股指期貨的最優(yōu)套期保值率：基于滬深300指數期貨-資料下載頁
2025-01-13 17:25本頁面
【正文】 險最小化的期貨套期保值理論框架，采用四種不同的估計模型實證測算了滬深300指數期貨運行以來的最優(yōu)套期保值比率。研究結果表明，現階段滬深300指數的期、現指數的走勢相關性較強，為套期保值策略的實施提供了良好的基礎。就最優(yōu)套期保值比率的確定來看，四種不同估計模型所得出的結果比較相近，—。也就是說，目前滬深300指數期貨的基差風險還是處在合理范圍之內，整個市場的系統(tǒng)性風險程度較低，套期保值比率趨向于傳統(tǒng)的相同數量原則。在不同模型的套?？冃Х矫?，四種估計方法的績效衡量指標相差不大，而GARCH模型由于較好地克服了金融時間序列數據的殘差項自相關和方差時變性等特點，顯示出了相對于其他三種方法更為有效的結果。需要指出的是，本文僅在一個樣本數據內進行了最優(yōu)套期保值比例的測算，并在此基礎上檢驗了套保的績效，屬于靜態(tài)方法。由于股指的運行和波動涉及多方面的沖擊因素，所以存在動態(tài)特征和時變性。因此，能否用靜態(tài)估計結果確定動態(tài)的套保比例以及確保投資策略的有效性還值得商榷。目前比較完善的方法是基于多樣本數據，由前一階段數據預測結果測試后一階段內套期保值比率的有效性，在多次檢驗的基礎上進行動態(tài)調整。這也是本文的欠缺之處和進一步的研究方向。（二）、股指期貨套期保值的策略建議 就股指期貨套期保值的實踐操作來看，完整的步驟大致如下：（1）、判斷現貨和期貨市場的基本走勢和風險程度，并計算自有現貨頭寸的系統(tǒng)性風險比例（2）、確定套期保值的具體策略，選擇對現貨頭寸的套保比例，確定套期保值的期限和具體期貨合約。（3）、根據判斷的系統(tǒng)性風險程度，測算最優(yōu)套期保值比率，并進行下單操作（4）、對投資組合進行實時監(jiān)控，根據期、現指數的走勢和頭寸盈虧對套保比率和期貨合約進行動態(tài)調整。 目前，滬深300指數期貨作為我國擬將推出的第一個股指期貨合約品種，還處在模擬運行階段，因此實際操作的建議還只能是一種理性的探討。就股指期貨推出以后套期保值策略的投資主體來看，還是以機構投資者為主，如證券投資基金和券商等。就其內部構成來劃分，又分為指數型資產的套期保值者和主動型資產套期保值者。對于一些復制指數進行資產組合的投資者來說，其本身采取的就是一種被動的投資策略。在運用股指期貨進行套期保值時，采用本文所選取的方法計算出現貨指數和期貨指數之間的β值，并進行動態(tài)調整，可以基本滿足回避系統(tǒng)性風險的需要。就國內目前的指數型投資者來說，也大多是針對大型指數或是權重股進行資產配置的，比如跟蹤上證50、上證180和滬深300等指數的ETF和LOF基金。這些投資機構的標的資產與滬深300指數的相關性較好，運用滬深300指數期貨的套期保值效果也會比較理想。而對于一些采取積極配置和具有偏向性的投資者來說，套期保值策略的重點在于考察自有資產組合和期貨股指的相關性。這些投資者的資產組合和標的指數可能存在偏差，在確定投資策略和計算最優(yōu)套保比率時，要進行個性化的調整。其中主要的策略內容是針對自身的資產配置狀況，計算現有頭寸和期貨股指的β值，并結合市場狀況進行調整。具體方法是分別計算主要成分股和期貨指數的β值，再根據各只股票的市值權重計算投資組合的β值，進而確定購買股指期貨的合約數量。參考文獻：[1].徐國祥、[M].上海人民出版社, 2007[2].[M].成都:西南財經大學出版社,2006[3].徐成賢、[M].北京:科學出版社，2007[4].黃瑞慶，[J].統(tǒng)計與決策，2005，(7)：98100[5].[J].西安電子科技大學學報（社會科學[6].[EB/OL].上海：WIND金融數據庫，2007[7].王曉琴、[J].學術論壇，2007，(7)：99102版),2007，(5)：5356
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