【正文】 iiAW W??? （ 1） ii WW W? 根據(jù)公式 (1),計(jì)算矩陣 A， B1， B2， C1， C3， C4， C5， C6， C7， C8 的特征向量： ???????, 1 ???????,2bW????????? ??????????,1cW?????????, 3 ???????,4cW?????????,5cW?????????,6 ???????, 7cW?????????,8cW????????? 根據(jù)計(jì)算結(jié)果，可以得到在 S215 項(xiàng)目中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最重要（ ），系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較為重要（ ）。 1 bW 表明 ，外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（ ）遠(yuǎn)大于不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（ ）， 2 bW 表明運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（ ）、市場風(fēng)險(xiǎn)（ ）和完工風(fēng)險(xiǎn)（ ）相對較大，費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)（ ）次之，而技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（ ）和合同風(fēng)險(xiǎn)（ ）較小。 1cW 表明從外部環(huán)境的角度來看，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)（ ）遠(yuǎn)大于政策法規(guī)變更風(fēng)險(xiǎn)（ ）以及匯率風(fēng)險(xiǎn)（ ）。 3 cW表明從合同風(fēng)險(xiǎn)講，項(xiàng)目公司違約風(fēng)險(xiǎn)（ ）大于政府信用風(fēng)險(xiǎn)（ ）。4 cW 表明從運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)來看管理風(fēng)險(xiǎn)最高（ ），收費(fèi)變更風(fēng)險(xiǎn)次之（ ），腐敗風(fēng)險(xiǎn)最?。?）。 5 cW 表明從市場風(fēng)險(xiǎn)的角度分析，收益風(fēng)險(xiǎn)最大（ ）。 6 cW 表明在完工風(fēng)險(xiǎn)中，延遲風(fēng)險(xiǎn)（ ）要大于供貨畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 22 商供貨的風(fēng)險(xiǎn)（ ）。 7 cW 表明，從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，技術(shù)可靠性風(fēng)險(xiǎn)最大（ ），技術(shù)先進(jìn)性風(fēng)險(xiǎn)最小為（ ）。 8 cW 表明從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來看，償還借款風(fēng)險(xiǎn)（ ）和融資風(fēng)險(xiǎn)（ ）較大，匯率風(fēng)險(xiǎn)（ ）相對較小。 （ 3） 一致性判斷 由于在對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行相對重要性判斷時，由于運(yùn)用的主要是主觀判斷，無法精密的判斷各因素的比值，只能進(jìn)行估計(jì)，所以要對結(jié)果進(jìn)行相容性和誤差性分析，下面先介紹相容性指標(biāo)和一致性指標(biāo)。 若矩陣 A 相容時，有 max n? ? ，當(dāng)矩陣 A 不相容時， max n? ? 。設(shè)相容性指標(biāo)為 ..CI ，則根據(jù) maxn? ? 的關(guān)系界定偏離相容性的程度，則m a x. . ( 2 )1nCI n? ?? ? ，其中 max? 為判斷矩陣的最大特征根， ? ?m ax1 (3)n ii iAWnW??? ?，式中 ? ?iAW 為判斷矩陣 ? ?AW 的第 i 個分量。 設(shè)一致性指標(biāo)為 CR ， ? ?.. 4..CICR CR? ，式中 ..CR為隨機(jī)性指標(biāo)，其數(shù)值如下表所示： 表 5 隨機(jī)性指標(biāo) 若一致性指標(biāo) ..CR ，則認(rèn)為判斷矩陣可以接受。 因此由上述公式計(jì)算得到： （ 1 ） ??? ????, max 2? ? , 則 矩 陣 A 完 全 相 容 ，0 0 .1 ,CR ?? 矩 陣 一 致 性 可 以 接 受 。 （ 2 ）11 ???????， max 2? ? ，矩陣 B1 完 全 相 容 ，0 0 .1 ,CR ?? 矩 陣 一 致 性 可 以 接 受 。 （ 3） 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 23 22 1 8 3 6 6 4bBW????????? ??????????m a x 1 0 . 2 3 5 1 1 . 4 2 1 8 1 . 5 7 0 3 1 . 9 6 3 6 0 . 4 7 3 6 0 . 7 4 2 4( ) 7 . 1 1 0 56 0 . 0 3 9 0 0 . 2 4 8 4 0 . 2 3 2 9 0 . 3 2 6 1 0 . 0 9 7 8 0 . 0 5 5 8? ? ? ? ? ? ? ?. . ? ， ? （ 4）11CCW????? ????,m a x 1 0 . 4 7 0 8 2 . 4 3 7 8 0 . 3 2 9 1( ) 3 . 1 63 0 . 1 7 6 1 0 . 7 2 8 6 0 . 0 9 5 3? ? ? ? ?， . . ? ，查表可得 . . ? ，則 ? （ 5）33 ??? ????,m a x 1 0 . 3 3 3 4 1 . 6 6 6 8( ) 22 0 . 1 6 6 7 0 . 8 3 3 3? ? ? ?,則矩陣 C3 完全相容， 0 0 .1 ,CR ?? 則 矩 陣 一 致 性 可 接 受 。 （ 6）44 62 0 57 7 99 1CCW????? ????，m a x 1 0 . 9 6 2 0 1 . 8 5 7 7 0 . 1 9 9 1( ) 3 . 0 0 2 23 0 . 3 2 8 1 0 . 6 0 5 7 0 . 0 6 6 2? ? ? ? ?， . . 0 .0 0 1 1 , 0 .0 1 9 0 0 .1C I CR? ? ? 矩 陣 一 致 性 可， 以 接 受 。 （ 7）55CCW????? ????，m a x 1 1 . 9 1 0 7 0 . 7 2 4 0 0 . 4 1 4 0( ) 3 . 0 2 0 83 0 . 6 1 1 5 0 . 2 5 4 8 0 . 1 3 3 7? ? ? ? ?， . . 0 .0 1 0 4 , 0 .0 1 7 9 0 .1 ,C I CR? ? ? 矩 陣 一 致 性 可 以 接 受 。 （ 8）66 667CCW ??? ????,m a x 1 1 . 3 3 3 3 0 . 6 6 6 7( ) 22 0 . 6 6 6 7 0 . 3 3 3 3? ? ? ?,矩陣 C6 完全相容，0 0. 1CR ?? 矩 陣 一 致 性 可， 以 接 受 。 （ 9）77 68 2 91 5 59 8CCW????? ????，m a x 1 0 . 3 6 8 2 0 . 6 9 1 5 1 . 9 5 9 8( ) 3 . 0 0 1 83 0 . 1 2 1 2 0 . 2 3 7 5 0 . 6 4 1 3? ? ? ? ?， . . 009 , 16 ,C I CR? ? ? 矩 陣 一 致 性 可 以 接 受。 （ 10）77 28 2 16 1 21 0CCW????? ????，m a x 1 0 . 2 2 8 2 1 . 8 1 6 1 1 . 0 2 1 0( ) 3 . 0 2 4 63 0 . 0 7 5 3 0 . 5 6 0 4 0 . 3 6 4 3? ? ? ? ?， 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 24 . . 0 .0 1 2 3 , 0 .0 2 1 2 0 .1C I CR? ? ? ， 矩 陣 一 致 性 可 以 接 受 。 圖 8AHP 結(jié)構(gòu)圖 C32 C 52 C 51 C71 C72 C73 C81 C83 C82 技術(shù)可靠性風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)先進(jìn)性風(fēng)險(xiǎn) 供應(yīng)商供貨風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目公司違約風(fēng)險(xiǎn) 政府信用風(fēng)險(xiǎn) 腐敗風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn) 收費(fèi)變更風(fēng)險(xiǎn) 市場需求變化風(fēng)險(xiǎn) 市場競爭風(fēng)險(xiǎn) 市場收益不足風(fēng)險(xiǎn) 延遲風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)適用性風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 償還貸款風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn) 合同風(fēng)險(xiǎn)C3 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)C4 市場風(fēng)險(xiǎn)C5 完工風(fēng)險(xiǎn) C6 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)C7 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C8 方案層 政策法規(guī)變更風(fēng)險(xiǎn)C11 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)C12 環(huán)境影響風(fēng)險(xiǎn)C13 不可抗力風(fēng)險(xiǎn)C2 外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)C1 目標(biāo)層 準(zhǔn)則層 子準(zhǔn)則 層 S215 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) A 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B1 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B2 C31 C42 C41 C 43 C 53 C 62 C 61 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 25 根據(jù)本文所建立的風(fēng)險(xiǎn)評價模型，可以看出 在 s215 項(xiàng)目中，主要有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目公司違約風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、收費(fèi)變更風(fēng)險(xiǎn)、市場收益風(fēng)險(xiǎn)、延遲風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)可靠性風(fēng)險(xiǎn)、償還貸款風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)。所以在 S215 項(xiàng)目中更多地是關(guān)注非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)即可。 S215 項(xiàng)目的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 通過前文建立的 AHP 項(xiàng)目評價模型，其中對該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分析 ，借助以下幾個指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算 （具體數(shù)值詳見附錄 1 與附錄 2） ： （ 1） 借款償還期 借款償還期：指在國家政策規(guī)定及項(xiàng)目具體的條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的利潤、折舊及其他收益償還固定資產(chǎn)投資借款本金 和建設(shè)期利息。 = + ( 5 )當(dāng) 年 償 還 借 款 額借 款 償 還 期 借 款 償 還 后 開 始 出 現(xiàn) 盈 余 年 份 數(shù) 開 始 借 款 年 份 當(dāng) 年 可 用 于 還 款 的 資 金 額 根據(jù) B 方案借款還本付息估算表可知，在當(dāng)前的籌資模式下，第 11 年后不再借款，其中 3 年的建設(shè)期用資本金償還利息，從第 4 年開始即運(yùn)營期開始償還本金，直至第 18 年開始 所有本息 償還完畢為止。根據(jù)公式 計(jì)算 B方案到第 17 年（含建設(shè)期）可還清所有貸款。 （ 2） 根據(jù)損益表計(jì)算的各項(xiàng)靜態(tài)評價指標(biāo)為： 投資利潤率 1 0 9 7 6 . 1 5= 1 0 0 % = 1 0 0 % = 6 %1 7 9 7 1 1 . 5 4??年 平 均 利 潤 總 額總 投 資 （ 6） 投資利稅率 = 100%?年 平 均 利 稅 總 額總 投 資= 1 1 8 5 5 .9 1 0 0 % = 7 %1 7 9 7 1 1 .5 4 ? （ 7） 資本金利潤率 = 1 0 9 7 6 . 1 51 0 0 % = 1 0 0 % = 2 4 %4 5 0 1 1 . 5 4??年 平 均 利 潤 總 額資 本 金 （ 8） （ 3） 動態(tài)投資回收期：指自項(xiàng)目投建之日起，項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金量正好抵消全部投資 所需要的時間。 1tPT? ? ? 上 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 累 計(jì) 值 的 絕 對 值當(dāng) 年 （ 第 T 年 ） 凈 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 （ 8） 當(dāng) tP n 時，項(xiàng)目可行，當(dāng) tP n 時，項(xiàng)目不可行。 （ 4）凈現(xiàn)值（ NPV）：按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈 現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。 0 ( ) (1 )n ttctN P V C I C O i ??? ? ?? （ 9） 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 26 當(dāng) 0NPV? ， 表示項(xiàng)目剛好達(dá)到預(yù)定的收益率標(biāo)準(zhǔn) 0NPV? ，表示項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)定的收益率標(biāo)準(zhǔn) 0NPV? ，表示 項(xiàng)目 除可實(shí)現(xiàn)預(yù)定的收益率外，上可獲得更高的效益。 由以上計(jì)算公式可得如下結(jié)果： 表 6 B 方案 各計(jì)算值 方案 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值（萬元） 動態(tài)投資回收期 B % 43657 綜合以上指標(biāo)， 該項(xiàng)目內(nèi)部收益率 %大于 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 %，表明 S215 項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行，且 NPV0,說明在達(dá)到預(yù)期收益的基礎(chǔ)上，還能獲得額外 43657 萬元的收益，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力較高； 且動態(tài)投資回收期 為 年，在 項(xiàng)目的壽命期 以內(nèi) 。從貸款償還能力分析，借款償還期為 17 年，表明 S215 項(xiàng)目具有一定的還款能力。所以該項(xiàng)目的負(fù)債還款風(fēng)險(xiǎn)較低。 由于項(xiàng)目評價所采用的數(shù)據(jù) 大部分來自預(yù)測和估算，有一定程度的不確定性，為分析不確定性因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，需進(jìn)行敏感性分 析，以估算項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。 其中對 財(cái)務(wù)敏感性 造成影響的 主要因素為：由于交通量 的估計(jì)值過高 ， 導(dǎo)致 收費(fèi)收入降低；建設(shè)期由于工程設(shè)計(jì)方案的變動 或者利率的變化，造成建設(shè)費(fèi)用增加。本評價對 S215 項(xiàng)目費(fèi)用上升、效益下降及費(fèi)用 上升和 效益 下降同時發(fā)生的幾種 不同的 情況進(jìn)行了 簡要的 分析 ，如表 7 及圖 8 所示 。財(cái)務(wù)評價基準(zhǔn)折現(xiàn)率為%。 表 7 B 方案 財(cái)務(wù)敏感性分析 （全部投資） 評價指標(biāo) 成本 效益 20% 10% 0% +10% +20% FIRR 20% % % % % % 10% % % % % % 0% % % % % % +10% % % % % % +20% % % % % %