【正文】 地區(qū)某省的一家產(chǎn)品品質(zhì)較高、但品牌知名度較低的江華公司的全部股權(quán)。目前，江華公司主要市場(chǎng)是華中、華東和華南地區(qū)?！　∶栏＜Z所處的行業(yè)和業(yè)務(wù)模式得到了某私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)AP公司的關(guān)注。AP公司擬通過(guò)分批股權(quán)投資的方式，獲取美福糧60%的股份。第一期投資完成后，AP公司將獲得美福糧40%的股份。　　要求：　　(1)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展方法，簡(jiǎn)要分析美福糧并購(gòu)江華公司的動(dòng)因。根據(jù)并購(gòu)方的身份，分別簡(jiǎn)述美福糧收購(gòu)江華公司和AP公司購(gòu)買(mǎi)美福糧股權(quán)所屬的并購(gòu)類(lèi)別。(3分)　　(2)簡(jiǎn)要分析美福糧收購(gòu)江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)。(3分)(本問(wèn)涉及的考點(diǎn)2013年教材已經(jīng)刪除)　　(3)假設(shè)AP公司以市盈率法和凈資產(chǎn)價(jià)值法對(duì)美福糧進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，分別描述這兩種方法、其特點(diǎn)和區(qū)別，以及兩者之間在美福糧股東的角度最可能接受的是哪一種方法和理由。(2分)　　【答案】　　(1)美福糧收購(gòu)江華公司的動(dòng)因：①美福糧通過(guò)并購(gòu)江華公司，迅速進(jìn)入了華中、華東和華南地區(qū)市場(chǎng)。②獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得美福糧可以更大的產(chǎn)量和收購(gòu)量實(shí)現(xiàn)更低的單位成本。③通過(guò)并購(gòu)形成更大的規(guī)模，防止被收購(gòu)而保持獨(dú)立性。④收購(gòu)?fù)袠I(yè)的江華公司，可以降低集中在北方市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少了競(jìng)爭(zhēng)壓力，在增強(qiáng)實(shí)力的同時(shí)獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！　「鶕?jù)并購(gòu)方的身份類(lèi)型，美福糧收購(gòu)江華公司所屬的并購(gòu)類(lèi)型屬于產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)，即非金融企業(yè)作為并購(gòu)方，通過(guò)直接向江華公司股東購(gòu)買(mǎi)股份的方式取得目標(biāo)企業(yè)全部股權(quán)的行為。　　根據(jù)并購(gòu)方的身份類(lèi)型，AP收購(gòu)美福糧40%股份屬于金融資本并購(gòu)。金融資本并購(gòu)一般是由投資銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。　　(2)美福糧收購(gòu)江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)：　?、贍I(yíng)銷(xiāo)/銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)：美福糧和江華公司可以采用共同的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和廣告，利用美福糧更具價(jià)值的品牌進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)?！　、谪?cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：美福糧并購(gòu)江華公司可以分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的總體評(píng)估，降低融資成本。并購(gòu)?fù)ǔ１唤鹑跈C(jī)構(gòu)視作發(fā)展態(tài)勢(shì)的積極信號(hào)，而且并購(gòu)后的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加，融資能力增強(qiáng)?！　、劢?jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)后原材料采購(gòu)和固定設(shè)備采購(gòu)量增加，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力增強(qiáng)，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。美福糧和江華公司分布在不同的區(qū)域市場(chǎng)，并購(gòu)后有利于減少區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)的影響。整合生產(chǎn)加工、后勤支持、物流等產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。　?、芄芾韰f(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)后通過(guò)委派財(cái)務(wù)、生產(chǎn)和質(zhì)量高級(jí)管理人員，培訓(xùn)一般管理人員，不但保證了收購(gòu)?fù)瓿珊蟮目刂?，同時(shí)也提高了管理效率，從而產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，一些重復(fù)設(shè)置的不必要的職能部門(mén)或者崗位可以進(jìn)行縮減，也可產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)?！　?3)本案中，AP公司采用的市盈率法可以將目標(biāo)公司的每股收益與同行業(yè)上市公司的市盈率調(diào)整后相乘。一般來(lái)說(shuō)，由于考慮了未來(lái)成長(zhǎng)性，這種評(píng)估方法獲得的目標(biāo)公司估值是最大價(jià)值，美福糧股東作為股權(quán)的出售方，比較容易接受。　　凈資產(chǎn)價(jià)值是不考慮未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的估值方法，即出售全部資產(chǎn)和清償所有債務(wù)所能收到的金額。由于這種估價(jià)方法忽略了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有反映的無(wú)形資產(chǎn)、品牌、渠道、管理層能力等的價(jià)值，所評(píng)估的結(jié)果往往是最低的，正常并購(gòu)時(shí)很難被出讓股權(quán)的一方接受。因此預(yù)計(jì)江華公司的股東不會(huì)接受凈資產(chǎn)價(jià)值的估值結(jié)果。四、綜合題　　資料(一)：　　建輝公司是一家民營(yíng)科技型小企業(yè)，由張偉和李杰于2007年成立。由于張偉和李杰多年在電力行業(yè)工作，對(duì)農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化和利用領(lǐng)域比較熟悉，準(zhǔn)備進(jìn)入這一領(lǐng)域?！　晌荒贻p人用了一年時(shí)間做調(diào)研，進(jìn)行戰(zhàn)略分析，結(jié)果如下?！　?006年國(guó)家頒布了《可再生能源法》，2007年又頒布了《關(guān)于可再生能源的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了法律框架。歐盟最早開(kāi)展可再生能源生產(chǎn)，從法律制度、市場(chǎng)行為到組織都比較成熟。美國(guó)政府也提出新能源的發(fā)展戰(zhàn)略，要開(kāi)辟一個(gè)完全不同于傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域的新領(lǐng)域?！　≈械劝l(fā)達(dá)國(guó)家有一個(gè)人均能源消耗的數(shù)量指標(biāo)，即人均4噸標(biāo)煤，而國(guó)內(nèi)目前人均消耗2噸多標(biāo)煤。2050年中國(guó)要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，靠目前的能源儲(chǔ)備是根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，唯一的出路就是開(kāi)發(fā)新能源。　　現(xiàn)在農(nóng)村能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與三四十年前相比，發(fā)生了根本性的變化。40年前，農(nóng)村能源主要是秸稈，用它做飯和取暖。改革開(kāi)放30多年來(lái)，農(nóng)村開(kāi)始燒煤、燒氣、用電。上述情況帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是農(nóng)村人對(duì)煤、氣、電等能源需求量迅猛增長(zhǎng)。二是秸稈隨地亂扔，或者就地?zé)?，造成新的環(huán)境污染?！　∮媒斩捵鳛樵偕茉吹募夹g(shù)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始采用。主要使用者是國(guó)家電網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)等。這些企業(yè)直接從國(guó)外引進(jìn)技術(shù)，其基本工藝就是“固化壓縮成型”。但是，直接運(yùn)用國(guó)外技術(shù)存在很大問(wèn)題：其一，秸稈資源的多樣性、季節(jié)性強(qiáng)、分散、單位體積熱值低等自然性狀特征，難以滿足“工廠式”的集中加工方式對(duì)其穩(wěn)定、連續(xù)、規(guī)?；裙I(yè)化生產(chǎn)的要求。其二，原狀秸稈收集難、運(yùn)輸難、儲(chǔ)存難，物流成本高，安全隱患大，這是世界性的難題。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模、高度專(zhuān)業(yè)化和機(jī)械化的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，國(guó)內(nèi)至今仍是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式使得上述問(wèn)題更為突出?！　晌荒贻p人認(rèn)識(shí)到，如果要進(jìn)入農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化和利用領(lǐng)域，就必須開(kāi)發(fā)適應(yīng)國(guó)情的新技術(shù)和新設(shè)備。　　資料(二)　　經(jīng)過(guò)調(diào)研和分析，張偉和李杰決定進(jìn)入這一領(lǐng)域。原因如下：　　(1)這是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)不多，規(guī)模很小，競(jìng)爭(zhēng)不太激烈?！　?2)這一產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期，受到政府政策的大力支持。　　(3)兩人都在傳統(tǒng)能源行業(yè)工作過(guò)，對(duì)這一領(lǐng)域相對(duì)比較熟悉。　　(4)這是創(chuàng)業(yè)者想成就一番事業(yè)的舞臺(tái)，要去大潮中經(jīng)受磨練。　　建輝公司創(chuàng)業(yè)方向確定之后，首先是制定研究開(kāi)發(fā)計(jì)劃?！　?1)明確研究開(kāi)發(fā)方向。確定了就地固化加工生物質(zhì)，研究小型、可移動(dòng)、粉碎、成型一體機(jī)的技術(shù)思路。　　(2)為研發(fā)業(yè)務(wù)尋求財(cái)力支持。研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，投入大，周期長(zhǎng)，眼前掙不到錢(qián)。所以公司還必須有一個(gè)掙錢(qián)的業(yè)務(wù)，以支持新能源業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)?！　?3)獲得政府支持。作為創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)應(yīng)該尋求政府政策與資金的支持。建輝公司在研發(fā)過(guò)程中獲得過(guò)至少3項(xiàng)政府項(xiàng)目基金的支持。　　(4)落實(shí)示范基地。企業(yè)創(chuàng)業(yè)應(yīng)該有根據(jù)地。根據(jù)專(zhuān)家建議，建輝公司將示范基地建在首都的一個(gè)生態(tài)涵養(yǎng)區(qū)?！　≠Y料(三)　　建輝公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)設(shè)定研究目標(biāo)，并分階段付諸實(shí)施。研發(fā)團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持在試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行科研攻關(guān)，終于成功研制出創(chuàng)新性的生物質(zhì)粉碎成型一體機(jī)，獲得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)，并被認(rèn)定為國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新產(chǎn)品，建輝公司也被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)?！　〗ㄝx公司面臨著商業(yè)模式的選擇：是成為小型秸稈固化壓縮成型設(shè)備供應(yīng)商，還是成為秸稈固化壓縮顆粒的再生新能源供應(yīng)商。公司處于兩難境地?！　∪绻蔀榻斩捁袒瘔嚎s成型設(shè)備供應(yīng)商，因?yàn)槭亲灾鏖_(kāi)發(fā)的新技術(shù)，還需要不斷改進(jìn)產(chǎn)品，很難保證產(chǎn)品上市后一定有銷(xiāo)路。而且，作為一個(gè)小企業(yè)，一旦產(chǎn)品被仿制，公司沒(méi)有資金和精力去打官司。建輝公司也知悉一些同行業(yè)企業(yè)為了盡早盈利，在產(chǎn)品不成熟的情況下，向農(nóng)戶(hù)推銷(xiāo)家庭式秸稈固化成型機(jī)。農(nóng)民使用效果很不理想，因而可能對(duì)建輝公司的產(chǎn)品也很不信任?！　∪绻蔀榻斩捁袒瘔嚎s顆粒的再生新能源供應(yīng)商，公司又可能面臨農(nóng)民提高秸稈價(jià)格的可能性。國(guó)內(nèi)一些秸稈發(fā)電廠都有這樣的經(jīng)歷，在秸稈沒(méi)有人要時(shí)，農(nóng)民把它當(dāng)成廢物扔掉。而當(dāng)發(fā)電廠要收購(gòu)秸稈，農(nóng)民就開(kāi)始討價(jià)還價(jià)。當(dāng)發(fā)電廠急需時(shí)，秸稈就漲價(jià)，甚至被囤積不賣(mài)。如果遇到這種情況，建輝公司很難繼續(xù)生存和發(fā)展。另外，建輝公司也擔(dān)心如果遭遇客戶(hù)拖欠貨款或拒絕付款，作為一家缺乏資金的新公司，將無(wú)法運(yùn)營(yíng)下去?！　∪绾谓鉀Q這些問(wèn)題，建輝公司正在進(jìn)行新的探索和嘗試?！　∫?　　(1)運(yùn)用宏觀環(huán)境分析中的4個(gè)關(guān)鍵要素，分析建輝公司所面臨的宏觀環(huán)境。(4分)　　(2)簡(jiǎn)要說(shuō)明產(chǎn)品生命周期的概念，分析建輝公司進(jìn)入的農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域在行業(yè)生命周期中所處的階段及其特征。(6分)　　(3)簡(jiǎn)要說(shuō)明戰(zhàn)略發(fā)展方法的3種類(lèi)型，分析建輝公司所選擇的類(lèi)型及選擇的動(dòng)因。(5分)　　(4)戰(zhàn)略實(shí)施中的研發(fā)戰(zhàn)略要求管理層制定鼓勵(lì)創(chuàng)新型構(gòu)思的政策，分析建輝公司研發(fā)過(guò)程中是如何體現(xiàn)這些政策的。(5分)　　(5)根據(jù)題中資料，指出建輝公司面對(duì)哪幾種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(5分)　　【答案】　　(1)運(yùn)用宏觀環(huán)境分析中的4個(gè)關(guān)鍵要素，分析建輝公司所面臨的宏觀環(huán)境　　政治與法律環(huán)境：國(guó)家已經(jīng)頒布了關(guān)于可再生能源領(lǐng)域的政策與法規(guī)，為發(fā)展可再生能源和新能源奠定了一個(gè)基礎(chǔ)的政策和法律環(huán)境?！　〗?jīng)濟(jì)環(huán)境：國(guó)內(nèi)人均能源消耗水平與中等發(fā)達(dá)國(guó)家的差距較大，僅靠目前的能源儲(chǔ)備無(wú)法達(dá)到中等發(fā)展國(guó)家水平，唯一的出路就是開(kāi)發(fā)新能源?！　∩鐣?huì)文化環(huán)境：國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)人口能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，農(nóng)作物秸稈已經(jīng)成了廢物，這就帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是農(nóng)村人對(duì)煤、氣、電等能源的需求量迅猛增長(zhǎng)。二是秸稈隨地亂扔，或者就地?zé)簦斐尚碌沫h(huán)境污染?！　〖夹g(shù)環(huán)境：直接從國(guó)外引進(jìn)的技術(shù)，無(wú)法適應(yīng)國(guó)內(nèi)至今仍是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式?！　?2)簡(jiǎn)要說(shuō)明產(chǎn)品生命周期的概念，分析建輝公司進(jìn)入的農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域在產(chǎn)品生命周期中所處的階段及其特征　　大多數(shù)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)與產(chǎn)品生命周期相似的生命周期，即導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。根據(jù)產(chǎn)品生命周期不同階段的特征分析，本案例中建輝公司準(zhǔn)備進(jìn)入的農(nóng)作物秸稈生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域正處于產(chǎn)品生命周期的導(dǎo)入期。　　第一，建輝公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)該行業(yè)進(jìn)入企業(yè)不多，且規(guī)模都比較小，建輝公司自身也是一家剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的小企業(yè)，導(dǎo)入期具有“企業(yè)規(guī)?？赡軙?huì)非常小”的特征。　　第二，用秸稈作為再生能源的技術(shù)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始采用，建輝公司要“開(kāi)發(fā)適應(yīng)國(guó)情的新技術(shù)和新設(shè)備”，但“肯定還存在很多不完善之處?！睂?dǎo)入期具有“許多產(chǎn)品種類(lèi)沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。頻繁設(shè)計(jì)變化?！薄　〉谌?，建輝公司的商業(yè)模式選擇還處于探索階段。在導(dǎo)入期“關(guān)于該行業(yè)的企業(yè)如何發(fā)展會(huì)有不同看法”?！　〉谒?，建輝公司的產(chǎn)品還在不斷改進(jìn)，在導(dǎo)入期“許多產(chǎn)品種類(lèi)沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。頻