【正文】 （三）交易成本與無套利區(qū)間考慮交易成本時候，將期指理論價格分別向上移動和向下移動所形成的一個區(qū)間。（四）套利交易中的模擬誤差（五）期限套利程式交易、三、股指期貨跨期套利（一）不同價格月份期貨合約間的價格關(guān)系（二）不同交割月份期貨合約間存在理論價差往年考題：假設(shè)年利率為6％，年指數(shù)股息率為1％，6月30日為6月期貨合約的交割日，4月1日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1450點，則當日的期貨理論價格為（）。a: 1537點b: c: d: 參考答案[c] 解析，計算這種類型的題首先要計算出理論價差，套用公式 s（rd）（t2t1）/365=1450（6%1%）3/12=1450+=≈ 教材p 258第五節(jié) 股票期貨第五節(jié)股票期貨一、股票期貨的含義與市場概況二、股票期貨合約三、股票期貨交易特點交易費低比股票市場便捷杠桿對沖單一股票風險進行單一套利策略第十章 期權(quán)第十章 期權(quán)第一節(jié) 期權(quán)概述 重點：權(quán)利金的構(gòu)成及影響 期權(quán)交易損益 期權(quán)計算題一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展二、期權(quán)的含義、特點和分類（一）期權(quán)的含義期權(quán)是一種選擇權(quán)，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利?！鳎ǘ┢跈?quán)交易的特點權(quán)利不對等義務(wù)不對等收益和風險不對等保證金繳納不同獨特的非線性損益結(jié)構(gòu)二、期權(quán)的類型（一）場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)場內(nèi)期權(quán)有交易所設(shè)計在交易所集中交的標準化期權(quán)。場外期權(quán)與場內(nèi)期權(quán)比合約非標準化交易品種多樣交易對手機構(gòu)化流動性風險和信用風險大（二）現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)按照期權(quán)合約標的物的不同，可大致分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。（三）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按照期權(quán)交易內(nèi)容的不同，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。（四）美式期權(quán)和歐式期權(quán)按照行使期權(quán)的期限的不同，期權(quán)主要包括美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩類。美式期權(quán)買方可以在有效期內(nèi)任何一個交易日行權(quán)，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)。三、期貨期權(quán)合約執(zhí)行價格執(zhí)行價格間距合約規(guī)模最小變動價位合約月份最后交易日行權(quán)合約到期日期權(quán)類型四、期權(quán)交易（一）期權(quán)交易指令 分九部走 要求理解看懂（二）期權(quán)頭寸建立與了結(jié)方式頭寸建立 買開 賣開、頭寸了結(jié)（1）期權(quán)多頭了結(jié)方式對沖平倉 行權(quán)持有至到期日 持有看漲期權(quán)的為期貨多頭 持有看跌期權(quán)的為期貨空頭（2）期權(quán)空頭了結(jié)方式對沖平倉接受買方行權(quán) 賣出看漲期權(quán)一單買方行權(quán)將成為期貨空頭，反之則成為期貨多頭（3）持有至到期日 結(jié)果與買方行權(quán)一樣第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響一、權(quán)利金及其構(gòu)成△（一）權(quán)利金含義 買方為取得期權(quán)合約賦予權(quán)力而支付的賣方費用權(quán)利金的取值范圍（1）權(quán)利金不為負（2）看漲期權(quán)的權(quán)利金不高于標的物的市場價格（3）美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不高于執(zhí)行價格以無風險利率從期權(quán)到貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值。權(quán)利金的構(gòu)成。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)含價值和時間價值組成 ★（二）內(nèi)涵價值內(nèi)涵價值是指不考慮交易費用和期權(quán)費的情況下，買方立即履行期貨合約時可獲取的收益?？礉q期權(quán)的內(nèi)含價值=標的物的市場價格執(zhí)行價格 看跌期權(quán)的內(nèi)含價值=執(zhí)行價格標的物的市場價格按照行權(quán)價格與市場標的物價格關(guān)系可以分為 實值期貨 有內(nèi)含價值 大于0 虛值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0平值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0 教材 p 275表102記熟 案例 往年考題：以下為實值期權(quán)的是（）。a: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的賣出看漲期權(quán)b: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看漲期權(quán)c: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看跌期權(quán)d: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的買入看漲期權(quán)參考答案[b] 實值期權(quán)內(nèi)涵價值大于0，如果是看漲期權(quán)，標的物價格﹥執(zhí)行價格；如果是看跌期權(quán)，執(zhí)行價格﹥標的物價格選b（三）時間價值（外涵價值）1含義，權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分。標的物市場價格波動率高，期權(quán)的時間價值就越大。計算 案例不同期權(quán)的時間價值（1）平值期權(quán)和虛職期權(quán)總大于0（2）美式期權(quán)的時間價值總大于0（3）實值歐式期權(quán)的時間價值可能小于0 往年考題：若六月samp。p500期貨買權(quán)履約價格1100，權(quán)利金50，六月期貨市價1105，則（）a時間價值50b時間價值55c時間價值45d時間價值1050 參考答案[c] 解析：時間價值=權(quán)利金內(nèi)涵價值題干給出的交易是期貨買權(quán)即交易看漲期權(quán)看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標的物的市場價格執(zhí)行價格 11051100=5為內(nèi)涵價值時間價值= 505=45選c二、影響權(quán)利金的基本因素（一）標的物市場價格和執(zhí)行價格看漲期權(quán)，當執(zhí)行價格﹥市場價格時有內(nèi)含價值，當執(zhí)行價格﹤市場價格時內(nèi)含價值0 看跌期權(quán)，當執(zhí)行價格﹥市場價格時內(nèi)含價值0，當執(zhí)行價格﹤市場價格時有內(nèi)含價值執(zhí)行價格與看漲期權(quán)內(nèi)含價值呈負相關(guān)執(zhí)行價格與看跌期權(quán)內(nèi)含價值呈正相關(guān)內(nèi)涵價值對期權(quán)價格高低起決定作用，期權(quán)的內(nèi)含價值越高，期權(quán)的價格也越高。執(zhí)行價格與標的物市場價格的相對差額越大，時間價值就越小。反之，就越大。（二）標的物價格波動率標的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該高。（三）期權(quán)合約的有效期距離最后交易日長的美食期權(quán)價值不應(yīng)該低于距離最后交易日短的期權(quán)價值剩余期限長的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金有可能低于期限短的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金剩余相同的美食期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值 教材 p280 表104（四）無風險利率無風險利率的高低會影響期權(quán)的時間價值，也可能影響內(nèi)含價值。當利率提高時。期權(quán)的時間價值會減少；反之，當利率下降時，期權(quán)的時間價值則會增高。案例第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響一、權(quán)利金及其構(gòu)成 △（一）權(quán)利金含義 買方為取得期權(quán)合約賦予權(quán)力而支付的賣方費用權(quán)利金的取值范圍（1）權(quán)利金不為負（2）看漲期權(quán)的權(quán)利金不高于標的物的市場價格（3）美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不高于執(zhí)行價格以無風險利率從期權(quán)到貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值。權(quán)利金的構(gòu)成。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)含價值和時間價值組成 ★（二）內(nèi)涵價值內(nèi)涵價值是指不考慮交易費用和期權(quán)費的情況下，買方立即履行期貨合約時可獲取的收益。看漲期權(quán)的內(nèi)含價值=標的物的市場價格執(zhí)行價格 看跌期權(quán)的內(nèi)含價值=執(zhí)行價格標的物的市場價格按照行權(quán)價格與市場標的物價格關(guān)系可以分為 實值期貨 有內(nèi)含價值 大于0 虛值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0平值期權(quán) 不具內(nèi)含價值 內(nèi)含價值0 教材 p 275表102記熟案例往年考題：以下為實值期權(quán)的是（）。a: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的賣出看漲期權(quán)b: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看漲期權(quán)c: 執(zhí)行價格為300，市場價格為350的買入看跌期權(quán)d: 執(zhí)行價格為350，市場價格為300的買入看漲期權(quán)參考答案[b] 實值期權(quán)內(nèi)涵價值大于0，如果是看漲期權(quán)，標的物價格﹥執(zhí)行價格；如果是看跌期權(quán)，執(zhí)行價格﹥標的物價格選b（三）時間價值（外涵價值）1含義，權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分。標的物市場價格波動率高，期權(quán)的時間價值就越大。計算 案例不同期權(quán)的時間價值（1）平值期權(quán)和虛職期權(quán)總大于0（2）美式期權(quán)的時間價值總大于0（3）實值歐式期權(quán)的時間價值可能小于0 往年考題：若六月samp。p500期貨買權(quán)履約價格1100，權(quán)利金50，六月期貨市價1105，則（）a時間價值50b時間價值55c時間價值45d時間價值1050 參考答案[c] 解析：時間價值=權(quán)利金內(nèi)涵價值題干給出的交易是期貨買權(quán)即交易看漲期權(quán)看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標的物的市場價格執(zhí)行價格 11051100=5為內(nèi)涵價值時間價值= 505=45選c二、影響權(quán)利金的基本因素（一）標的物市場價格和執(zhí)行價格看漲期權(quán)，當執(zhí)行價格﹥市場價格時有內(nèi)含價值，當執(zhí)行價格﹤市場價格時內(nèi)含價值0 看跌期權(quán)，當執(zhí)行價格﹥市場價格時內(nèi)含價值0，當執(zhí)行價格﹤市場價格時有內(nèi)含價值執(zhí)行價格與看漲期權(quán)內(nèi)含價值呈負相關(guān) 執(zhí)行價格與看跌期權(quán)內(nèi)含價值呈正相關(guān)內(nèi)涵價值對期權(quán)價格高低起決定作用，期權(quán)的內(nèi)含價值越高，期權(quán)的價格也越高。執(zhí)行價格與標的物市場價格的相對差額越大，時間價值就越小。反之，就越大。（二）標的物價格波動率標的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該高。（三）期權(quán)合約的有效期距離最后交易日長的美食期權(quán)價值不應(yīng)該低于距離最后交易日短的期權(quán)價值剩余期限長的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金有可能低于期限短的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金剩余相同的美食期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值 教材 p280 表104（四）無風險利率無風險利率的高低會影響期權(quán)的時間價值，也可能影響內(nèi)含價值。當利率提高時。期權(quán)的時間價值會減少；反之，當利率下降時，期權(quán)的時間價值則會增高。案例第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用一、買進看漲期權(quán)（一）損益當s﹥x時 損益=sxc當s≤x時 損益=c s:標的物的市場價格x:執(zhí)行價格 c:看漲期權(quán)的權(quán)利金標的物市場價格變化對看漲期權(quán)多頭損益的影響 教材 p 282 表 105 損益平衡點=x+c（二）運用獲取價差利潤博取杠桿收益控制風險鎖定利潤二、賣出看漲期權(quán)（一）損益當s﹥x時 損益=s+x+c當s≤x時 損益=c s:標的物的市場價格x:執(zhí)行價格 c:看漲期權(quán)的權(quán)利金 損益平衡點=x+c 賣出看漲期權(quán)最大的收益是權(quán)利金 教材p286 表 106（二）運用博取價差收益或權(quán)利金為了增加表的無的多頭的利潤而賣出看漲期權(quán) 案例往年考題：某人以￥340/盎司買入黃金期貨，同時賣出履約價為￥345/盎司的看漲期權(quán)，權(quán)利金為￥5/盎司，則其最大的損失為（）a￥5/盎司b￥335/盎司c無窮大d以上皆非參考答案[b] 解析：此題計算的是最大損失，而且交易者是對沖頭寸，通過極端行情分析來測定損失。1，當黃金期貨大漲到無窮大的價格n，期貨的收益是n340，由于該交易者是賣出看漲期權(quán)，買入看漲期權(quán)的交易者會行權(quán)。該交易者成為黃金期貨的空頭入場點位345，該比交易的虧損為345n+5（獲得行權(quán)費）。交易結(jié)果為 n340+345n+5=10 2，當黃金期貨下跌至0時，期貨的虧為340，期權(quán)的收益為5。虧損為335 這種計算題計算損失或是盈利的時候，如果題干出現(xiàn)對沖頭寸的，選項為無窮的一般都是錯誤選項。三、買進看跌期權(quán)（一）損益當s﹤x時 損益=xps當s≥x時 損益=p s：標的物的市場價格 x: 執(zhí)行價格 p: 看跌期權(quán)的權(quán)利金 損益平衡點=xp（二）運用獲取價差收益博取杠桿收益保護標的物多頭案例往年考題：某投資者買進執(zhí)行價格為280美分/蒲式耳的7月小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為15美分/蒲式耳，賣出執(zhí)行價格為290美分/蒲式耳的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為11美分/蒲式耳。則其損益平衡點為（）美分/蒲式耳。a: 290b: 284c: 280d: 276 參考答案[b] 解析：第一張買入看漲期權(quán)的損益280+15=295 第二張賣出看漲期權(quán)的損益是290+11=301。以上4個選項均沒有超過301美分的也就是說第二張賣出的看漲期權(quán)不會行權(quán)，權(quán)利金11美分賺到手。如果第一張合約不行權(quán)的話會賠15美分，總體是15+11=44美分。既然計算損益平衡點，第一張期權(quán)必定要行權(quán)而且賠11美分。選b 此類計算題首要要考慮選項里是否有行權(quán)不行權(quán)的問題，如果題干里有對沖的期權(quán)，必定不行權(quán)的期權(quán)出現(xiàn)，先找出來不行權(quán)的，再計算能節(jié)省很多時間。四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán)（一）損益當s﹤x時 損益=s（xp）當s≥x時 損益=p 損益平衡點=xp 教材 p 292 表108（二）運用博取價差利潤對沖空頭頭寸案例第十一章 期貨市場的風險管理第十一章期貨市場的風險管理 重點交易所的風險管理期貨公司的風險管理期貨市場風險的類型第一節(jié)期貨市場風險特征與類型一、風險的含義風險表現(xiàn)為不確定性、風險表現(xiàn)損失為不確定性二、期貨市場風險的特征（一）、風險存在的客觀性△（二）、風險因素的放大性相比現(xiàn)貨價，期貨價格波動大、頻繁“以小搏大”投機性強期貨交易連續(xù)性引發(fā)連鎖反應(yīng)交易量大、風險集中、盈虧大期貨交易遠期行，不確定因素打，預(yù)測難（三）風險與機會的共性高收益高風險（四）風險評估的相對性收益與預(yù)期的背離風險具有一定的主觀意識，有相對性。（五）風險損失的均等性 △（六）風險的可防范性★三、期貨市場風險的類型可控的角度分為不可控風險與可控風險（一）、不可控風險宏觀環(huán)境變化風險政策性風險（二）可控風險 風險的主體劃分（一）投資者 投機者與套期保值者（二）期貨公司（三）期貨交易所（四）政府及監(jiān)管部門 風險的來源分（一）市場風險（二）信用風險（三）流動性風險（四）操作性風險（五）法律風險往年考題：按照風險來源分下列哪些風險屬于期貨市場風險 a 市場風險b期貨公司風險c法律風險d流動性風險 答案[acd] 期貨公司風險是按照風險主體劃分的風險教材p 297 △四、期