【正文】 易所終于初步達成了聯(lián)合編制和發(fā)布滬深 300指數(shù)的共識。 ? 指數(shù)小組對于指數(shù)計算和發(fā)布的技術(shù)問題充分探討，結(jié)合國內(nèi)具體情況，并充分借鑒國際先進經(jīng)驗，選擇大量優(yōu)質(zhì)股票為樣本股，以求在市值覆蓋率、與現(xiàn)有市場指數(shù)相關(guān)性高等方面相統(tǒng)一。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 488 ? 據(jù)悉，建立商業(yè)化模式運作的專門指數(shù)機構(gòu)（公司）將是證監(jiān)會以及交易所下一步的計劃。那樣，統(tǒng)一指數(shù)可以在不涉及兩個交易所的利益紛爭中更市場化地運作，更好地反映滬深兩個市場整體走勢。 ? 統(tǒng)一指數(shù)的推出給人們以想象。 ? 以統(tǒng)一指數(shù)為標的物可以開發(fā)出不少金融衍生產(chǎn)品，對股指期貨的遐想更讓不少券商和專業(yè)人士興奮不已。 ? 據(jù)說，已有部分券商著手設(shè)計以滬深 300指數(shù)為標的物的產(chǎn)品模型，但應(yīng)該冷靜地看到，相關(guān)金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，僅有統(tǒng)一指數(shù)是不夠的，股指期貨等衍生產(chǎn)品還有著法律法規(guī)等方面的障礙。 ? （記者 顧惠中 黃婷） 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 489 、市盈率（本益比 :PE值） ? 市盈率 =每股價格 /每股稅后凈利 ? 是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標 ? “ 翻本期 ” ? 國際公認的安全市盈率標準為 15倍 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 490 關(guān)于市盈率 ? 反映了投資者對每元稅后凈利所愿支付的價格。 ? 市盈率越高，說明公眾股東對該股票的評價越高、相信公司未來成長的潛力很大。但在市場過熱、投機氣氛濃郁時，市盈率常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。 ? 市盈率還是一個風險指標，它綜合反映了某一時期內(nèi)投資股票在成本與收益這兩個方面的特征。 ? 例如，對于 10倍市盈率（稅后凈利為年報數(shù)據(jù)）的股票，就意味著在收益不變的情況下，股東可以在 10年內(nèi)收回在該證券上的投資成本。 ? 市盈率還可用于股票市場的估價。 ? 如果我們能夠分別估計出股票的市盈率（例如，取相關(guān)行業(yè)或板塊的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估計出股票的價格。這種市盈率估價法還用于確定新股的發(fā)行價格。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 491 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? (二 )流通市場 ? 證券交易方式 ? ? ? ? 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 492 ? 是指證券買賣成交后，按成交價格及時進行實物交割和資金清算的交易方式。 ? 一般是成交后 1~3個營業(yè)日內(nèi)進行交割。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 493 、信用交易 （保證金交易、墊頭交易） ? 是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀人信用墊款而進行的交易方式。 ? 保證金： ? 是證券管理機構(gòu)規(guī)定在投資者以信用交易方式進行證券投資時，必須按一定比率向證券經(jīng)紀商交存的資產(chǎn)。（經(jīng)紀人向交易所的結(jié)算所） ? 現(xiàn)金保證金（現(xiàn)金）和權(quán)益保證金（動產(chǎn)和不動產(chǎn)） 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 494 、信用交易 ? 方式 ? 保證金買空（多頭，先買后賣，行情看漲） ? 保證金賣空（空頭，先賣后買，行情看跌） ? 雙重信用關(guān)系： ? 投資者向經(jīng)紀人取得證券抵押貸款 ? 經(jīng)紀人向商業(yè)銀行或金融機構(gòu)取得證券再抵押貸款 ? 前者的利率大于后者的利率形成的利差以及傭金為經(jīng)紀人的雙重收益 ? 目前 ， 證券信用交易在我國屬于透支交易 ， 因而是被法律禁止的 。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 495 、信用交易 舉例： ? 現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價每張 100元，收益率 10％。投資者預測該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率 50％，墊款利率 8％，買進 100張該證券。半年后，該證券價格漲為每張 110元，投資者適時賣掉。 ? 盈利＝ 11000－ 5000－（ 5000＋ 5000 8％247。 2） ＝ 800 ? 收益率＝ 800/5000＝ 16％ ? 如用現(xiàn)款交易，收益率為 10％。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 496 、期貨交易 ? （ 1）期貨交易： ? 又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件（價格數(shù)量）交貨的一種交易。 ? 期貨合約： ? 是指交易雙方約定在將來某個日期按雙方商定的條件接受或付出一定標準數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品的可轉(zhuǎn)移的協(xié)議。 ? 金融期貨合約： ? 交易雙方按規(guī)定的日期和價格交收標準數(shù)量的特定金融工具而達成的協(xié)議。外匯期貨、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 497 遠期與期貨的比較 遠期 Forward 期貨 Future 交易地點 分散 多為 OTC 集中于交易所 合同內(nèi)容 形式 交易雙方協(xié)定 標準化 交割形式 按時 常對沖，少實物 交易費用 一般無 保證金 交易目的 鎖定價格 套期保值 投機 參與者 生產(chǎn)經(jīng)營消費者 經(jīng)紀人 投機商 交易商品 一切商品 有限的（標準化） 交易方式 一對一 集中 保證手段 合同條款 法規(guī) 保證金制度 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 498 、期貨交易 ? （ 2）期貨交易特點： ? 成交與交割不同步 ? “ 期貨無貨 ” －－只交保證金，只需交割差額 ? “ 買空賣空 ” ：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣 ? 交易中既有投資者也有投機者 ? 期貨合約沒有固定的內(nèi)在價值 ? 其價值在于合約指定的金融資產(chǎn)的價格是否波動 ? 交易對象不同（期貨合約） ? 交易目的不同（保值和投機的機會） ? 交易機制不同（對沖交易平倉了結(jié)） 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 499 、期貨交易 ? （ 3）期貨交易方式 ? 建倉、開倉、對沖、平倉、多頭、空頭 ? 最小變動價位 ? 價位變動單位為 “ 點 ” （ tick）， 一個點相當于合約面額的 1％的 1/32， (如：美國政府長期債券的每份期貨合約面額 10萬美金，一點為 ) ? 每日最大價格變動幅度（漲跌停板） ? 合約單位（手或口） ? 每日結(jié)算制度，只有 2％的實際交割 ? 保證金制度（沒有信用風險，只有價格風險） ? 保證金是合約買賣雙方在清算所暫時儲存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4100 、期貨交易 ? （ 4）期貨交易的目的 ? 期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價格風險（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風險） ? 期貨交易的目的： ? 套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風險，價格鎖定 ? 投機獲利，買空賣空，賺取價差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者） ? 資金在以后確定的時間到位 ? 價格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價格是未來的現(xiàn)貨價格） 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4101 、期權(quán)交易 ? （ 1）期權(quán)（合約） ? 又稱選擇權(quán)（ Option）， 是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)力。 ? 金融期權(quán)的標的物：債券、股票、股票價格指數(shù)、外幣、利率、期貨合約等等 ? （ 2）期權(quán)交易 ? 是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)（期權(quán)合約）的買賣。 ? 期權(quán)合約的執(zhí)行期：美式期權(quán)（有效期內(nèi)的任一日）；歐式期權(quán)（有效期的最后一天） ? 期權(quán)的交易價格：協(xié)議價格，由交易所規(guī)定 ? 期權(quán)的內(nèi)在價值：履約價值，取決于協(xié)議價與標的物市價關(guān)系 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4102 、期權(quán)交易 ? （ 3）期權(quán)交易特點 ? 交易對象－選擇權(quán)，是在未來的一段時間內(nèi)按約定的價格買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)力 ? 交易雙方的權(quán)力和義務(wù)不對等，只有期權(quán)的買方有選擇權(quán)（有效期內(nèi)，行使、放棄或轉(zhuǎn)讓權(quán)力），而賣方?jīng)]有任何權(quán)力，必須承擔對應(yīng)交易的義務(wù)。 ? 交易雙方承擔的風險和盈虧不同，買方損失有限，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費） 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4103 、期權(quán)交易 ? （ 3）期權(quán)交易特點 ? 交付的保證金不同： ? 賣方交保證金，買方交期權(quán)費 ? 價格決定方式不同： ? 期權(quán)的價格有供需雙方?jīng)Q定；而期權(quán)合約標的物的價格由交易所制定（協(xié)定價格），在有效期內(nèi)一般不變。 ? 期權(quán)方式有兩種： ? 買入期權(quán)，“敲進”－－看漲期權(quán)； ? 賣出期權(quán)，“敲出”－－看跌期權(quán)。 ? 期權(quán)是經(jīng)濟領(lǐng)域中的一種合法的權(quán)錢交易 期權(quán)購買者盈虧線 期權(quán)出售者盈虧線 市場價格 盈利 虧損 協(xié)定價格 A B 盈虧均衡點 買方盈利 賣方虧損 市場價 協(xié)議價 。 市場價 = 協(xié)議價 協(xié)議價 市場價 協(xié)議價＋期權(quán)費 市場價＝協(xié)議價＋期權(quán)費 市場價 協(xié)議價 ＋期權(quán)費 看漲期權(quán)雙方盈虧圖 盈利 虧損 ＋ － 市價 盈虧均衡點（保本點） B A 協(xié)定價格 期權(quán)購買者盈虧線 期權(quán)出售者盈虧線 市場價 協(xié)議價 。 市場價 = 協(xié)議價 協(xié)議價－期權(quán)費 市場價 協(xié)議價 市場價＝協(xié)議價－期權(quán)費 市場價 協(xié)議價－期權(quán)費 看跌期權(quán)盈虧圖 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4106 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場 ? 一、金融衍生產(chǎn)品市場的含義與特點 ? 二、金融衍生產(chǎn)品市場的構(gòu)成 貨幣銀行學 第四章 金融市場 2021/11/10 浙江工商大學金融學院 4107 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場 一、金融衍生產(chǎn)品市場的含義與特點 ? （一）金融衍生 (Derivatives)市場涵義 與特點 ? 金融衍生市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工具的市場。 ? 金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。 ? 金融衍生工具往往是根據(jù)原生性金融工具預期價格的變化定值。這類相關(guān)的或原生的金融工具一般指股票、債券 、存單和貨幣等。 ? 金融衍生工具只能依附于現(xiàn)貨市場，是現(xiàn)貨市場的標的物的派生產(chǎn)物。 貨幣銀行學