財(cái)務(wù)管理第四章第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁(yè)
2025-01-12 14:26本頁(yè)面
【正文】 股收益為 EPS1＝ EPS2＝ （元）EBIT=4280 由于預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為 4 300萬元， %)251()8004300( ????EPS1 ＝ EPS2 ＝ %)251()14004300( ????37 0 800 1 400 4 280 EPS（元） EBIT（萬元） 方案 2 方案 1 圖 EBITEPS分析圖 無差別點(diǎn) 普通股籌資優(yōu)勢(shì) 債券籌資優(yōu)勢(shì) EBIT — 兩種籌資方案的無差異點(diǎn)； I1, I2 — 方案 1, 2中支付的利息 /年； T— 公司所得稅； N1, N2 — 方案 1, 2中流通在外的普通股數(shù)量。 股票 EPS 22*11* )1)(()1)((NTIE B I TNTIE B I T ?????▲ 股票 、 債券無差異點(diǎn) 債券 EBIT 0 EBIT— EPS分析圖簡(jiǎn)單明了，從圖中可以看到： 當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT＞ 每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)處的 EBIT時(shí)， 債務(wù)融資 的 EPS大于普通股融資的 EPS； 當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT＜ 每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)處的 EBIT時(shí)， 普通股融資 的 EPS大于負(fù)債融資的 EPS； 當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT=每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)處的 EBIT時(shí)，兩種籌資方式的 EPS相等 。 39 練習(xí)： 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬股(每股 1元 )，已發(fā)行 10％利率的債券 400萬元，該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到 200萬元。現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按 12％的利率發(fā)行債券 (方案 1)；按每股20元發(fā)行新股 (方案 2)。公司適用所得稅率40％。 要求： (1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)； (2)計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)； (3)計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； (4)判斷哪個(gè)方案更好。 （ 1） EPS1=（ 200400*10%500*12%） *（ 140%） /100= EPS2=（ 200400*10%） *（ 140%） /125=； （ 2） EPS1=（ EBIT400*10%500*12%） *（ 140%） /100； EPS2=（ EBIT400*10%） *（ 140%） /125=； EPS1=EPS2 （ EBIT100） /100=（ EBIT40） /125 EBIT=（ 125004000） /25=340 （ 3） 方案 1 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =200/（ 200100） =2 方案 2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =200/（ 20040） = （ 4） 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)少于無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，方案 2每股利潤(rùn)大，所以方案 2好。 43
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1