【正文】 每年能產(chǎn)生￥ 20萬元的收益。該公司是否應(yīng)該接受這項投資？ ? 分析： ① 表面上看，應(yīng)該接受這項投資。因為：收益=￥ 180。 但沒有考慮時間價值，該企業(yè)的決策有可能是錯誤的。即，沒有考慮今天的 1元錢與未來的 1元錢的關(guān)系。 ② NPV=CO–CI 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 凈現(xiàn)值的概念 (NPV， Net Present Value) ? 現(xiàn)值 (PV) ? 凈現(xiàn)值 (NPV)：在某一時點上，流入的現(xiàn)金流與流出的現(xiàn)金流的代數(shù)和。即： ? 凈現(xiàn)值與會計利潤的差別（討論） 凈現(xiàn)值概念 The Concept of Net Present Value ? ?? ??? NtNt ttCOCIN P V1 1財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 現(xiàn)金在企業(yè)內(nèi)的運動 ?現(xiàn)金的流轉(zhuǎn) 短期循環(huán)：現(xiàn)金 —流動資產(chǎn)／流動負債 —現(xiàn)金。 長期循環(huán)：權(quán)益／負債 —現(xiàn)金 —固定資產(chǎn) —現(xiàn)金。 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows 成 品 在制品 原材料 股東權(quán)益 負 債 紅利 稅 利息 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 應(yīng)付費用 應(yīng)付工資 固定資產(chǎn) 現(xiàn) 金 短期 長期 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ?影響企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的因素 ?盈利狀況 利潤是企業(yè)的一項重要資金來源，也是企業(yè)借款能夠按時償還的根本保證。 ?流動資產(chǎn)／流動負債的變化情況 流動資產(chǎn)的增加或流動負債的減少都要占用現(xiàn)金。即，此時現(xiàn)金是減少的；而流動資產(chǎn)的減少或流動負債的增加都會使現(xiàn)金增多。即，此時現(xiàn)金是增加的。 ?擴充速度 企業(yè)擴充速度過快，會出現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難。 ?季節(jié)波動 季節(jié)波動的原因可能是銷售的季節(jié)性或原材料供應(yīng)的季節(jié)性 。 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ?現(xiàn)金流的分類 ?運營現(xiàn)金流 營運現(xiàn)金流是在某個時期內(nèi)，由企業(yè)運營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金流入。 ?流入的現(xiàn)金流 (CI or CFI, Cash Inflow ) 流入現(xiàn)金流 CFI的計算 其中 S 為該期內(nèi)的銷售收入（凈值）， ΔAR則為期末與期初相比應(yīng)收帳款的增量。 ?流出現(xiàn)金流 (CO or CFO, Cash Outflow) 流出現(xiàn)金流 CFO的計算 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows ARSCF I ???T A X...TPEPAPI N VICCF O ???????? ????財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 – 其中 I 為期內(nèi)的利息 , C為期內(nèi)除利息外其它現(xiàn)金支出 , TAX為稅款，這三項均是損益表中值。 ΔINV為庫存增量 , ΔAP為應(yīng)付帳款增量， ΔEP為應(yīng)付費用增量， ΔTP為應(yīng)付稅款增量， Δ表示期末與起初相比的增量，注意此量是一個代數(shù)量。 ?運營現(xiàn)金流的計算 定義式： 設(shè)所得稅率為 T, 則會計稅前利潤 EBT(Earning Before Taxes)為 所得稅 TAX為： 凈利潤 π 為： 其中 D為當(dāng)期的折舊。 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows OI CFCFCF ??DICSEB T ????T)DICS(T AX ?????)T()DICS( ?????? 1?財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ∴ 運營現(xiàn)金流 CF得： ......)1()(...)()(......????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????TPEPAPARI N VDTPEPAPARI N VDTDICSTPEPAPARI N VDTDICSDICSTPEPAPARI N VT A XICST A XTPEPAPI N VICARSCFCFCFOI? 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows 某些流動負債某些流動資產(chǎn) ??? ???? DCF即： 上式的含義為，運營現(xiàn)金流等于會計利潤加上折舊和分?jǐn)?，減去某些流動資產(chǎn)的增量，加上某些流動負債增量。 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 而定義流動資產(chǎn)與流動負債之差為運營資本，記為 WC，所以上式可記為： 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows WCDCF ?? ???? 對上式的討論：① 當(dāng) π 增加， D增加， ΔWC減少， CF均能 增加； ②當(dāng) D 增加，而 π 減少時， CF應(yīng)增加？減少？ 將上述公式變形后，得： WCDT)T()ICS(CF ????????? 1當(dāng) D增加時 , 利潤減少 , 但運營現(xiàn)金流卻是增加的。因為 T*D可以使運營現(xiàn)金流增加。這種現(xiàn)象被成為折舊的稅蔽 (Tax shield)。 結(jié)論：在其他因素不變的前提下，銷售收入 S上升，運營現(xiàn)金流增加；成本、費用 C上升，運營現(xiàn)金流下降；折舊、分?jǐn)?D上升，運營現(xiàn)金流增加；稅率上升，運營現(xiàn)金流減少；運營資本上升，運營現(xiàn)金流減少。 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ?投資現(xiàn)金流 投資現(xiàn)金流是企業(yè)在一定時期內(nèi)投資活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入。一般包括：支出 —固定資產(chǎn)投資 , 無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)的投資 , 長期資產(chǎn)投資等；收入 —固定資產(chǎn)等處置收入，長期投資收入等 。 ?籌資現(xiàn)金流 籌資現(xiàn)金流是企業(yè)在一定時期內(nèi)從外部籌資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。其中包括：流入 —借新債，發(fā)行股票；流出 —還舊債，支付股東紅利，股票回購等。 當(dāng)籌資現(xiàn)金流為正值是意味著籌集了現(xiàn)金，增加了負債和權(quán)益；為負值時表明償還了先進，減少了負債和權(quán)益。 現(xiàn)金流量概念 The Concept of Cash Flows 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 凈現(xiàn)值 Net Present Value ? 凈現(xiàn)值的計算： 從現(xiàn)金流的角度看，凈現(xiàn)值 NPV為 ???????????? ????? ?mttnnntmtttCO)i(CI...)i(CI)i(CI)i(CICOCIN P V0332211 11111萬元））（）（解：(...)n%,A/P(%)(...%%N P V94241009412410024762010082010081208120812092????????????????? 前例：設(shè)投資的期望報酬率為 8%。 財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 凈現(xiàn)值是投資項目獲得收益的現(xiàn)值與投資額之差。 ? 收益現(xiàn)值的大小與收益現(xiàn)金流成正比，與投資收益率成反比。 ? 凈現(xiàn)值是現(xiàn)在人們用來判斷對某個項目是否應(yīng)該投資的常用方法之一。 ? 財務(wù)管理中對某個財務(wù)活動決策的依據(jù)是凈現(xiàn)值，而不是會計利潤。 凈現(xiàn)值 Net Present Value