【導讀】資金比例不低于85%6個月批準不批準。一年盈利或實收資金和資本均不低于2億元，凈資產(chǎn)不低實收資。者類似指標凈資產(chǎn)不得低于15億元。派出機構20日批準：變更法定代表人，變更住所營業(yè)場所經(jīng)營范圍，設立終止境內(nèi)機構三個月或者連續(xù)未開始營業(yè)，注銷。和稅收不可用有價證券。酬，轉讓財產(chǎn)，自由資金調(diào)撥，股權轉讓，股東權利，換管理人員。驗收完3日內(nèi)解除。對管理人員措施：限制出境，限制財產(chǎn)處理。重大事件5日向監(jiān)督機構報告。險準備金總額15%繳納形成。季度結束后15工作日繳前一季度。季度15日內(nèi)，年度30日內(nèi)提交經(jīng)營情況。違法違紀解除職務吊銷資格，被開除的國家機關工作人員未過5年。違法違規(guī)受金融監(jiān)管機構處罰執(zhí)行期未過3年。

　　

【正文】 備風險：是指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。 會計風險是對過去的、已發(fā)生的以外幣計價交易因匯率變動而造成的資產(chǎn)或負債的變化，是賬面價值的變化；交易風險和儲備風險是當前交易或結算中因匯率變化而造成的實際的經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益；經(jīng)濟風險是因匯率變化對未來的經(jīng)營收益所產(chǎn)生的潛在的影響。 四、外 匯期貨合約 芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動價位 幣種 交易單位 最小變動價位 歐元 125000 歐元 每合約 美元 英鎊 62500 英鎊 每合約 美元 日元 12500000 日元 每合約 美元 瑞士法郎 125000 法郎 每合約 美元 澳元 100000 澳元 每合約 10 美元 加拿大元 100000 加元 每合約 10 美元 第二節(jié) 影響匯率的因素 一 、 基本經(jīng)濟因素 經(jīng)濟增長率 經(jīng)濟增長率是決定匯率長期變化的根本因素。 （ 1）一國經(jīng)濟增長率高，意味著國民收入增加，國內(nèi)需求水平提高，將會帶來進口的增加，從而導致經(jīng)常項目逆差。這樣，會使本國貨幣匯率下降。 （ 2）如果該國經(jīng)濟是以出口導向型為主的，經(jīng)濟的高速增長是伴隨著出口的增加而增長的，那么出口的增長常常會超過進口的增長，這樣會減緩本國貨幣匯率下跌的壓力。 （ 3）一國經(jīng)濟增長率的提高，意味著勞動生產(chǎn)率的提高，這樣成本降低改善本國產(chǎn)品的競爭地位而有利于增加出口，抑制進口。 （ 4）經(jīng)濟增長率高使得該國貨幣在外匯市場上被看好，有 利于吸引外國資金的流入，往往會通過資本項目的改善抵消經(jīng)常項目的赤字，因而該國貨幣匯率也有上升的趨勢。 國際收支狀況 （ 1）當一國出口大于進口產(chǎn)生貿(mào)易順差時，國際收支的其他項目又不足以彌補時，一國國際收支就會出現(xiàn)順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供（ 2）當一國進口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時，國際收支出現(xiàn)逆差，對該國貨幣需求就會減少，該國外匯就會減少，從而導致該國貨幣匯率下降，該國貨幣貶值。 通貨膨脹率 一國貨幣的對內(nèi)價值是通過國內(nèi)的一般物價水平反映的，該國發(fā)生通貨膨脹即意味著國內(nèi)物價上漲，物價 是一國貨幣價值在商品市場的體現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價值量下降，一般來說，當一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，則該國貨幣實際代表的價值相對另一國貨幣在減少，該國貨幣匯率就會下降；反之，則上升。 利率水平 利率是貨幣的價格，是投資成本和投資收益的決定因素，利率的高低影響著一國資金的流動。在一個國家里，信貸緊縮時，利率上升；信貸松動時，利率下降。在國際上，利率的差異會引起資金在各國移動，資本一般總是從利率低的國家流向利率高的國家。 二、宏觀經(jīng)紀政策因素 財政政策 緊縮性的財政政策可以通 過減少政府開支、增加稅收或兩者并用的方式來實現(xiàn)。 （ 1）政府公共支出的減少會通過乘數(shù)效應帶來多倍的國民收入的減少，進而減少進口需求，促使該國貨幣升值。 （ 2）政府通過提高稅率來增加財政收入，則會通過兩個渠道影響匯率。 一方面，稅率提高會降低個人的可支配收入，使個人消費需求減少； 另一方面，提高稅率會增加企業(yè)的投資成本，使企業(yè)投資需求減少，進而導致進口減少，出口增加，從而導致匯率上升。 擴張性的財政政策則最終會促使本幣貶值。 貨幣政策 貨幣政策對匯率的影響是通過貨幣供應量的變動和利率的變動來實現(xiàn)的。 如果 一國政府實行擴張性的貨幣政策，增加貨幣供應量，降低利率，則該國貨幣的匯率將下跌。這是因為增加貨幣供應量將使國內(nèi)物價水平上升，降低利率則使資本流出增加，資本流入減少，這兩種都會引起本幣對外比價的降低。反之，緊縮性的貨幣政策則會導致本地對外比價的提高。 三、中央銀行干預因素 沖銷式干預基本上不改變貨幣供應量，從而很難引起利率的變化，對匯率的影響也比較??；費沖銷式干預直接改變了貨幣共影響，從而有可能改變利率以及其他經(jīng)濟變量的影響，所以它對匯率的影響是比較持久的。 四、政治性因素 目前，美國在外匯市場仍占統(tǒng)治地位。 一般情況下，如果是在美國以外的政治危機，會促使美元匯率上漲；如果是美國出現(xiàn)政治危機，則美元首當其沖，匯率下跌。 五、外匯儲備因素 一國外匯儲備增加，外匯市場對本必定餓信心增加，會促使本幣升值；反之，外匯儲備減少，則會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國貨幣貶值。 第三節(jié) 外匯期貨交易 一 、 外匯期貨套期保值交易 外匯期貨市場的套期保值操作是指是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價”，消除或減少其受匯價上下波動的影響。 外匯期貨賣出套期保值 又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防 止匯率下跌的風險，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。適合以下情形： （ 1） 持有外匯資產(chǎn)者，擔心未來貨幣貶值。 （ 2） 出口商和從事國際業(yè)務的銀行預計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。 外匯期貨買入套期保值 又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風險，在期貨市場上買進外匯期貨合約。適合以下情形： （ 1） 外匯短期負債者擔心貨幣升值； （ 2） 國際貿(mào)易中的進口商擔心付匯時外匯匯率上升造成損失。 二、外匯期貨投機和套利交易 （一）外匯期貨投機交易 是指通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲利并同時承擔風險的交易行為。投機者根據(jù)對外匯期貨價格走勢的預測，購買或出售一定數(shù)量的某一交割月份的外匯期貨合約，從中賺取買賣差價。 空頭投機交易：是指投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖的交易行為。 多頭投機交易：是指投機者預測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖的交易行為。 （二）外匯期貨套利交易 是指交易者同時買進和賣出兩種相關的外匯期貨合約，此后一段時間再將其手中合約同時對沖，從兩 種合約相對的價格變動中獲利的交易行為。 跨市場套利的經(jīng)驗法則： （ 1）兩個市場都進入牛市， A 市場的漲幅高于 B市場，則在 A 市場買入，在 B 市場賣出。 （ 2）兩個市場都進入牛市， A 市場的漲幅低于 B市場，則在 A 市場賣出，在 B 市場買入。 （ 3）兩個市場都進入熊市， A 市場的跌幅高于 B市場，則在 A 市場賣出，在 B 市場買入。 （ 4）兩個市場都進入熊市， A 市場的跌幅低于 B市場，則在 A 市場買入，在 B 市場賣出。 跨幣種套利的經(jīng)驗法則： （ 1）預期 A 貨幣對美元貶值， B 貨幣對美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約 ； （ 2）預期 A 貨幣對美元升值， B 貨幣對美元貶值，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 3）預期 A、 B 兩種貨幣都對美元貶值，但 A 貨幣的貶值速度比 B貨幣快，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約； （ 4）預期 A、 B 兩種貨幣都對美元升值，但 A 貨幣的升值速度比 B貨幣快，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 5）預期 A 貨幣對美元匯率不變， B 貨幣對美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約。若 B 貨幣對美元貶值，則相反； （ 6）預期 B 貨幣對美元匯率不變， A 貨幣對美元貶值，則買入 A 貨幣期貨合約， 賣出 B貨幣期貨合約。若 A 貨幣對美元貶值，則相反。 跨月套利的經(jīng)驗法則： （ 1）如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將下降，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期貨合約。 （ 2）如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將上升，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。 （ 3）如果較遠月份的合約價格貼水，并且兩國利率差將下降，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。 （ 4）如果較遠月份的合約價格貼水，并且兩國利率差將上升，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期貨合約。 第八 章 利率期貨 第一節(jié) 利率期貨概述 一 、 利率 利率表示一定時期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。基準利率是金融市場上具有普遍參照作用和主導作用的基礎利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可根據(jù)基準利率水平來確定?；鶞世实乃胶妥兓瘺Q定其他各種利率的水平和變化。 二、與利率相關的期貨 歐洲美元：是指美國將外金融機構的美元存款和美元貸款。 歐元銀行間拆放利率：是指在歐元區(qū)資信較高的銀行間歐元資金的拆放利率，自 1999 年 1 月開始使用。歐元銀行間拆放利率有隔夜、1 周、 2 周、 3 周、 112 各月等各種不同期 限的利率，最長的為 1 年。 美國國債：短期國債（ Tbills），償還期限不超過 1 年；中期國債（ Tnotes），償還期限在 110 年；長期國債（ Tbonds），償還期限在10 年以上。短期國債采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，中長期國債采用附有息票的付息國債。 三、利率期貨的分類 短期利率期貨的合約標的物主要有利率、短期政府債券、存單等，期限不超過 1 年。如 3個月歐元銀行間拆放利率， 3 個月英鎊利率， 28天期銀行間利率， 3 個月歐洲美元存單， 13 周美國國債。 中長期利率期貨合約標的物主要有各國政府發(fā)行的中長期債券，期限在 1 年 以上。 四、利率期貨價格波動的影響因素 規(guī)律：利率期貨價格和市場利率呈反方向變動。一般的，如果市場利率上升，利率期貨價格將會下跌，反之，如果市場利率下降，利率期貨價格將會上漲。 （一）政策性因素 財政政策：擴張性的財政政策，市場利率將上升；緊縮性財政政策，市場利率將下降。 貨幣政策：擴張性的貨幣政策，市場利率會下降；緊縮性的貨幣政策，市場利率會上升。 匯率政策：一國政府一般通過利用本國貨幣匯率的升降來控制進出口及資本流動以達到國際收支均衡之目的。匯率將通過影響國內(nèi)物價水平、影響短期資本流動而間接 地對利率產(chǎn)生影響。 （二）經(jīng)濟因素 經(jīng)濟周期：其變動影響財政政策和貨幣政策。 通貨膨脹率：市場利率的變動與通貨膨脹率的變動方向一致。 經(jīng)濟狀況：經(jīng)濟增長速度較快時，社會資金需求旺盛，市場利率會上升；經(jīng)濟增長速度放緩，社會資金需求相對減少，市場利率會下跌。 第二節(jié) 利率期貨的報價與交割 一 、 美國短期利率期貨的報價與交割 短期利率期貨合約采用指數(shù)報價，即用“ 100 減去不帶百分號的標的國債年貼現(xiàn)率”，采用現(xiàn)金交割方式。 （一）美國 13 周國債期貨的報價與交割 短期國債價格與貼現(xiàn)率之間具有反向關系， 即價格越高，貼現(xiàn)率越低，收益率越低。交易所規(guī)定該合約的最小變動價位為 1/2 個基點（ 1 個基點是指數(shù)的 1%，即 ，代表的合約價值為 100000 % 3/12=25美元 ），即 ，合約的最小變動價值為 美元。采用現(xiàn)金交割。 （二）歐洲美元期貨的報價與交割 利率上升會導致債務增加，因此要買入套期保值； 利率下降會導致債務減少，因此要賣出套期保值。 短期利率期貨：通常在 1 年內(nèi)。采用指數(shù)報價法。年貼現(xiàn)率為 200 減去不帶百分號的指數(shù)報價數(shù)。 3 個月貼現(xiàn)率為年貼現(xiàn)率除以 4，成交價為，債券面值乘以（ 1 減去月貼現(xiàn)率）。 例子：面值為 100 萬美元的 3個月期國債，當指數(shù)報價為 時，年貼現(xiàn)率 =（ 100－ ） %=%， 3 個月貼現(xiàn)率 =，成交價為 100（ 1－ %） = 美元 中長期利率期貨：通常在 1 年以上，采用價格報價法。如 9621，表示 96 右 21/32， 1/32 點代表 美元。