【正文】 對(duì)投資產(chǎn)品的偏好 ? 根據(jù)客戶對(duì)投資產(chǎn)品的偏好來(lái)確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性，讓客戶回答自己所偏好的投資產(chǎn)品。 ? 方法舉例：向客戶展示各種可供選擇的投資產(chǎn)品，然后詢問(wèn)他如何將資金分配到各種不同風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品中。教材 115頁(yè)。 ? 喜歡儲(chǔ)蓄和債券類的投資者，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高。 3. 實(shí)際生活中的風(fēng)險(xiǎn)選擇 ? 根據(jù)客戶實(shí)際生活中的風(fēng)險(xiǎn)選擇來(lái)確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性。 ? 可觀察到的客戶行為選擇 ? 當(dāng)前投資組合中，各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例 ? 負(fù)債與總資產(chǎn)比例 ? 人壽保險(xiǎn)金額與年薪的比例 ? 工作任期和變動(dòng)頻率 ? 收入變化情況 ? 選擇的住房抵押貸款類型 4. 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的自我評(píng)估 ? 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的自我評(píng)估來(lái)確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性。 ? 操作方法：提問(wèn)、填表 ? 自我評(píng)估容易產(chǎn)生偏差，被人們崇尚的特征容易被夸大。 5. 概率與收益的權(quán)衡 ? （ 1）確定 /不確定偏好法 ? 例子，讓客戶二選一：（ A） 1000元的確定收益；（ B） 50%的概率獲得 2022元。 ? （ 2）最低成功概率法 ? 例子，設(shè)計(jì)一個(gè)選擇題，一個(gè)選項(xiàng)是 1000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，一個(gè)選項(xiàng)是 2022元的不確定收益，同時(shí)列示幾個(gè)不確定收益發(fā)生的概率（ 30%、 40%、 50%、 60%、 70%…… ） ? 詢問(wèn)客戶， 2022元不確定收益在多大發(fā)生概率下，客戶認(rèn)為與 1000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益是等價(jià)的 ? （ 3）最低收益法 ? 例子，設(shè)計(jì)一個(gè)選擇題，一個(gè)選項(xiàng)是 1000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，一個(gè)選項(xiàng)是 50%可能性發(fā)生的收益。 ? 詢問(wèn)客戶，多大金額的 50%可能性收益，客戶認(rèn)為與 1000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益是等價(jià)的。 第四節(jié) 資產(chǎn)配置 ? 一、資產(chǎn)配置概述 ? （一）資產(chǎn)配置的概念 ? （二）資產(chǎn)配置的過(guò)程 ? （三）資產(chǎn)配置的影響因素 ? 二、資產(chǎn)配置方法 ? （一）風(fēng)險(xiǎn)屬性評(píng)分法 ? （二）理財(cái)目標(biāo)時(shí)間配置法 ? （三）內(nèi)部收益率法 一、資產(chǎn)配置概述 ? （一）資產(chǎn)配置的概念 ? 指投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征， 確定各類資產(chǎn)的投資比例 。 ? 資產(chǎn)配置目的是 降低投資風(fēng)險(xiǎn) 和 增加投資收益 。 ? 資產(chǎn)配置的核心是以系統(tǒng)化分散投資的方式來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在可忍受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)追求最大投資收益。 ? 從長(zhǎng)期來(lái)看，決定投資收益率的并非買入賣出時(shí)機(jī)，而是投資組合配置。 一、資產(chǎn)配置概述 ? （二）資產(chǎn)配置的過(guò)程 一、資產(chǎn)配置概述 ? （三）資產(chǎn)配置的影響因素 二、資產(chǎn)配置方法 ? （一）風(fēng)險(xiǎn)屬性評(píng)分法 ? （二）理財(cái)目標(biāo)時(shí)間配置法 ? （三）內(nèi)部收益率法 二、資產(chǎn)配置方法 ? （一）風(fēng)險(xiǎn)屬性評(píng)分法 ? 首先，評(píng)測(cè)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度，并得出相應(yīng)分值。 ? 然后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度的分值，對(duì)比給定的風(fēng)險(xiǎn)矩陣表，選出合適的資產(chǎn)配置。 風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)分表 風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度評(píng)分表 不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度下的風(fēng)險(xiǎn)矩陣表 二、資產(chǎn)配置方法 ? （二）理財(cái)目標(biāo)時(shí)間配置法 ? 根據(jù)理財(cái)目標(biāo)來(lái)規(guī)劃資產(chǎn)配置。 ? 具體而言，短期目標(biāo)配置貨幣，中期目標(biāo)配置債券，長(zhǎng)期目標(biāo)配置股票。 二、資產(chǎn)配置方法 ? （三）內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率是一個(gè)折現(xiàn)率（或收益率），該折現(xiàn)率能使得預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。 ? 如果某個(gè)投資組合能實(shí)現(xiàn)客戶的內(nèi)部收益率，則客戶的理財(cái)規(guī)劃能夠?qū)崿F(xiàn)，在財(cái)務(wù)上是收支平衡的。 ? 計(jì)算步驟 ? 首先，按年估算每年的現(xiàn)金流入和流出，編制生涯仿真表。 ? 其次，估算使得現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的內(nèi)部收益率（規(guī)劃求解，用 Excel或其它軟件估算）。 ? 最后，結(jié)合現(xiàn)有投資工具的風(fēng)險(xiǎn)屬性和客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性，判斷該內(nèi)部收益率能否實(shí)現(xiàn)。如能實(shí)現(xiàn)，按照這一收益率挑選風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。 第五節(jié) 投資組合調(diào)整策略 ? 隨著時(shí)間的推移，選定的投資組合是否仍然是最優(yōu)的？ ? 一方面，可以在選定投資組合時(shí)，考慮時(shí)間因素的影響； ? 另一方面，可以隨著時(shí)間的推移，對(duì)投資組合加以調(diào)整（戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略） ? 幾種常見(jiàn)的投資組合 持有和調(diào)整 策略 ? 一、買入并持有策略 ? 二、固定投資組合策略 ? 三、投資組合保險(xiǎn)策略 ? 四、定期定額投資策略 ? 五、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略 一、買入并持有策略 ? 構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在適當(dāng)持有期內(nèi)（如35年）不改變資產(chǎn)配置。 ? 是一種消極型投資方式 ? 適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者偏好變化不大的情況。 二、固定投資組合策略 ? 保持投資組合中，各類 資產(chǎn)價(jià)值 占 總資產(chǎn)價(jià)值 的 比重 不變。 ? 為此，某一資產(chǎn)價(jià)格上漲，這一資產(chǎn)的價(jià)值占比上升，就需要減少這一資產(chǎn)的數(shù)量；某一資產(chǎn)價(jià)格下跌，這一資產(chǎn)的價(jià)值占比下降，就需要增加這一資產(chǎn)的數(shù)量。 三、投資組合保險(xiǎn)策略 ? 在保證資產(chǎn)組合最低價(jià)值前提下，當(dāng)某一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率提高時(shí)，則按一定規(guī)則提高這一資產(chǎn)的比例。 ? 投資組合保險(xiǎn)的簡(jiǎn)化形式：恒定比例投資組合保險(xiǎn)。 ? 按公式，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 價(jià)格下跌時(shí)賣出 ， 上漲時(shí)買入 ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有額計(jì)算公式： E = m （ VF） ? 其中， E表示投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的部分， m表示乘數(shù)（大于 1的常數(shù)，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好事先確定），V表示資產(chǎn)總值， F表示風(fēng)險(xiǎn)控制線（所需保障的底線） 投資組合保險(xiǎn)策略的例子 ? 假設(shè)投資組合中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為股票。期初投資金額 V=100萬(wàn)元， F=90萬(wàn)元， m=5 ? 根據(jù)公式，股票初始頭寸 E=5 （ 10090） =50萬(wàn)元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) =50萬(wàn)元 ? 如果股市上漲 10%，則股票價(jià)值 =55萬(wàn)元，V=105萬(wàn)元 ? 此時(shí)，股票頭寸需調(diào)整到 E=5 （ 10590） =75萬(wàn)元 ? 因此，需要增加的股票頭寸 =7555=20萬(wàn)元 ? 如果股市下跌 10%，需要減少股票頭寸 ? =45 – 5 （ 9590） =20萬(wàn)元 四、定期定額投資策略 ? 在固定期間，以固定金額，在不同時(shí)點(diǎn)投資同一個(gè)產(chǎn)品；每次購(gòu)買總金額固定，每次購(gòu)買數(shù)量變動(dòng)。 ? 由于每次購(gòu)買金額固定，該產(chǎn)品價(jià)格低時(shí)，則購(gòu)買數(shù)量多；該產(chǎn)品價(jià)格高時(shí)，則購(gòu)買的數(shù)量少。 ? 因此，不論該產(chǎn)品價(jià)格上漲還是下跌，購(gòu)買的平均成本都低于平均市價(jià)（歷史價(jià)格的平均值）。 ? 當(dāng)不確定未來(lái)價(jià)格走勢(shì)時(shí)，可采用定期定額投資策略。 以定期定額投資策略購(gòu)買股票 五、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略 ? 根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件，對(duì)資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整。 ? 當(dāng)預(yù)期某種資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，即調(diào)整資產(chǎn)配置比例。 投資組合調(diào)整策略總結(jié) ? 當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化不大時(shí)，可采用買入并持有策略。 ? 長(zhǎng)期投資時(shí)，應(yīng)遵循 低買高賣 原則，可采用固定投資組合策略。 ? 當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)的趨勢(shì)性很強(qiáng)，呈現(xiàn)出長(zhǎng)期上漲或下跌趨勢(shì)時(shí)，適宜 追漲 或 殺跌 ，可采用投資組合保險(xiǎn)策略。 ? 當(dāng) 市場(chǎng)波動(dòng)很大 ，且投資者無(wú)法預(yù)期價(jià)格走勢(shì)時(shí)，可采用定期定額投資策略，以便攤薄購(gòu)買成本。 ? 當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)很大，且 投資者有較強(qiáng)價(jià)格判斷能力時(shí)，可采用戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略。