【導讀】敦國際金融期貨期貨權交易所的原址，其后，荷蘭的阿姆期特丹建了第一家谷物交易所。3．現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥。4．1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易。哥期貨交易所引進了遠期合同。5．遠期交易最終能否履約主要依賴對方的信譽。史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。易都要進入結算公司，從此，現(xiàn)代意義的結算機構出現(xiàn)了。8．1919年9月，芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所。9．1969年，芝加哥商業(yè)交易所已發(fā)展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。兩者相互補充、共同發(fā)展。15．目前場上競價方式主要有公開喊價和電子化交易。貨交易所內(nèi)集中完成。期貨市場的基本職能是規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格。的所有權；期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險或獲取投機利潤。照其章程的規(guī)定自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔民事責任。和規(guī)范化的交易服務組強。

　　

【正文】 行價格：履約價格，行權價格，期權執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。 一般有 1 個平值期權， 5 個實值期權， 5 個虛值期權。 履約日：期權可執(zhí)行的日期。 歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利的一種期權。 美式期權，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個 交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利。 歐式期權或美式期權，與地理概念無關。 合約到期日：期權合約的終點。 權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。 期權合約的標的物： 據(jù)期權合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權，期貨期權。 現(xiàn)貨期權：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。 期貨期權：履約的意義在于將期權合約轉為期貨合約。 期權價格構成： 期權價格：即權利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構成。（內(nèi)涵價值是指立即履行期權合約時可獲得的總利潤 。這是由期權合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關系決定的。） 實值、平值、虛值期權的關系表： 名稱 看漲期權 看跌期權 平值期權 執(zhí)行價格 =標的物價 執(zhí)行價格 =標的物價 實值期權 執(zhí)行價格 標的物價 執(zhí)行價格 標的物價 虛值期權 執(zhí)行價格 標的物價 執(zhí)行價格 標的物價 買方，買進期權 ——對沖 ——權利消失 ——放棄 ——權利消失 ——行權 ——漲權變多頭 ，跌權變空頭 賣方，賣出期權 ——接受行權 ——漲權變空頭，跌權變多頭 ——對沖 ——（回避執(zhí)行） 期權保證金的結算： 由于買方最大風險是成交時的權利金，因此對買方?jīng)]有每日結算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結算保證金。 傳統(tǒng)期權保證金（ Comex），每一張賣空期權保證金為下列兩者較大者： （一）、權利金 +期貨合約的保證金 —虛值期權價值的一半； （二）、權利金 +期貨合約保證金的一半 分幾種情況： 賣方持倉保證金結算 賣方當日開倉 當日平倉結算（差價） 賣方歷史持倉平倉結算（差價） 買方權利金結算（成交價劃出） 履約結算 權利放棄時的結算（虛值、平值期權以及提出不執(zhí)行的實值期權自動失效，消失。買方不用結算，賣方退回保證金。） 實值期權自動結算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權，將由結算部門自動結算，如果是部位轉換，則不自動結算；如果不是部位轉換而是現(xiàn)金結算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結算。 期權交易與期貨交易的區(qū)別： 買賣雙方權利義務不同（不對等） 交易內(nèi)容不同（期貨是標的物，期權是一種買賣權） 交割價格不同（期權是執(zhí)行價格） 交割方式不同 保證金規(guī)定不同 價格風險不同（期貨多空對等，期權不對稱） 獲利機會不同 合約種類數(shù)量不同（期貨一般為 1 個月最多一種，期權擴大了 10 倍） 期權交易的基本原理： 期權交易的基本原理有 4 個：即買進看漲期權，賣出看漲期權，買進看跌期權，賣出看跌期權。 期權交易的主旨：預測市場 價格將大幅波動，便采用買進漲權或跌權的策略，以獲得買進或賣出的權利和自由；預測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權或跌權的策略，收取權金受益。 原因 為獲取差價收益，權金上漲時平倉 為取得賣權收入 為獲取差價收益 為取得權金收入 為產(chǎn)生杠桿效應，對股票期權來說很明顯 為進行套利交易 為產(chǎn)生杠桿效應 為獲得標的物而賣跌權 為限制交易風險 為改善持倉結構 為保護多頭買進 為改善持倉結構 為保護空頭而買漲權 為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權 為保護賬面利潤 各種策略的需要 為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心 各種策略的需要 為維持心理平衡 各種策略的需要 在期貨交易中，除了深實值期權的權金高于期貨保金外，一般權金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權杠桿作用更加明顯。 隱含波動率低（高），是指理論上應該波動較大（?。?，但市場反應很?。ù螅? 第十章 一、貨市場的風險的特征與類型 風險的客觀性：來自期貨交易內(nèi)在機制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。 風險因素的放大性：波動頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。 風險與機會的共生性：高風險、高收益。 風險評估的相對性。 風險損失的均等性。 風險的可防性。 風險的類型： 從是否可控分：不可控風險，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府政策。 可控風險，如管理風險和技術風險。 從交易環(huán)節(jié)分：代理風險，交易風險，交割風險等。 從產(chǎn)生 的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀公司的、客戶和政府的。 從產(chǎn)生成因分：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險。 流動性風險：流通量風險，在廣度上 ——既定價格水平滿足交易量的能力； 在深度上 ——市場對大額交易的承接能力 資金量風險，資金無法滿足保證金要求時，面臨強平頭寸。 二、期貨市場風險的成因來源： 價格波動 杠桿效應 ——區(qū)別其它投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的原因。 非理性投機 市場機制不健全 ——產(chǎn)生流動性、 結算、交割等風險 三、期貨市場風險監(jiān)管的目的與原則 監(jiān)管目的：保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險。 監(jiān)管原則：充分競爭、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。 四、期貨市場風險監(jiān)管體系。 國際期貨市場的風險監(jiān)管體系有美國、英國、香港等幾種模式。美國期貨市場經(jīng)歷了100 多年的發(fā)展后，形成了政府宏觀管理、行業(yè)協(xié)會自律及期貨市場主體自我管理的三級風險監(jiān)督管理體系，具有代表性。 （ 1）、期貨交易的政府監(jiān)管：美國 CFCT 對期貨、期權和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權。英國 SIB（證券投資委員會），香港是商品期貨交易委員會。 （ 2）、期貨交易的行業(yè)自律：美國 NFA，英國 SIB 下設四個自律組織（證券期貨協(xié)會SFA、投資管理監(jiān)督組織 IMPS、金融中介管理人和經(jīng)紀商監(jiān)管協(xié)會 FIMBRA、人壽保險和單位信托基金監(jiān)管組織 LAUTRO）。 各自律組織行業(yè)協(xié)會的主要共同監(jiān)管職能：強化職業(yè)道德規(guī)范、負責會員資格審查和會員登記、監(jiān)管已注冊會員的經(jīng)營狀況、調(diào)解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨 知識培訓期貨從業(yè)人員。 （ 3）、期貨市場交易所的自我監(jiān)管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎，成為整個期貨界自律管理體系的核心。交易所的自管活動受商品期貨交易委員會（ CFTC）的監(jiān)督。標準自我監(jiān)管 ——CBOT 的調(diào)查審計部門。下設五個處：財務監(jiān)視、市場調(diào)查、審計、調(diào)查、報告研究。 交易所自我監(jiān)管的共性：對會員資格的審查、監(jiān)督交易運行規(guī)則和程序的執(zhí)行、制定客戶定單處理規(guī)范、規(guī)定市場報告和交易 記錄制度、實施市場稽查和懲戒、加強對市場造假的監(jiān)督。 五、我國期貨市場的風險監(jiān)管體系 基本與美國相同，形成了中國證券監(jiān)督管理委員會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所的三級監(jiān)督體系。通過立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理的三個方面相結合的模式： 中國證監(jiān)會的監(jiān)管職責： 隨時檢查交易所、經(jīng)紀公司的業(yè)務及財務，必要時檢查會員和客戶與期貨交易有關的業(yè)務、財務狀況。 對有違法嫌疑的單位和個人有權進行詢問、調(diào)查。 市場出現(xiàn)異常情況時，可以采取必要的風險處置措施。 對交易所、經(jīng)紀公 司高管人員和其他從業(yè)人員實行資格認定。 2020 年 12 月成立中國期貨業(yè)協(xié)會。宗旨是貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關期貨市場的方針政策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁作用，實行行業(yè)自律管理，維護會員的合法權益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)技術培訓和嚴格管理，促進中國期貨市場規(guī)范、健康穩(wěn)定的發(fā)展。 交易所內(nèi)部風險控制：交易所（結算所）是期貨成交合約的中介，作為賣方的買方和買方的賣方，擔任雙重角色。要保證合約的嚴格履行，交易所是期貨交易的直接管理者和風險 承擔者。這就決定了交易所的風險監(jiān)控是整個市場風險監(jiān)控的核心。其主要風險源有二：一是監(jiān)控執(zhí)行力度問題；二是非理性價格波動風險。 六、市場風險異常監(jiān)控的相應指標： 市場資金 = 當日市場資金總量 前 N 日平均總量 100% 總量的變動率 前 N 日平均總量 市場資金集中度 =∑前 N 名會員交易資金 100% 市場資金總量 某合約持倉集中度 =∑交易資金前 N 位會員某合約持倉量 100% 某合約的持倉總量 3 項是主力控盤指標，如同向波動，則非理性波動 可能性大。 七、結算會員在交易中違約的處理原則： 結算會員在交易中違約的，結算所或結算機構應先運用該結算會員的交易保證金賬戶內(nèi)的財產(chǎn)補償對方損失；上述財產(chǎn)不足補償?shù)模瑧\用風險基金和儲備基金，最后運用結算所或結算機構的自有資產(chǎn)予以補償。無論如何不得動用其他會員或客戶除了風險基金之外的基金存款。 風險基金使結算會員之間在財務的清償上負有連帶責任。 八、期貨經(jīng)紀公司的內(nèi)部風險控制 期貨經(jīng)紀公司是期貨交易的直接參與者和中介者，對期貨交易風險的影響處于核心地位，風險來源于自身管理、客 戶素質(zhì)、同業(yè)競爭。 風險監(jiān)管措施：控制客戶信用風險、嚴格執(zhí)行保證金和追加保證金、嚴格經(jīng)營管理、加強對經(jīng)紀人員的管理，提高業(yè)務運做能力。 九、投資者的風險監(jiān)控 風險來源：一是信用風險；二是價格風險；三是自身素質(zhì)，自金不足，投資經(jīng)驗分析水平，預測失誤等。 防范措施： 充分了解期貨交易的特點 慎重選擇經(jīng)紀公司 制定正確有效的投資戰(zhàn)略 規(guī)范自身行為，提高風險意識和心理承受能力 。 12%。 點。 斷制度。 二、原考試教材《期貨市場教程（第六版）》與此公布內(nèi)容相沖突的，以此內(nèi)容為準。 三、股指期貨投資者適當性制度 股指期貨投資者適當性制度包括四個規(guī)定：中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定（試行）》、中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的《期貨公司執(zhí)行投資者適當性制度管理規(guī)則（試行）》、中國金融期貨交易所發(fā)布的《股指期貨投資者適當性 制 度實施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當性制度操作指引（試行）》。