【正文】 從事證券信用交易。 ? 8．以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資。 ? 9．從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資 ? 10．將基金資產(chǎn)投資于基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券。 ? 11．中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止從事的其他行為。 71 第四節(jié) 證券投資基金的發(fā)展 ? 一、海外證券投資基金的發(fā)展歷史 ? 二、我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 72 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 英國(guó)投資基金 ? 英國(guó)是現(xiàn)代投資基金的發(fā)源地。 19世紀(jì)中期，英國(guó)憑借發(fā)展工業(yè)和對(duì)外擴(kuò)張積累了大量財(cái)富，使得國(guó)內(nèi)利率不斷下降，資金向外尋求增值的出路。另一方面，歐美國(guó)家在推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程中，急需大量資金，故紛紛來(lái)英國(guó)發(fā)行各種證券籌集資金。投資信托因此應(yīng)運(yùn)而生。 ? 1868年，世界上第一個(gè)投資信托“外國(guó)和殖民地政府信托”在英國(guó)誕生。該基金成立時(shí)募集 100萬(wàn)英鎊，其操作方式類(lèi)似于現(xiàn)代的封閉式契約型基金，通過(guò)契約約束各當(dāng)事人的關(guān)系，委托代理人運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)并實(shí)行固定利率制。 ? 1873年第一家專(zhuān)業(yè)管理基金的組織“蘇格蘭美洲信托”成立 73 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 英國(guó)投資基金 ? 1879年 《 英國(guó)股份有限公司法 》 發(fā)布，從此投資基金從契約型進(jìn)入股份有限公司專(zhuān)業(yè)管理時(shí)代。 ? 1931年出現(xiàn)第一個(gè)具有現(xiàn)代開(kāi)放式基金雛形的基金。 ? 1943年，英國(guó)成立了“海外政府信托契約”組織，該基金除規(guī)定基金公司以凈資產(chǎn)價(jià)值贖回基金單位外，還在信托契約中明確了靈活的投資組合方式，標(biāo)志著英國(guó)現(xiàn)代證券投資基金的開(kāi)端。 ? 英國(guó)的封閉式基金一般以投資信托公司股份的形式向公眾募資，而開(kāi)放式基金一般以單位信托基金的形式存在。單位信托基金的普及性和管理資產(chǎn)總量，超過(guò)了投資信托公司。 ? 截至 1997年底，英國(guó)有單位信托基金管理公司 154個(gè)，管理單位信托基金近 1600個(gè)，管理資產(chǎn)超過(guò) 1500億英鎊；而投資信托公司有 570多個(gè)，管理資產(chǎn) 580億英鎊。 74 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 美國(guó)投資基金 ? 第一次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)空前繁榮，國(guó)內(nèi)外投資活動(dòng)異?；钴S。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)也趨于復(fù)雜化。在這種情況下，英國(guó)的投資基金制度被引入到美國(guó)。 ? 第一個(gè)具有現(xiàn)代投資基金面貌的基金“馬薩諸塞投資信托基金”， 1924年誕生于波士頓。 ? 投資基金在美國(guó)出現(xiàn)后，由于 30年代初期的大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)，發(fā)展較為緩慢。 1933年美國(guó)公布了《 證券法 》 ，第二年又公布了 《 證券交易法 》 ， 1940年公布了 《 投資公司法 》 。這些法律尤其是 1940年的《 投資公司法 》 詳細(xì)規(guī)范了投資基金的組成及管理的要件，為投資者提供了完整的法律保護(hù)，從而奠定了投資基金健全發(fā)展的法律基礎(chǔ) 75 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 美國(guó)投資基金 ? 美國(guó)經(jīng)濟(jì)在五六十年代的高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了投資基金的發(fā)展。 1970年時(shí)，美國(guó)已有投資基金 361個(gè)，總資產(chǎn)近 500億美元，投資者逾千萬(wàn)人。 ? 70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹，高失業(yè)率伴隨高通脹率，投資基金的發(fā)展亦進(jìn)入一個(gè)低迷階段，在投資者數(shù)量和管理資產(chǎn)方面都出現(xiàn)萎縮。 ? 進(jìn)入 80年代后，美國(guó)國(guó)內(nèi)利率逐漸降低并趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和股市的興旺亦使投資基金得以快速發(fā)展。尤其在 80年代中后期，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期平均收益高于銀行存款和債券利率的優(yōu)勢(shì)逐漸顯出，投資基金的發(fā)展出現(xiàn)了一個(gè)很大的飛躍。 76 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 美國(guó)投資基金 ? 進(jìn)入 90年代，世界經(jīng)濟(jì)一體化的迅速發(fā)展使得投資全球化的概念主導(dǎo)了美國(guó)投資基金的發(fā)展，同時(shí)克林頓執(zhí)政時(shí)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)使得股市空前高漲，股票基金也得以迅速膨脹。目前，美國(guó)的共同基金的資產(chǎn)總量已高達(dá) 7萬(wàn)億美元，有大約 4000萬(wàn)持有者，有50%的家庭投資于基金，基金資產(chǎn)占所有家庭資產(chǎn)的40%左右。 ? 美國(guó)的共同基金分為封閉式和開(kāi)放式。封閉式基金的起源早于開(kāi)放式基金，但開(kāi)放式基金以其方便投資者的優(yōu)點(diǎn)很快超過(guò)了封閉式基金。目前，封閉式共同基金大約只有 500余個(gè)，多為債券基金和國(guó)家基金，而開(kāi)放式基金的數(shù)目則高達(dá) 5000余個(gè)，種類(lèi)多種多樣。 77 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 港、臺(tái)地區(qū)投資基金發(fā)展概況 ? 投資基金出現(xiàn)在香港，最早是在 1960年。 70年代以前基金市場(chǎng)的發(fā)展并不理想。 ? 80年代以后，投資基金的發(fā)展才呈現(xiàn)生機(jī)，基金數(shù)目和資產(chǎn)總值迅速上升，成為除日本以外亞洲最大的基金管理中心。 ? 90年代，香港投資基金的發(fā)展承接了 80年代末期的強(qiáng)勁勢(shì)頭，截至 1997年底，香港共有 46家基金管理公司、788個(gè)投資基金，基金資產(chǎn)總值約為 。 ? 1997年，投資于不同地區(qū)的香港投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)差別較大，如歐洲股票基金收益率為 %，美國(guó)股票基金收益率為 %，債券基金收益率為 %，香港股票基金收益率為 %，日本股票基金收益率為%，東盟基金收益率為 %。 78 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 港、臺(tái)地區(qū)投資基金發(fā)展概況 ? 臺(tái)灣的投資基金誕生于 1983年。時(shí)間雖短，但發(fā)展速度很快，經(jīng)歷了組建有外資股份的基金管理機(jī)構(gòu)、在島外募集基金、投資于島外證券市場(chǎng)的國(guó)際基金等發(fā)展過(guò)程。 ? 截至 1997年底，臺(tái)灣投資基金共有 156個(gè)，基金資產(chǎn)總值為 。以股票投資為主要對(duì)象的基金 115個(gè)，以債券投資為主要對(duì)象的基金 37個(gè)，其他基金 4個(gè)，其中股票型基金的資產(chǎn)總值為 ，占整個(gè)基金資產(chǎn)總值的 58%。 ? 臺(tái)灣目前共有 21家基金管理公司，平均管理資產(chǎn)為 億美元。 1997年，臺(tái)灣基金的平均收益率為 %。 79 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 1997年 10月前 ? 中國(guó)的投資基金起步于 1991年，并以 1997年 10月 《 證券投資基金管理暫行辦法 》 頒布實(shí)施為標(biāo)志，分為兩個(gè)主要階段。 ? 1991年 10月，“武漢證券投資基金”和“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”分別由中國(guó)人民銀行武漢分行和深圳南山風(fēng)險(xiǎn)區(qū)政府批準(zhǔn)成立，成為第一批投資基金。 ? 1992年有 37家投資基金經(jīng)各級(jí)人民銀行或其他機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行，其中“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金”經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，于 1993年 8月在上海證券交易所掛牌交易，是第一只上市交易的投資基金。 1993年初，建業(yè)、金龍、寶鼎三只教育基金經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)在上海發(fā)行，共募集資金 3億元，并于當(dāng)年底在上海證券交易所上市交易。 ? 截至 1997年 10月，全國(guó)共有投資基金 72只，募集資金 66億元。 80 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 1997年 10月前 ? 其特點(diǎn)表現(xiàn)為： ? 1．組織形式單一。 72只基金全部為封閉式，絕大部分基金均為契約型。 ? 2．規(guī)模小。單只基金規(guī)模最大的是天驥基金，為 ，最小的為武漢基金第一期，僅為 1000萬(wàn)元。 ? 3．投資范圍寬泛，資產(chǎn)質(zhì)量不高。絕大多數(shù)投資基金的資產(chǎn)由證券、房地產(chǎn)和融資構(gòu)成，其中房地產(chǎn)占據(jù)相當(dāng)大的比重，流動(dòng)性較低。 ? 4．基金發(fā)起人范圍廣泛。投資基金的發(fā)起人包括銀行、信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)政和企業(yè)等。 ? 5．收益水平相差懸殊。 1997年，收益水平最高的天驥基金，其收益率達(dá)到 67%，而最低的龍江基金收益率只有 %。 81 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 中國(guó)投資基金業(yè)的問(wèn)題 ? 第一是基金的設(shè)立、管理、托管等環(huán)節(jié)均缺乏明確有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則。在基金獲批設(shè)立后，審批機(jī)關(guān)也沒(méi)有落實(shí)監(jiān)管義務(wù)，基金資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、投資方向等方面均缺乏相應(yīng)的監(jiān)督制約機(jī)制。 ? 第二是一些投資基金的運(yùn)作管理不規(guī)范，投資者權(quán)益缺乏足夠的保障。例如，部分基金的管理人、托管人、發(fā)起人三位一體，基金只是作為基金管理人的一個(gè)資金來(lái)源，而基金資產(chǎn)與基金管理人資產(chǎn)混合使用，賬務(wù)處理混亂。 ? 第三是資產(chǎn)流動(dòng)性較低，賬面資產(chǎn)價(jià)值高于實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值。投資基金的大量資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)、項(xiàng)目 82 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 1997年 10月之后 ? 1997年 10月 《 證券投資基金管理暫行辦法 》 的出臺(tái)，標(biāo)志著中國(guó)證券投資基金進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。該暫行辦法對(duì)證券投資基金的設(shè)立、募集與交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的權(quán)利和義務(wù)，投資運(yùn)作與管理等都作出了明確的規(guī)范。 ? 1998年 3月，金泰、開(kāi)元證券投資基金的設(shè)立，標(biāo)志著規(guī)范的證券投資基金開(kāi)始成為中國(guó)基金業(yè)的主導(dǎo)方向。 ? 2022年華安創(chuàng)新投資基金作為第一只開(kāi)放式基金，成為中國(guó)基金業(yè)發(fā)展的又一個(gè)階段性標(biāo)志。與此同時(shí)，對(duì)原有投資基金清理、改制和擴(kuò)募的工作也在不斷進(jìn)行之中，其中部分已達(dá)到規(guī)范化的要求，重新掛牌為新的證券投資基金。 83 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 1997年 10月之后 ? 截至 2022年 8月底，共有 40家正式成立的規(guī)范化運(yùn)作的基金管理公司，管理了 54只契約型封閉式證券投資基金和 92只開(kāi)放式基金，基金規(guī)模超過(guò) 3000億元，相當(dāng)于股市流通市值的 25%左右，并出現(xiàn)多種投資風(fēng)格類(lèi)型。 ? 與此同時(shí)， 《 證券投資基金管理暫行辦法 》 及實(shí)施準(zhǔn)則、 《 證券投資基金上市規(guī)則 》 、 《 開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法 》 及 《 中華人民共和國(guó)證券投資基金法 》等有關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，也為證券投資基金的規(guī)范化發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 84 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 中國(guó)證券投資基金的主要特點(diǎn) ? 1．法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管力量加強(qiáng)，為基金業(yè)的運(yùn)作創(chuàng)造出良好的外部環(huán)境，并推動(dòng)基金業(yè)的迅速發(fā)展。多部基金法規(guī)相繼出臺(tái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部作為基金監(jiān)管的主要實(shí)施部門(mén)，在基金管理公司與基金的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、托管等方面實(shí)施高效監(jiān)管，基金運(yùn)作日趨規(guī)范。 ? 2．基金規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響也日益重要，逐漸成為證券市場(chǎng)中不可忽視的重要的機(jī)構(gòu)投資者。其中既包括新發(fā)行的封閉式與開(kāi)放式基金，也包括原有投資基金經(jīng)清理、改制和擴(kuò)募之后形成的規(guī)范化運(yùn)作的證券投資基金。 85 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 中國(guó)證券投資基金的主要特點(diǎn) ? 3．基金品種日益多樣化，投資風(fēng)格逐漸凸現(xiàn)。從 1998年第一批以平衡型為主的基金發(fā)展至今，已出現(xiàn)成長(zhǎng)型、價(jià)值型、復(fù)合型等不同風(fēng)格類(lèi)型的基金，尤其是隨著開(kāi)放式基金的逐步推出，基金風(fēng)格類(lèi)型更為鮮明，出現(xiàn)了偏股型基金、指數(shù)型基金、債券型基金、傘型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金、可轉(zhuǎn)債基金、上市型開(kāi)放式基金等多種類(lèi)型，為投資者提供了多方位的投資選擇。 ? 4．面對(duì)加入世貿(mào)組織后的競(jìng)爭(zhēng)格局，基金管理公司開(kāi)展廣泛的對(duì)外合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理與技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，組建中外合資基金，推動(dòng)基金產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)新，為中國(guó)加入國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)奠定了基礎(chǔ)。 86 復(fù)習(xí)思考題 ? 1．主要概念：證券投資基金、契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開(kāi)放式基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、對(duì)沖基金、離岸基金、成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金 ? 2．簡(jiǎn)述證券投資基金的含義、性質(zhì)及特點(diǎn)？ ? 3．試分析證券投資基金與股票、債券的不同點(diǎn)。 ? 4．比較契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開(kāi)放式基金的特點(diǎn)。 ? 5．我國(guó)是如何規(guī)范基金經(jīng)理人、管理人的資格條件、職責(zé)及其他行為的？ ? 6．我國(guó)對(duì)投資基金的投資運(yùn)作、監(jiān)督管理是如何具體規(guī)定的？