【正文】 （ 2）每年的現(xiàn)金凈流量相等：內(nèi)插法 概念 LOGO IRR ≥ 資本成本或必要報(bào)酬率，采納； IRR＜資本成本或必要報(bào)酬率，拒絕。 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率； 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)： 非常規(guī)方案時(shí)，此法失效。 在滿足條件的項(xiàng)目中，選擇 IRR最大的投資項(xiàng)目。 決策標(biāo)準(zhǔn) 互斥方案： 單個(gè)方案： 優(yōu)缺點(diǎn) LOGO 當(dāng) NPV＞ 0時(shí)， PI＞ 1， IRR＞基準(zhǔn)收益率； 當(dāng) NPV=0時(shí)， PI＝ 1， IRR＝基準(zhǔn)收益率； 當(dāng) NPV＜ 0時(shí)， PI＜ 1， IRR＜基準(zhǔn)收益率。 單個(gè)項(xiàng)目： IRR、 NPV、 PI結(jié)論相同； 互斥項(xiàng)目： IRR、 NPV、 PI結(jié)論可能矛盾。 （四） NPV 、 PI、 IRR指標(biāo)之間的關(guān)系 （五）投資決策方法的比較 LOGO 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 在項(xiàng)目投資決策中，獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥、各不相關(guān)的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。 （二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) （一）獨(dú)立方案概念 只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受。 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo) 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期 輔助指標(biāo)：會(huì)計(jì)收益率、投資報(bào)酬率 LOGO 決策標(biāo)準(zhǔn) （ 1）完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均滿足。 （ 2）完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均不滿足。 （ 3）基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間。 （ 4）基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間。 注意：完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案是不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予拒絕；完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案是具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予接受。 LOGO 二、互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) （一）互斥方案的含義 互斥方案是指一組方案相互關(guān)聯(lián)、互相排斥，方案組中各方案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會(huì)排斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。 （二）多個(gè)互斥方案的優(yōu)選原則 原始投資相同，且計(jì)算期相同時(shí)，選凈現(xiàn)值較大的方案。 原始投資相同，計(jì)算期不相同時(shí)，選凈現(xiàn)值率較大的方案。 原始投資不同，計(jì)算期相同時(shí)，利用差額內(nèi)部收益率△ IRR 法。當(dāng)△ IRR≥ic時(shí) ， 選擇原始投資額較大的方案，當(dāng) △ IRR ＜ ic 時(shí)，選擇原始投資額較小的方案。 Ic是設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率△ IRR：是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（△ NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出的差額內(nèi)部收益率。 LOGO 【 例 】 某更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量為△ NCF0=100000元， △ NCF15=26700元。 要求 ：（ 1） 計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)。 （ 2）分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的 決策。 ①該企業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%。 ②該企業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%。 LOGO 【 例 】 某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11年，凈現(xiàn)值為 ； B方案的原始投資為 1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為 920萬(wàn)元； C方案的凈現(xiàn)值為 。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 要求 ：（ 1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策。 原始投資不相同，計(jì)算期不相同時(shí)，利用年等額凈回收額法，以年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 年等額凈回收額法：指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額（ NA）指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。 回收系數(shù)該方案凈現(xiàn)值某方案年等額凈回收額 ??年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值或1??LOGO 練 習(xí) 某公司購(gòu)入一批價(jià)值 20萬(wàn)元的專(zhuān)用材料，因規(guī)格不符無(wú)法投入使用，擬以 15萬(wàn)元變價(jià)處理，并已找到購(gòu)買(mǎi)單位。此時(shí)，技術(shù)部門(mén)完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，并準(zhǔn)備支出 50萬(wàn)元購(gòu)入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專(zhuān)用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理。在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按（ ）萬(wàn)元計(jì)算。 某公司正在開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（ ）。 A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資金 80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn) 資金中解決，不需要另外籌集。 B、該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可 獲收益 200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公 司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。 C、新產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益 100萬(wàn)元；如果本公 司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此產(chǎn)品。 D、運(yùn)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)備的原材料約 200萬(wàn)元。 LOGO 企業(yè)在分析投資方案時(shí)，有關(guān)所得稅率的數(shù)據(jù)應(yīng)根據(jù)（ ） 來(lái)確定。 A、過(guò)去若干年的平均稅率 B、當(dāng)前的稅率 C、未來(lái)可能的稅率 D、全國(guó)的平均稅率 對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。 A、投資項(xiàng)目的原始投資 B、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 C、投資項(xiàng)目的有效年限 D、投資項(xiàng)目設(shè)定的貼現(xiàn)率 如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì) 變小的是（ ）。 A、靜態(tài)投資回收期 B、凈現(xiàn)值 C、內(nèi)部收益率 D、獲利指數(shù) （ ）。 LOGO 某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為為 16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為 9元，當(dāng)貼現(xiàn)率 為 18％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－ 499元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ）。 A、 ％ B、 ％ C、 % D、 ％ 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，方案需投資 10000元，一年后建成投產(chǎn)。設(shè)備使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無(wú)殘值。固定資產(chǎn)投資投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資 2022元，于第 1年末投入，流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可全部收回。 5年中每年的銷(xiāo)售收入為 6000元，每年的付現(xiàn)成本為 2022元。假定假設(shè)所得稅稅率為 25%，折現(xiàn)率為 10%。 要求：（ 1）計(jì)算該方案每年的凈現(xiàn)金流量。 （ 2）計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值 （ 3）計(jì)算該案的現(xiàn)值指數(shù) （ 4）判斷該方案是否可行