尋找可持續(xù)的超額利潤-資料下載頁
2024-10-17 17:15本頁面
【導(dǎo)讀】化工行業(yè)中的“黑馬”與“千里馬”?？沙掷m(xù)的超額利潤源于自主創(chuàng)新。常出現(xiàn)短期利潤暴增的黑馬股的主要原因（例1）。增產(chǎn)能沖擊，產(chǎn)品價格大起大落也是常態(tài)。步下降至社會平均利潤率甚至更低。這一規(guī)律就是導(dǎo)致石。繼續(xù)運行于景氣下降通道中。中長期來看，國內(nèi)石化行業(yè)未來十年將同時受到。美國化工行業(yè)盈利指數(shù)。在市場估值水平穩(wěn)定的情況。高ROE意味著企業(yè)長期維持。創(chuàng)造新產(chǎn)品和新需求?？堂媾R獲取超額利潤的機會。
【正文】 到室外；從原藥到制劑；從國內(nèi)到國外 010000202003000040000500006000070000800001999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1 001020304050主營收入（萬元） 主營利潤（萬元）主營收入增長率（% ） 主營利潤增長率（% ）揚農(nóng)化工歷年主營收入、主營利潤增長情況 ? 揚農(nóng)化工 20 2020年固定資產(chǎn)折舊率分別達到 %和 %， 2020年前三季度平均折舊年限僅為 ，折舊政策抑制了報表利潤釋放。 ? 較高的折舊率導(dǎo)致公司帳面利潤較低，但現(xiàn)金流情況良好， 2020年每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入高達 ，遠高于 2020年 ；2020年前三季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入達到，遠高于前三季度 。 ：炭黑業(yè)務(wù)由包袱變奶牛 海印股份炭黑業(yè)務(wù)收入和毛利率季度變化 25003000350040004500500055006000650070002020 2020 2020 2 0 0 6 Q 1 2 0 0 6 Q 2 2 0 0 6 Q 3579111315171921炭黑季度收入（萬元） 炭黑毛利率（% ）50005500600065007000750080008500060512 060519 060526 060602 060609 060616 060623 060630 060707 060714 060721 060728 060804 060811 060818 060825 060901 060908 060915 060922 060929 061006 061013 100015002020250030003500炭黑（N 5 5 0 ，2 2 0 ，海印） 焦油（廣東） 差價炭黑、焦油原料價格及價差走勢變化 ? 海印股份主營炭黑和造紙用精制高嶺土兩項業(yè)務(wù)，分別由母公司和控股子公司高嶺科技運營。 ? 重組費用導(dǎo)致母公司 2020年中期以前持續(xù)虧損，掩蓋了子公司高嶺科技的真實盈利能力。 ? 海印股份炭黑業(yè)務(wù)自身區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯，正常經(jīng)營將能夠獲取平均資產(chǎn)收益水平。 ? 前期 2萬噸 /年生產(chǎn)線投資成本超過 1億元，而近期同樣裝置的投資成本僅在4000萬元左右。在折舊成本高昂的不利情況下，海印股份炭黑產(chǎn)品 2020年上半年和前三季度毛利率持續(xù)超過規(guī)模更大的新上市公司黑貓股份。 ? 擴大炭黑產(chǎn)能有區(qū)域市場和盈利能力支持，可攤低單位固定成本，提高毛利率。 海印股份：精制高嶺土最后二百米沖刺 ? 20倍市場空間： 國內(nèi)造紙用礦物原料年需求量達到 480萬噸，填料和涂料用精制高嶺土潛在需求量達到 180萬噸。 ? 國內(nèi)精制高嶺土龍頭： 高嶺科技是國內(nèi)唯一生產(chǎn)高速紙機用精制高嶺土的廠商， 2020年精制高嶺土產(chǎn)量約 7萬噸。高嶺科技生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和生產(chǎn)設(shè)備均在國內(nèi)同行中遙遙領(lǐng)先。 ? 期待兩個突破： 技術(shù)上達到高速紙機要求；取得廣西合浦高嶺土礦采礦權(quán)，突破資源儲量瓶頸。 15001700190021002300250027002900310033002020 2020 2020 2 0 0 6 Q 1 2 0 0 6 Q 2 2 0 0 6 Q 340414243444546高嶺土季度收入（萬元） 高嶺土毛利率（% ）海印股份高嶺土業(yè)務(wù)季均收入和毛利率變化 高嶺土與碳酸鈣經(jīng)濟指標(biāo)比較 單位：元 / 噸 水洗高嶺土 煅燒高嶺土 重鈣 輕鈣 單位產(chǎn)能投資 1000 300 0 1500 1900 單位生產(chǎn)成本 750 2400 1500 1600 單價 1200 4000 2200 2100 ：熱縮材料龍頭，資本運作先鋒 ? 長園新材每年在研發(fā)上的投入達到銷售收入的 35%。在輻射交聯(lián)熱縮材料基礎(chǔ)性應(yīng)用研究工作方面，長園新材幾乎與國際同步。 2020年2月，長園新材技術(shù)中心入選“國家認定企業(yè)技術(shù)中心” 。 ? 長園新材近年來先后通過了美國 UL 認證、加拿大 CSA 認證。 2020 年，長園新材電力電纜附件通過了國際上最嚴格的荷蘭 KEMA 國際認證，成為國內(nèi)唯一通過該項認證的熱縮材料生產(chǎn)企業(yè)。 ? 長園新材的電力類產(chǎn)品在代表行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢的硅橡膠預(yù)制式附件 領(lǐng)域占據(jù)了明顯市場優(yōu)勢，國內(nèi)市場占有率達到 50%；傳統(tǒng)產(chǎn)品熱縮電力電纜附件國內(nèi)市場占有率在 10%左右；電力類產(chǎn)品合計國內(nèi)市場占有率達到 30%左右，在國內(nèi)排名第一。 ? 長園新材近期收購的子公司深圳南瑞專業(yè)從事電力系統(tǒng)繼電保護裝置、變電站綜合自動化系統(tǒng)以及其它電力自動化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)的工程設(shè)計與服務(wù)，是國內(nèi)電力系統(tǒng)繼電保護和變電站綜合自動化領(lǐng)域的主流供應(yīng)商之一。深圳南瑞產(chǎn)品和技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先 地位，被譽為國內(nèi)微機母線保護第一品牌。 創(chuàng)新型企業(yè)：價值保底，成長開路 課題團隊成員 王 晶 石油與化工行業(yè)資深分析師 862150367888 2056 陳玉輝 基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師 862150367888 2058
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