【導(dǎo)讀】資金比例不低于85%6個(gè)月批準(zhǔn)不批準(zhǔn)。一年盈利或?qū)嵤召Y金和資本均不低于2億元，凈資產(chǎn)不低實(shí)收資。者類似指標(biāo)凈資產(chǎn)不得低于15億元。派出機(jī)構(gòu)20日批準(zhǔn)：變更法定代表人，變更住所營(yíng)業(yè)場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)范圍，設(shè)立終止境內(nèi)機(jī)構(gòu)三個(gè)月或者連續(xù)未開(kāi)始營(yíng)業(yè)，注銷。和稅收不可用有價(jià)證券。酬，轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)，自由資金調(diào)撥，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股東權(quán)利，換管理人員。驗(yàn)收完3日內(nèi)解除。對(duì)管理人員措施：限制出境，限制財(cái)產(chǎn)處理。重大事件5日向監(jiān)督機(jī)構(gòu)報(bào)告。險(xiǎn)準(zhǔn)備金總額15%繳納形成。季度結(jié)束后15工作日繳前一季度。季度15日內(nèi)，年度30日內(nèi)提交經(jīng)營(yíng)情況。違法違紀(jì)解除職務(wù)吊銷資格，被開(kāi)除的國(guó)家機(jī)關(guān)工作人員未過(guò)5年。違法違規(guī)受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰執(zhí)行期未過(guò)3年。

　　

【正文】 備風(fēng)險(xiǎn)：是指國(guó)家、銀行、公司等持有的儲(chǔ)備性外匯資產(chǎn)因匯率變動(dòng)而使其實(shí)際價(jià)值減少的可能性。 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)過(guò)去的、已發(fā)生的以外幣計(jì)價(jià)交易因匯率變動(dòng)而造成的資產(chǎn)或負(fù)債的變化，是賬面價(jià)值的變化；交易風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前交易或結(jié)算中因匯率變化而造成的實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是因匯率變化對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益所產(chǎn)生的潛在的影響。 四、外 匯期貨合約 芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位 幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 歐元 125000 歐元 每合約 美元 英鎊 62500 英鎊 每合約 美元 日元 12500000 日元 每合約 美元 瑞士法郎 125000 法郎 每合約 美元 澳元 100000 澳元 每合約 10 美元 加拿大元 100000 加元 每合約 10 美元 第二節(jié) 影響匯率的因素 一 、 基本經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是決定匯率長(zhǎng)期變化的根本因素。 （ 1）一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，意味著國(guó)民收入增加，國(guó)內(nèi)需求水平提高，將會(huì)帶來(lái)進(jìn)口的增加，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這樣，會(huì)使本國(guó)貨幣匯率下降。 （ 2）如果該國(guó)經(jīng)濟(jì)是以出口導(dǎo)向型為主的，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是伴隨著出口的增加而增長(zhǎng)的，那么出口的增長(zhǎng)常常會(huì)超過(guò)進(jìn)口的增長(zhǎng)，這樣會(huì)減緩本國(guó)貨幣匯率下跌的壓力。 （ 3）一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高，意味著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，這樣成本降低改善本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)地位而有利于增加出口，抑制進(jìn)口。 （ 4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高使得該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上被看好，有 利于吸引外國(guó)資金的流入，往往會(huì)通過(guò)資本項(xiàng)目的改善抵消經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，因而該國(guó)貨幣匯率也有上升的趨勢(shì)。 國(guó)際收支狀況 （ 1）當(dāng)一國(guó)出口大于進(jìn)口產(chǎn)生貿(mào)易順差時(shí)，國(guó)際收支的其他項(xiàng)目又不足以彌補(bǔ)時(shí)，一國(guó)國(guó)際收支就會(huì)出現(xiàn)順差，就會(huì)引起外國(guó)對(duì)該國(guó)貨幣需求的增加與外匯供（ 2）當(dāng)一國(guó)進(jìn)口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時(shí)，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，對(duì)該國(guó)貨幣需求就會(huì)減少，該國(guó)外匯就會(huì)減少，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下降，該國(guó)貨幣貶值。 通貨膨脹率 一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是通過(guò)國(guó)內(nèi)的一般物價(jià)水平反映的，該國(guó)發(fā)生通貨膨脹即意味著國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，物價(jià) 是一國(guó)貨幣價(jià)值在商品市場(chǎng)的體現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國(guó)貨幣代表的價(jià)值量下降，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于另一國(guó)的通貨膨脹率，則該國(guó)貨幣實(shí)際代表的價(jià)值相對(duì)另一國(guó)貨幣在減少，該國(guó)貨幣匯率就會(huì)下降；反之，則上升。 利率水平 利率是貨幣的價(jià)格，是投資成本和投資收益的決定因素，利率的高低影響著一國(guó)資金的流動(dòng)。在一個(gè)國(guó)家里，信貸緊縮時(shí)，利率上升；信貸松動(dòng)時(shí)，利率下降。在國(guó)際上，利率的差異會(huì)引起資金在各國(guó)移動(dòng)，資本一般總是從利率低的國(guó)家流向利率高的國(guó)家。 二、宏觀經(jīng)紀(jì)政策因素 財(cái)政政策 緊縮性的財(cái)政政策可以通 過(guò)減少政府開(kāi)支、增加稅收或兩者并用的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。 （ 1）政府公共支出的減少會(huì)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)帶來(lái)多倍的國(guó)民收入的減少，進(jìn)而減少進(jìn)口需求，促使該國(guó)貨幣升值。 （ 2）政府通過(guò)提高稅率來(lái)增加財(cái)政收入，則會(huì)通過(guò)兩個(gè)渠道影響匯率。 一方面，稅率提高會(huì)降低個(gè)人的可支配收入，使個(gè)人消費(fèi)需求減少； 另一方面，提高稅率會(huì)增加企業(yè)的投資成本，使企業(yè)投資需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口減少，出口增加，從而導(dǎo)致匯率上升。 擴(kuò)張性的財(cái)政政策則最終會(huì)促使本幣貶值。 貨幣政策 貨幣政策對(duì)匯率的影響是通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)和利率的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 如果 一國(guó)政府實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，則該國(guó)貨幣的匯率將下跌。這是因?yàn)樵黾迂泿殴?yīng)量將使國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升，降低利率則使資本流出增加，資本流入減少，這兩種都會(huì)引起本幣對(duì)外比價(jià)的降低。反之，緊縮性的貨幣政策則會(huì)導(dǎo)致本地對(duì)外比價(jià)的提高。 三、中央銀行干預(yù)因素 沖銷式干預(yù)基本上不改變貨幣供應(yīng)量，從而很難引起利率的變化，對(duì)匯率的影響也比較小；費(fèi)沖銷式干預(yù)直接改變了貨幣共影響，從而有可能改變利率以及其他經(jīng)濟(jì)變量的影響，所以它對(duì)匯率的影響是比較持久的。 四、政治性因素 目前，美國(guó)在外匯市場(chǎng)仍占統(tǒng)治地位。 一般情況下，如果是在美國(guó)以外的政治危機(jī)，會(huì)促使美元匯率上漲；如果是美國(guó)出現(xiàn)政治危機(jī)，則美元首當(dāng)其沖，匯率下跌。 五、外匯儲(chǔ)備因素 一國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本必定餓信心增加，會(huì)促使本幣升值；反之，外匯儲(chǔ)備減少，則會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國(guó)貨幣貶值。 第三節(jié) 外匯期貨交易 一 、 外匯期貨套期保值交易 外匯期貨市場(chǎng)的套期保值操作是指是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價(jià)”，消除或減少其受匯價(jià)上下波動(dòng)的影響。 外匯期貨賣出套期保值 又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，為防 止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。適合以下情形： （ 1） 持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來(lái)貨幣貶值。 （ 2） 出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。 外匯期貨買入套期保值 又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)外匯期貨合約。適合以下情形： （ 1） 外匯短期負(fù)債者擔(dān)心貨幣升值； （ 2） 國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。 二、外匯期貨投機(jī)和套利交易 （一）外匯期貨投機(jī)交易 是指通過(guò)買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲利并同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。投機(jī)者根據(jù)對(duì)外匯期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某一交割月份的外匯期貨合約，從中賺取買賣差價(jià)。 空頭投機(jī)交易：是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)買入對(duì)沖的交易行為。 多頭投機(jī)交易：是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對(duì)沖的交易行為。 （二）外匯期貨套利交易 是指交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時(shí)間再將其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩 種合約相對(duì)的價(jià)格變動(dòng)中獲利的交易行為。 跨市場(chǎng)套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市， A 市場(chǎng)的漲幅高于 B市場(chǎng)，則在 A 市場(chǎng)買入，在 B 市場(chǎng)賣出。 （ 2）兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市， A 市場(chǎng)的漲幅低于 B市場(chǎng)，則在 A 市場(chǎng)賣出，在 B 市場(chǎng)買入。 （ 3）兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市， A 市場(chǎng)的跌幅高于 B市場(chǎng)，則在 A 市場(chǎng)賣出，在 B 市場(chǎng)買入。 （ 4）兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市， A 市場(chǎng)的跌幅低于 B市場(chǎng)，則在 A 市場(chǎng)買入，在 B 市場(chǎng)賣出。 跨幣種套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元貶值， B 貨幣對(duì)美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約 ； （ 2）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元升值， B 貨幣對(duì)美元貶值，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 3）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對(duì)美元貶值，但 A 貨幣的貶值速度比 B貨幣快，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約； （ 4）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對(duì)美元升值，但 A 貨幣的升值速度比 B貨幣快，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 5）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元匯率不變， B 貨幣對(duì)美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約。若 B 貨幣對(duì)美元貶值，則相反； （ 6）預(yù)期 B 貨幣對(duì)美元匯率不變， A 貨幣對(duì)美元貶值，則買入 A 貨幣期貨合約， 賣出 B貨幣期貨合約。若 A 貨幣對(duì)美元貶值，則相反。 跨月套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利率差將下降，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠(yuǎn)月份的期貨合約。 （ 2）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利率差將上升，則買入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。 （ 3）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國(guó)利率差將下降，則買入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。 （ 4）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國(guó)利率差將上升，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠(yuǎn)月份的期貨合約。 第八 章 利率期貨 第一節(jié) 利率期貨概述 一 、 利率 利率表示一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示?；鶞?zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定?；鶞?zhǔn)利率的水平和變化決定其他各種利率的水平和變化。 二、與利率相關(guān)的期貨 歐洲美元：是指美國(guó)將外金融機(jī)構(gòu)的美元存款和美元貸款。 歐元銀行間拆放利率：是指在歐元區(qū)資信較高的銀行間歐元資金的拆放利率，自 1999 年 1 月開(kāi)始使用。歐元銀行間拆放利率有隔夜、1 周、 2 周、 3 周、 112 各月等各種不同期 限的利率，最長(zhǎng)的為 1 年。 美國(guó)國(guó)債：短期國(guó)債（ Tbills），償還期限不超過(guò) 1 年；中期國(guó)債（ Tnotes），償還期限在 110 年；長(zhǎng)期國(guó)債（ Tbonds），償還期限在10 年以上。短期國(guó)債采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，中長(zhǎng)期國(guó)債采用附有息票的付息國(guó)債。 三、利率期貨的分類 短期利率期貨的合約標(biāo)的物主要有利率、短期政府債券、存單等，期限不超過(guò) 1 年。如 3個(gè)月歐元銀行間拆放利率， 3 個(gè)月英鎊利率， 28天期銀行間利率， 3 個(gè)月歐洲美元存單， 13 周美國(guó)國(guó)債。 中長(zhǎng)期利率期貨合約標(biāo)的物主要有各國(guó)政府發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，期限在 1 年 以上。 四、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素 規(guī)律：利率期貨價(jià)格和市場(chǎng)利率呈反方向變動(dòng)。一般的，如果市場(chǎng)利率上升，利率期貨價(jià)格將會(huì)下跌，反之，如果市場(chǎng)利率下降，利率期貨價(jià)格將會(huì)上漲。 （一）政策性因素 財(cái)政政策：擴(kuò)張性的財(cái)政政策，市場(chǎng)利率將上升；緊縮性財(cái)政政策，市場(chǎng)利率將下降。 貨幣政策：擴(kuò)張性的貨幣政策，市場(chǎng)利率會(huì)下降；緊縮性的貨幣政策，市場(chǎng)利率會(huì)上升。 匯率政策：一國(guó)政府一般通過(guò)利用本國(guó)貨幣匯率的升降來(lái)控制進(jìn)出口及資本流動(dòng)以達(dá)到國(guó)際收支均衡之目的。匯率將通過(guò)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、影響短期資本流動(dòng)而間接 地對(duì)利率產(chǎn)生影響。 （二）經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)周期：其變動(dòng)影響財(cái)政政策和貨幣政策。 通貨膨脹率：市場(chǎng)利率的變動(dòng)與通貨膨脹率的變動(dòng)方向一致。 經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快時(shí)，社會(huì)資金需求旺盛，市場(chǎng)利率會(huì)上升；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，社會(huì)資金需求相對(duì)減少，市場(chǎng)利率會(huì)下跌。 第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 一 、 美國(guó)短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 短期利率期貨合約采用指數(shù)報(bào)價(jià)，即用“ 100 減去不帶百分號(hào)的標(biāo)的國(guó)債年貼現(xiàn)率”，采用現(xiàn)金交割方式。 （一）美國(guó) 13 周國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割 短期國(guó)債價(jià)格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系， 即價(jià)格越高，貼現(xiàn)率越低，收益率越低。交易所規(guī)定該合約的最小變動(dòng)價(jià)位為 1/2 個(gè)基點(diǎn)（ 1 個(gè)基點(diǎn)是指數(shù)的 1%，即 ，代表的合約價(jià)值為 100000 % 3/12=25美元 ），即 ，合約的最小變動(dòng)價(jià)值為 美元。采用現(xiàn)金交割。 （二）歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)與交割 利率上升會(huì)導(dǎo)致債務(wù)增加，因此要買入套期保值； 利率下降會(huì)導(dǎo)致債務(wù)減少，因此要賣出套期保值。 短期利率期貨：通常在 1 年內(nèi)。采用指數(shù)報(bào)價(jià)法。年貼現(xiàn)率為 200 減去不帶百分號(hào)的指數(shù)報(bào)價(jià)數(shù)。 3 個(gè)月貼現(xiàn)率為年貼現(xiàn)率除以 4，成交價(jià)為，債券面值乘以（ 1 減去月貼現(xiàn)率）。 例子：面值為 100 萬(wàn)美元的 3個(gè)月期國(guó)債，當(dāng)指數(shù)報(bào)價(jià)為 時(shí)，年貼現(xiàn)率 =（ 100－ ） %=%， 3 個(gè)月貼現(xiàn)率 =，成交價(jià)為 100（ 1－ %） = 美元 中長(zhǎng)期利率期貨：通常在 1 年以上，采用價(jià)格報(bào)價(jià)法。如 9621，表示 96 右 21/32， 1/32 點(diǎn)代表 美元。