【正文】 ）裝備制造業(yè)。近期出臺的《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》指出，國家將選擇一批對國家經(jīng)濟(jì)安全有重要影響，對結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級有積極帶動作用、能夠盡快擴(kuò)大市場占有率的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品作為重點(diǎn)，加大政策支持和引導(dǎo)力度，實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的重大突破。有望受惠的裝備制造業(yè)主要包括：輸變電設(shè)備、軌道交通設(shè)備等。（2）新能源和節(jié)能產(chǎn)業(yè)。為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，國家在“十一五”期間將把新能源和節(jié)能產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展對象，“十一五規(guī)劃建議”中明確提出：“加快發(fā)展風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等可再生能源”。這將為相關(guān)設(shè)備制造商帶來長期發(fā)展機(jī)會。另外，隨著政府對節(jié)能措施的重視和推廣，生產(chǎn)節(jié)能設(shè)備（如節(jié)能玻璃、綠色照明等）的企業(yè)也有望從中獲益。（3）環(huán)保產(chǎn)業(yè)。由于長期粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式導(dǎo)致中國環(huán)境問題不斷惡化，建設(shè)環(huán)境友好型社會的緊迫性進(jìn)一步顯現(xiàn)，政府在“十一五規(guī)劃”中也將此作為重要的發(fā)展目標(biāo)之一。未來幾年，政府將大力扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資。經(jīng)環(huán)?？偩譁y算，“十一五”期間全社會環(huán)保投資額預(yù)計達(dá)到13750億元，比“十五”期間增加6500億元，整整翻了一番。包括脫硫環(huán)保、城市污水處理、尾氣排放控制、清潔發(fā)展機(jī)制（CMD）在內(nèi)的相關(guān)環(huán)保類公司將從中明顯受益。、定價機(jī)制改革受益主題中國的資源類產(chǎn)品價格及公用事業(yè)產(chǎn)品價格長期以來一直受到政府的嚴(yán)格管制，價格被嚴(yán)重低估。資源的低價或免費(fèi)使用，使得損害環(huán)境的生產(chǎn)和消費(fèi)方式大行其道。而目前CPI的持續(xù)走低為資源類產(chǎn)品及公用事業(yè)產(chǎn)品價格價格的調(diào)整提供了有利條件。國家發(fā)改委主任馬凱近日明確表示，06年要以資源性產(chǎn)品價格改革為重點(diǎn)，逐步形成反映資源稀缺程度的價格形成機(jī)制，以利推動結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)約能源資源；同時要繼續(xù)推進(jìn)供水、供氣等市政公用事業(yè)市場化進(jìn)程，完善公用事業(yè)價格形成機(jī)制和監(jiān)管體制，因此成品油、電力、城市供水供氣、公共交通等存在漲價預(yù)期的行業(yè)有望從中受益。、匯率及稅制改革受益主題自7月21日人民幣匯改以來，人民幣匯率就連續(xù)震蕩攀升，不斷刷新近年的紀(jì)錄，11月25日人民幣兌美元匯率11年來首次突破8元大關(guān)。另外，近日國家外匯管理局決定在銀行間外匯市場引入做市商制度，并于06年初在銀行間市場推出即期詢價交易方式。這意味著央行將從外匯市場上逐步“隱退”，并將其控制權(quán)拱手讓與市場,今后人民幣匯率更大程度上將由市場供求所決定的。由于中國目前貿(mào)易順差仍處于不斷攀升狀態(tài)，未來人民幣進(jìn)一步升值仍是大趨勢，預(yù)計到06年底人民幣將升值3——5%。金融、房地產(chǎn)、航空等行業(yè)仍有望從人民幣的持續(xù)小幅升值中獲益。稅制改革將是未來兩年中國經(jīng)濟(jì)的改革重點(diǎn)，改革的主要方向?qū)⑹撬枚惛母锖驮鲋刀惛母?。從目前情況看，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅在06年實施的可能性并不大，但07年推出應(yīng)該問題不大，證券市場在06年應(yīng)該會對這一重大改革做出提前反應(yīng)，目前所得稅稅率較高的公司將由于業(yè)績改善預(yù)期而存在一定投資機(jī)會。增值稅改革則主要是由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費(fèi)型，稅制轉(zhuǎn)型后，允許扣除外購固定資產(chǎn)、原材料等項目中所含的稅金，一方面有利于鼓勵投資；另一方面，由于降低折舊、能提升當(dāng)期損益，對預(yù)計新增固定投資支出占比較大的公司構(gòu)成潛在利好。增值稅改革正面影響最大的行業(yè)主要是裝備制造業(yè)。、穩(wěn)定分紅主題在CPI持續(xù)走低的情況下，06年升息的可能性幾乎沒有，利率水平仍將維持在相對低位。在低利率環(huán)境預(yù)期下，上市公司的股息率價值將逐步得到市場的認(rèn)同，盈利穩(wěn)定增長、具有穩(wěn)定分紅能力的上市公司將逐步受到機(jī)構(gòu)投資者尤其是長線資金的青睞。、全流通背景下的并購重組主題全流通下包括股權(quán)在內(nèi)的各種生產(chǎn)要素的流動性將大大增強(qiáng)，企業(yè)并購成本將明顯下降。另外，股價的持續(xù)調(diào)整，使得部分上市公司資產(chǎn)重置價值凸現(xiàn)，“物有超值”，對產(chǎn)業(yè)資本并購的吸引力大大增強(qiáng)。同時，新的《證券法》、《公司法》的實施也為上市公司并購重組提供了更為寬松的法律環(huán)境。因此，全流通后具有購并價值的股權(quán)在二級市場中將面臨重估，有望成為價值挖掘的主題之一。在并購重組中，大型企業(yè)集團(tuán)對下屬公司的私有化整合有望成為市場一大熱點(diǎn)。大型企業(yè)集團(tuán)常常擁有多家控股上市子公司，這些子公司主業(yè)之間常常是同業(yè)競爭、或是上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，集團(tuán)公司出于減少對價支付、減少關(guān)聯(lián)交易、降低上市成本、整合集團(tuán)資源等考慮，或者根據(jù)相關(guān)海內(nèi)外上市相關(guān)協(xié)議，主動或被動對旗下子公司進(jìn)行私有化整合。因此，中石化、中鋁、上海電氣等集團(tuán)下屬上市公司存在一定投資機(jī)會。、06年A股市場投資策略——把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及制度變革下的多元化投資主題06年將是一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、制度變革及機(jī)構(gòu)投資者多元化的時代，市場投資主題將呈現(xiàn)多元化特征，而A股市場在經(jīng)歷了相當(dāng)長時間的“探底、筑底”后也很可能會逐步迎來轉(zhuǎn)機(jī)。在這樣的大背景下，我們建議投資者要轉(zhuǎn)變單一價值投資理念，樹立多元化的投資思路，以把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及制度變革所帶來的多元化投資主題。在總體策略上，我們提出“積極防御，堅決調(diào)倉，主動布局”十二字方針。積極防御，即在宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增速繼續(xù)回落的前提下，投資者仍有必要堅持防御型投資策略，不過要變“被動防御”為“積極防御”，要積極拓寬防御型品種外延，增加對服務(wù)型行業(yè)的配置。堅決調(diào)倉，即除個別股價反應(yīng)過度、明顯低估的龍頭公司外，對于大部分景氣仍處于下降趨勢中的周期性行業(yè)及估值偏高、增長放緩或基本面趨淡的防御型品種要趁反彈機(jī)會堅決進(jìn)行減持，以降低其配置比例。主動布局，即要圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、制度變革及“十一五規(guī)劃”等06年的關(guān)鍵因素主動進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，特別是要戰(zhàn)略性建倉相關(guān)領(lǐng)域新發(fā)行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在具體操作方面我們提出以下幾點(diǎn)建議：（1）積極增持金融、房地產(chǎn)、數(shù)字電視、3G、軟件等有望從消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級中受益的消費(fèi)和服務(wù)型行業(yè)龍頭公司，同時繼續(xù)持有業(yè)績穩(wěn)定增長的商業(yè)零售、食品飲料、旅游、醫(yī)藥、機(jī)場等消費(fèi)或基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)龍頭公司；在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級和刺激消費(fèi)政策的大力支持下，以 “消費(fèi)和服務(wù)”為主題的行業(yè)在未來幾年內(nèi)都將保持穩(wěn)定增長。尤其是以房地產(chǎn)、金融、數(shù)字電視、3G、軟件服務(wù)等為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。（2）逐步增持 “十一五規(guī)劃”重點(diǎn)扶持的裝備制造（包括輸變電設(shè)備、軌道交通設(shè)備等）、新能源及相關(guān)設(shè)備、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)中的龍頭公司。上述這些行業(yè)中的上市公司目前基本面較為一般，大多數(shù)公司尚處于概念炒做階段，投資者需要深入挖掘其中投資機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注那些政府支持力度大、投資項目明確、發(fā)展前景清晰、盈利有望逐步得到改善的公司。（3）適當(dāng)增持成品油、電力、城市供水供氣、公共交通等有漲價預(yù)期的行業(yè)龍頭公司，重點(diǎn)關(guān)注其中成本控制能力強(qiáng)，能從產(chǎn)品漲價中切實獲益的上市公司。（4）適當(dāng)增持具有穩(wěn)定分紅派現(xiàn)能力的藍(lán)籌公司，尤其是股價調(diào)整幅度較深、價值明顯低估而分紅能力較強(qiáng)的大盤藍(lán)籌公司。（5）適當(dāng)關(guān)注人民幣升值預(yù)期、稅制改革、集團(tuán)化趨勢下的并購重組等帶來的交易性機(jī)會。在人民幣升值趨勢沒有改變前，房地產(chǎn)、金融、航空等行業(yè)將繼續(xù)從中受益，存在良好投資機(jī)會。其中人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步堅定了我們看好房地產(chǎn)和金融的信心，而航空由于仍將面臨航油價格偏高等不確定性因素，因此投資者應(yīng)以交易性機(jī)會對待。稅制改革帶來的投資機(jī)會則主要集中在新增固定資產(chǎn)投資比例較大的裝備制造業(yè)以及目前所得稅稅率偏高的部分藍(lán)籌公司。集團(tuán)化趨勢下的并購重組則主要集中在那些擁有多家上市公司的大型企業(yè)集團(tuán)，投資者可適當(dāng)關(guān)注中石化、中鋁、上海電氣、中國電力、百聯(lián)集團(tuán)等集團(tuán)下屬上市公司；（6）繼續(xù)降低景氣仍處于下降通道的鋼鐵、石化、有色金屬、煤炭、玻璃、遠(yuǎn)洋航運(yùn)等周期性行業(yè)品種的配置，但可適當(dāng)關(guān)注其中龍頭品種存在的超跌反彈機(jī)會；同時密切關(guān)注水泥、電力等景氣見底的周期性行業(yè)龍頭公司。巨大的產(chǎn)能釋放壓力和需求的逐步回落，使得大部分周期性行業(yè)景氣仍將處于下降通道中，因此對周期性行業(yè)總體仍應(yīng)堅持減持或回避態(tài)度。但經(jīng)過一年多的調(diào)整，部分產(chǎn)能消化較好、景氣先行見底的周期性行業(yè)（如水泥、電力）將開始逐步吸引資金注意力。同時，對于部分景氣仍處于高位的周期性品種，如鈦、鎢、黃金等小有色金屬品種的龍頭公司也可繼續(xù)保持關(guān)注。敬請閱讀末頁的重要說明Page 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