【導(dǎo)讀】敦國際金融期貨期貨權(quán)交易所的原址，其后，荷蘭的阿姆期特丹建了第一家谷物交易所。3．現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。4．1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易。哥期貨交易所引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同。5．遠(yuǎn)期交易最終能否履約主要依賴對方的信譽(yù)。史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。易都要進(jìn)入結(jié)算公司，從此，現(xiàn)代意義的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。8．1919年9月，芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所。9．1969年，芝加哥商業(yè)交易所已發(fā)展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。兩者相互補(bǔ)充、共同發(fā)展。15．目前場上競價方式主要有公開喊價和電子化交易。貨交易所內(nèi)集中完成。期貨市場的基本職能是規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格。的所有權(quán)；期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險或獲取投機(jī)利潤。照其章程的規(guī)定自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。和規(guī)范化的交易服務(wù)組強(qiáng)。

　　

【正文】 行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。 一般有 1 個平值期權(quán)， 5 個實(shí)值期權(quán)， 5 個虛值期權(quán)。 履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。 歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。 美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個 交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。 歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。 合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。 權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競價產(chǎn)生。 期權(quán)合約的標(biāo)的物： 據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。 現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。 期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。 期權(quán)價格構(gòu)成： 期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。（內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤 。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標(biāo)的物價格的關(guān)系決定的。） 實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表： 名稱 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 平值期權(quán) 執(zhí)行價格 =標(biāo)的物價 執(zhí)行價格 =標(biāo)的物價 實(shí)值期權(quán) 執(zhí)行價格 標(biāo)的物價 執(zhí)行價格 標(biāo)的物價 虛值期權(quán) 執(zhí)行價格 標(biāo)的物價 執(zhí)行價格 標(biāo)的物價 買方，買進(jìn)期權(quán) ——對沖 ——權(quán)利消失 ——放棄 ——權(quán)利消失 ——行權(quán) ——漲權(quán)變多頭 ，跌權(quán)變空頭 賣方，賣出期權(quán) ——接受行權(quán) ——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭 ——對沖 ——（回避執(zhí)行） 期權(quán)保證金的結(jié)算： 由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進(jìn)行每日計結(jié)算保證金。 傳統(tǒng)期權(quán)保證金（ Comex），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者： （一）、權(quán)利金 +期貨合約的保證金 —虛值期權(quán)價值的一半； （二）、權(quán)利金 +期貨合約保證金的一半 分幾種情況： 賣方持倉保證金結(jié)算 賣方當(dāng)日開倉 當(dāng)日平倉結(jié)算（差價） 賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價） 買方權(quán)利金結(jié)算（成交價劃出） 履約結(jié)算 權(quán)利放棄時的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。） 實(shí)值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別： 買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對等） 交易內(nèi)容不同（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)） 交割價格不同（期權(quán)是執(zhí)行價格） 交割方式不同 保證金規(guī)定不同 價格風(fēng)險不同（期貨多空對等，期權(quán)不對稱） 獲利機(jī)會不同 合約種類數(shù)量不同（期貨一般為 1 個月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了 10 倍） 期權(quán)交易的基本原理： 期權(quán)交易的基本原理有 4 個：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。 期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場 價格將大幅波動，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。 原因 為獲取差價收益，權(quán)金上漲時平倉 為取得賣權(quán)收入 為獲取差價收益 為取得權(quán)金收入 為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對股票期權(quán)來說很明顯 為進(jìn)行套利交易 為產(chǎn)生杠桿效應(yīng) 為獲得標(biāo)的物而賣跌權(quán) 為限制交易風(fēng)險 為改善持倉結(jié)構(gòu) 為保護(hù)多頭買進(jìn) 為改善持倉結(jié)構(gòu) 為保護(hù)空頭而買漲權(quán) 為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán) 為保護(hù)賬面利潤 各種策略的需要 為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心 各種策略的需要 為維持心理平衡 各種策略的需要 在期貨交易中，除了深實(shí)值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。 隱含波動率低（高），是指理論上應(yīng)該波動較大（?。?，但市場反應(yīng)很?。ù螅?。 第十章 一、貨市場的風(fēng)險的特征與類型 風(fēng)險的客觀性：來自期貨交易內(nèi)在機(jī)制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。 風(fēng)險因素的放大性：波動頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。 風(fēng)險與機(jī)會的共生性：高風(fēng)險、高收益。 風(fēng)險評估的相對性。 風(fēng)險損失的均等性。 風(fēng)險的可防性。 風(fēng)險的類型： 從是否可控分：不可控風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策。 可控風(fēng)險，如管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。 從交易環(huán)節(jié)分：代理風(fēng)險，交易風(fēng)險，交割風(fēng)險等。 從產(chǎn)生 的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀(jì)公司的、客戶和政府的。 從產(chǎn)生成因分：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險。 流動性風(fēng)險：流通量風(fēng)險，在廣度上 ——既定價格水平滿足交易量的能力； 在深度上 ——市場對大額交易的承接能力 資金量風(fēng)險，資金無法滿足保證金要求時，面臨強(qiáng)平頭寸。 二、期貨市場風(fēng)險的成因來源： 價格波動 杠桿效應(yīng) ——區(qū)別其它投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場高風(fēng)險的原因。 非理性投機(jī) 市場機(jī)制不健全 ——產(chǎn)生流動性、 結(jié)算、交割等風(fēng)險 三、期貨市場風(fēng)險監(jiān)管的目的與原則 監(jiān)管目的：保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險。 監(jiān)管原則：充分競爭、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。 四、期貨市場風(fēng)險監(jiān)管體系。 國際期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管體系有美國、英國、香港等幾種模式。美國期貨市場經(jīng)歷了100 多年的發(fā)展后，形成了政府宏觀管理、行業(yè)協(xié)會自律及期貨市場主體自我管理的三級風(fēng)險監(jiān)督管理體系，具有代表性。 （ 1）、期貨交易的政府監(jiān)管：美國 CFCT 對期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權(quán)。英國 SIB（證券投資委員會），香港是商品期貨交易委員會。 （ 2）、期貨交易的行業(yè)自律：美國 NFA，英國 SIB 下設(shè)四個自律組織（證券期貨協(xié)會SFA、投資管理監(jiān)督組織 IMPS、金融中介管理人和經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管協(xié)會 FIMBRA、人壽保險和單位信托基金監(jiān)管組織 LAUTRO）。 各自律組織行業(yè)協(xié)會的主要共同監(jiān)管職能：強(qiáng)化職業(yè)道德規(guī)范、負(fù)責(zé)會員資格審查和會員登記、監(jiān)管已注冊會員的經(jīng)營狀況、調(diào)解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨 知識培訓(xùn)期貨從業(yè)人員。 （ 3）、期貨市場交易所的自我監(jiān)管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎(chǔ)，成為整個期貨界自律管理體系的核心。交易所的自管活動受商品期貨交易委員會（ CFTC）的監(jiān)督。標(biāo)準(zhǔn)自我監(jiān)管 ——CBOT 的調(diào)查審計部門。下設(shè)五個處：財務(wù)監(jiān)視、市場調(diào)查、審計、調(diào)查、報告研究。 交易所自我監(jiān)管的共性：對會員資格的審查、監(jiān)督交易運(yùn)行規(guī)則和程序的執(zhí)行、制定客戶定單處理規(guī)范、規(guī)定市場報告和交易 記錄制度、實(shí)施市場稽查和懲戒、加強(qiáng)對市場造假的監(jiān)督。 五、我國期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管體系 基本與美國相同，形成了中國證券監(jiān)督管理委員會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所的三級監(jiān)督體系。通過立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理的三個方面相結(jié)合的模式： 中國證監(jiān)會的監(jiān)管職責(zé)： 隨時檢查交易所、經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)及財務(wù)，必要時檢查會員和客戶與期貨交易有關(guān)的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況。 對有違法嫌疑的單位和個人有權(quán)進(jìn)行詢問、調(diào)查。 市場出現(xiàn)異常情況時，可以采取必要的風(fēng)險處置措施。 對交易所、經(jīng)紀(jì)公 司高管人員和其他從業(yè)人員實(shí)行資格認(rèn)定。 2020 年 12 月成立中國期貨業(yè)協(xié)會。宗旨是貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁作用，實(shí)行行業(yè)自律管理，維護(hù)會員的合法權(quán)益，維護(hù)期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)和嚴(yán)格管理，促進(jìn)中國期貨市場規(guī)范、健康穩(wěn)定的發(fā)展。 交易所內(nèi)部風(fēng)險控制：交易所（結(jié)算所）是期貨成交合約的中介，作為賣方的買方和買方的賣方，擔(dān)任雙重角色。要保證合約的嚴(yán)格履行，交易所是期貨交易的直接管理者和風(fēng)險 承擔(dān)者。這就決定了交易所的風(fēng)險監(jiān)控是整個市場風(fēng)險監(jiān)控的核心。其主要風(fēng)險源有二：一是監(jiān)控執(zhí)行力度問題；二是非理性價格波動風(fēng)險。 六、市場風(fēng)險異常監(jiān)控的相應(yīng)指標(biāo)： 市場資金 = 當(dāng)日市場資金總量 前 N 日平均總量 100% 總量的變動率 前 N 日平均總量 市場資金集中度 =∑前 N 名會員交易資金 100% 市場資金總量 某合約持倉集中度 =∑交易資金前 N 位會員某合約持倉量 100% 某合約的持倉總量 3 項(xiàng)是主力控盤指標(biāo)，如同向波動，則非理性波動 可能性大。 七、結(jié)算會員在交易中違約的處理原則： 結(jié)算會員在交易中違約的，結(jié)算所或結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)先運(yùn)用該結(jié)算會員的交易保證金賬戶內(nèi)的財產(chǎn)補(bǔ)償對方損失；上述財產(chǎn)不足補(bǔ)償?shù)?，?yīng)運(yùn)用風(fēng)險基金和儲備基金，最后運(yùn)用結(jié)算所或結(jié)算機(jī)構(gòu)的自有資產(chǎn)予以補(bǔ)償。無論如何不得動用其他會員或客戶除了風(fēng)險基金之外的基金存款。 風(fēng)險基金使結(jié)算會員之間在財務(wù)的清償上負(fù)有連帶責(zé)任。 八、期貨經(jīng)紀(jì)公司的內(nèi)部風(fēng)險控制 期貨經(jīng)紀(jì)公司是期貨交易的直接參與者和中介者，對期貨交易風(fēng)險的影響處于核心地位，風(fēng)險來源于自身管理、客 戶素質(zhì)、同業(yè)競爭。 風(fēng)險監(jiān)管措施：控制客戶信用風(fēng)險、嚴(yán)格執(zhí)行保證金和追加保證金、嚴(yán)格經(jīng)營管理、加強(qiáng)對經(jīng)紀(jì)人員的管理，提高業(yè)務(wù)運(yùn)做能力。 九、投資者的風(fēng)險監(jiān)控 風(fēng)險來源：一是信用風(fēng)險；二是價格風(fēng)險；三是自身素質(zhì)，自金不足，投資經(jīng)驗(yàn)分析水平，預(yù)測失誤等。 防范措施： 充分了解期貨交易的特點(diǎn) 慎重選擇經(jīng)紀(jì)公司 制定正確有效的投資戰(zhàn)略 規(guī)范自身行為，提高風(fēng)險意識和心理承受能力 。 12%。 點(diǎn)。 斷制度。 二、原考試教材《期貨市場教程（第六版）》與此公布內(nèi)容相沖突的，以此內(nèi)容為準(zhǔn)。 三、股指期貨投資者適當(dāng)性制度 股指期貨投資者適當(dāng)性制度包括四個規(guī)定：中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定（試行）》、中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的《期貨公司執(zhí)行投資者適當(dāng)性制度管理規(guī)則（試行）》、中國金融期貨交易所發(fā)布的《股指期貨投資者適當(dāng)性 制 度實(shí)施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引（試行）》。