【正文】 方面的創(chuàng)新力度。因此，中國移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨較大的市場競爭風(fēng)險。 財務(wù)分析及預(yù)測 股權(quán)結(jié)構(gòu) 企業(yè)采用股權(quán)方式融資。融資總額為 1500 萬元。融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為 : 總投資構(gòu)成 企業(yè)的總投資構(gòu)成為 :固定資產(chǎn)投資 萬元，流動資產(chǎn)投資 萬元，無形資產(chǎn)投資了 50萬元，總投資 1500萬元。 1）預(yù)計資產(chǎn)負債表 2）預(yù)計損益表 銷售費用第一年按照銷售收入的轉(zhuǎn)計算，以后每年按照銷售收入的 6%計算。 財務(wù)費用按照管理價用的 1%計算 .按相關(guān)規(guī)定，企業(yè)前三年不繳稅，第四年按照 15%的標準征收 . 3）預(yù)計利潤分配表 每年按照凈利潤的 15%提取盈余公積，按照凈利潤的 5%分紅。 4）預(yù)計現(xiàn)金流量表 財務(wù)分析 基于以上數(shù)據(jù)，對該風(fēng)險企業(yè)的投資進行一下財務(wù)分析 .該投資項目現(xiàn)金流量情況可簡單歸納如下 : 投資回收期分析 投資回收期是指投資項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間 .其計算公式為 :投資回收期 =累計凈流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)一當年累計凈現(xiàn)金流量 /當年凈現(xiàn)金流量 =2 一 (年 ) 內(nèi)部收益率分析 內(nèi)部收益率是指項目所包含的實際收益率 .它是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 .其計算公式為 : 經(jīng)計算得內(nèi)部收益率為 13% 通過計算 .對該風(fēng)險企業(yè)投資的內(nèi)部收益率為 13%，風(fēng)險資本可以取得預(yù)期收益 .但不符合其高回報的要求 . 凈現(xiàn)值法分析 財務(wù)凈現(xiàn)值是反映項目在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標 .項目的財務(wù)凈現(xiàn)值是指項目按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率為 I，將各年的凈現(xiàn)值流量折現(xiàn)到項目起點的現(xiàn)值之和。計算公式為 : NPV= 由此可見，該項目的投資獲利能力不高。甚至是嚴重虧損的。 經(jīng)過分析得出該風(fēng)險投資項目成功幾率并不高，事實也證明，此次瑞華遠景公司的風(fēng)險投資項目沒有成功。 實施 具體流程 根據(jù)公司以往相關(guān)項目的經(jīng)驗對本次項目進行假設(shè)推測，將該沈陽恒 昊互聯(lián) 網(wǎng)絡(luò) 公司的 項目分為種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段和成熟階段四個階段。根據(jù)公司現(xiàn)有的經(jīng)驗以及這個 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展情況來看，將該項目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期依次設(shè)定為 年、 1 年、 2 年、 3 年；隨著項目研發(fā)的成功以及隨后的運營，投資規(guī)模會越來越大的特點，將各階段的投資成本設(shè)定為 90、 150、 280、 400（百萬）；而市場風(fēng)險波動率則是根據(jù)中國風(fēng)險投資協(xié)會提供的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面對的市場風(fēng)場風(fēng)險波動率而來。項目具體各階段數(shù)據(jù)如下表所示： 參數(shù) 名稱 種子 期 創(chuàng)業(yè)期 成長期 成熟期 階段持續(xù)時間 t（ 年 ） 1 2 3 投資成本（萬元 ） 90 180 280 450 市場 波動率 α 除了 對 該 互聯(lián)網(wǎng)公司 不同時期 的劃分之外，北京瑞華遠景公司還就對融資的 方式 進行了討論，確定了 以 49%的股份 換取 90萬 的 一期 投資 ，另外 規(guī)定沈陽恒昊 網(wǎng)絡(luò) 公司 對 公司的經(jīng)營項目和策略 有決定權(quán) ，而北京瑞華 遠景 公司只負責對現(xiàn)金的 流入和流出 進行監(jiān)督。其 結(jié)構(gòu)如下 ： 雖然 這張表顯示了在計劃 之內(nèi)北京 瑞華對沈陽恒昊 的 風(fēng)險投資在 不同時期的 風(fēng)險控制 ，但實際上 在 不同時期的經(jīng)營 過程中 存在 不同程度 和類型的風(fēng)險， 在種子期 期和成長期 ， 由于技術(shù) 的 不穩(wěn)定性，產(chǎn)品 或服務(wù)的量產(chǎn)還存在一定的問題 ，企業(yè) 面臨著 較大 的 風(fēng)險 ， 而在成長期和成熟期 項目 趨于穩(wěn)定，但是風(fēng)險依舊存在，主要來源于對產(chǎn)品市場的 把握 和人力資源的管理上。 而在經(jīng)過 一段時間之后 ，北京 瑞華 遠景 投資公司 對 沈陽恒昊 互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的 投資以失敗告終。 北京 瑞華遠景投資公司 （國內(nèi) 企業(yè)） 沈陽 恒昊互聯(lián) 網(wǎng)絡(luò)有限公司 （國內(nèi)企業(yè) ） 中國 個人股東（ 沈陽 恒昊實際控股人） 100% 期權(quán)協(xié)議 合作協(xié)議 資產(chǎn)、業(yè)務(wù) 重組協(xié)議 風(fēng)險投資失敗原因 企業(yè)自身問題 1） 風(fēng)險投資公司的管理水平不高。 這主要表現(xiàn)在風(fēng)險投資不規(guī)范，隨意性大。 瑞華遠景公司 在確定投資對象時缺乏系統(tǒng)、細致的挑選，確定投資對象后，僅僅實行股權(quán)投資，在參與 經(jīng)營 管理方面十分欠缺 ， 甚至不 經(jīng)常 參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理，直接以發(fā)放貸款的形式進行投資。 沒有 針對具體的投資項目制定具體的管理政策與 人事制度 ，導(dǎo)致在項目的整個規(guī)劃與監(jiān)控 時， 出現(xiàn)偏差。 2） 風(fēng)險投資人才極度缺乏 從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對風(fēng)險投資進行正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險。 不僅 如此，風(fēng)投人員 還應(yīng) 具備 從事 相關(guān) 投資項目的經(jīng)驗 ， 只有這樣，才能對于項目操作過程中 出現(xiàn) 的緊急問題制定合理的解決措施，以及確保整個項目執(zhí)行方向的準確。 然而， 目前國內(nèi)風(fēng)險投資多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實際操作上真正懂得風(fēng)險投資的人才還不多，大部分投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門，基本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗，局限性較大。 因此 ，在進行風(fēng)險投資時 ， 人員的素質(zhì)難以的到具體保證。 3） 資金來源狹窄，投資總量不足 從整體上看，公司現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險投資資本還難以滿足市場的需要?，F(xiàn)階段我國風(fēng)險資本來源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營資本企業(yè)。目前，我國的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，政府所提供的資金占絕對的優(yōu)勢 ，造成投資結(jié)構(gòu)的不均衡，投資主體單一。導(dǎo)致了競爭的缺乏和運行的不規(guī)范，以及效率的低下，同時融資渠道的狹窄，則直接導(dǎo)致了風(fēng)險資本的規(guī)模較小，影響投資效益。加之，風(fēng)險投資周期長，風(fēng)險高，政府的財政資金不適合風(fēng)險投資市場，風(fēng)險投資資本總量嚴重不足。 瑞華公司的資金額度有限， 周轉(zhuǎn) 率低，一旦資 鏈出現(xiàn) 問題，會導(dǎo)致整個項目的失敗。 3） 風(fēng)險企業(yè)的管理不規(guī)范，風(fēng)險 企業(yè)家 的素質(zhì) 有 待提高。 以 沈陽恒昊互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有限公司 為代表的 大多數(shù)高科技企業(yè)，特別是民營科技企業(yè)，在企業(yè)的管理和動作上往往不規(guī)范。 在參與 經(jīng)營 管理方面十分欠缺 ， 甚至不 經(jīng)常 參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理， 其 管理特點是一人說了算，企業(yè)管理、用人等重大決策隨意性過強。在他們眼里，投資者扮演的是旁觀者的角色。對企業(yè)的經(jīng)營管理，投資者無權(quán)過問，投資者的任務(wù)就是年底分紅。這是讓風(fēng)險投資家選擇項目時產(chǎn)生困惑的一個重要因素。 風(fēng)險投資 人員對于項目人員的分工不能有一個明確的認識，因而對項目的把握程度舅舅不夠完善。其實，這些創(chuàng)業(yè)者本身就是風(fēng)險投資的真正風(fēng)險規(guī)范，而且要比較透明，讓投資方能有比較明晰的了解，這樣才能吸引風(fēng)險投資。 風(fēng)險投資的發(fā)展環(huán)境問題 第一，從體制和政策環(huán)境看，我國長期實行科研開發(fā)經(jīng)驗由政府的財政或行政主管部門層層分配的管理體制，科研與生產(chǎn)尤其與商品化生產(chǎn)相脫節(jié)。目前我國仍缺乏對發(fā)展風(fēng)險投資的有效激勵措施、明確的發(fā)展計劃和規(guī)范化的管理方法；同時，對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策的力度也遠不及發(fā)達國家，對風(fēng)險投資的政策扶持顯得不夠，甚至不及經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)和特區(qū)。此外，在對高技術(shù)產(chǎn)品增值稅的征收上也不盡合理。 第二，從市場環(huán)境看， “ 需求拉動 ” 是高科技產(chǎn)業(yè)化的根本動力。通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對于促進風(fēng)險投資和高 科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展是十分必要的。國外許多國家和政府都把政府采購作為促進本國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要措施。我國在此方面卻遠遠不夠。 第三，從法律環(huán)境來看，目前我國有些法律法規(guī)的內(nèi)容是不利于高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資發(fā)展的。我國現(xiàn)行的《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律都有一些條文與鼓勵發(fā)展風(fēng)險投資相違背。如《公司法》中對技術(shù)入股占注冊資本的比例規(guī)定了 20％的上限就有礙于我國風(fēng)險投資的發(fā)展。同時， 知識產(chǎn)權(quán) 是一種需要法律保護的資產(chǎn)。對知識產(chǎn)權(quán)保護不力，就損害了進行高技術(shù)創(chuàng)新活動的企業(yè)家和科技人員的利益。如果沒有對知識產(chǎn)權(quán)的有效保護，風(fēng)險投資就無法生存。此外，關(guān)于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問題、上市問題等等，都需要現(xiàn)行法規(guī)作出修改和進一步明確規(guī)范。值得關(guān)注的是，到目前為止，我國還沒有關(guān)于風(fēng)險投資的具體法規(guī)及管理條例。例如，對風(fēng)險投資基金的發(fā)展就缺乏法律依據(jù)。 5 意見和建議 企業(yè)投資者需要加強企業(yè)風(fēng)險投資的事前控制 在投資時要有明確的目標 .使自己的投資目 標和企業(yè)的整體戰(zhàn)略相符 。依據(jù)不同的戰(zhàn)略目標選擇不同的組織方式，為了彌補企業(yè)投資者在投資資金和投資經(jīng)驗方面的不足，可以與證券公司，以及獨立的風(fēng)險投資機構(gòu)合作進行風(fēng)險投資。特別地，我國的證券公司是最有能力從事風(fēng)險投資的機構(gòu)投資者，它擁有一人批既懂投融資業(yè)務(wù)、又具備行業(yè)技術(shù)知識的復(fù)合型人才，而且證券公司還能為風(fēng)險企業(yè)上市及企業(yè)的兼并收購等提供積極的幫助。對選擇的企業(yè)風(fēng)險投資組織的內(nèi)部設(shè)計合理的報酬體系，激勵與約束機制。 加強企業(yè)風(fēng)險投資過程的控制 既要確保風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動的自主性，對風(fēng)險企業(yè)的企 業(yè)家實施必要的激勵，使得風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)家 (風(fēng)險企業(yè) )積極地從事創(chuàng)業(yè)和經(jīng)營活動，又要實施適度地控制，有效地抑制或風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)家的機會主義 (如道德風(fēng)險、 逆向選擇和套牢 )，以確保企業(yè)風(fēng)險投資戰(zhàn)略日標的實現(xiàn)。企業(yè)風(fēng)險投資中要把正式的權(quán)力機構(gòu)和契約相結(jié)合作為控制的手段。企業(yè)風(fēng)險投資通常通過正式的權(quán)力機構(gòu)。另外，為了加強對風(fēng)險企業(yè)的控制和獲取財務(wù)利益，企業(yè)風(fēng)險投資組織還可以采取直接任命財務(wù)總監(jiān)的方式來參與對風(fēng)險企業(yè)其體運營的財務(wù)監(jiān)控，以確保財務(wù)指標和戰(zhàn)略利益的實現(xiàn)。而從契約的角度來說甲企業(yè)戰(zhàn)略性風(fēng)險投資使企業(yè)投資者 和風(fēng)險企業(yè)形成關(guān)系契約，這種長期合作的關(guān)系契約不僅需要正式契約的安排來治理，而且需要依賴投資雙方的隱性契約，依據(jù)聲譽、信任等社會資木來張化和維持 .正式的權(quán)力機構(gòu)和契約之間是互相補充，相互作用的。 完善知識產(chǎn)權(quán)的保護。 為了加張對創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風(fēng)險企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)的保護，企業(yè)投資者和風(fēng)險企業(yè)之間必須簽訂明確的知識產(chǎn)權(quán)保護條款，確保知識產(chǎn)權(quán)的保護， 保證 相關(guān) 人員 的技術(shù)思路和合法權(quán)益 ， 促 進 風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和與企業(yè)投資者合作的積極性，防止企業(yè)風(fēng)險投資的失敗。 ６ 結(jié)論 本文在查閱大量風(fēng)險投資相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，結(jié) 合在北京瑞環(huán)遠景公司的實習(xí)調(diào)研經(jīng)驗，運用相關(guān)風(fēng)險投資原理，針對公司 曾做過的一個風(fēng)險投資項目為案例，從行 業(yè)反戰(zhàn)，風(fēng)險因素以及實施流程進行了具體的研究， 得出 了風(fēng)險投資的具體 操作 過程以及面臨的困境 。從企業(yè) 自身， 風(fēng)險投資 人才 以及 資金來源等多個角度分析了投資失敗的原因 ， 最后得出 了相關(guān)結(jié)論： 企業(yè) 投資者在投資之前要坐高相關(guān)的風(fēng)險評估與事前控制，并且要加強資金的掌控，完善知識 產(chǎn)權(quán) 的保護，才能有效減少風(fēng)險投資失敗的可能性。