【正文】 方面的創(chuàng)新力度。因此，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)分析及預(yù)測(cè) 股權(quán)結(jié)構(gòu) 企業(yè)采用股權(quán)方式融資。融資總額為 1500 萬(wàn)元。融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為 : 總投資構(gòu)成 企業(yè)的總投資構(gòu)成為 :固定資產(chǎn)投資 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資了 50萬(wàn)元，總投資 1500萬(wàn)元。 1）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 2）預(yù)計(jì)損益表 銷(xiāo)售費(fèi)用第一年按照銷(xiāo)售收入的轉(zhuǎn)計(jì)算，以后每年按照銷(xiāo)售收入的 6%計(jì)算。 財(cái)務(wù)費(fèi)用按照管理價(jià)用的 1%計(jì)算 .按相關(guān)規(guī)定，企業(yè)前三年不繳稅，第四年按照 15%的標(biāo)準(zhǔn)征收 . 3）預(yù)計(jì)利潤(rùn)分配表 每年按照凈利潤(rùn)的 15%提取盈余公積，按照凈利潤(rùn)的 5%分紅。 4）預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)分析 基于以上數(shù)據(jù)，對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資進(jìn)行一下財(cái)務(wù)分析 .該投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量情況可簡(jiǎn)單歸納如下 : 投資回收期分析 投資回收期是指投資項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間 .其計(jì)算公式為 :投資回收期 =累計(jì)凈流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)一當(dāng)年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 =2 一 (年 ) 內(nèi)部收益率分析 內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目所包含的實(shí)際收益率 .它是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 .其計(jì)算公式為 : 經(jīng)計(jì)算得內(nèi)部收益率為 13% 通過(guò)計(jì)算 .對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的內(nèi)部收益率為 13%，風(fēng)險(xiǎn)資本可以取得預(yù)期收益 .但不符合其高回報(bào)的要求 . 凈現(xiàn)值法分析 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo) .項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率為 I，將各年的凈現(xiàn)值流量折現(xiàn)到項(xiàng)目起點(diǎn)的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為 : NPV= 由此可見(jiàn)，該項(xiàng)目的投資獲利能力不高。甚至是嚴(yán)重虧損的。 經(jīng)過(guò)分析得出該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成功幾率并不高，事實(shí)也證明，此次瑞華遠(yuǎn)景公司的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目沒(méi)有成功。 實(shí)施 具體流程 根據(jù)公司以往相關(guān)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)對(duì)本次項(xiàng)目進(jìn)行假設(shè)推測(cè)，將該沈陽(yáng)恒 昊互聯(lián) 網(wǎng)絡(luò) 公司的 項(xiàng)目分為種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段和成熟階段四個(gè)階段。根據(jù)公司現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)以及這個(gè) 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，將該項(xiàng)目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期依次設(shè)定為 年、 1 年、 2 年、 3 年；隨著項(xiàng)目研發(fā)的成功以及隨后的運(yùn)營(yíng)，投資規(guī)模會(huì)越來(lái)越大的特點(diǎn)，將各階段的投資成本設(shè)定為 90、 150、 280、 400（百萬(wàn)）；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率則是根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)提供的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率而來(lái)。項(xiàng)目具體各階段數(shù)據(jù)如下表所示： 參數(shù) 名稱(chēng) 種子 期 創(chuàng)業(yè)期 成長(zhǎng)期 成熟期 階段持續(xù)時(shí)間 t（ 年 ） 1 2 3 投資成本（萬(wàn)元 ） 90 180 280 450 市場(chǎng) 波動(dòng)率 α 除了 對(duì) 該 互聯(lián)網(wǎng)公司 不同時(shí)期 的劃分之外，北京瑞華遠(yuǎn)景公司還就對(duì)融資的 方式 進(jìn)行了討論，確定了 以 49%的股份 換取 90萬(wàn) 的 一期 投資 ，另外 規(guī)定沈陽(yáng)恒昊 網(wǎng)絡(luò) 公司 對(duì) 公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和策略 有決定權(quán) ，而北京瑞華 遠(yuǎn)景 公司只負(fù)責(zé)對(duì)現(xiàn)金的 流入和流出 進(jìn)行監(jiān)督。其 結(jié)構(gòu)如下 ： 雖然 這張表顯示了在計(jì)劃 之內(nèi)北京 瑞華對(duì)沈陽(yáng)恒昊 的 風(fēng)險(xiǎn)投資在 不同時(shí)期的 風(fēng)險(xiǎn)控制 ，但實(shí)際上 在 不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng) 過(guò)程中 存在 不同程度 和類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)， 在種子期 期和成長(zhǎng)期 ， 由于技術(shù) 的 不穩(wěn)定性，產(chǎn)品 或服務(wù)的量產(chǎn)還存在一定的問(wèn)題 ，企業(yè) 面臨著 較大 的 風(fēng)險(xiǎn) ， 而在成長(zhǎng)期和成熟期 項(xiàng)目 趨于穩(wěn)定，但是風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，主要來(lái)源于對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的 把握 和人力資源的管理上。 而在經(jīng)過(guò) 一段時(shí)間之后 ，北京 瑞華 遠(yuǎn)景 投資公司 對(duì) 沈陽(yáng)恒昊 互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的 投資以失敗告終。 北京 瑞華遠(yuǎn)景投資公司 （國(guó)內(nèi) 企業(yè)） 沈陽(yáng) 恒昊互聯(lián) 網(wǎng)絡(luò)有限公司 （國(guó)內(nèi)企業(yè) ） 中國(guó) 個(gè)人股東（ 沈陽(yáng) 恒昊實(shí)際控股人） 100% 期權(quán)協(xié)議 合作協(xié)議 資產(chǎn)、業(yè)務(wù) 重組協(xié)議 風(fēng)險(xiǎn)投資失敗原因 企業(yè)自身問(wèn)題 1） 風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理水平不高。 這主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范，隨意性大。 瑞華遠(yuǎn)景公司 在確定投資對(duì)象時(shí)缺乏系統(tǒng)、細(xì)致的挑選，確定投資對(duì)象后，僅僅實(shí)行股權(quán)投資，在參與 經(jīng)營(yíng) 管理方面十分欠缺 ， 甚至不 經(jīng)常 參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，直接以發(fā)放貸款的形式進(jìn)行投資。 沒(méi)有 針對(duì)具體的投資項(xiàng)目制定具體的管理政策與 人事制度 ，導(dǎo)致在項(xiàng)目的整個(gè)規(guī)劃與監(jiān)控 時(shí)， 出現(xiàn)偏差。 2） 風(fēng)險(xiǎn)投資人才極度缺乏 從事風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識(shí)、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行正確的評(píng)估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。 不僅 如此，風(fēng)投人員 還應(yīng) 具備 從事 相關(guān) 投資項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn) ， 只有這樣，才能對(duì)于項(xiàng)目操作過(guò)程中 出現(xiàn) 的緊急問(wèn)題制定合理的解決措施，以及確保整個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行方向的準(zhǔn)確。 然而， 目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實(shí)際操作上真正懂得風(fēng)險(xiǎn)投資的人才還不多，大部分投資人才都來(lái)自于政府、民營(yíng)企業(yè)、上市公司等部門(mén)，基本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，局限性較大。 因此 ，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí) ， 人員的素質(zhì)難以的到具體保證。 3） 資金來(lái)源狹窄，投資總量不足 從整體上看，公司現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資資本還難以滿足市場(chǎng)的需要?，F(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營(yíng)資本企業(yè)。目前，我國(guó)的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，政府所提供的資金占絕對(duì)的優(yōu)勢(shì) ，造成投資結(jié)構(gòu)的不均衡，投資主體單一。導(dǎo)致了競(jìng)爭(zhēng)的缺乏和運(yùn)行的不規(guī)范，以及效率的低下，同時(shí)融資渠道的狹窄，則直接導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模較小，影響投資效益。加之，風(fēng)險(xiǎn)投資周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，政府的財(cái)政資金不適合風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資資本總量嚴(yán)重不足。 瑞華公司的資金額度有限， 周轉(zhuǎn) 率低，一旦資 鏈出現(xiàn) 問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的失敗。 3） 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)家 的素質(zhì) 有 待提高。 以 沈陽(yáng)恒昊互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有限公司 為代表的 大多數(shù)高科技企業(yè)，特別是民營(yíng)科技企業(yè)，在企業(yè)的管理和動(dòng)作上往往不規(guī)范。 在參與 經(jīng)營(yíng) 管理方面十分欠缺 ， 甚至不 經(jīng)常 參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理， 其 管理特點(diǎn)是一人說(shuō)了算，企業(yè)管理、用人等重大決策隨意性過(guò)強(qiáng)。在他們眼里，投資者扮演的是旁觀者的角色。對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投資者無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)，投資者的任務(wù)就是年底分紅。這是讓風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇項(xiàng)目時(shí)產(chǎn)生困惑的一個(gè)重要因素。 風(fēng)險(xiǎn)投資 人員對(duì)于項(xiàng)目人員的分工不能有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，因而對(duì)項(xiàng)目的把握程度舅舅不夠完善。其實(shí)，這些創(chuàng)業(yè)者本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資的真正風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范，而且要比較透明，讓投資方能有比較明晰的了解，這樣才能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展環(huán)境問(wèn)題 第一，從體制和政策環(huán)境看，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行科研開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)由政府的財(cái)政或行政主管部門(mén)層層分配的管理體制，科研與生產(chǎn)尤其與商品化生產(chǎn)相脫節(jié)。目前我國(guó)仍缺乏對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的有效激勵(lì)措施、明確的發(fā)展計(jì)劃和規(guī)范化的管理方法；同時(shí)，對(duì)高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策的力度也遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策扶持顯得不夠，甚至不及經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和特區(qū)。此外，在對(duì)高技術(shù)產(chǎn)品增值稅的征收上也不盡合理。 第二，從市場(chǎng)環(huán)境看， “ 需求拉動(dòng) ” 是高科技產(chǎn)業(yè)化的根本動(dòng)力。通過(guò)政府采購(gòu)為高科技的產(chǎn)業(yè)化開(kāi)辟初期市場(chǎng)，對(duì)于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高 科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展是十分必要的。國(guó)外許多國(guó)家和政府都把政府采購(gòu)作為促進(jìn)本國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要措施。我國(guó)在此方面卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。 第三，從法律環(huán)境來(lái)看，目前我國(guó)有些法律法規(guī)的內(nèi)容是不利于高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的。我國(guó)現(xiàn)行的《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律都有一些條文與鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資相違背。如《公司法》中對(duì)技術(shù)入股占注冊(cè)資本的比例規(guī)定了 20％的上限就有礙于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。同時(shí)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán) 是一種需要法律保護(hù)的資產(chǎn)。對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力，就損害了進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)家和科技人員的利益。如果沒(méi)有對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法生存。此外，關(guān)于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題、上市問(wèn)題等等，都需要現(xiàn)行法規(guī)作出修改和進(jìn)一步明確規(guī)范。值得關(guān)注的是，到目前為止，我國(guó)還沒(méi)有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的具體法規(guī)及管理?xiàng)l例。例如，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展就缺乏法律依據(jù)。 5 意見(jiàn)和建議 企業(yè)投資者需要加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的事前控制 在投資時(shí)要有明確的目標(biāo) .使自己的投資目 標(biāo)和企業(yè)的整體戰(zhàn)略相符 。依據(jù)不同的戰(zhàn)略目標(biāo)選擇不同的組織方式，為了彌補(bǔ)企業(yè)投資者在投資資金和投資經(jīng)驗(yàn)方面的不足，可以與證券公司，以及獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。特別地，我國(guó)的證券公司是最有能力從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者，它擁有一人批既懂投融資業(yè)務(wù)、又具備行業(yè)技術(shù)知識(shí)的復(fù)合型人才，而且證券公司還能為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市及企業(yè)的兼并收購(gòu)等提供積極的幫助。對(duì)選擇的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織的內(nèi)部設(shè)計(jì)合理的報(bào)酬體系，激勵(lì)與約束機(jī)制。 加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的控制 既要確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的自主性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企 業(yè)家實(shí)施必要的激勵(lì)，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家 (風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) )積極地從事創(chuàng)業(yè)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又要實(shí)施適度地控制，有效地抑制或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家的機(jī)會(huì)主義 (如道德風(fēng)險(xiǎn)、 逆向選擇和套牢 )，以確保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略日標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中要把正式的權(quán)力機(jī)構(gòu)和契約相結(jié)合作為控制的手段。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資通常通過(guò)正式的權(quán)力機(jī)構(gòu)。另外，為了加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制和獲取財(cái)務(wù)利益，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織還可以采取直接任命財(cái)務(wù)總監(jiān)的方式來(lái)參與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其體運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)監(jiān)控，以確保財(cái)務(wù)指標(biāo)和戰(zhàn)略利益的實(shí)現(xiàn)。而從契約的角度來(lái)說(shuō)甲企業(yè)戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)投資使企業(yè)投資者 和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)形成關(guān)系契約，這種長(zhǎng)期合作的關(guān)系契約不僅需要正式契約的安排來(lái)治理，而且需要依賴(lài)投資雙方的隱性契約，依據(jù)聲譽(yù)、信任等社會(huì)資木來(lái)張化和維持 .正式的權(quán)力機(jī)構(gòu)和契約之間是互相補(bǔ)充，相互作用的。 完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。 為了加張對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，企業(yè)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間必須簽訂明確的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)條款，確保知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)， 保證 相關(guān) 人員 的技術(shù)思路和合法權(quán)益 ， 促 進(jìn) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和與企業(yè)投資者合作的積極性，防止企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗。 ６ 結(jié)論 本文在查閱大量風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，結(jié) 合在北京瑞環(huán)遠(yuǎn)景公司的實(shí)習(xí)調(diào)研經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資原理，針對(duì)公司 曾做過(guò)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目為案例，從行 業(yè)反戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)因素以及實(shí)施流程進(jìn)行了具體的研究， 得出 了風(fēng)險(xiǎn)投資的具體 操作 過(guò)程以及面臨的困境 。從企業(yè) 自身， 風(fēng)險(xiǎn)投資 人才 以及 資金來(lái)源等多個(gè)角度分析了投資失敗的原因 ， 最后得出 了相關(guān)結(jié)論： 企業(yè) 投資者在投資之前要坐高相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與事前控制，并且要加強(qiáng)資金的掌控，完善知識(shí) 產(chǎn)權(quán) 的保護(hù)，才能有效減少風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的可能性。