【正文】 /S＝ 75％ /25％ 的資本結構融資 ， 發(fā)行普通股 300萬股 。 又知債務年利率為 10%。 問：選擇何種資本結構 (融資決策 )較佳 ？ 杠桿原理與決策 (10) 案例 2(續(xù) )： 第一步：計算無差異點營業(yè)盈利 Eh 由于無差異點每股凈利和營業(yè)盈利對于兩個方案都相同 ， 因此有：方案 A的每股凈利＝方案 B的每股凈利 ， 即 （ Eh－ Ia） （ 1－ t） ＝ （ Eh－ Ib） （ 1－ t） 900 300 式中 Ia＝ 1000 25％ 10％ ＝ 25（ 萬元 ） Ib＝ 1000 75％ 10％ ＝ 75（ 萬元 ） 代入后有： Eh＝ 100（萬） 杠桿原理與決策 (11) 案例 2(續(xù) )： 第二步：預測年均營業(yè)盈利 如果年均營業(yè)盈利高于 100萬 ， 則應選擇方案 B，因為在超過無差異點營業(yè)盈利時 ， 由于財務杠桿作用 ，選擇 方案 B可獲得更高的每股凈利 。 如果預期營業(yè)盈利低于 100萬 ， 則應選擇 B。 理由同前 。 這可從下圖看得很清楚 。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 安全邊際與保本點決策 (1) 問題： 企業(yè)在經營上（和財務上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實際 /預計銷量 — 保本點 （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實際或預計銷售量 安全邊際與保本點決策 (2) 安全邊際率與企業(yè)安全性標準 大于 40％ 30％ － 40％ 20％ － 30％ 10％ － 20％ 不足 10％ 非常安全 安全 比較安全 需要注意 危險 考慮機會成本時這些標準應更嚴格 安全邊際與保本點決策 (3) 有時需要了解“止虧點”： FC + ( S ) Qe = Pb 安全邊際與保本點決策 (4) 案例 —多產品保本分析 參見“公司財務”（壓縮文件）保本 /保利分析案例 2。 財務決策中的稅務問題 (1) 稅收影響： ? 營運決策 —例如購買 /租賃 ? 投資決策 —是否投資 ? 融資決策 —債務 /權益 ? 并購 —是否實施 ? 現金流量 財務決策中的稅務問題 (2) 稅收對以下營運決策有重要影響： ? 定價 ? 生產 ? 購買 /租賃 ? 保本 /保利 ? 采購 /存貨 財務決策中的稅務問題 (3) 案例 1： A產品年固定成本 100萬元，另有年均折舊費 20萬元。 又知銷售價格為 10，單位變動成本為 5。如果公司稅率為 50%，則確保年均 200萬元的銷售量應是多少？ 解答： Qs ＝ [100+200/(150%)]/(105) ＝ 100（萬件） 財務決策中的稅務問題 (4) 稅收影響資本預算的現金流量： * 案例 2： 某公司購置一新機器以取代現有的舊機器。新機器原價 1200元，舊機器原價 300 元，可以按 200元賣出。新機器可使公司每年在勞力、原料有修理等方面的現金開支減少 500元，使用壽命 4年，公司所得稅率為 40％，采用直線法折舊。問： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現金流量？ 財務決策中的稅務問題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。 4－ （ 300－ 200） 〕 －所得稅 ＝ 300－ 300 40％ ＝ 180（ 元 ） （ 2） ＝稅后凈收入＋折舊費凈額 ＝ 180＋ 200 ＝ 380 （元） 財務決策中的稅務問題 (6) 債務融資與節(jié)稅效應： ? 節(jié)稅效應 =融資額 *公司稅率 ? 融資成本 =(利率 +籌資費率 )*(1公司稅率 ) 平均數與財務決策 (1) 建立在平均數假設基礎上的計劃總會失敗。這個常見的但幾乎不為人注意的誤區(qū)會危害到企業(yè)的各個方面，包括賬目誤報、預測失靈、經過精心策劃十拿九穩(wěn)的項目最終流于失敗。 * 基于平均數的決定通常貽害無窮。 平均數與財務決策 (2) 案例 1： 總經理向產品經理索要銷售量數據以便做明年的需求預測，并估算庫存成本。后者回答：每月的需求量不一致，你還是看看每月的銷售分布圖吧。但是總經理堅持說：給我一個數字就行。產品經理于是給出每個月的平均銷售量為 5000單元。據此，總經理開始估算庫存成本：如果每月銷售量少于庫存量，未售出的產品每件有 50元的報廢損失；如果大于庫存量，額外的產品每件需要增加運費 150元。這兩項估算需要依據準確的需求預測。總經理根據平均數確定庫存量總是 5000件，因此成本總是零：沒有報廢損失，也沒有額外的運輸成本 。 平均數與財務決策 (3) 案例 2: 兩家公司的平均顧客盈利能力均為15元，其中 A的每個顧客都是 15元， B的情況不同：一半的顧客平均為 80元，另一半的平均為 110元，兩者的加權平均數恰好 15元。 購買哪個公司的股票比較好呢？ 平均數與財務決策 (4) 如何避免平均數的誤區(qū)？ 應根據一系列相關數字的概率分布，而不是個別單一數值來采取行動。越來越多的公司用電腦軟件解決平均數的缺陷。 經理們不應該再說“給我的報告提供一個數字”，而應該說“給我的模擬提供一個概率分布”。 客戶組合管理 (1) 廣為流行的客戶關系管理（ CRM）確信，只要贏得了忠誠的顧客和顧客的忠誠，利潤就會隨之而來。這種流行的理論曾經誤導了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無歸，原因很簡單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力以及由此而支撐股票價格的能力是截然不同的。 客戶組合管理 (2) 懂得何時放棄客戶 ——對不忠誠的顧客不要再做無謂的投資 . 計算顧客利潤貢獻率 —利潤 /年、月、周： 利潤貢獻率 =周期性利潤額 *購物概率 購物概率依據 tn 法得出 客戶組合管理 (3) 案例： A與 B在過去兩年里季度平均利潤各為 5,500元和 1,000元，根據 tn 法得出的兩類顧客在各季度的購物概率如下表所示： 客戶組合管理 (4) 季度 平均利潤 購物概率 % 乘積 1 85 / 85 2 60 / 50 3 35 / 27 4 22 / 15 合計 11,110/1,720 客戶組合管理 (5) 如果留住顧客的成本是 2022元，那么對于 A類顧客應全力關照，對于 B顧客則不值得刻意追求 ——能夠留下來當然不錯，流失了也無關緊要 客戶組合管理 (6) ? 改善成本分配基礎 傳統(tǒng)的成本核算只是將成本和費用追蹤到產品 /服務、活動、項目、部門或其他成本中心上，而不是追蹤到顧客身上 ? 需要精細地估算企業(yè)所服務的顧客消耗的成本 客戶組合管理 (7) 區(qū)分 4類顧客及其行為模式 ： 高利 潤貢 B類顧客 A類顧客 獻度 低利 潤貢 D類顧客 C類顧客 獻度 低忠誠度 高忠誠度 客戶組合管理 (8) 你了解“顧客成本”嗎？ 以合理的成本滿足顧客需求是所有營銷手段的宗旨。以下是一些成本數據： ? 開發(fā)新客戶是保住老客戶所需成本的 57倍 ? 降低 5%的客戶流失率可提高 2585%的利潤 建議閱讀書目 ? 斯蒂芬 A. 羅斯： 《 公司理財 》 ，第 5版，機械工業(yè)出版社， 2022年。 ? 道格拉斯 .，約翰 . D. 芬尼特： 《 公司財務管理 》 ，中國人民大學出版社， 1999。 ? 斯蒂芬 A. 羅斯 ,倫道夫 . 韋斯特菲爾德，布拉德福德 .喬丹： 《 公司理財精要 》 ，人民郵電出版社， 2022。 謝謝收看！ 聯(lián)系電話： 13901074838 Email：