【正文】 如觀察一下近期類似房地產(chǎn)的成交價格。引導原則的另一個重要應用就是“免費跟莊（搭便車）”概念。一個“領頭人”花費資源得出一個最佳的行動方案，其他“追隨者”通過模仿節(jié)約了信息處理成本。有時領頭人甚至成了“革命烈士”，而追隨者卻成了“成功人士”?！吨腥A人民共和國專利法》和《中華人民共和國著作權法》是在知識產(chǎn)權領域中保護領頭人的法律，強制追隨者向領頭人付費，以避免自由跟莊問題的影響。在財務領域中并不存在這種限制。許多小股民經(jīng)常跟隨“莊家”或機構投資者，以節(jié)約信息成本。當然，“莊家”也會利用免費跟莊（搭便車）現(xiàn)象，進行惡意炒作，損害小股民的利益。因此，各國的證券監(jiān)管機構都禁止操縱股價的惡意炒作，以維持證券市場的公平性。二、有關創(chuàng)造價值的原則有關創(chuàng)造價值的原則，是人們對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。（一）有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。競爭理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經(jīng)營奇異和成本領先兩方面。經(jīng)營奇異，是指產(chǎn)品本身、銷售交貨、營銷渠道等客戶廣泛重視的方面在產(chǎn)業(yè)內(nèi)獨樹一幟。任何獨樹一幟都來源于新的創(chuàng)意。創(chuàng)造和保持經(jīng)營奇異性的企業(yè)，如果其產(chǎn)品溢價超過了為產(chǎn)品的獨特性而附加的成本它就能獲得高于平均水平的利潤。正是許多新產(chǎn)品的發(fā)明，使得發(fā)明人和生產(chǎn)企業(yè)變得非常富有。有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目。一個項目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值？它必須是一個有創(chuàng)意的投資項目。重復過去的投資項目或者別人的已有做法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，失去原有的優(yōu)勢，因此創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的。企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢，只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。只有不斷創(chuàng)新，才能維持經(jīng)營的奇異性并不斷增加股東財富。該項原則還應用于經(jīng)營和銷售活動。例如，連鎖經(jīng)營方式的創(chuàng)意使得麥當勞的投資人變得非常富有。（一）比較優(yōu)勢原則比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。在市場上要想賺錢必須發(fā)揮你的專長。大家都想賺錢，你憑什么能賺到錢？你必須在某一方面比別人強，并依靠你的強項來賺錢。麥克爾喬丹的專長是打籃球，若他改行去打棒球就違背了比較優(yōu)勢原則。沒有比較優(yōu)勢的人，很難取得超出平均水平的收入；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論。讓每一個人去做最適合他做的工作，讓每一個企業(yè)生產(chǎn)最適合它生產(chǎn)的產(chǎn)品，社會的經(jīng)濟效率才會提高。比較優(yōu)勢原則的一個應用是“人盡其才、物盡其用”。在有效的市場中，你不必要求自己什么都能做得最好，但要知道誰能做得最好。對于某一件事情，如果有人比你自己做得更好，就支付報酬讓他代你去做。同時，你去做比別人做得更好的事情，讓別人給你支付報酬。如果每個人都去做能夠做得最好的事情，每項工作就找到了最稱職的人，就會產(chǎn)生經(jīng)濟效率。每個企業(yè)要做自己能做得最好的事情，一個國家的效率就提高了。國際貿(mào)易的基礎，就是每個國家生產(chǎn)它最能有效生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務，這樣可以使每個國家都受益。比較優(yōu)勢原則的另一個應用是優(yōu)勢互補。合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢互補原則。一方有某種優(yōu)勢，如獨特的生產(chǎn)技術，另一方有其他優(yōu)勢，如杰出的銷售網(wǎng)絡，兩者結合可以使各自的優(yōu)勢快速融合，并形成新的優(yōu)勢。比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。（三）期權原則期權是指不附帶義務的權利，它是有經(jīng)濟價值的。期權原則是指在估價時要考慮期權的價值。期權概念最初產(chǎn)生于金融期權交易，它是指所有者（期權購買人）能夠要求出票人（期權出售者）履行期權合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。在財務上，一個明確的期權合約經(jīng)常是指按照預先約定的價格買賣一項資產(chǎn)的權利。廣義的期權不限于財務合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權。例如，一個企業(yè)可以決定某個資產(chǎn)出售或者不出售，如果價格不令人滿意就什么事也不做，如果價格令人滿意就出售。這種選擇權是廣泛存在的。一個投資項目，本來預期有正的凈現(xiàn)值，因此被采納并實施了，上馬以后發(fā)現(xiàn)它并沒有原來設想的那么好。此時，決策人不會讓事情按原計劃一直發(fā)展下去，而會決定方案下馬或者修改方案使損失減少到最低。這種后續(xù)的選擇權是有價值的，它增加了項目的凈現(xiàn)值。在評價項目時就應考慮到后續(xù)選擇權是否存在以及它的價值有多大。有時一項資產(chǎn)附帶的期權比該資產(chǎn)本身更有價值。（四）凈增效益原則本章應關注的原則之四，應重點理解其觀點和實質(zhì)。凈增效益原則是指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。一項決策的優(yōu)劣是與其他可替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比較而言的。如果一個方案的凈收益大于替代方案，我們就認為它是一個比替代方案好的決策，其價值是增加的凈收益。在財務決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計量，一個方案的凈收益是指該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額。一個方案的現(xiàn)金流入是指該方案引起的現(xiàn)金流入量的增加額；一個方案的現(xiàn)金流出是指該方案引起的現(xiàn)金流出量的增加額?！胺桨敢鸬脑黾宇~”，是指這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。凈增效益原則的應用領域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。凈增效益原則初看似乎很容易理解，但實際貫徹起來需要非常清醒的頭腦，需要周密地考察方案對企業(yè)現(xiàn)金流量總額的直接和間接影響。例如，一項新產(chǎn)品投產(chǎn)的決策引起的現(xiàn)金流量，不僅包括新設備投資，還包括動用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源對現(xiàn)金流量的影響；不僅包括固定資產(chǎn)投資，還包括需要追加的營運資金；不僅包括新產(chǎn)品的銷售收入還包括對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售積極或消極的影響；不僅包括產(chǎn)品直接引起的現(xiàn)金流入和流出，還包括對公司稅務負擔的影響等。凈增效益原則的另一個應用是沉沒成本概念。沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關，因此在分析決策方案時應將其排除。三、有關財務交易的原則有關財務交易的原則，是人們對于財務交易基本規(guī)律的認識。（一）風險—報酬權衡原則風險—報酬權衡原則是指風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。所謂“對等關系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益。在財務交易中，當其他一切條件相同時人們傾向于高報酬和低風險。如果兩個投資機會除了報酬不同以外，其他條件（包括風險）都相同人們會選擇報酬較高的投資機會，這是自利行為原則所決定的。如果兩個投資機會除了風險不同以外，其他條件（包括報酬）都相同，人們會選擇風險小的投資機會，這是風險反感決定的。所謂“風險反感”是指人們普遍對風險有反感，認為風險是不利的事情。肯定的1元錢，其經(jīng)濟價值要大于不肯定的1元錢。如果人們都傾向于高報酬和低風險，而且都在按照他們自己的經(jīng)濟利益行事，那么競爭結果就產(chǎn)生了風險和報酬之間的權衡。你不可能在低風險的同時獲取高報酬，因為這是每個人都想得到的。即使你最先發(fā)現(xiàn)了這樣的機會并率先行動，別人也會迅速跟進，競爭會使報酬率降至與風險相當?shù)乃?。因此，現(xiàn)實的市場中只有高風險同時高報酬和低風險同時低報酬的投資機會。如果你想有一個獲得巨大收益的機會，你就必須冒可能遭受巨大損失的風險，每一個市場參與者都在他的風險和報酬之間作權衡。有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但是每個人都要求風險與報酬對等，不會去冒沒有價值的風險。（二）投資分散化原則投資分散化原則，是指不要把全部財富投資于一個公司，而要分散投資。投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。馬克維茨的投資組合理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權平均風險，所以投資組合能降低風險。如果一個人把他的全部財富投資于一個公司，這個公司破產(chǎn)了，他就失去了全部財富。如果他投資于10個公司，只有10個公司全部破產(chǎn)，他才會失去全部財富。10個公司全部破產(chǎn)的概率，比一個公司破產(chǎn)的概率要小得多，所以投資分散化可以減低風險。分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。不應當把公司的全部投資集中于個別項目、個別產(chǎn)品和個別行業(yè)；不應當把銷售集中于少數(shù)客戶；不應當使資源供應集中于個別供應商；重要的事情不要依賴一個人完成；重要的決策不要由一個人做出。凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。（三）資本市場有效原則本章應關注的原則之五，應重點理解其觀點和實質(zhì)。資本市場是指證券買賣的市場。資本市場有效原則是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。一些公司把巨大的精力和智慧放在報告信息的操縱上，通過“創(chuàng)造性會計處理”來提高報告利潤，企圖用財務報表給使用人制造幻覺，這在有效市場中是無濟于事的。用資產(chǎn)置換、關聯(lián)交易操縱利潤，只能得逞于一時，最終會付出代價，甚至導致公司破產(chǎn)。市場對公司的評價降低時，應分析公司的行為是否出了問題并設法改進，而不應設法欺騙市場。妄圖欺騙市場的人，最終會被市場所拋棄。市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。公司作為從資本市場上取得資金的一方，很難通過籌資獲取正的凈現(xiàn)值（增加股東財富）。公司的生產(chǎn)經(jīng)營性投資帶來的競爭，是在少數(shù)公司之間展開的，競爭不充分。一個公司因為它有專利權、專有技術、良好的商譽、較大的市場份額等相對優(yōu)勢，可以在某些直接投資中取得正的凈現(xiàn)值。資本市場與商品市場不同，其競爭程度高、交易規(guī)模大、交易費用低、資產(chǎn)具有同質(zhì)性，使得其有效性比商品市場要高得多。所有需要資本的公司都在尋找資本成本低的資金來源，大家都平起平坐。機會均等的競爭，使財務交易基本上是公平交易。在資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，很難增加股東財富。（四）貨幣時間價值原則貨幣時間價值原則，是指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素?！柏泿诺臅r間價值”是指貨幣在經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣具有時間價值的依據(jù)是貨幣投入市場后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。這是一種普遍的客觀經(jīng)濟現(xiàn)象。要想讓投資人把錢拿出來，市場必須給他們一定的報酬。貨幣時間價值原則的首要應用是現(xiàn)值概念。由于現(xiàn)在的1元貨幣比將來的1元貨幣經(jīng)濟價值大，不同時間的貨幣價值不能直接加減運算，需要進行折算。通常，要把不同時間的貨幣價值折算到“現(xiàn)在”時點，然后進行運算或比較。把不同時點的貨幣折算為“現(xiàn)在”時點的過程，稱為“折現(xiàn)”，折現(xiàn)使用的百分率稱為“折現(xiàn)率”，折現(xiàn)后的價值稱為“現(xiàn)值”。財務估價中，廣泛使用現(xiàn)值計量資產(chǎn)的價值。貨幣時間價值的另一個重要應用是“早收晚付”觀念。對于不附帶利息的貨幣收支，與其晚收不如早收，與其早付不如晚付。貨幣在自己手上，可以立即用于消費而不必等待將來消費，可以投資獲利而無損于原來的價值，可以用于預料不到的支付，因此早收、晚付在經(jīng)濟上是有利的。第四節(jié) 財務管理的環(huán)境企業(yè)的財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。財務管理環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，企業(yè)財務決策更多的是適應它們的要求和變化。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，其中最重要的是法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境。一、法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)在其經(jīng)營活動中，要和國家、其他企業(yè)或社會組織、企業(yè)職工或其他公民，及國外的經(jīng)濟組織或個人發(fā)生經(jīng)濟關系。國家管理這些經(jīng)濟活動和經(jīng)濟關系的手段包括行政手段、經(jīng)濟手段和法律手段三種。在市場經(jīng)濟條件下，行政手段逐步減少，而經(jīng)濟手段，特別是法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟關系和經(jīng)濟活動的準則用法律的形式固定下來。同時，眾多的經(jīng)濟手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉化為法律手段的具體形式，真正實現(xiàn)國民經(jīng)濟管理的法制化。企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要和企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系。在處理這些經(jīng)濟關系時，應當遵守有關的法律規(guī)范。（一）企業(yè)組織法律規(guī)范企業(yè)組織必須依法成立。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。它們包括《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國個人獨資企業(yè)法》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。例如，《公司法》對公司企業(yè)的設立條件、設立程序、組織機構、組織變更和終止的條件和程序等都作了規(guī)定，包括股東人數(shù)、法定資本的最低限額、資本的籌集方式等。只有按其規(guī)定的條件和程序建立的企業(yè)，才能稱為“公司”。《公司法》還對公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要方面做出了規(guī)定，包括股票的發(fā)行和交易、債券的發(fā)行和轉讓、利潤的分配等。公司一旦成立，其主要的活動，包括財務管理活動，都要按照《公司法》的規(guī)定來進行。因此，《公司法》是公司企業(yè)財務管理最重要的強制性規(guī)范，公司的理財活動不能違反該法律，公司的自主權不能超出該法律的限制。其他企業(yè)也要按照相應的企業(yè)法來進行其理財活動。從財務管理來看，非公司企業(yè)與公司企業(yè)有很大不同。非公司企業(yè)的所有者，包括獨資企業(yè)的業(yè)主和合伙企業(yè)的普通合伙人，要承擔無限責任。他們享有企業(yè)的盈利（或承擔損失），一旦經(jīng)營失敗必須抵押其個人的財產(chǎn)，以滿足債權人的要求。公司企業(yè)的股東承擔有限責任，經(jīng)營失敗時其經(jīng)濟責任以出資額為限，無論股份有限公司還是有限責任公司都是如此。（二）稅收法律規(guī)范任何企業(yè)都有法定的納稅義務。有關稅收的立法分為三類：所得稅的法規(guī)、流轉稅的法規(guī)、其他地方稅的法規(guī)。稅負是企業(yè)的一種費用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務