財務管理學課件第三章長期籌資決策-資料下載頁
2025-01-09 06:47本頁面
【正文】 資本結構的優(yōu)化 ? 最佳資本結構 ：企業(yè)在一定時期內，使加權平均資本成本最低，股東財富最大時的資本結構。 ? 資本結構決策的基本定量方法是： ? 加權平均資金成本分析法 ? 每股收益分析法 ? 公司價值比較法 （一）加權平均資金成本 ? 它是通過計算不同資本結構的加權平均資本，并經此為標準，選擇其中加權平均資金成本最低的資本結構。 rw=∑rjWj 其中： rj為第 j種資本的個別成本 – Wj為第 j種資本在總籌資額中所占比重 ? 權重價值的計算基礎：市場價值 加權平均資金成本計算案例 ? 東方公司外發(fā)股數 20220000股，現(xiàn)時每股市場價值為 25元，每股帳面價值 10元。東方公司的債券在市場上正以 95%的面值交易，債券的面值為 180000000元，債務成本為 10%，權益成本為 20%，企業(yè)稅率為 40%。東方公司正在考慮投資項目的決策，公司的財務經理計算公司的平均資金成本如下： ? 股票價值 S=10 20220000=202200000元 ? 債務價值 B=180000000 ? B/（ S+B） = ? S/（ S+B） = ? 故公司的平均資金成本為 20%+ 10%=% 分析 上述計算錯誤如下：比重運用錯位 比重應以市價計算 債務成本應考慮減稅作用 正確的計算為： ? 股票價值 S = 25 20220000 = 500000000元 ? 債務價值 B = 180000000 = 171000000元 ? B/（ S+B） = ? S/（ S+B） = ? 故公司的平均資金成本為 0. 7452 20%+ 0. 2548 10% （ 140%） =% 例： 某企業(yè)目前資本總額為 1000萬元，其結構為債務 300 萬元（利率 10%），主權資本 700萬元（每股 1元）?，F(xiàn)準備 增資 200萬元，方案 1：增加主權資本（每股 1元） ； 方案 2：增加負債，但那時全部負債利率要提高到 12%。 若公司所得稅率為 40%，增資后息稅前利潤率可達 500萬元， 比較并選取方案。 方案 1的每股收益 =（ 500300*10%）（ 140%） /900= 方案 2的每股收益 =（ 500500*12%）（ 140%） /700= 選擇借債 （二）每股收益（ EPS）分析法 計算各種籌資方式下的 EPS，選擇較大者 公式為： 2211 )1)(()1)((CTIE B ITCTIE B IT ?????無差異點分析法 無差異點是兩種方式下 EPS相等時 的 息稅前利潤點 預計息稅前利潤 無差異點時，選擇負債籌資較大的方案 預計息稅前利潤 無差異點時，選擇股權籌資較大的方案 企業(yè)何時選擇負債，何時選擇股權？ 700%)401%)(12500(202200%)401%)(10300( ???????? E B ITE B ITEBIT=165萬元 當 EBIT165萬元，選擇負債籌資有利。 當 EBIT＜ 165萬元，選擇股權籌資有利。 資本結構決策分析方法： EBITEPS分析法 ? 權益籌資優(yōu)勢區(qū) 負債籌資優(yōu)勢區(qū) ? 負債籌資線 ? 權益籌資線 ? EBITEPS無差異點 ? EBITEPS分析原理 （三）公司價值比較法 ? 基本原理： – 比較不同資本結構下的企業(yè)價值，以價值最大的資本結構為最優(yōu)。 ? 公司價值 (V)的構成： – 股票價值 (S)和債券價值 (B)之和 – 股票價值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計量 – 綜合成本按加權平均計算 )1( TKVBKVSK BSw ??????
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