[高等教育]第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-19 19:04本頁面
【正文】 決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營業(yè)收益 公司價(jià)值 負(fù)債比率 ㈢ 傳統(tǒng)理論 負(fù)債增加會導(dǎo)致權(quán)益成本上升 ， 在一定程度內(nèi)不會抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得好處 。 但達(dá)到一定程度后 ， 會使加權(quán)平均資本成本上升 。 資本成本 最佳資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債比率 ㈣ MM理論 ? 無所得稅 公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值沒有關(guān)系 。 ? 有所得稅 負(fù)債越多 ， 公司價(jià)值越大 ， 負(fù)債比率達(dá)到 100%時(shí) ， 企業(yè)價(jià)值最大 。 ㈤ 權(quán)衡理論 負(fù)債具有稅額庇護(hù)得利益；負(fù)債比重加大 ，會使企業(yè)破產(chǎn)成本上升 ， 當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)成本時(shí) ， 企業(yè)價(jià)值最大 。 企業(yè)價(jià)值 最佳資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債比率 ㈥ 籌資等級理論 ? 偏好內(nèi)部籌資；如果需要外部籌資，偏好債務(wù)籌資。 ? 從成熟證券市場來看 ， 企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資 ， 其次是借款 、 發(fā)行債券 、 可轉(zhuǎn)換債券 ，最后是發(fā)行股票 。 ? 新興證券市場具有明顯的股權(quán)融資偏好 。 ? 股票籌資并不是企業(yè)籌資策略的唯一選擇 。 三 、 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 ㈠ 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司加權(quán)平均資本成本最低 、 公司價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu) 。 ㈡資本結(jié)構(gòu)的決策需考慮的因素 ?所處的行業(yè) ?股東和管理者的態(tài)度 ?股東的控制權(quán) ?政府的稅收政策等等 ?企業(yè)的產(chǎn)銷情況 ?企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 ?企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的信用等級 ㈢ 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 ?比較資本成本法 比較資本成本法是通過計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 ????nii1i 比重資本成本加權(quán)平均資本成本 比較資本成本法通俗易懂，為確定資本結(jié)構(gòu)常用方法；局限于所擬定的有限幾個(gè)方案，存在著把最優(yōu)方法遺漏的可能。 ?每股收益無差別點(diǎn)分析法 每股收益無差別點(diǎn)分析法是通過每股收益的變化來衡量資本結(jié)構(gòu)的合理與否。 每股收益無差別點(diǎn)是指債務(wù)和權(quán)益籌資方式下，每股收益相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)。 ? ? ? ?普通股股數(shù)所得稅稅率每股收益 ???? 1IE B IT?當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤時(shí)，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。 ?當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤時(shí)，應(yīng)選擇權(quán)益籌資方案。 ? ? ? ? ? ? ? ?4500%25125080E B I T5500%25180E B I T ????????EBIT=1455（萬元） 公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤為 1200萬元，小于每股利潤無差別點(diǎn)息稅前利潤，應(yīng)采用股權(quán)籌資方案。 已知公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)為：長期債券 1000萬元，年利率 8%，普通股 4500萬股，每股面值 1元，留存收益 2022萬元?，F(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初增加資金 2500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案：一是增發(fā) 1000萬股普通股，每股市價(jià) ；二是平價(jià)發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%的債券 2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)；適用的所得稅率為 25%。計(jì)算兩種籌資方式下每股利潤無差別點(diǎn)息稅前利潤和每股收益；如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為 1200萬元，該公司應(yīng)采用什么籌資方案？ ?比較企業(yè)價(jià)值法 公司的市場價(jià)值（ V） =股票的價(jià)值 （ S） +債務(wù)的價(jià)值 （ B） o假設(shè)債券的市場價(jià)值等于其面值 。 o假設(shè)凈投資為零 ， 凈利潤全部作為股利發(fā)放 ? ? ? ?權(quán)益資本成本所得稅率利息息稅前利潤股票市場價(jià)值 ???? 1加權(quán)平均資本成本 =稅后債務(wù)資本成本 債務(wù)占總價(jià)值比重 +權(quán)益資本成本 股票占總價(jià)值比重 （權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定） ㈣ 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化策略 ?存量調(diào)整策略 在不增加資本總額的基礎(chǔ) ,進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ， 例如：債轉(zhuǎn)股 、 股轉(zhuǎn)債 、 發(fā)行新股償還債務(wù) 、 增加債務(wù)回購股票 、 長短期債務(wù)的轉(zhuǎn)換 、 資本公積轉(zhuǎn)增資本等 。 ?增量調(diào)整策略 通過追加資本數(shù)量優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ， 例如：發(fā)行債券 、新增借款 、 融資租賃 、 吸收直接投資 、 發(fā)行新股等 。 ?減量調(diào)整策略 通過減少資本數(shù)量優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 。 例如：提前償還借款 、 提前收回債券 、 股份回購減少資本 、 企業(yè)分立等 。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1