【正文】 地區(qū)某省的一家產(chǎn)品品質(zhì)較高、但品牌知名度較低的江華公司的全部股權(quán)。目前，江華公司主要市場是華中、華東和華南地區(qū)?！　∶栏＜Z所處的行業(yè)和業(yè)務(wù)模式得到了某私募股權(quán)投資機構(gòu)AP公司的關(guān)注。AP公司擬通過分批股權(quán)投資的方式，獲取美福糧60%的股份。第一期投資完成后，AP公司將獲得美福糧40%的股份?！　∫螅骸　?1)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展方法，簡要分析美福糧并購江華公司的動因。根據(jù)并購方的身份，分別簡述美福糧收購江華公司和AP公司購買美福糧股權(quán)所屬的并購類別。(3分)　　(2)簡要分析美福糧收購江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)。(3分)(本問涉及的考點2013年教材已經(jīng)刪除)　　(3)假設(shè)AP公司以市盈率法和凈資產(chǎn)價值法對美福糧進行價值評估，分別描述這兩種方法、其特點和區(qū)別，以及兩者之間在美福糧股東的角度最可能接受的是哪一種方法和理由。(2分)　　【答案】　　(1)美福糧收購江華公司的動因：①美福糧通過并購江華公司，迅速進入了華中、華東和華南地區(qū)市場。②獲取規(guī)模經(jīng)濟效益，使得美福糧可以更大的產(chǎn)量和收購量實現(xiàn)更低的單位成本。③通過并購形成更大的規(guī)模，防止被收購而保持獨立性。④收購?fù)袠I(yè)的江華公司，可以降低集中在北方市場的經(jīng)營風險，減少了競爭壓力，在增強實力的同時獲得了競爭優(yōu)勢?！　「鶕?jù)并購方的身份類型，美福糧收購江華公司所屬的并購類型屬于產(chǎn)業(yè)資本并購，即非金融企業(yè)作為并購方，通過直接向江華公司股東購買股份的方式取得目標企業(yè)全部股權(quán)的行為?！　「鶕?jù)并購方的身份類型，AP收購美福糧40%股份屬于金融資本并購。金融資本并購一般是由投資銀行或者非銀行金融機構(gòu)進行?！　?2)美福糧收購江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)：　?、贍I銷/銷售協(xié)同效應(yīng)：美福糧和江華公司可以采用共同的銷售團隊和廣告，利用美福糧更具價值的品牌進行市場營銷?！　、谪攧?wù)協(xié)同效應(yīng)：美福糧并購江華公司可以分散風險，從而提升評級機構(gòu)對公司風險管理的總體評估，降低融資成本。并購?fù)ǔ１唤鹑跈C構(gòu)視作發(fā)展態(tài)勢的積極信號，而且并購后的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加，融資能力增強?！　、劢?jīng)營協(xié)同效應(yīng)：并購后原材料采購和固定設(shè)備采購量增加，對供應(yīng)商的議價能力增強，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟效益。美福糧和江華公司分布在不同的區(qū)域市場，并購后有利于減少區(qū)域市場波動的影響。整合生產(chǎn)加工、后勤支持、物流等產(chǎn)生的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)?！　、芄芾韰f(xié)同效應(yīng)：并購后通過委派財務(wù)、生產(chǎn)和質(zhì)量高級管理人員，培訓(xùn)一般管理人員，不但保證了收購?fù)瓿珊蟮目刂?，同時也提高了管理效率，從而產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。同時，一些重復(fù)設(shè)置的不必要的職能部門或者崗位可以進行縮減，也可產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)?！　?3)本案中，AP公司采用的市盈率法可以將目標公司的每股收益與同行業(yè)上市公司的市盈率調(diào)整后相乘。一般來說，由于考慮了未來成長性，這種評估方法獲得的目標公司估值是最大價值，美福糧股東作為股權(quán)的出售方，比較容易接受?！　糍Y產(chǎn)價值是不考慮未來持續(xù)經(jīng)營的估值方法，即出售全部資產(chǎn)和清償所有債務(wù)所能收到的金額。由于這種估價方法忽略了企業(yè)資產(chǎn)負債表上沒有反映的無形資產(chǎn)、品牌、渠道、管理層能力等的價值，所評估的結(jié)果往往是最低的，正常并購時很難被出讓股權(quán)的一方接受。因此預(yù)計江華公司的股東不會接受凈資產(chǎn)價值的估值結(jié)果。四、綜合題　　資料(一)：　　建輝公司是一家民營科技型小企業(yè)，由張偉和李杰于2007年成立。由于張偉和李杰多年在電力行業(yè)工作，對農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化和利用領(lǐng)域比較熟悉，準備進入這一領(lǐng)域?！　晌荒贻p人用了一年時間做調(diào)研，進行戰(zhàn)略分析，結(jié)果如下。　　2006年國家頒布了《可再生能源法》，2007年又頒布了《關(guān)于可再生能源的中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了法律框架。歐盟最早開展可再生能源生產(chǎn)，從法律制度、市場行為到組織都比較成熟。美國政府也提出新能源的發(fā)展戰(zhàn)略，要開辟一個完全不同于傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域的新領(lǐng)域。　　中等發(fā)達國家有一個人均能源消耗的數(shù)量指標，即人均4噸標煤，而國內(nèi)目前人均消耗2噸多標煤。2050年中國要達到中等發(fā)達國家的水平，靠目前的能源儲備是根本無法實現(xiàn)的，唯一的出路就是開發(fā)新能源。　　現(xiàn)在農(nóng)村能源消費結(jié)構(gòu)與三四十年前相比，發(fā)生了根本性的變化。40年前，農(nóng)村能源主要是秸稈，用它做飯和取暖。改革開放30多年來，農(nóng)村開始燒煤、燒氣、用電。上述情況帶來兩個問題：一是農(nóng)村人對煤、氣、電等能源需求量迅猛增長。二是秸稈隨地亂扔，或者就地燒掉，造成新的環(huán)境污染?！　∮媒斩捵鳛樵偕茉吹募夹g(shù)在國內(nèi)已經(jīng)開始采用。主要使用者是國家電網(wǎng)、發(fā)電集團等。這些企業(yè)直接從國外引進技術(shù)，其基本工藝就是“固化壓縮成型”。但是，直接運用國外技術(shù)存在很大問題：其一，秸稈資源的多樣性、季節(jié)性強、分散、單位體積熱值低等自然性狀特征，難以滿足“工廠式”的集中加工方式對其穩(wěn)定、連續(xù)、規(guī)?；裙I(yè)化生產(chǎn)的要求。其二，原狀秸稈收集難、運輸難、儲存難，物流成本高，安全隱患大，這是世界性的難題。相對于發(fā)達國家大規(guī)模、高度專業(yè)化和機械化的農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式，國內(nèi)至今仍是小農(nóng)經(jīng)濟為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式使得上述問題更為突出?！　晌荒贻p人認識到，如果要進入農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化和利用領(lǐng)域，就必須開發(fā)適應(yīng)國情的新技術(shù)和新設(shè)備?！　≠Y料(二)　　經(jīng)過調(diào)研和分析，張偉和李杰決定進入這一領(lǐng)域。原因如下：　　(1)這是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，進入這個領(lǐng)域的企業(yè)不多，規(guī)模很小，競爭不太激烈?！　?2)這一產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展時期，受到政府政策的大力支持?！　?3)兩人都在傳統(tǒng)能源行業(yè)工作過，對這一領(lǐng)域相對比較熟悉?！　?4)這是創(chuàng)業(yè)者想成就一番事業(yè)的舞臺，要去大潮中經(jīng)受磨練。　　建輝公司創(chuàng)業(yè)方向確定之后，首先是制定研究開發(fā)計劃?！　?1)明確研究開發(fā)方向。確定了就地固化加工生物質(zhì)，研究小型、可移動、粉碎、成型一體機的技術(shù)思路。　　(2)為研發(fā)業(yè)務(wù)尋求財力支持。研究開發(fā)新產(chǎn)品，投入大，周期長，眼前掙不到錢。所以公司還必須有一個掙錢的業(yè)務(wù)，以支持新能源業(yè)務(wù)的開發(fā)。　　(3)獲得政府支持。作為創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)應(yīng)該尋求政府政策與資金的支持。建輝公司在研發(fā)過程中獲得過至少3項政府項目基金的支持。　　(4)落實示范基地。企業(yè)創(chuàng)業(yè)應(yīng)該有根據(jù)地。根據(jù)專家建議，建輝公司將示范基地建在首都的一個生態(tài)涵養(yǎng)區(qū)?！　≠Y料(三)　　建輝公司研發(fā)團隊設(shè)定研究目標，并分階段付諸實施。研發(fā)團隊堅持在試驗現(xiàn)場進行科研攻關(guān)，終于成功研制出創(chuàng)新性的生物質(zhì)粉碎成型一體機，獲得發(fā)明專利授權(quán)，并被認定為國內(nèi)自主創(chuàng)新產(chǎn)品，建輝公司也被認定為國家級高新技術(shù)企業(yè)。　　建輝公司面臨著商業(yè)模式的選擇：是成為小型秸稈固化壓縮成型設(shè)備供應(yīng)商，還是成為秸稈固化壓縮顆粒的再生新能源供應(yīng)商。公司處于兩難境地?！　∪绻蔀榻斩捁袒瘔嚎s成型設(shè)備供應(yīng)商，因為是自主開發(fā)的新技術(shù)，還需要不斷改進產(chǎn)品，很難保證產(chǎn)品上市后一定有銷路。而且，作為一個小企業(yè)，一旦產(chǎn)品被仿制，公司沒有資金和精力去打官司。建輝公司也知悉一些同行業(yè)企業(yè)為了盡早盈利，在產(chǎn)品不成熟的情況下，向農(nóng)戶推銷家庭式秸稈固化成型機。農(nóng)民使用效果很不理想，因而可能對建輝公司的產(chǎn)品也很不信任。　　如果成為秸稈固化壓縮顆粒的再生新能源供應(yīng)商，公司又可能面臨農(nóng)民提高秸稈價格的可能性。國內(nèi)一些秸稈發(fā)電廠都有這樣的經(jīng)歷，在秸稈沒有人要時，農(nóng)民把它當成廢物扔掉。而當發(fā)電廠要收購秸稈，農(nóng)民就開始討價還價。當發(fā)電廠急需時，秸稈就漲價，甚至被囤積不賣。如果遇到這種情況，建輝公司很難繼續(xù)生存和發(fā)展。另外，建輝公司也擔心如果遭遇客戶拖欠貨款或拒絕付款，作為一家缺乏資金的新公司，將無法運營下去?！　∪绾谓鉀Q這些問題，建輝公司正在進行新的探索和嘗試?！　∫?　　(1)運用宏觀環(huán)境分析中的4個關(guān)鍵要素，分析建輝公司所面臨的宏觀環(huán)境。(4分)　　(2)簡要說明產(chǎn)品生命周期的概念，分析建輝公司進入的農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域在行業(yè)生命周期中所處的階段及其特征。(6分)　　(3)簡要說明戰(zhàn)略發(fā)展方法的3種類型，分析建輝公司所選擇的類型及選擇的動因。(5分)　　(4)戰(zhàn)略實施中的研發(fā)戰(zhàn)略要求管理層制定鼓勵創(chuàng)新型構(gòu)思的政策，分析建輝公司研發(fā)過程中是如何體現(xiàn)這些政策的。(5分)　　(5)根據(jù)題中資料，指出建輝公司面對哪幾種經(jīng)營風險。(5分)　　【答案】　　(1)運用宏觀環(huán)境分析中的4個關(guān)鍵要素，分析建輝公司所面臨的宏觀環(huán)境　　政治與法律環(huán)境：國家已經(jīng)頒布了關(guān)于可再生能源領(lǐng)域的政策與法規(guī)，為發(fā)展可再生能源和新能源奠定了一個基礎(chǔ)的政策和法律環(huán)境。　　經(jīng)濟環(huán)境：國內(nèi)人均能源消耗水平與中等發(fā)達國家的差距較大，僅靠目前的能源儲備無法達到中等發(fā)展國家水平，唯一的出路就是開發(fā)新能源?！　∩鐣幕h(huán)境：國內(nèi)農(nóng)業(yè)人口能源消費結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，農(nóng)作物秸稈已經(jīng)成了廢物，這就帶來兩個問題：一是農(nóng)村人對煤、氣、電等能源的需求量迅猛增長。二是秸稈隨地亂扔，或者就地燒掉，造成新的環(huán)境污染?！　〖夹g(shù)環(huán)境：直接從國外引進的技術(shù)，無法適應(yīng)國內(nèi)至今仍是小農(nóng)經(jīng)濟為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式?！　?2)簡要說明產(chǎn)品生命周期的概念，分析建輝公司進入的農(nóng)作物秸稈等生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域在產(chǎn)品生命周期中所處的階段及其特征　　大多數(shù)行業(yè)都會經(jīng)歷一個與產(chǎn)品生命周期相似的生命周期，即導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。根據(jù)產(chǎn)品生命周期不同階段的特征分析，本案例中建輝公司準備進入的農(nóng)作物秸稈生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)化與利用領(lǐng)域正處于產(chǎn)品生命周期的導(dǎo)入期?！　〉谝唬ㄝx公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)該行業(yè)進入企業(yè)不多，且規(guī)模都比較小，建輝公司自身也是一家剛開始創(chuàng)業(yè)的小企業(yè)，導(dǎo)入期具有“企業(yè)規(guī)模可能會非常小”的特征?！　〉诙?，用秸稈作為再生能源的技術(shù)在國內(nèi)已經(jīng)開始采用，建輝公司要“開發(fā)適應(yīng)國情的新技術(shù)和新設(shè)備”，但“肯定還存在很多不完善之處。”導(dǎo)入期具有“許多產(chǎn)品種類沒有統(tǒng)一標準。頻繁設(shè)計變化?！薄　〉谌ㄝx公司的商業(yè)模式選擇還處于探索階段。在導(dǎo)入期“關(guān)于該行業(yè)的企業(yè)如何發(fā)展會有不同看法”?！　〉谒?，建輝公司的產(chǎn)品還在不斷改進，在導(dǎo)入期“許多產(chǎn)品種類沒有統(tǒng)一標準。頻