【導(dǎo)讀】第一節(jié)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展。1848年，由82位商人組建。允許易對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。算不上規(guī)范嚴(yán)密的組織。芝加哥期貨交易所結(jié)算公司成立。CBOT所有交易進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算。芝加哥商業(yè)交易所CME. 世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。倫敦金屬交易所LME. 開(kāi)金屬期貨交易之先河。后合并為法國(guó)國(guó)際期貨期權(quán)交易所MATIF. 沒(méi)有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法回避。兩者互相促進(jìn)，共同發(fā)展。獲得或讓渡商品所有權(quán)。滿足買(mǎi)賣(mài)雙方需求的直接手段。交易雙方必須交納一定數(shù)額的保證金。其價(jià)格權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)作用大打折扣。以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則。設(shè)計(jì)合約、安排合約上市。按照章程和交易規(guī)則對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)督管理。監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)。行使表決權(quán)、申訴權(quán)。在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易

　　

【正文】 按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入一定數(shù)量得相關(guān)期貨合約 如果買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán) 買(mǎi) 方將獲得某一商品期貨合約的多頭部位 賣(mài)方將獲得該商品期貨合約的空頭部位 看跌期權(quán) Put Options 期貨期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量得相關(guān)期貨合約 如果買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán) 買(mǎi)方將獲得某一商品期貨合約的空頭部位 賣(mài)方將獲得該商品期貨合約的多頭部位 按照行使期權(quán)的期限的不同 美式期權(quán) American Options 在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何時(shí)候均可以行使權(quán)利的期權(quán) 歐式期權(quán) European Options 在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利的期權(quán) 期貨期權(quán)合約的主要內(nèi)容； 權(quán)利金、執(zhí)行價(jià)格 權(quán)利金 Premium 期貨期權(quán)的價(jià)格 期貨期權(quán)的買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約說(shuō)賦予的權(quán)利而必須支付給賣(mài)方的費(fèi)用 執(zhí)行價(jià)格 Exercise Price 期貨期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)按此價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的期貨合約的價(jià)格 賣(mài)方在履行合約時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)入一定數(shù)量的期貨合約的價(jià)格 合約到期日 期貨期權(quán)合約必須履行的時(shí)間 期貨期權(quán)合約的終點(diǎn) 期貨期權(quán)與期貨的關(guān)系 共同之處 交易對(duì)象都是標(biāo)準(zhǔn)化合約 交易都是在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)得方式進(jìn)行 交易達(dá)成后，都必須通過(guò)結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算 不同之處 合約標(biāo)的物不同 期貨合約的 標(biāo)的物是一般商品或金融工具 期貨期權(quán)合約的標(biāo)的物是相關(guān)商品期貨合約或金融期貨合約 買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)不同 期貨交易 期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都被賦予了相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù) 不存在一方只享有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)的情況 期貨期權(quán)交易 期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在其認(rèn)為合適的時(shí)候行使權(quán)利 但并不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù) 保證金規(guī)定不同 期貨交易 買(mǎi)賣(mài)雙方都要繳納一定數(shù)量的保證金 期貨期權(quán)交易 期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金 買(mǎi)方所面臨的最大損失就是他預(yù)先付出的期權(quán)權(quán)利金 期權(quán)賣(mài)方必須交付一筆保證金，并將其維持在一定的水平 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同 期貨交易 買(mǎi)賣(mài)雙方潛在的盈利和虧損都是無(wú)限的 期貨期權(quán)交易 期權(quán)的買(mǎi)方 虧損的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（僅以期權(quán)權(quán)利金為限） 盈利 可能是無(wú)限的（在看漲期權(quán)的情況下） 可能是有限的（在看跌期權(quán)的情況下） 期權(quán)的賣(mài)方 盈利可能是有限的（僅以期權(quán)權(quán)利金為限） 虧損 可能是無(wú)限的（在看漲期權(quán)的情況下） 可能是有限的（在看跌期權(quán)的情況下） 獲利機(jī)會(huì)不同 期貨交易 交易者獲得意外收益和遭受意外損失的風(fēng)險(xiǎn)性是均等的 對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn) 期貨期權(quán)交易 杠桿作用更加突出 給交易者帶來(lái)了更多的獲利機(jī)會(huì) 第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格 期權(quán)價(jià)格的組成； 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間 價(jià)值； 實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán) 權(quán)利金是期貨合約中唯一的變量，其他合約要素都是標(biāo)準(zhǔn)化的 內(nèi)涵價(jià)值 Intrinsic Value 指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的收益 實(shí)際上是期權(quán)執(zhí)行價(jià)與期貨合約價(jià)格之間的利潤(rùn)空間 時(shí)間價(jià)值 Time Value 外涵價(jià)值 Extrinsic Value 指單期權(quán)的買(mǎi)方希望隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，相關(guān)標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)而愿意為買(mǎi)進(jìn)這一期權(quán)所付出的權(quán)利金金額 期 權(quán)剩余的有效日越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大 期權(quán)權(quán)利金構(gòu)成要素 只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)涵價(jià)值 按照期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與相關(guān)期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系不同 實(shí)值期權(quán) InTheMoney 執(zhí)行期權(quán)時(shí)會(huì)帶來(lái)盈利 深度實(shí)值期權(quán) Deep In The Money 虛值期權(quán) OutOfTheMoney 執(zhí)行期權(quán)只會(huì)帶來(lái)虧損 深度虛值期權(quán) Deep Out Of The Money 兩平期權(quán) AtTheMoney 執(zhí)行期權(quán)剛好不盈不虧 期權(quán)價(jià)格的影響因素 標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格 決定內(nèi)涵價(jià)值 決定時(shí)間價(jià)值 執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，則時(shí)間價(jià)值就越少 但一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值都趨向于零 當(dāng)一直期權(quán)正好處于平值期權(quán)時(shí)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大 時(shí)影響期權(quán)價(jià)格的最重要因素 標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率 價(jià)格波幅越大，期權(quán)權(quán)利金就越高 距到期日前剩余時(shí)間 一般來(lái)講，期權(quán)剩余的有效日期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大 隨著期權(quán)臨近到期日，如果其他條件不變，改期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸衰減。 在到期日，該期權(quán)就不再有任何時(shí)間價(jià)值， 此時(shí)該期權(quán)的價(jià)值就只是內(nèi)涵價(jià)值了。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 RiskFree Interest Rate 當(dāng)利率提高時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)減少 當(dāng)利率下降時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)提高 期權(quán)定價(jià)通常以政府國(guó)庫(kù)券的收益率為基準(zhǔn) 多少天的期權(quán)，采用多少天的國(guó)庫(kù)券收益率 第三節(jié) 期貨期權(quán)交易 交易指令的內(nèi)容 市價(jià)或現(xiàn)價(jià)（權(quán)利金） 買(mǎi)入或賣(mài)出 開(kāi)倉(cāng)或平倉(cāng) 數(shù)量 合約到期月份 執(zhí)行價(jià)格 標(biāo)的物 期權(quán)種類 有保護(hù)或無(wú)保護(hù) 期權(quán)交易的了結(jié)方式 對(duì)沖平倉(cāng) 履約平倉(cāng) 只有期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)合約規(guī)定時(shí)間要求履行合約 并在期權(quán)合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格 水平上獲得一個(gè)期貨交易部位 買(mǎi)賣(mài)雙方在履行期權(quán)合約后處的部位 第四節(jié) 期權(quán)交易的基本策略 期權(quán)交易的基本策略、運(yùn)用及分析 買(mǎi)進(jìn) 看漲期權(quán) 損益平衡點(diǎn)：到期時(shí)標(biāo)的物的價(jià)格 =執(zhí)行價(jià)格 +權(quán)利金 收益 平倉(cāng)收益 =權(quán)利金平倉(cāng)賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入價(jià) 履約收益 =標(biāo)的物價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格 權(quán)利金 最大風(fēng)險(xiǎn) 損失全部權(quán)利金 保證金： 0 履約部位：多頭 看跌期權(quán) 損益平衡點(diǎn)：到期時(shí)標(biāo)的物的價(jià)格 =執(zhí)行價(jià)格 權(quán)利金 收益 平倉(cāng)收益 =權(quán)利金平倉(cāng)賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入價(jià) 履約收益 =執(zhí)行價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)格 權(quán)利金 最大風(fēng)險(xiǎn) 損失全部權(quán)利金 賣(mài)出 看漲期權(quán) 損 益平衡點(diǎn)：到期時(shí)標(biāo)的物的價(jià)格 =執(zhí)行價(jià)格 +權(quán)利金 收益 平倉(cāng)收益 =權(quán)利金賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入價(jià) 期權(quán)被放棄的收益 =所收取的全部權(quán)利金 風(fēng)險(xiǎn) 斬倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) =權(quán)利金賣(mài)出價(jià) 斬倉(cāng)買(mǎi)入價(jià) 期權(quán)被要求履約風(fēng)險(xiǎn) =執(zhí)行價(jià)格 標(biāo)的物平倉(cāng)買(mǎi)入價(jià) +權(quán)利金 保證金：要交 履約部位：空頭 看跌期權(quán) 損益平衡點(diǎn)：到期時(shí)標(biāo)的物的價(jià)格 =執(zhí)行價(jià)格 權(quán)利金 收益 平倉(cāng)收益 =權(quán)利金賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入價(jià) 期權(quán)被放棄的收益 =所收取的全部權(quán)利金 風(fēng)險(xiǎn) 斬倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) =權(quán)利金賣(mài)出價(jià) 斬倉(cāng)買(mǎi)入價(jià) 期權(quán)被要求履約風(fēng)險(xiǎn) =標(biāo)的物平倉(cāng)賣(mài)出價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 +權(quán)利金 保證金：要交 履約部位：多 頭 第十章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理 第一節(jié) 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性 風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性 期貨價(jià)格波動(dòng)較大，也更為頻繁 期貨交易具有“以小博大”的特征，投機(jī)性較強(qiáng) 期貨交易是連續(xù)性的合約買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng) 期貨交易量大，風(fēng)險(xiǎn)集中，盈虧幅度大 期貨交易具有遠(yuǎn)期性，未來(lái)不確定因素多，預(yù)測(cè)難度大 風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的共生性 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相對(duì)性 風(fēng)險(xiǎn)損失的均等性 風(fēng)險(xiǎn)的可防 范性 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類型 從風(fēng)險(xiǎn)是否可控劃分 不可控風(fēng)險(xiǎn) 宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn) 政策性風(fēng)險(xiǎn) 可控風(fēng)險(xiǎn) 從期貨交易環(huán)節(jié)劃分 代理風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn) 交割風(fēng)險(xiǎn) 從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主體劃分 期貨交易所 期貨公司 客戶 政府 從風(fēng)險(xiǎn)成因劃分 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)） 不能通過(guò)分散投資加以消除 又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度與機(jī)構(gòu) 我國(guó)期貨市場(chǎng)法律法規(guī)體系 《期貨交易管理暫行條例》 《刑法修正案》 《期貨交易管理?xiàng)l例》 期貨市場(chǎng)監(jiān)管 組成 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 監(jiān)管職責(zé) 制 定有關(guān)期貨市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)劃，并依法行使審批權(quán)； 對(duì)品種的上市、交易、結(jié)算、交割等期貨交易及相關(guān)活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督管理； 對(duì)期貨交易所、期貨公司及其他期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、非期貨公司結(jié)算會(huì)員、期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)、期貨保證金存管銀行、交割倉(cāng)庫(kù)等市場(chǎng)相關(guān)參與者的期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督管理； 制定期貨從業(yè)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法，并監(jiān)督實(shí)施； 監(jiān)督檢查期貨交易的信息公開(kāi)情況； 對(duì)期貨也協(xié)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督； 對(duì)違反期貨市場(chǎng)監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處； 開(kāi)展與期貨市場(chǎng)監(jiān)督 管理有關(guān)的國(guó)際交流、合作活動(dòng)； 法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。 自律機(jī)構(gòu) 組成 中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) 監(jiān)管職責(zé) 根據(jù)期貨法律法規(guī)和規(guī)章，知道期貨業(yè)行為準(zhǔn)則、業(yè)務(wù)規(guī)范及其他自律性規(guī)則，參與擬訂與期貨相關(guān)的行業(yè)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。 為會(huì)員服務(wù)，依法維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，積極想中國(guó)證監(jiān)會(huì)及國(guó)家有關(guān)部門(mén)反映會(huì)員在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的問(wèn)題、建議和要求。 開(kāi)展行業(yè)資信評(píng)級(jí)和信用體系建設(shè)，表彰、獎(jiǎng)勵(lì)行業(yè)內(nèi)有突出貢獻(xiàn)的會(huì)員和個(gè)人。 監(jiān)督、檢查會(huì)員的合法權(quán)益，受理對(duì)會(huì)員的舉報(bào)、投訴并進(jìn)行調(diào)查處理，對(duì)違反本章程及自律規(guī)則的會(huì)員給予 紀(jì)律處分；想中國(guó)證監(jiān)會(huì)反映和報(bào)告會(huì)員執(zhí)業(yè)情況，為期貨監(jiān)督工作提供自律組織意見(jiàn)和建議。 對(duì)會(huì)員之間、會(huì)員與客戶之間、從業(yè)人員與客戶之間發(fā)生的期貨業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解。 收集、整理期貨信息，編輯出版期貨業(yè)務(wù)書(shū)籍包括；開(kāi)展會(huì)員間的業(yè)務(wù)交流，組織開(kāi)展期貨研究，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為會(huì)員創(chuàng)造更大的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)會(huì)。 組織期貨從業(yè)人員資格考試，負(fù)責(zé)期貨從業(yè)人員資格注冊(cè)及自律管理工作。 對(duì)期貨從業(yè)人員進(jìn)行持續(xù)教育和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高從業(yè)人員的業(yè)務(wù)技能和執(zhí)業(yè)水平。 負(fù)責(zé)行業(yè)信息安全保障工作的自律性組織協(xié)調(diào)，提高行業(yè) 信息安全保障和信息技術(shù)水平。 廣泛開(kāi)展期貨市場(chǎng)宣傳和投資者教育，為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。 1開(kāi)展期貨業(yè)的國(guó)際交流與合作。 1法律、法規(guī)規(guī)定，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)或會(huì)員大會(huì)賦予的其他職責(zé)。 第三節(jié) 期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理 交易所 主要風(fēng)險(xiǎn)源 監(jiān)控執(zhí)行力度問(wèn)題 非理性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 防范 正確建立和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度 建立對(duì)交易全過(guò)程的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制 建立和嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)基金 期貨公司 主要風(fēng)險(xiǎn)源 管理風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn) 業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn) 客戶信用風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)紀(jì)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 防范 控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn) 嚴(yán)格執(zhí) 行保證金和追加保證金制度 嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)管理 加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的管理 （機(jī)構(gòu)）投資者 風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 投資者自身因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) 防范 建立由董事會(huì)、高層管理部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)組成的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng) 制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程 建立互相制約的業(yè)務(wù)操作內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制 加強(qiáng)高層管理人員對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的力度