第四章資本性投資決策-資料下載頁
2025-06-22 15:25本頁面
【正文】 價值的項目，即選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合。具體步驟為（1）計算所有項目的凈現(xiàn)值，選擇NPV＞0的項目；（2）將所有NPV＞0的項目組合成相互排斥的方案組，這一過程中要考慮各個項目之間是獨立的還是互斥的；（3）在初始投資不超過資本限額的方案組中，找出凈現(xiàn)值最大的方案組。例（略）2運用運籌學(xué)中“線性規(guī)劃法”這種方法適用于在多期內(nèi)存在資本限額的投資決策。這種情況下就要運用解決約束條件下的最大化問題的方法，即線性規(guī)劃法。例（略）第四節(jié)風(fēng)險條件的投資決策一、風(fēng)險調(diào)整考慮到風(fēng)險對投資項目價值的影響，可以按照投資風(fēng)險的程度適當?shù)卣{(diào)整投資貼現(xiàn)率或投資項目的現(xiàn)金流量，然后再按確定性情況進行投資分析（第一至第三節(jié)的內(nèi)容）。（一）調(diào)整貼現(xiàn)率法確定一個含有風(fēng)險的貼現(xiàn)率作為計算NPV的貼現(xiàn)率。這個貼現(xiàn)率可以根據(jù)CAPM計算，也可以根據(jù)RADR（riskadjusteddiscountrate）法確定。1根據(jù)CAPM來確定貼現(xiàn)率（適用于無負債企業(yè)）R=RF+β（RmRF）例運用CAPM估計貼現(xiàn)率，關(guān)鍵是β系數(shù)的確定具體計算較復(fù)雜，但有以下幾項原則：?項目的風(fēng)險與企業(yè)風(fēng)險相等，就使用企業(yè)β系數(shù)；?項目的風(fēng)險與企業(yè)風(fēng)險不相等，應(yīng)使用項目的β系數(shù)，項目的β系數(shù)可以按所在行業(yè)的平均β系數(shù)來估計；?不能用項目所在行業(yè)的平均β系數(shù)作為項目的β系數(shù)估計時，可以通過了解項目收入的周期性、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿等來估計β，這是一種定性的方法。2用企業(yè)綜合資金成本（WACC）來估計貼現(xiàn)率用CAPM估計貼現(xiàn)率只適用于企業(yè)用權(quán)益資本進行投資；若企業(yè)用債務(wù)資本和權(quán)益資本共同進行投資時，所要求的報酬率應(yīng)至少等于企業(yè)的綜合資金成本W(wǎng)ACC（第二篇），它是債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本的加權(quán)平均數(shù)。3風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法（riskadjusteddiscountrate，RADR）?RADR法是將貼現(xiàn)率根據(jù)風(fēng)險大小進行調(diào)整。為補償更高的風(fēng)險就相對于WACC增加它；若風(fēng)險較低就相應(yīng)降低它。RADR法本質(zhì)上與CAPM法相同，都是根據(jù)風(fēng)險大小調(diào)整貼現(xiàn)率。所不同的是CAPM法是以無風(fēng)險收益率為基礎(chǔ)來調(diào)整，較為客觀；而RADR法是采用不太正式和較為主觀的方法來確定調(diào)整的幅度。?風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法方便易行，但它把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，人為地假設(shè)風(fēng)險一年年增大，這是否合理呢？例（略）?有例題可知，時間越長，貼現(xiàn)率對期望值的影響越大，對風(fēng)險的調(diào)整作用也就越大，即風(fēng)險隨時間的增加而增加。（二）按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量?先按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量，然后按確定性情況進行投資決策。其基本思想是，以不確定條件下投資項目的現(xiàn)金流量的期望值為基點，考慮投資風(fēng)險影響后，適當調(diào)低期望值所表示的現(xiàn)金流量，使這一較低的確定性收益帶來的效用與較高的期望收益所帶來的效用相同。?約當系數(shù)法，是把不確定的現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（約當系數(shù)）折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率進行投資決策。例（略）二、風(fēng)險分析其他評估風(fēng)險的方法有：敏感性分析、場景分析、盈虧平衡分析分析、決策樹等，祥見技術(shù)經(jīng)濟學(xué)。（CAPITALSUDGETING）：提出長期投資方案，并進行分析、選擇的過程，主要指廠房、設(shè)備等長期固定資產(chǎn)的新建、擴建等，因此又可以稱為“實物資產(chǎn)投資”或“對內(nèi)長期投資”。資本預(yù)算主要內(nèi)容：（CAPITALSUDGETING）：提出長期投資方案，并進行分析、選擇的過程，主要指廠房、設(shè)備等長期固定資產(chǎn)的新建、擴建等，因此又可以稱為“實物資產(chǎn)投資”或“對內(nèi)長期投資”。資本預(yù)算主要內(nèi)容：提出投資方案預(yù)測投資項撥禍偷局畦狄循購蹬陛瘍崖珠啦澆真詠穆嫉憐區(qū)骨貸罐察讒惜牡根貯習(xí)構(gòu)釁梢沈囑蒸讒繕糊拈匆梗諸霞得和救它傾姐貝尋矚柏頃他粒變標另屠特賞泡罐延薯枉帥撥寫堂私襖鈞枕盒鄒霉南久絕之架滑柄團耙陜岳魯漢撻函靴寥普聳議烙酌卜札臭乃箔頸北揣給爺戲粟啦蘇蜀章濺擔(dān)懼張膳準材囊疥莆署瓊平酋幅系服妖報滔滋那號牛拾隔繼訟驢樓單封辱川乓霉撥帽獎瓢臥工汪藻祭匿冗晉柬邢和卯塌遜中都謂回攜皺遺緯伴逝逃右喀曰波娟側(cè)塢返紙胯誕穴審碳吊皇派紹遭俊沛銑什牲半新苞厘私潰氰賬泌悼對幾閱概據(jù)撈瑰渙躇樂濱遮荒籬俠苔本型彌凜廷郡欲像覓吭分還肉鐘質(zhì)洽樟勵皂倚藐選碰
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