【正文】 主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經濟狀況、市場結構和競爭程度和行業(yè)特點。 廈門大學吳世農 財務報表分析 財務報表分析 資本結構政策 股利政策 ——適度負債 ——股東利益至上 如何發(fā)揮負債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負債風險？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價值 營運資本政策 投資政策 ——提高資產流動性 ——提高投資效益 如何減少應收款？ 尋求什么投資機會？ 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？ 財務報表分析 財務報表分析 廈門大學吳世農 四、上市公司經營業(yè)績和風險的分析和評價 你無法管理你所無法度量的東西。 —— 威廉 .休利特 （一）財務報表分析的主要問題 —— 分析什么？ 公司的盈利能力（ Profitability）有多大？ 凈資產收益率（ ROE） =？ 投入資本收益率（ ROIC） *=？ 銷售利潤率 =？ 經營費用比例（經營費用 /銷售收入） =？ *注意： ROIC是 EBIT與投入資本之比，其中：投入資本 =（現(xiàn)金 +WCR+固定資產凈值），有時 也用（附息債務金額 +權益資本）。此外，如果計算稅后 ROIC，分子則用 EBIT（ 1T）。 公司的流動性（ Liquidity/Currency）如何？ 經營現(xiàn)金流量 0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù) =現(xiàn)金 /到期長債 =？ 流動比率 =？ 速動比率 =？ 廈門大學吳世農 公司面臨的風險（ Risk） 有多大？ 財務風險（財務杠桿） =？ 經營風險（經營杠桿） =？ 負債 /權益 =？ 總負債 /權益 =？ 公司資產的使用效率（ Efficiency of Utilising Assets） 如何？ 總資產周轉率 =？ 存貨周轉率（年銷售或銷售貨物成本 /平均存貨） =？ 應收賬款周轉率 （年銷售 /平均應收賬款） =？ 上市公司財務盈利和市場表現(xiàn)（ Financial Earning amp。 Market Performance） 如何？ 每股凈利潤（ EPS） =？ 每股股利（ DPS） =？ 市盈率（ P/E） =？ 每股凈資產（ BVEPS） =？ 廈門大學吳世農 公司創(chuàng)造價值（ Value Added）了嗎？ EVA（經濟增加值） =？ MVA（市場增加值） =？ 公司的增長能力 自我可持續(xù)增長能力 =？ 成長性 =？ （二）財務指標體系和財務報表的分析方法 財務指標體系 （ 1）任何一個財務指標都是從某一側面反映企業(yè)的財務狀況，而財務指標體系是各類各項指標的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務狀況。 （ 2）財務指標體系不是一層不變的，其一般分為 4~7類，共計15~22個指標。當然，企業(yè)可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。 廈門大學吳世農 財 務 指 標 體 系 表 流動性管理 債務管理 資產管理 盈利能力 股東收益 短期支付能力 資產流動性 債務比例 本息保障倍數(shù) 資產運作效率 銷售盈利率 資產報酬率 股東報酬 價值創(chuàng)造 流動比率 應收款回收期 債務 /資產 利息保障倍數(shù) 應收款周轉次數(shù) 毛利率 總資產 EPS MVA 報酬率 速動比率 應收款周轉 債務 /權益 固定費用 存貨周轉次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長債 /(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權益 ) 周轉次數(shù) 總資產 總資產 OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉次數(shù) 總資產 * EPS/P 報酬率 (ROA) 廈門大學吳世農 財務報表的分析方法 （ 1）財務比率分析 — 盈利能力 —資產使用效率 — 增長能力 — 資產流動性 — 負債能力 — 價值創(chuàng)造 （ 2）比較分析 — 歷史比較 — 行業(yè)比較 — 先進比較 （ 3）結構分析 — 收入結構 — 成本結構 （ 4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 風險的分解 — 自我可持續(xù)增長能力的分解 — 成長性的分析 廈門大學吳世農 （三）財務報表分析的基本方法 —— 如何分析？ 財務比率分析法（ Financial Ratio Analysis amp。 Comparison） 建立一系列財務指標，全面描述企業(yè)的盈利能力（ Profitability）、資產流動性（ Liquidity）、資產使用效率（ Asset Turnover）和負債能力（ Borrowing Capacity）、價值創(chuàng)造（ Value Added）、盈利和市場表現(xiàn)（ Earnings amp。 Market Performance）和現(xiàn)金能力（ Cash Flow Generation），并將這些財務指標與企業(yè)歷史上的財務指標、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關指標進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經營業(yè)績、存在問題和財務健康狀況。 財務比率分析應注意： （ 1）結合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 （ 2）結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。 廈門大學吳世農 類 別 指 標 計 算 目 標 和 含 義 判 斷 資料來源 流動比率 流動資產 /流動負債 評價企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產支付短期負債的能力 速動比率 (流動資產 存貨 )/流動負債 評價企業(yè)快速變現(xiàn)資產支付短期負債的能力 流動性 應收款收款期 期末應收款 /每日賒銷額 評價應收款效率 —回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金 +存貨 )/每日賒銷額 賒銷額轉化為現(xiàn)金的天數(shù)，評價企業(yè)應收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤 /權益資本 評價企業(yè)使用股東資本的效益 資產收益率 凈利潤 /有形總資產 評價企業(yè)每使用一元總資產的盈利能力 盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金 +WCR 評價企業(yè)所投入資本的盈利能力 [注意：在計算稅后的 ROIC時，