【正文】 價值就越大。計算 案例不同期權(quán)的時間價值（1）平值期權(quán)和虛職期權(quán)總大于0（2）美式期權(quán)的時間價值總大于0（3）實值歐式期權(quán)的時間價值可能小于0往年考題：若六月samp。p500期貨買權(quán)履約價格1100，權(quán)利金50，六月期貨市價1105，則（ ）a時間價值50 b時間價值55 c時間價值45 d時間價值1050參考答案[c] 解析：時間價值=權(quán)利金內(nèi)涵價值 題干給出的交易是期貨買權(quán)即交易看漲期權(quán)看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的物的市場價格執(zhí)行價格 11051100=5為內(nèi)涵價值 時間價值= 505=45選c二、影響權(quán)利金的基本因素（一）標(biāo)的物市場價格和執(zhí)行價格看漲期權(quán)，當(dāng)執(zhí)行價格﹥市場價格時有內(nèi)含價值，當(dāng)執(zhí)行價格﹤市場價格時內(nèi)含價值0看跌期權(quán)，當(dāng)執(zhí)行價格﹥市場價格時內(nèi)含價值0，當(dāng)執(zhí)行價格﹤市場價格時有內(nèi)含價值執(zhí)行價格與看漲期權(quán)內(nèi)含價值呈負(fù)相關(guān)執(zhí)行價格與看跌期權(quán)內(nèi)含價值呈正相關(guān)內(nèi)涵價值對期權(quán)價格高低起決定作用，期權(quán)的內(nèi)含價值越高，期權(quán)的價格也越高。 執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額越大，時間價值就越小。反之，就越大。（二）標(biāo)的物價格波動率標(biāo)的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該高。（三）期權(quán)合約的有效期距離最后交易日長的美食期權(quán)價值不應(yīng)該低于距離最后交易日短的期權(quán)價值剩余期限長的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金有可能低于期限短的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金剩余相同的美食期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值教材 p280 表104（四）無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率的高低會影響期權(quán)的時間價值，也可能影響內(nèi)含價值。當(dāng)利率提高時。期權(quán)的時間價值會減少；反之，當(dāng)利率下降時，期權(quán)的時間價值則會增高。案例第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響一、權(quán)利金及其構(gòu)成△（一）權(quán)利金含義 買方為取得期權(quán)合約賦予權(quán)力而支付的賣方費用權(quán)利金的取值范圍（1）權(quán)利金不為負(fù)（2）看漲期權(quán)的權(quán)利金不高于標(biāo)的物的市場價格（3）美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不高于執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值。權(quán)利金的構(gòu)成。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)含價值和時間價值組成★（二）內(nèi)涵價值內(nèi)涵價值是指不考慮交易費用和期權(quán)費的情況下，買方立即履行期貨合約時可獲取的收益?？礉q期權(quán)的內(nèi)含價值=標(biāo)的物的市場價格執(zhí)行價格看跌期權(quán)的內(nèi)含價值=執(zhí)行價格標(biāo)的物的市場價格按照行權(quán)價格與市場標(biāo)的物價格關(guān)系可以分為實值期貨 有內(nèi)含價值 大于0虛值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0平值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0教材 p 275表102記熟案例往年考題：以下為實值期權(quán)的是( )。a: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的賣出看漲期權(quán) b: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看漲期權(quán)c: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看跌期權(quán) d: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的買入看漲期權(quán)參考答案[b] 實值期權(quán)內(nèi)涵價值大于0，如果是看漲期權(quán)，標(biāo)的物價格﹥執(zhí)行價格；如果是看跌期權(quán)，執(zhí)行價格﹥標(biāo)的物價格選b（三）時間價值（外涵價值）1含義，權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分。 標(biāo)的物市場價格波動率高，期權(quán)的時間價值就越大。計算 案例不同期權(quán)的時間價值（1）平值期權(quán)和虛職期權(quán)總大于0（2）美式期權(quán)的時間價值總大于0（3）實值歐式期權(quán)的時間價值可能小于0往年考題：若六月samp。p500期貨買權(quán)履約價格1100，權(quán)利金50，六月期貨市價1105，則（ ）a時間價值50 b時間價值55 c時間價值45 d時間價值1050參考答案[c] 解析：時間價值=權(quán)利金內(nèi)涵價值 題干給出的交易是期貨買權(quán)即交易看漲期權(quán)看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的物的市場價格執(zhí)行價格 11051100=5為內(nèi)涵價值 時間價值= 505=45選c二、影響權(quán)利金的基本因素（一）標(biāo)的物市場價格和執(zhí)行價格看漲期權(quán)，當(dāng)執(zhí)行價格﹥市場價格時有內(nèi)含價值，當(dāng)執(zhí)行價格﹤市場價格時內(nèi)含價值0看跌期權(quán)，當(dāng)執(zhí)行價格﹥市場價格時內(nèi)含價值0，當(dāng)執(zhí)行價格﹤市場價格時有內(nèi)含價值執(zhí)行價格與看漲期權(quán)內(nèi)含價值呈負(fù)相關(guān)執(zhí)行價格與看跌期權(quán)內(nèi)含價值呈正相關(guān)內(nèi)涵價值對期權(quán)價格高低起決定作用，期權(quán)的內(nèi)含價值越高，期權(quán)的價格也越高。 執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額越大，時間價值就越小。反之，就越大。（二）標(biāo)的物價格波動率標(biāo)的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該高。（三）期權(quán)合約的有效期距離最后交易日長的美食期權(quán)價值不應(yīng)該低于距離最后交易日短的期權(quán)價值剩余期限長的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金有可能低于期限短的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金剩余相同的美食期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值教材 p280 表104（四）無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率的高低會影響期權(quán)的時間價值，也可能影響內(nèi)含價值。當(dāng)利率提高時。期權(quán)的時間價值會減少；反之，當(dāng)利率下降時，期權(quán)的時間價值則會增高。案例第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用 第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用一、買進(jìn)看漲期權(quán)（一）損益當(dāng)s﹥x時 損益=sxc 當(dāng)s≤x時 損益=cs:標(biāo)的物的市場價格 x:執(zhí)行價格 c:看漲期權(quán)的權(quán)利金標(biāo)的物市場價格變化對看漲期權(quán)多頭損益的影響 教材 p 282 表 105損益平衡點=x+c（二）運用獲取價差利潤博取杠桿收益控制風(fēng)險鎖定利潤二、賣出看漲期權(quán)（一）損益當(dāng)s﹥x時 損益=s+x+c 當(dāng)s≤x時 損益=cs:標(biāo)的物的市場價格 x:執(zhí)行價格 c:看漲期權(quán)的權(quán)利金損益平衡點=x+c賣出看漲期權(quán)最大的收益是權(quán)利金 教材p286 表 106（二）運用博取價差收益或權(quán)利金為了增加表的無的多頭的利潤而賣出看漲期權(quán)案例往年考題：某人以￥340/盎司買入黃金期貨，同時賣出履約價為￥345/盎司的看漲期權(quán)，權(quán)利金為￥5/盎司，則其最大的損失為（ ）a￥5/盎司 b￥335/盎司 c無窮大 d以上皆非參考答案[b] 解析：此題計算的是最大損失，而且交易者是對沖頭寸，通過極端行情分析來測定損失。1，當(dāng)黃金期貨大漲到無窮大的價格n，期貨的收益是n340，由于該交易者是賣出看漲期權(quán)，買入看漲期權(quán)的交易者會行權(quán)。該交易者成為黃金期貨的空頭入場點位345，該比交易的虧損為345n+5（獲得行權(quán)費）。交易結(jié)果為 n340+345n+5=102，當(dāng)黃金期貨下跌至0時，期貨的虧為340，期權(quán)的收益為5。虧損為335這種計算題計算損失或是盈利的時候，如果題干出現(xiàn)對沖頭寸的，選項為無窮的一般都是錯誤選項。三、買進(jìn)看跌期權(quán)（一）損益當(dāng)s﹤x時 損益=xps 當(dāng)s≥x時 損益=ps：標(biāo)的物的市場價格 x: 執(zhí)行價格 p: 看跌期權(quán)的權(quán)利金損益平衡點=xp（二）運用獲取價差收益博取杠桿收益保護(hù)標(biāo)的物多頭案例往年考題：某投資者買進(jìn)執(zhí)行價格為280美分/蒲式耳的7月小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為15美分/蒲式耳，賣出執(zhí)行價格為290美分/蒲式耳的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為11美分/蒲式耳。則其損益平衡點為（ ）美分/蒲式耳。a: 290 b: 284 c: 280 d: 276參考答案[b] 解析：第一張買入看漲期權(quán)的損益280+15=295 第二張賣出看漲期權(quán)的損益是290+11=301。以上4個選項均沒有超過301美分的也就是說第二張賣出的看漲期權(quán)不會行權(quán)，權(quán)利金11美分賺到手。如果第一張合約不行權(quán)的話會賠15美分，總體是15+11=44美分。既然計算損益平衡點，第一張期權(quán)必定要行權(quán)而且賠11美分。選b此類計算題首要要考慮選項里是否有行權(quán)不行權(quán)的問題，如果題干里有對沖的期權(quán)，必定不行權(quán)的期權(quán)出現(xiàn)，先找出來不行權(quán)的，再計算能節(jié)省很多時間。 四、賣出看跌期權(quán) 四、賣出看跌期權(quán)（一）損益當(dāng)s﹤x時 損益=s（xp） 當(dāng)s≥x時 損益=p損益平衡點=xp教材 p 292 表108（二）運用博取價差利潤對沖空頭頭寸案例 第十一章 期貨市場的風(fēng)險管理 第十一章 期貨市場的風(fēng)險管理重點交易所的風(fēng)險管理期貨公司的風(fēng)險管理期貨市場風(fēng)險的類型 第一節(jié) 期貨市場風(fēng)險特征與類型一、風(fēng)險的含義風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性、風(fēng)險表現(xiàn)損失為不確定性二、期貨市場風(fēng)險的特征（一）、風(fēng)險存在的客觀性△（二）、風(fēng)險因素的放大性相比現(xiàn)貨價，期貨價格波動大、頻繁“以小搏大”投機(jī)性強(qiáng)期貨交易連續(xù)性引發(fā)連鎖反應(yīng)交易量大、風(fēng)險集中、盈虧大期貨交易遠(yuǎn)期行，不確定因素打，預(yù)測難（三）風(fēng)險與機(jī)會的共性 高收益高風(fēng)險（四）風(fēng)險評估的相對性收益與預(yù)期的背離風(fēng)險具有一定的主觀意識，有相對性。（五）風(fēng)險損失的均等性△（六）風(fēng)險的可防范性★三、期貨市場風(fēng)險的類型可控的角度分為不可控風(fēng)險與可控風(fēng)險（一）、不可控風(fēng)險宏觀環(huán)境變化風(fēng)險政策性風(fēng)險（二）可控風(fēng)險風(fēng)險的主體劃分（一）投資者 投機(jī)者與套期保值者（二）期貨公司（三）期貨交易所（四）政府及監(jiān)管部門風(fēng)險的來源分（一）市場風(fēng)險（二）信用風(fēng)險（三）流動性風(fēng)險（四）操作性風(fēng)險（五）法律風(fēng)險往年考題：按照風(fēng)險來源分下列哪些風(fēng)險屬于期貨市場風(fēng)險a 市場風(fēng)險 b期貨公司風(fēng)險 c法律風(fēng)險 d流動性風(fēng)險答案[acd] 期貨公司風(fēng)險是按照風(fēng)險主體劃分的風(fēng)險 教材p 297△四、期貨市場風(fēng)險的成因（一）價格波動（二）杠桿效應(yīng)（三）集中交易使風(fēng)險具有延伸性（四）對抗性交易導(dǎo)致風(fēng)險有連續(xù)性五、期貨市場風(fēng)險管理原理（一）、風(fēng)險管理的含義 一個有風(fēng)險的環(huán)境里吧風(fēng)險減至最低的管理過程風(fēng)險的識別風(fēng)險的預(yù)測和度量△風(fēng)險控制 風(fēng)險控制包括兩個內(nèi)容（二）、期貨市場風(fēng)險管理的特點期貨交易者 最直接的就是價格波動風(fēng)險期貨公司 期貨交易所 主要的風(fēng)險是管理風(fēng)險（三）、期貨市場監(jiān)管的必要性往年考題：期貨市場的風(fēng)險可以完全規(guī)避 答案[錯誤] 解析 期貨市場的風(fēng)險可以降低、管理、控制但不能完全規(guī)避二、從風(fēng)險來源劃分市場風(fēng)險 信用風(fēng)險 流動性風(fēng)險 操作風(fēng)險 法律風(fēng)險三、從期貨交易環(huán)節(jié)劃分客戶從事期貨交易主要面臨以下風(fēng)險：代理風(fēng)險 交易風(fēng)險 交割風(fēng)險第二節(jié) 期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管體系中國證監(jiān)會的職責(zé) p 311中國期貨保證金監(jiān)控中心的主要職責(zé) p312中國期貨業(yè)協(xié)會成立時間與職責(zé) p317 第三節(jié) 期貨市場的風(fēng)險管理 第三節(jié) 期貨市場的風(fēng)險管理一、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理（一） 分類監(jiān)管的必要性 合理配置期貨監(jiān)管資源 完善自我約束機(jī)制（二） 分類監(jiān)管的原則（三） 分類監(jiān)管的內(nèi)容△二、交易所的風(fēng)險管理（一）交易所的主要風(fēng)險源監(jiān)控執(zhí)行力度非理性價格波動（二）交易所的北部風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制建立執(zhí)行風(fēng)控制度對交易全程進(jìn)行動態(tài)風(fēng)控風(fēng)險管理基金△三、期貨公司的風(fēng)險管理（一）期貨公司的主要風(fēng)險管理風(fēng)險業(yè)務(wù)操作風(fēng)險預(yù)測風(fēng)險客戶信用風(fēng)險法律風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險道德風(fēng)險（二）期貨公司內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制首席風(fēng)險官控制客戶信用風(fēng)險執(zhí)行保證金和追加保證金制度四、投資者的風(fēng)險管理（一）客戶的主要風(fēng)險價格風(fēng)險代理風(fēng)險交易風(fēng)險交割風(fēng)險投資者自身因素 （1）價格預(yù)測 （2）滿倉操作 （3）缺乏處理高風(fēng)險投資的經(jīng)驗（二）投資者的風(fēng)險防范措施（三）機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制