【正文】 面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問(wèn)題。我國(guó)的前兩個(gè)證券交易所都設(shè)置在南方地區(qū)，而且公司上市交易的門(mén)檻很高，很多中小企業(yè)無(wú)法上市交易，限制了中小企業(yè)融資和風(fēng)險(xiǎn)資金的退出。天津建立三板市場(chǎng)后，作為一個(gè)區(qū)域性的市場(chǎng)，主要進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流通，對(duì)交易的企業(yè)要求最寬松，門(mén)檻也最低。剛剛起步的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)達(dá)不到公開(kāi)上市的條件的，可以選擇到天津三板市場(chǎng)交易流通。天津發(fā)展三板市場(chǎng)有很好的基礎(chǔ)。成立于1994年，發(fā)展較完善的產(chǎn)權(quán)交易中心可以為三板市場(chǎng)的非上市公司股權(quán)交易提供一個(gè)硬件、軟件都較齊備的平臺(tái)。天津?yàn)I海新區(qū)作為國(guó)家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，可以充分利用國(guó)家在政策層面的支持，努力嘗試發(fā)展三板市場(chǎng)，拓寬直接融資渠道，構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，為中小企業(yè)提供更好的融資服務(wù)，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資更快的發(fā)展。 （二）吸引外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)基金引入本土公司 就如同上一章中列舉的世界風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀，由于中小規(guī)模的公司在國(guó)外較為成熟的商業(yè)體系中無(wú)法維持長(zhǎng)期的生存與發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)外的許多風(fēng)投公司都不得不將投資的目標(biāo)轉(zhuǎn)向比較成熟的大公司，而缺乏小公司崛起的短期快速發(fā)展機(jī)會(huì)。因此他們逐漸將投資的目光轉(zhuǎn)向海外的市場(chǎng)和公司。這對(duì)于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，一方面可以借鑒國(guó)外的優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，一方面也會(huì)收到其他比較成熟的風(fēng)投公司的搶占市場(chǎng)的沖擊，但就高新科技企業(yè)和那些繼續(xù)資金攝入的新興公司來(lái)說(shuō)，引入國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金是非常好的機(jī)遇與發(fā)展時(shí)機(jī)。 （三）引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域近幾年，我國(guó)貨幣信貸規(guī)模擴(kuò)張迅速，金融機(jī)構(gòu)存有很多余款。如此龐大的資金如果一部分能夠運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，既支持了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，有緩解了中小科技企業(yè)融資的難題，也在一定程度上解決了資金保值增值的壓力。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，銀行的信貸資金是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)起步階段的主要資金來(lái)源之一。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行內(nèi)部可以成立專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資研究小組，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及高新技術(shù)企業(yè)盡顯仔細(xì)分析研究，找出最合適的投資項(xiàng)目。另外，規(guī)定只有一定比例的資金可以用于風(fēng)險(xiǎn)投資，盡量減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。而最直接的辦法就是由銀行直接成立附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，憑借銀行雄厚的資本定可以成立一個(gè)有實(shí)力有深度的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這樣既解決了風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)模小、資本少的問(wèn)題，又可使銀行的資本在更短的時(shí)間內(nèi)升值。當(dāng)然公司在風(fēng)險(xiǎn)投資方面的投資必須對(duì)社會(huì)公開(kāi)，才能夠取得儲(chǔ)戶(hù)的信任。 （四）積極鼓勵(lì)有限合伙制投資企業(yè)的發(fā)展有限責(zé)任合伙制企業(yè)同有限公司相比，更能發(fā)揮組織形式的經(jīng)濟(jì)效益。目前有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)已經(jīng)成為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主流形式。合伙制企業(yè)中的有限合伙人一般不直接參與管理，日常的管理由一般合伙人協(xié)商決定，因而公司的管理者既是公司的股東。由于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的收益主要來(lái)源于投資獲得收益，收益越多，股東所得紅利越多。這種激勵(lì)方式使得管理層和投資人的利益在很大程度上保持一致，解決了有限責(zé)任公司中，委托人和代理人由于信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。2007年6月1日，《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》實(shí)施，其中增加了“法人和法人的合伙形式”這一條款，是風(fēng)險(xiǎn)投資人和管理人構(gòu)建合伙基金有了最重要的法律基礎(chǔ)，徹底解決了風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重征稅問(wèn)題。[7]天津應(yīng)該以這一法規(guī)的的事實(shí)為契機(jī)，制定相配套的政策法規(guī)，更加配合風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二、對(duì)于中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的建議從企業(yè)層面來(lái)看：（1）加大技術(shù)創(chuàng)新投入，利用資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行滿(mǎn)足市場(chǎng)多樣化需求的產(chǎn)品和服務(wù)升級(jí)，形成具有獨(dú)特創(chuàng)意和高成長(zhǎng)性的項(xiàng)目，并對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行必要論證，這是吸引VC的關(guān)鍵；（2）進(jìn)行管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，提升管理水平，強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)，明晰產(chǎn)權(quán)，完善財(cái)務(wù)管理制度，是企業(yè)運(yùn)作更高效、更規(guī)范、更透明；（3）培育以創(chuàng)新和誠(chéng)信為核心的企業(yè)文化，提高員工素質(zhì)，引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才，鼓勵(lì)創(chuàng)新，樹(shù)立品牌意識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)，形成團(tuán)結(jié)奮進(jìn)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)；（4）在具體實(shí)施階段，撰寫(xiě)高質(zhì)量的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，真實(shí)評(píng)估項(xiàng)目成長(zhǎng)性、營(yíng)利性、市場(chǎng)狀況預(yù)測(cè)、生產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃等，是投融資雙方對(duì)項(xiàng)目有更加深入全面的了解；（5）與投資者合作階段，本著平等互利、友好協(xié)商原則，主動(dòng)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)投資管理和退出，維護(hù)合法權(quán)益，建立友好關(guān)系，形成吸引投資者的良性循環(huán)。 從政府層面看：（1）健全中小企業(yè)融資的法律法規(guī)，如《中小企業(yè)促進(jìn)法》中明確規(guī)定：“國(guó)家運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的投資”，又如完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)、信用制度、企業(yè)運(yùn)作方面的法規(guī)，保護(hù)中小企業(yè)和投資者的合法權(quán)益；（2）加大對(duì)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資的政策優(yōu)惠，減少對(duì)其融資的政策性歧視，如對(duì)VC進(jìn)行稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼，建立專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；（3）建立中小企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，加大資金、人力、基礎(chǔ)設(shè)施扶持，大力倡導(dǎo)創(chuàng)新的企業(yè)家精神，同時(shí)建立高效的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作機(jī)制，合理引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化；（4）完善針對(duì)中小企業(yè)的金融中介服務(wù)體系，建立專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的投資決策、咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間有效溝通的紐帶，規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)和損失[6]。結(jié)束語(yǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資，雖然在中國(guó)只有十幾年的發(fā)展歷史，但已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，相信風(fēng)險(xiǎn)投資的春天很快到來(lái)。經(jīng)過(guò)十幾年的探索，可以說(shuō)，目前還沒(méi)有形成適應(yīng)我國(guó)特點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，因此我們所展望的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是這樣的：政府的首要任務(wù)是創(chuàng)造環(huán)境、培育市場(chǎng)和實(shí)施監(jiān)管。此外，在初期政府給予啟動(dòng)資金的支持和引導(dǎo)是十分重要的。沒(méi)有暢通的退出渠道，就沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)投資有別于其他方式的投資的重要特征，它要求市場(chǎng)提供這方面的支持和服務(wù)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展會(huì)帶來(lái)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，相反的，同樣成立。在這十幾年的發(fā)展歷程中，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在中國(guó)暴露出很多問(wèn)題，但也隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和制度的完善，各方參與者的努力，逐漸的走向成熟。結(jié)合著中國(guó)的國(guó)情，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)逐漸的中國(guó)化，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、高科技的發(fā)展提供服務(wù)，表現(xiàn)出強(qiáng)大的力量。參考文獻(xiàn)[1] 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謝非常感謝羅正清老師在我大學(xué)的最后學(xué)習(xí)階段——畢業(yè)設(shè)計(jì)階段給自己的指導(dǎo)，從最初的定題，到資料收集，到寫(xiě)作、修改，到論文定稿，他給了我耐心的指導(dǎo)和無(wú)私的幫助。為了指導(dǎo)我們的畢業(yè)論文，他放棄了自己的休息時(shí)間，他的這種無(wú)私奉獻(xiàn)的敬業(yè)精神令人欽佩，在此我向他表示我誠(chéng)摯的謝意。同時(shí)，感謝所有任課老師和所有同學(xué)在這三年來(lái)給自己的指導(dǎo)和幫助，是他們教會(huì)了我專(zhuān)業(yè)知識(shí)，教會(huì)了我如何學(xué)習(xí)，教會(huì)了我如何做人。正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向他們表示我由衷的謝意，并祝所有的老師培養(yǎng)出越來(lái)越多的優(yōu)秀人才，桃李滿(mǎn)天下！