【正文】 市價指令 限價指令 停損指令 (例 ) 到價轉市價指令 （ 觸價成市 ） 停止限價指令 階價指令 （ 中等指令 、 分段指令 ） 市價訂單 (market order)是指不限定成交價格的訂單 。 經(jīng)紀人接到此種訂單可依當時最有利的市場價格立刻成交 。 “ 以市場價格買入二張 6月馬克合約 ” 或 “ 以市場價格賣出 5張 6月馬克合約 ” 。 限價訂單 Limit order)是指將成交價格限定于交易者可接受的或更好的價格的訂單 。 限價指令的書寫方式為 “ 以 6月英鎊合約 ” 或 “ 以 限價賣出 5張 9月英鎊合約 ” 。 停損訂單 (stop loss order)， 是指交易者將其可能發(fā)生的損失控制在一定水平 ， 以避免進一步損失的訂單 。 一般地說 ， 買入訂單的設定價格稍高于現(xiàn)行的市場價格；而賣出訂單的設定價格稍低于現(xiàn)行的市場價格 。 停損指令是指當市場價格達到某一既定水平時才予執(zhí)行的指令 。 一般是在簽定新合約時 ， 客戶想要在達到原定利潤目標或市場發(fā)生不利變動時結束合約而使用 。 例如 ， “ 以 5張 9月英鎊合約 ” ， 意思是說 ， 當交易所內(nèi)的成交市價在 ， 經(jīng)紀人不會賣出合約進行對沖 ， 但當市價跌至 時 ， 經(jīng)紀人會提出要價 ， 以 。 它一般用于對沖在手合約 ， 減少損失或保護既得利益 。 到價轉市價指令 (market— if— touched order)的性質與停損訂單相似 ， 但兩者所設定的價格與市場價格的關系正好相反 。 到價轉市價訂單在買入時設定的價格低于當時的市場價格 ， 而在賣出時設定的價格高于當時的市場價格 。 當市場價格上升或下跌到該訂單所設定的價格時 ， 它就自動地轉化為市價訂單 。 例如 ， “ 在市價達到 10張 7月馬克期貨合約 ” 。 這種訂單通常設定兩個價格 ， 一是停損價格；二是限定成交價格 。 買入訂單的限定成交價格高于停損價格；而賣出訂單的限定成交價格低于停損價格 。 例如 “ 買 3份 6月馬克 ， 停止 ， 限價 ”， 是按客戶指定的價格間隔多次購買或出售制定數(shù)量期貨的指令 。 例如 “ 買 3份 9月英鎊并每低 1份 ， 直到 5份為止 ” ，指令中的指示價格是所要買進或售出的商品的單價 ， 而不是每份合約的價格 。 （二） 按時間因素劃分的交易指令 限時指令 無時限指令 開盤指令、收盤指令、撤消指令 成交或取消指令 非約束指令 是在某一指定時間內(nèi)必須執(zhí)行的指令 ， 如果該指令在指定時間內(nèi)未成交 ， 則訂單自行失效 。 限時指令可細分為即時指令 ， 當日指令 、 定時指令等 。 又稱開放指令 ， 指令沒有時間的限制 ， 除非該訂單成交或交易者要求取消 ，或者訂單上的合約期滿 ， 否則訂單一直有效 。 例如 “ 以 進 1張 10月份黃金期貨合約 ” 。 意思是說在 10月黃金合約到期前的任何一個交易日 ，以 /盎司的價格買進一個黃金合約 。 開盤指令指定經(jīng)紀人在開市價格范圍內(nèi)交易 ， 而不一定必須是開市價格 ， 若在開市價范圍內(nèi)無法成交 ， 則該指令自動失效 。 收盤指令則指定經(jīng)紀人在收市價格范圍內(nèi)交易 ， 但成交價不一定是收市價格 ， 只是須在收市價的范圍內(nèi) 。 撤消指令就是撤銷客戶先前發(fā)出的指令 。 例如 ， 隨著交易行情的變動 ， 以 “ 入 2張 7月原糖合約 ” 的限價指令已無法實現(xiàn) ， 現(xiàn)在市場上是 ， 這時客戶可取消前一限價指令 。 制定新的限價指令如 “ 以 2張 7月原糖合約 ” 。 即訂單到達交易大廳時隨時以其特定價格或較佳價格進行交易 ， 若不成交立即失效 。 例如 ， “ 以 2張 9月份英鎊的合約 ， 不能以此價格成交時訂單即取消 ” 。 非約束指令則不存在法律約束力 ， 這種訂單賦予經(jīng)紀人在一定范圍內(nèi)選擇執(zhí)行指令的時間的權力 。 如 ， 客戶發(fā)出 “ 就市價非約束地賣出 3月英鎊 5份 ” 在發(fā)出非約束指令時 ， 客戶對經(jīng)紀人的信謄和能力應有較大的把握 。 （三） 按組合因素劃分的交易指令 擇一指令 依存指令 分散指令 一個完整的交易訂單應包括的內(nèi)容 交易者在這種訂單中給予經(jīng)紀人兩種或兩種以上的指令 ， 其中一項指令執(zhí)行之后 ， 其它指令便全部取消 。 例如 :“以 2月大豆或以 6月大豆 ” 。 在同時下達的兩項指令中 。 其中一項的執(zhí)行與否視另一訂單的執(zhí)行情況而定 。若此訂單執(zhí)行了 ， 則另一定單也執(zhí)行 ， 若此訂單未成交 ， 另一訂單也不執(zhí)行 ， 例如 ， “ 當 6月英鎊售價在 3月英鎊 。 ” 即同時買進和賣出期貨的訂單 。 客戶在下達分散指令時 ， 一定是買進訂單在先 ，賣出訂單在后 。 分散指令通常不限定價格 ， 買進與賣出均以市價為準 ， 或以兩者的價差作為交易價格的指示 ， 有三種類型 。 A、 跨商品套利指令 。 即同時買進或賣出彼此相關的不同商品 ， 例如 “ 買進 5手 3月短期國庫券合約 ， 賣出 5張 6月歐洲美元合約 ” 。 B、 跨市場套利指令 。 即同時買進和賣出不同交易所的相同商品 ， 例如 “ 在芝加哥交易所買進 5張 9月日經(jīng) 225指數(shù)合約 ， 在新加坡交易所賣出 5張 9月日經(jīng) 225指數(shù)合約 。 ” C、 跨交割月份套利指令 。 即在同一交易所同時買進和賣出不同交收月份的相同商品 ， 例如 “ 買進新加坡交易所的 5張 6月日經(jīng) 225指數(shù)合約 ， 賣出新加坡交易所的5張 9月日經(jīng) 225指數(shù)合約 ” 。 一個完整的交易訂單應包括以下內(nèi)容： (1)買單或賣單； (2)交易合同數(shù)量； (3)交易的月份； (4)商品名稱； (5)執(zhí)行方式：市價 、 限價或停止價； (6)指定有效期； (7)是否本單發(fā)出即取消前單； (8)新單或了結單 。 (四 )交易訂單的使用 （一） 慎用市價訂單 （二） 多用停損訂單 （ 三 ） 其它訂單運用 “ 收盤價 ” 訂單運用 “ 限制停止訂單 ” 運用 (Limit only stop order) （一）慎用市價訂單 市價訂單是按市場現(xiàn)行價格成交 ， 能迅速進入市場建立交易部位 (多頭或空頭 )， 或者結清盤面價值 ， 抽身退出市場 。 使用市價訂單的次數(shù)越多 ， 失利的次數(shù)就越多 ， 這種簡便易行的交易訂單并不是最有利的交易買賣方式 。 除非要立刻清算盤面價值 ， 而不管現(xiàn)價如何 ， 穩(wěn)健的期貨交易者很少使用市價訂單 。 因為使用這種訂單 ， 你要冒以較高的價格買進 、 以較低的價格賣出的風險 。 尤其要注意不要在開盤時就掛進市價訂單買進合約。 （二）多用停損訂單 交易所停止損失訂單的含義 停止損失訂單的形式 停止損失訂單的使用 停止損失訂單的功用 根據(jù)美國芝加哥交易法規(guī)第 40條的規(guī)定 ， 停止損失訂單或停止訂單的定義為：該訂單是當市場價格達到一個特定價格時即行買賣的交易憑單 。 停止損失訂單的主要目的當市場行情產(chǎn)生不利于你的局面時 ， 你能把發(fā)生的虧損控制在預定金額之內(nèi) ， 不讓損失繼續(xù)擴展下去 ， 你也可以借此抽身退出期貨市場 。 停損訂單有兩種形式： 一是 “ 停止一賣出訂單 ” 或 “ 賣出一停止訂單 ” ， 含義為停止損失即行賣出；該訂單常為商品期貨買空交易人士采用 。 二是 “ 停止一買進訂單 ” 或 “ 買進一停止訂單 ” ， 為賣空交易人士經(jīng)常使用 。 原則上講 ， 應首先研究市場行情走勢 ， 根據(jù)行情發(fā)生不利變化的可能性大小來確定停損點離當初成交價格的遠近 。 其次 ， 設立停損點應考慮到你承擔風險的能力大小 ， 即你能容許多大程度的損失 。 有許多交易者就是根據(jù)這筆交易成交后 ，給定它多少錢損失來設立停損點 。 在實踐過程中 ， 停損點的設立有許多具體方法 。 比如有很多交易人士根據(jù)行情的漲跌限制來設立 。 還有些人采用所謂 “ 直覺法停止 ” 來設立停止損失點 。 停損訂單的功用： (1)當市場行情與你當初想法背離時 ， 使用此單限制損失 (2)保障先前交易所得到的利潤 (3)在市場上建立新的交易部位 “ 收盤價 ” 訂單運用 在期貨交易市場有四種價格最為重要 ， 即開盤價 、 收盤價 、當日最高價以及最低價 ， 利用收盤價格成交期貨合同是 “ 收盤價 ” 訂單的交易方式 。 這種訂單本質上是市價訂單的一種 ， 在臨收盤前掛進 ， 大致以收盤價成交 ， 而不論其價格高低 。 對于那些以當日短線操作為主的交易者以及那些在一特定日期須退出期貨市場的交易者而言 ， 這種收盤價訂單是一種非常好使 、 特別有用的交易訂單 。 許多交易人士有不持合同過夜或過周末的習慣。 “ 限制停止訂單 ” 運用 使用 “ 限制停止訂單 ” (Limit only stop order)主要是為了限制你的經(jīng)紀人以好的價格成交 ， 阻止限制性訂單轉換為市價訂單 ，減低交易的市場風險 。 有限制性的交易訂單要比普通的市價交易訂單更合乎市場交易者的要求 ， 使你能在最合適的價格點進出期貨市場 。 以限制的價格執(zhí)行交易往往有可能在限定的時間內(nèi)無法達成交易 ， 喪失市場的先機 ， 這是限價訂單運用的最大弊端 。 這里要區(qū)分兩種不同情況 ， 相應也有兩種對策： (1)你現(xiàn)在必須進入期貨市場或抽身退出市場 ， 不在乎價格水準的高低 ， 這時你可以掛進市價委托訂單 ， 而不使用限價訂單 。 (2)仍然使用限價訂單，但應盡量避免填寫一特定價格或特定時間。 四、 期貨交易的競價 在期貨交易所進行現(xiàn)場交易的人員都是交易所的會員或會員指派的出市代表 。 在期貨交易所進行現(xiàn)場交易的人員根據(jù)其職責和交易目的的不同可區(qū)分為場內(nèi)經(jīng)紀人和自營交易者 。 不論場內(nèi)交易者屬于何種類型 ， 他們都是以公開競價的方式買入或賣出期貨合約 。 （一）公開喊價方式 連續(xù)競價制 一節(jié)一價制 （二） 計算機撮合成交方式 連續(xù)競價制 傳統(tǒng)的竟價方式 歐美期貨市場 場內(nèi)經(jīng)紀人和自營交易者在商品期貨合約交易圈內(nèi) ， 面對面以公開叫價的方式來表達各自買入和賣出期貨合約的要求 ， 尋找可能的交易對手 ， 并進行公開的討價還價 。 喊價一般要輔之以手勢來表達買入或賣出期貨合約的數(shù)量和價格；由于價格變化一般是連續(xù)的和遞進的 ， 所以通常場內(nèi)交易者的喊價只包括價格的一部分 。 一旦買賣雙方的數(shù)量和價格相等時 ， 即可達成交易 。 交易達成后 ， 期貨交易所場內(nèi)記錄員和買賣雙方便把成交情況填寫在交易記錄卡上 ， 以備結算和通知客戶所用 。 這種公開喊價對活躍場內(nèi)氣氛 ， 維護公開 、 公平 、 公正的定價原則十分有利 。 一節(jié)一價制 指把每個交易日分為若干節(jié) ， 每節(jié)只有一個價格的制度 。 每節(jié)交易先由交易所工作人員喊出一個臨時價格 ， 場內(nèi)交易者用手勢來表示在這個價格水平上愿意買或賣期貨合約數(shù)量 。 如買和賣期貨合約數(shù)量不一致 ， 則提高或降低臨時價格 ， 如果場內(nèi)交易者認為調(diào)整后的臨時價格不適合客戶或自己的要求時 ， 即可調(diào)整原來的買賣意愿 。 直到買賣的數(shù)量達到一致時 ， 才拍板確定買賣期貨合約成交價格 。 一節(jié)一價制是在每一節(jié)交易中每張合約形成一個價格 ， 沒有連續(xù)不斷的競價 。 這種競價方式在日本的期貨交易所中較為普遍 。 （二） 計算機撮合成交方式 撮合原則及計算方法 開盤價和收盤價的產(chǎn)生 1） 集合競價產(chǎn)生時間 2） 集合競價原則 3） 集合競價的方法 買賣申報單以價格優(yōu)先 、 時間優(yōu)先的原則進行排序 。 當買入價大于 、 等于賣出價時則自動撮合成交 ， 撮合成交價等于買入價 （ bp） 、 賣出價 （ sp） 和前一成交價 （ cp） 三者中居中的一個價格 。 即 : 當 bp≥sp≥cp ， 則：最新成交價 =sp 當 bp≥cp≥sp ， 則：最新成交價 =cp 當 cp≥bp≥sp ， 則：最新成交價 =bp 開盤價集合竟價在某品種某月份合約每一交易日開始前 5分鐘內(nèi)進行 ， 其中前 4分鐘為期貨合約買 、 賣價格指令申報時間 ， 后一分鐘為集合競價撮合時間 ， 開市時產(chǎn)生開盤價 。 收盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日收市前 5分鐘內(nèi)進行 ， 其中前 4分鐘為期貨合約買 、 賣價格指令申報時間 ， 后一分鐘為集合競價撮合時間 ， 收市時產(chǎn)生收盤價 。 集合竟價采用最大成交量原則 ， 即以此價格成交能夠得到最大成交量； 高于集合竟價產(chǎn)生的價格買入申報全部成交； 低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交； 等于集合竟價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報 ， 根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少 ， 按少的一方的申報量成交 。 集合竟價產(chǎn)生價格的方法是： 第一 ， 系統(tǒng)先對所有有效的買入申報按由高到低排序 ， 價同的按時間先后排列；所有有效的賣出申報按由低到高排序 ， 價同的按時間先后排列 。 第二 ， 系統(tǒng)依次將排在前面的買入申報和賣出申報配對成交 ， 直至不能成交為止 。 如最后一筆成交是全部成交的 ， 取齊買入申報價和賣出