【正文】 期望收益率適用性有效資產(chǎn)組合所有單一證券和資產(chǎn)組合，不管是否有效地分散了風(fēng)險(xiǎn)?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]當(dāng)各證券間的相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，分散投資的有關(guān)表述不正正確的是（ ）?！　?A．投資組合機(jī)會(huì)集線的彎曲必然伴隨分散化投資發(fā)生　　 B．投資組合報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差小于各證券投資報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)　　 C. 表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)不成同比例　　 D．其投資機(jī)會(huì)集是一條曲線　　【答案】D　　【解析】如果投資兩種證券，投資機(jī)會(huì)集是一條曲線，若投資兩種以上證券其投資機(jī)會(huì)集落在一個(gè)平面上。　　 　　 [多選題]下列有關(guān)投資組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的表述正確的是( )?！　?A．除非投資于市場(chǎng)組合，否則投資者應(yīng)該通過(guò)投資于市場(chǎng)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的混合體來(lái)實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)線上的投資　　 B．當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率并非完全正相關(guān)時(shí)，分散化原理表明分散化投資是有益的，原因在于能夠提高投資組合的期望報(bào)酬率對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的比值，即分散化投資改善了風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬率對(duì)比狀況　　 C．一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率是其未來(lái)可能報(bào)酬率的均值　　 D．投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合　　【答案】A、B、C、D　　【解析】參見(jiàn)教材128—131?！　?　　 [計(jì)算題]X公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)：　年 份 股 票X（%） 市場(chǎng)指數(shù)（%）　　 1 14 　　 2 23 　　 3 　　 4 　　 5 　　 6 　　 7 　　要求：(1)運(yùn)用回歸分析法，計(jì)算股票X的β系數(shù)　　(2)計(jì)算股票X和市場(chǎng)收益率的平均值，并計(jì)算它們各自收益的標(biāo)準(zhǔn)差 　　(3)設(shè)股票X的收益率均值為投資股票X的必要報(bào)酬率，求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率　　 (4)假設(shè)將Y公司的股票加入一個(gè)大規(guī)模充分多樣化的投資組合，(對(duì)原組合影響忽略不計(jì))，Y的β系數(shù)是x的一倍，兩年的預(yù)期增長(zhǎng)率為30％，再后兩年預(yù)期增長(zhǎng)率為25％，將來(lái)轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10％，計(jì)算Y公司股票投資的價(jià)位．　　【答案】　　 (1)　　年份股票y（%）市場(chǎng)指數(shù)x（%） XY（%） X2（%） 1 14 % 2 23 　　 3 　 4 　　 5 　　 6 　　 7 　　　　 PV=(P/S,%,1)+(P/S,%,2)+(P/S,%,3)　　 +(P/S,%,4)+(%10%)(P/S,%,4)=(元/股)　　債券稅后成本K=%（133%）=%　　股票成本K=8%+（%8%）=20%　　　　 [計(jì)算題]某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒(méi)有發(fā)放優(yōu)先股，201年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：　　每股帳面價(jià)值為10元，每股盈余為1元，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，現(xiàn)行A股票市價(jià)為15元，目前國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為9%，A股票與證券市場(chǎng)過(guò)去的有關(guān)信息如下：　 年限市場(chǎng)收益率證券A收益率1%%2%%32%13%42%15%55%20%65%10%　　要求：　　 （1）問(wèn)該投資人是否應(yīng)以當(dāng)時(shí)市價(jià)購(gòu)入A股票（注：用定義法確定貝他系數(shù)）？　　 （2）如購(gòu)入其預(yù)期投資報(bào)酬率為多少？　　【答案】　　（1）權(quán)益凈利率=1/10=10%　　留存收益比率=第5章　　一、投資評(píng)價(jià)的基本方法——折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計(jì)算（客觀題）　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)　　 資本投資評(píng)價(jià)基本原理：企業(yè)資本成本（投資人要求的收益率） 舉例講解　　 資本投資評(píng)價(jià)基本方法：　　（1）貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)　　 指標(biāo)含義與計(jì)算公式?jīng)Q策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。式中：n——投資涉及的年限；Ik——第k年的現(xiàn)金凈流量；Ok——第k年的現(xiàn)金流出量；I——預(yù)定的貼現(xiàn)率。PV≥0方案可行；PV0方案不可行。具有廣泛的適用性，用于互斥方案的比較，但確定折現(xiàn)率比較困難，不便于不同規(guī)模投資的獨(dú)立投資的比較，不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。可用資金成本或者最低的資金利潤(rùn)率現(xiàn)值指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。PI≥1方案可行；PI1方案不可行。便于不同規(guī)模獨(dú)立方案的比較，但選擇不同的折現(xiàn)率，方案的優(yōu)先次序不一樣，不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。內(nèi)含報(bào)酬率能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)，PV=0時(shí)的折現(xiàn)率（IRR）主要有兩種計(jì)算方法：一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。IRR≥設(shè)定的折現(xiàn)率，方案可行；IRR設(shè)定的折現(xiàn)率，方案不可行。反映方案的實(shí)際收益率，不必事先確定折現(xiàn)率，便于獨(dú)立投資項(xiàng)目的排序，但計(jì)算復(fù)雜，可能出現(xiàn)多個(gè)解。不必事先設(shè)定折現(xiàn)率　?。?）非貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)　　 指標(biāo)含義與計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：投資回收期≤要求投資回收期，方案可行投資回收期要求的投資回收期，方案不可行計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。但它忽視時(shí)間價(jià)值和回收期以后的收益。主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。會(huì)計(jì)收益率按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益247。原始投資額會(huì)計(jì)收益率≥要求會(huì)計(jì)收益率，方案可行；會(huì)計(jì)收益率要求會(huì)計(jì)收益率，方案不可行計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]某投資項(xiàng)目原始投資為6000萬(wàn)元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，壽命期3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量2300萬(wàn)元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（ ）?！　?%　　　　%　　　　%　　　%　　【答案】A　　【解析】原始投資＝每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)，則：6000＝2300（P/A，i，3），（P/A，i，3）=，，分別指向7%和8%，%?！　?　　★二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)——所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響（計(jì)算題）　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)　　 現(xiàn)金流量的內(nèi)容：　　 投資期新建項(xiàng)目更新項(xiàng)目不考慮所得稅考慮所得稅不考慮所得稅考慮所得稅建設(shè)期凈現(xiàn)金流量長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等）；墊支流動(dòng)資金。長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等）；墊支流動(dòng)資金；原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)所得稅的影響新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值舊設(shè)備出售凈損益抵（納）稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入付現(xiàn)成本=銷售收入（成本折舊）=利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=稅后利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率年運(yùn)行成本稅后運(yùn)行成本（包括操作成本、大修理成本等）折舊抵稅（作為成本的減項(xiàng)）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動(dòng)資金回收固定資產(chǎn)的凈殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動(dòng)資金回收固定資產(chǎn)的凈殘值（注意對(duì)所得稅的影響）年運(yùn)行成本最終殘值（作為成本的減項(xiàng)）稅后運(yùn)行成本凈殘值即抵（納）稅的影響（作為成本的減項(xiàng)）為提足折舊抵稅（作為成本的減項(xiàng)）　　現(xiàn)金流量估計(jì)的注意點(diǎn)（5點(diǎn)）　　 考慮所得稅的固定資產(chǎn)更改決策（6點(diǎn)）　　（二）典型例題　　 [計(jì)算題]某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的詳細(xì)資料如下：?jiǎn)挝唬涸　?項(xiàng) 目舊新原 價(jià)稅法規(guī)定殘值規(guī)定使用年數(shù)已使用年數(shù)尚可使用年數(shù)每年操作成本最終報(bào)廢殘值現(xiàn)行市價(jià)每年折舊6000060006337000800020000900080000800040450007000018000　　已知所得稅率為40%，請(qǐng)分析一下該企業(yè)應(yīng)否更新。（假設(shè)企業(yè)最低報(bào)酬率為10%）　　【答案】 不應(yīng)更新。計(jì)算見(jiàn)下表：　　 項(xiàng) 目現(xiàn)金流量時(shí)間(年次）系數(shù)(10%)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備： 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 每年操作成本 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)收入 殘值變現(xiàn)凈收入納稅合 計(jì)（