食品飲料行業(yè)四季度投資策略報告-資料下載頁
2025-03-23 12:44本頁面
【正文】 流出了明顯減少：雙匯發(fā)展經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅度減少的主要原因是購買商品和勞務(wù)支付的現(xiàn)金顯著增加；順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少的主要原因是購買土地以及同時鵬程食品、牛欄山酒廠、牽手股份、創(chuàng)新食品為保證奧運期間市場供應(yīng)，加大原材料先期購買。經(jīng)營性現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司盈利的質(zhì)量和公司的財務(wù)支出能力，我們將持續(xù)關(guān)注相關(guān)變化。另外，水井坊等企業(yè)凈利潤遠(yuǎn)高于利潤總額的增長說明所得稅下調(diào)對于原納稅基數(shù)較大的公司的盈利具有較大的一次性提升作用。四、2008年四季度投資要點 在《食品飲料行業(yè)2008年三季度投資策略報告》中，我們將整個食品飲料行業(yè)調(diào)整為中性，從二季度的行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)情況看，行業(yè)整體表現(xiàn)與我們的預(yù)期基本一致。雖然從全年的角度看，飲料及飲用酒仍然是增長確定性最強的子行業(yè)，但目前的相對高估值已經(jīng)反應(yīng)了市場的預(yù)期，而隨著市場估值重心的不斷下移，飲料及飲用酒估值面臨較大的壓力。進入四季度以來，食品加工業(yè)、制造業(yè)的原料成本壓力減緩，但三鹿奶粉誘發(fā)的食品安全擔(dān)憂將會對消費的增長起到抑制作用。因而我們給予整個行業(yè)中性評級。對于上市公司，我們延續(xù)在今年以來選擇思路，將增長性相對明確作為首要選擇目標(biāo)，結(jié)合公司行業(yè)地位、資產(chǎn)注入、相對估值等因素做出選擇。 貴州茅臺是行業(yè)中盈利能力最強，盈利最增長確定的企業(yè)，維持推薦評級。作為行業(yè)龍頭和向奢侈品邁進的高端酒，本消費旺季，茅臺總體仍然供不應(yīng)求。本次中報后我們暫未調(diào)高茅臺的盈利預(yù)測，從我們了解到公司已經(jīng)全面使用網(wǎng)上銷售系統(tǒng)的情況看，公司目前從收到訂單到開出發(fā)票的時候縮短到2周左右，經(jīng)營效率大幅提高，如盈余管理政策沒有新的調(diào)整，公司預(yù)收帳款應(yīng)該呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)。從英博被百威收購以及匯源被可口可樂收購的事例我們可以看到行業(yè)龍頭的產(chǎn)業(yè)價值，維持青島啤酒和燕京啤酒的推薦評級，其中燕京啤酒的估值更有吸引力。雙匯發(fā)展將受益于成本下降，近日對食品安全的擔(dān)憂張裕的持續(xù)成長確定性也很高，考慮到目前公司相對估值略高，我們給謹(jǐn)慎推薦評級。由于三鹿奶粉對乳制品消費信心的打擊，我們將伊利的評級下調(diào)為觀望，從長期看，公司仍具有一定的投資價值。 表7 重點推薦公司投資評級 單位：元/股 評級股價2008E2009E2010E2008PE2009PE貴州茅臺推薦 青島啤酒推薦 五 糧 液謹(jǐn)慎推薦 瀘州老窖推薦 燕京啤酒推薦 張 裕 Ａ謹(jǐn)慎推薦 雙匯發(fā)展推薦 伊利股份觀望 第一食品推薦 順鑫農(nóng)業(yè)推薦水井坊推薦 注：數(shù)據(jù)來自華泰證券研究所，收盤價為9月18日收盤價。 華泰證券行業(yè)投資價值等級評判標(biāo)準(zhǔn)－報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的行業(yè)的漲跌幅相對同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)增持 ：超越大盤；中性 ：基本與大盤持平；減持 ：明顯弱于大盤。華泰證券上市公司投資價值等級評判標(biāo)準(zhǔn)－報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司的漲跌幅相對同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)買入 ：相對強于市場表現(xiàn)15％以上；推薦 ：相對強于市場表現(xiàn)5％～15％；觀望 ：市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動；賣出 ：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下。
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