投資學(xué)elvppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-14 18:11本頁(yè)面
【正文】 1. 每種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 2. 每種證券所占的比例 3. 證券收益率的相關(guān)性 投 資 理 論 投 資 理 論 ?Markowitz 投資組合模型 ? Markowitz 模型的基本假設(shè)： ?投資者是理性的 ? 收益越多越好 ? 風(fēng)險(xiǎn)越小越好 ? 追求效用最大化 ?投資者僅以預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)作為決策依據(jù) ?單期投資 ?多種證券之間的收益都是相關(guān)的 投 資 理 論 Markowitz 模型的目的是要找到能夠滿(mǎn)足投資者效用最大化的最優(yōu)資產(chǎn)組合。 投 資 理 論 ? Markowitz 模型的一般表達(dá)： ? ? ? ?1..1 1211m i n???????????niipniiiijjxrrxxxEEtsninjix??投 資 理 論 投 資 理 論 ? 可行組合 ?可行組合代表從 N種證券中所能得到的所有證券組合的集合。 ? 有效組合 ?同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件的一組證券組合，稱(chēng)為有效組合 :在各種風(fēng)險(xiǎn)條件下，提供最大的預(yù)期收益率；在各種預(yù)期收益率水平條件下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。 ? 有效邊緣 ?所有有效組合形成的曲線(xiàn)。 投 資 理 論 ? 無(wú)差異曲線(xiàn) ?同一條曲線(xiàn)上的組合，效用相同 ?相互不能交叉 ?離橫軸越遠(yuǎn)，效用越大 投 資 理 論 ? 最優(yōu)組合 ?無(wú)差異曲線(xiàn)與有效邊緣的切點(diǎn)所代表的組合。 投 資 理 論 15 30 股票數(shù)量 特定風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn) 投 資 理 論 ? Markowitz 模型結(jié)論 ?適當(dāng)?shù)姆稚⒒梢詼p少或消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?分散化減少資產(chǎn)組合的期望收益，因?yàn)樗鼫p少了資產(chǎn)組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。 ?除非資產(chǎn)組合包含了至少 30之以上的個(gè)股，否則分散化降低風(fēng)險(xiǎn)的好處不會(huì)充分地發(fā)揮出來(lái)。 投資理論 E(R) ● A M B rF C D 0 σ ?CAPM模型 投 資 理 論 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資產(chǎn)組合的所有可能組合在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) F和（選擇的）風(fēng)險(xiǎn)投資 M組合之間形成一條直線(xiàn)。 ? 選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)投資組合（ best risky portfolio）是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn) F到有效邊界的切線(xiàn)（切點(diǎn)為M） ? 資本市場(chǎng)線(xiàn) —— FM ?資本市場(chǎng)線(xiàn)是存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情況下的有效前沿 。 MMfMfMrrErrE ?? ???? )()(投 資 理 論 ? 證券市場(chǎng)線(xiàn) （ Security Market Line， SML） ?表明一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益與它的 β系數(shù)之間關(guān)系的一條直線(xiàn)。 R Rj = Rf + βj ( RM – Rf ) RM Rf 0 β MjfMfjrrErrE ?????? )()(投 資 理 論 ? β系數(shù) ?β代表個(gè)別資產(chǎn)（股票）面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， β越大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，所要求的收益 R也越高！ ?β 〉 1時(shí)， Rj ＞ RM， 個(gè)別資產(chǎn) (股票 ) 收益大于市場(chǎng)（組合）收益 ?β=1 時(shí)， Rj =RM， 個(gè)別資產(chǎn) (股票 ) 收益與市場(chǎng)（組合）收益相同 ?β〉 0時(shí)， Rj＜ RM， 個(gè)別資產(chǎn) (股票 ) 收益大于市場(chǎng)（組合）收益 ?β=0時(shí)， Rj=Rf， 個(gè)別資產(chǎn) (股票 ) 收益與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（利率）相同
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