【正文】 　?。ㄒ唬﹥衄F值法　　凈現值是指項目投產后經營階段各年現金凈流量的現值與原始投資額現值的差額?！　。骸　。?）初始投資多年完成　　　　NCF：投產后每年現金流量凈額，C：初始投資額，n:經營期間，m：建設期間　?。?）初始投資期初一次性完成　　（二）內部報酬率　　內部報酬率法：考慮貨幣時間價值基礎上計算出的項目實際投資報酬率，利用該指標決策的方法?！　。簝炔繄蟪曷适鞘鬼椖績衄F值為零時的折現率，即：使現金流入量現值等于現金流出量現值的折現率?！　。?）初始投資多年　　　?。?）初始投資一次完成　　決策方法應用　　【教材例319】某企業(yè)現有一舊生產線，企業(yè)考慮是否對其進行技術更新。舊生產線原購置成本為82 000元，已計提折舊40 000元，估計還可使用5年，每年折舊8 000元，期末殘值2 000元。使用該生產線目前每年的銷售收入為100 000元，付現成本為50 000元。如果采用新生產線，新生產線的購置成本為120 000元，估計可使用5年，每年折舊20 000元，最后殘值20 000元，新生產線還需要追加流動資金10 000元，5年后收回。使用新生產線后，每年的銷售收入預計為160 000元，每年付現成本為80 000元。由于采用新生產線，原有的生產線可出售獲得現金40 000元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，項目的必要報酬率為10%。該企業(yè)是否應該更新現有生產線？　　『正確答案』方 案使用舊生產線使用新生產線初始現金流量：　　固定資產投資O120 000 40 000=80 000流動資產投資010 000初始現金流量凈額O90 00015年各年營業(yè)現金流量：　　銷售收入100 000160 000付現成本50 00080 000折舊8 00020 000稅前凈利42 00060 000所得稅10 50015 000稅后凈利31 50045 000營業(yè)現金流量凈額39 50065 000第5年末終結現金流量：　　固定資產殘值收入2 00020 000流動資金回收O10 000終結凈現金流量2 00030 000　　『正確答案』：　　39 500PVIFA10%,5 +2 000PVIF10%,5 　　=39 500+2 000=150 　?。骸　?5 000PVIFA10%,5+30 000PVIF10%,590 000　　=65 000+30 000 000=175 045　　使用新生產線的凈現值高于使用舊生產線的凈現值，因此企業(yè)應該選擇更新。某公司準備擴充生產能力，該項目需要設備投資30 000萬元，預計使用壽命為5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實現銷售收入為15 000萬元，每年付現成本為5 000萬元。項目投資所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。（公司所得稅率為 30%。債券年利率8%。）　　要求：根據上述資料，從下列問題的備選答案中選出正確答案?！　。瑒t可以選擇（?。??！　　　　　　　　　　赫_答案』AD『答案解析』采用折現法進行投資決策的方法有凈現值法和內部報酬法?！　。ā。?。　　 000萬元　　 800萬元　　 000萬元 296萬元　　『正確答案』B『答案解析』（15 000－5 000－30 000/5）（1－30%）+30 000/5=8 800（萬元）　?。ā。?。　　　　　　　　　　『正確答案』B『答案解析』30 000/8 800=　【例題綜合題】（2009）某企業(yè)計劃購置一套生產線，固定資產投資額為1000萬元，墊付流動資金50萬元，全部于建設起點一次性投入。設備購入后即可投入，使用壽命為15年，預計凈殘值為100萬元。預計投產后每年營業(yè)收入為300萬元，每年付現成本為100萬元。固定資產按直線法計提折舊，墊付的流動資金在項目結束時全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素?！　∫螅焊鶕鲜鲑Y料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案?！　。磕陸嬏岬恼叟f額是（?。??！　　　　?　　　　　　『正確答案』A『答案解析』年折舊＝（1 000－100）247。15＝60（萬元）　?。ā。??！　　　　　　　　　　赫_答案』C『答案解析』年營業(yè)現金流量＝（300－100－60）（1－25%）＋60＝165（萬元）　　投資回收期＝（1 000＋50）247。165＝（年）　?。ā。??！　　　　　　　　　　赫_答案』D『答案解析』項目運營最后一年現金流量凈額＝165＋（100＋50）＝315（萬元）2個別資本成本測算長期借款如果不考慮手續(xù)費等于稅后利息率長期債券注意：籌資總額是發(fā)行價，不是面值普通股（1）固定股利政策：K0=D/P0（2）固定股利增長政策：▲注意：P0不是發(fā)行價格，是凈籌資額：Ks=Rf+β（RmRf）普通股資本成本=無風險報酬率+股票貝塔系數（市場平均報酬率無風險報酬率）留存收益與計算普通股基本相同，只是不用考慮籌資費用2綜合資本成本——確定投資項目是否可行，內部報酬率下的基準收益率　?。壕C合資本成本在凈現值法下確定投資項目是否可行，在內部報酬率下是基準收益率　?。壕C合資本成本是各單項籌資方式資本成本的加權平均數。WACC=K1W1+KbWb+KeWe+KyWy【例題綜合題】（2007）某公司準備擴充生產能力，該項目需要設備投資30 000萬元，預計使用壽命為5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實現銷售收入為15 000萬元，每年付現成本為5 000萬元?！　№椖客顿Y所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。（公司所得稅率為30%，債券年利率8%。）　　要求：根據上述資料，從下列問題的備選答案中選出正確答案?！　。ā。！　?　　%　　% 　　%　　『正確答案』B　　『答案解析』債券資本成本=8%（130%）=%　　%，該項目籌資的綜合資本成本為（?。??！　?　　%　　%　　%　　『正確答案』C　　『答案解析』綜合資本成本=20%70%+%30%　　　　　　　　　　　　=14%+%=%20