企業(yè)管理者的財務(wù)須知-資料下載頁
2025-01-11 06:39本頁面
【正文】 資源的消耗，可能出現(xiàn)所謂的 “ 成長性破產(chǎn) ” 。 財務(wù)規(guī)劃的主要組成部分 ? 銷售額預(yù)測 ——銷售量與銷售收入 ? 成本與費用預(yù)測 ——直接 、 間接 ? 投資預(yù)算 ——固定資產(chǎn)投資 、 營運資本 ? 融資需求 ——鼓勵政策 、 債務(wù)政策 ? 追加變量 ——協(xié)調(diào)銷售收入與資產(chǎn)和負債增長率不同的矛盾 可持續(xù)增長 問題 ? 如果企業(yè)無法籌措到增長所需要的資金，預(yù)期的增長會受到限制。 ? 企業(yè)不可能無限制地籌措到發(fā)展所需要的資金 ? 增長就不是越快越好，因為沒有資金保障的增長是不可持續(xù)的。 ? 一個基本問題 ： 企業(yè)依靠自己，能以什么樣的速度持續(xù)增長？ 可維持增長率 ? (Sustainable growth rate ) ， SGR指企業(yè)在保持資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入增長率的理論上限。 ? SGR=留存收益 /所有者權(quán)益（期初） =（ 1d） ROE 可維持增長率的意義 ? 在給定資產(chǎn)需要率 A/S、銷售凈利潤率 M、股利支付率 d、負債權(quán)益比率 D/E和不增發(fā)新股時企業(yè)可以實現(xiàn)的銷售增長率 ? 決定 SGR的因素可以分成兩類，一類是經(jīng)營績效因素：獲利能力和資產(chǎn)運用效率；另一類是財務(wù)政策因素：負債政策和股利政策。 提高可維持增長率的途徑 增發(fā)新股；提高銷售凈利率；提高負債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率 要素分解 ? SGR=（ 1d） ROE =（ 1d）營業(yè)利潤率 *資本周轉(zhuǎn)率 * 財務(wù)杠桿乘數(shù) *（ 1t） 增長的管理 ? 企業(yè)實際的銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差異反映了企業(yè)資金運用的平衡程度， – 實際增長率大于 SGR，說明增長過快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) – 實際增長率小于 SGR，說明增長不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過剩狀態(tài)。 ? 長期增長過快或增長不足都可能導(dǎo)致危機的出現(xiàn)。因此，增長的管理具有重要的意義。 增長管理的目標 ? 實現(xiàn)均衡增長（ balance growth） – 所謂均衡增長，即要使企業(yè)實際的銷售增長率與理論上計算出的可持續(xù)增長率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長過快；如果前者低于后者，則意味著增長不足。 實現(xiàn)均衡增長的基本途徑 ? 修正財務(wù)政策 ? 改變資產(chǎn)回報率 ? 調(diào)整實際增長率 ? 例：假設(shè)企業(yè)目前處于增長過快的狀態(tài) ，即增長 收益組合落于均衡增長線的上方 – 可以采取以下措施：第一 ， 調(diào)整股利政策 ， 提高留存比率；第二 ， 提高財務(wù)杠桿比率 增長過快時的處理 ? 所謂增長過快，是指企業(yè)銷售的實際增長率高于可持續(xù)增長率，長期以往，將使企業(yè)陷入 “ 成長性破產(chǎn) ” 的危機。 ? 增發(fā)新股 ? 降低股利支付率或提高財務(wù)杠桿 ? 調(diào)整經(jīng)營決策 ? 兼并 “ 現(xiàn)金牛 ” 企業(yè) 增長過慢時的處理 ? 增長過慢，是指企業(yè)銷售的實際增長率低于可持續(xù)增長率，其后果是企業(yè)擁有的財務(wù)資源沒有得到充分的應(yīng)用，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金的剩余。 ? 長期增長過慢意味著企業(yè)無法通過自己的努力創(chuàng)造充分的增長，意味著財務(wù)資源的閑置和無效使用，從而不能為股東創(chuàng)造更多的財富。 ? 把錢還給股東， – 存在著一定的消極因素，可能無法給股東創(chuàng)造價值 – 增加股利，或在資本市場上進行股票回購 ? 購入增長 – 是一種解決問題的積極辦法，即通過在具有較高成長性的行業(yè)中尋找合適的成長性目標企業(yè)進行收購，從而獲得增長的機會。 ? 增長管理的實質(zhì)是通過將企業(yè)實際的銷售增長率與可持續(xù)增長率的比較，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營決策、財務(wù)政策和增長目標的平衡。 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價值EVA0 損害價值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報率的產(chǎn)品 ?：提高增長率：進行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營業(yè)邊際利潤 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ?：重組或退出業(yè)務(wù) ?管理 :一項平衡的藝術(shù) ?謝謝各位
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