【正文】 （三）高科技風(fēng)險投資投向的企業(yè)類型具有很大的市場潛力創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想能夠解決一個重大的市場課題，而且顧客對此能感興趣。具有可證實的競爭優(yōu)勢。公司的產(chǎn)品被證實較對手更被顧客中意，這個優(yōu)勢可以是成本、功用或品質(zhì)，它必須要比競爭對手好得多，而且這種優(yōu)勢將來要被證實。全新的技術(shù)。創(chuàng)業(yè)指的技術(shù)應(yīng)是全新且具特色的，能被列為專利并可視為商業(yè)秘密的，它應(yīng)該具備競爭優(yōu)勢、勝過對手，并有很大的特色吸引顧客。（四）高科技風(fēng)險投資者的投資策略：風(fēng)險投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略，風(fēng)險投資公司一般將所投資企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段，以及成熟階段等五個發(fā)展階段，通常越屬于早期階段，投資的風(fēng)險越大，但投資報酬也越高。許多風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)理人員將風(fēng)險投資人視為相對有耐心的投資者。他們常常提到和公開市場相比，風(fēng)險投資人允許他們將注意力更多地集中在長遠問題上。當然不會要求他們一夜暴富。b風(fēng)險投資人一般要求被投資企業(yè)管理層集中力量去實現(xiàn)他們所提出的目標并限制這些目標的數(shù)量。由于風(fēng)險投資人最終總要將其在被投資企業(yè)中的投資撤出來以向新的風(fēng)險項目投資或向其有限合伙人分配利潤，這就要求他們將投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或可變現(xiàn)證券。風(fēng)險投資人撤出投資通常發(fā)生在公司上市、被收購時或回購時。但風(fēng)險投資撤出的最優(yōu)時機可能并不是企業(yè)執(zhí)行這些交易的最佳時機。案例分析：①廣東省風(fēng)險投資與科技創(chuàng)新比翼齊飛當前，廣東省正處在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的工業(yè)化階段，需要靠科技創(chuàng)新保持經(jīng)濟的持續(xù)增長，過去那種依靠資金密集型和勞動力密集型經(jīng)濟高速增長，是粗放型外延擴大再生產(chǎn)的經(jīng)濟增長方式，隨著時間推移，由于收益遞減規(guī)律的作用，加之國際競爭日益激烈，這種投入驅(qū)動式的經(jīng)濟增長方式必然難以為繼。正確的選擇應(yīng)該是依靠科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變．培育新興產(chǎn)業(yè)和培植新的經(jīng)濟增長點。在發(fā)展經(jīng)濟過程中，廣東引進了大量的技術(shù)設(shè)備和外資，這是廣東改革開放以來提高工業(yè)產(chǎn)業(yè)水平和技術(shù)水平的一條捷徑。嚴格來講，這種投資帶來的技術(shù)和設(shè)備很大部分只是比較先進的技術(shù)，所形成的產(chǎn)業(yè)多是勞動、資金密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品中屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的還不多。如果不能及時對引進的技術(shù)和設(shè)備進行消化和創(chuàng)新。其產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和產(chǎn)品競爭能力就難以長久維持。因此必需加強研究開發(fā)，提高科技創(chuàng)新能力，形成對引進技術(shù)設(shè)備進行消化吸收創(chuàng)新的可靠技術(shù)依托?；趶V東經(jīng)濟的外向型特點，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值至關(guān)重要。廣東省是外貿(mào)出口大省，近3年外貿(mào)出口額占了全國總額的近40%。但是，無論是出口商品結(jié)構(gòu)還是目標市場，都要求必須努力提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量、依靠科技創(chuàng)新，增加高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品出口。為了提高產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，廣東必須大力進行產(chǎn)品和工藝的技術(shù)創(chuàng)新，也即要大力應(yīng)用高新技術(shù)，加速發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，包括培育新企業(yè)和改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，開發(fā)、生產(chǎn)出創(chuàng)新產(chǎn)品、以提高高新技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的高附加值。五年來，廣東科技風(fēng)險資金對廣東高新技術(shù)產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新都起到了積極的作用，下面僅舉幾個實例予以說明 一“中低溫?zé)Y(jié)多層磁介電容磁粉”。這種磁粉是SkP電子元件的原材料，中國長期依靠進口。項目被列入國家“863”計劃，成為高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新項目。該項目由清華大學(xué)完成實驗室成果，在肇慶風(fēng)華高科技公司進行商品化孵化。在啟動的關(guān)鍵時期，風(fēng)險資金投入，促使其在較短時間內(nèi)完成商品化產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新，其性能指標大部分符合國際標準，而且有部分指標超過美國同類產(chǎn)品。該產(chǎn)品不僅迅速投入生產(chǎn)，而且還出口到美國等國家，使中國對該產(chǎn)品從進口國變?yōu)槌隹趪?，后風(fēng)險資金又支持該項目上規(guī)模，目前已形成年產(chǎn)150噸的生產(chǎn)能力，“風(fēng)華高科”股因此在1996年底上市。1997年該項目產(chǎn)量增長150％，銷售收入增長167％，利潤增長285％，出口創(chuàng)匯增長257％。一“高壓鑄造鋁合金輪轂”，是由中南鋁合金輪轂廠承擔的國家級火炬計劃項目。通過引進國外先進技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)汽車、摩托車用鋁合金輪轂。95年風(fēng)險資金人股，促進該項目關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)．并投入批量生產(chǎn)。96年省科創(chuàng)公司又協(xié)助該項目成功引進境外風(fēng)險資金1．2億元，促進其產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展和低成本擴張(與河南三門峽鋁廠合建鋁合金輪轂廠)。現(xiàn)在，中南鋁輪轂廠已成為亞洲第一大鋁合金輪轂生產(chǎn)廠家，占國內(nèi)汽車輪轂市場的40%，摩托車輪轂市場的60％，其創(chuàng)新產(chǎn)品已成為省和國家名牌產(chǎn)品。一“中藥飲片精制顆?！?，也叫“單味中藥顆?！?，是廣東一方制藥廠承擔的國家中醫(yī)藥管理局重點項目。在繼承傳統(tǒng)中醫(yī)藥理論的基礎(chǔ)上，利用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和方法，將中藥飲片用新的多種提取方法，制成單味精制顆粒，從根本上改變幾千年中藥湯劑混煎的調(diào)劑方法，具有配制簡單、用量準確、不需煎煮、服用量少，攜帶方便，便于保存等優(yōu)點，填補了國內(nèi)飲片精制顆粒的空白。為發(fā)揮廣東中藥材資源優(yōu)勢，為參與國際市場競爭，廣東風(fēng)險資金投人該項目，促進成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品創(chuàng)新?，F(xiàn)已完成300多種單味精制顆粒，并已銷往各地。從上述四個實例中可以看到，廣東科技風(fēng)險投資機構(gòu)五年來將風(fēng)險資金投入到研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新以及其產(chǎn)業(yè)化的過程中，不僅為產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金，而且從管理和市場等方面也予以支持。在創(chuàng)新產(chǎn)品達到擴展成熟期時積極支持該公司股票上市(這類公司最適宜在第二板股市上市)，從而為產(chǎn)品進一步開發(fā)創(chuàng)新籌集資金，形成良性循環(huán)。風(fēng)險資金對產(chǎn)品創(chuàng)新的全過程起到促進作用。廣東省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策是以發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和以高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的、以科技創(chuàng)新為主要特征的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已有基礎(chǔ)。1991年一1997年，廣東高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值年均增長速度達55％。1997年，全省高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值1116億元，％。生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品2070種，其中達到國際先進或國內(nèi)領(lǐng)先水平的占68%。廣東計算機產(chǎn)量占全國產(chǎn)量80%以上，硬盤占世界產(chǎn)量30%，計算機板卡占世界產(chǎn)量10%，軟磁盤占世界產(chǎn)量10％，程控交換機占全國產(chǎn)量30％。初步形成了電子信息、新材料、光機電一體化、新能源、生物技術(shù)等一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群體。目前已建立起珠江三角洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶，6個國家級和4個省級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。1997年生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品企業(yè)有1114家，經(jīng)認定的高新技術(shù)企業(yè)有693家。高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在成為廣東省培育新經(jīng)濟增長點的強大動力。走出去、請進來，四通利方成功融資北京四通利方信息技術(shù)有限公司成立于1993年年底，其主要投資公司為我國最大的民營高科技企業(yè)四通集團公司。四通利方總經(jīng)理王志東，于1988年北京大學(xué)無線電電子學(xué)系本科畢業(yè)。畢業(yè)后，他在北京大學(xué)新技術(shù)公司(現(xiàn)在的北大方正)干了兩年軟件工程師。1993年12月，加盟新成立的北京四通利方信息技術(shù)有限公司，擔任總經(jīng)理。新公司以5O0萬港元起家。四通利方成立后，獨立開發(fā)出了著名的RICHWIN外掛中文平臺系列軟件。在接下去的三年內(nèi)，取得了國內(nèi)微機中文平臺預(yù)裝軟件市場90％、零售市場90％、 ISP市場90％、通信硬件廠家60％，手寫識別軟件市場80%的占有率。目前我國數(shù)十家大型網(wǎng)上服務(wù)提供商和政府部門，以及IBM、惠普、英特爾、康柏、摩托羅拉、聯(lián)想和同創(chuàng)等電腦品脾已全面預(yù)裝四通利方的中文環(huán)境系統(tǒng)軟件，預(yù)裝覆蓋面達70％以上。為創(chuàng)建中國一流的軟件企業(yè)，四通利方?jīng)Q定對公司進行國際化改造。國際化改造的目標是引進外國成功軟件公司的內(nèi)部機制和管理經(jīng)驗。王志東他們訪問了美國著名的高科技風(fēng)險投資公司—羅伯特斯蒂文斯公司，為四通利方在美國上市探路。接待他們的是斯蒂文斯公司的一名高級職員。雙方交談了近4個小時后，王志東一行認識到，憑四通利方的500萬元港元的注冊資本，公司在美國上市是不可能的。但是，四通利方可能得到美國風(fēng)險投資公司的風(fēng)險投資資金。數(shù)千萬元的投資，對當時在北京海淀區(qū)中關(guān)村第三小學(xué)辦公的四通利方來說，無疑是迅速發(fā)展壯大企業(yè)的好機會。在市場方面，王志東他們知道公司研制中文平臺軟件的主要競爭對手是微軟這個全球軟件巨人。1995年和1996年，微軟推出的“視窗95”，在軟件市場上如日中天，各大名牌電腦廠商紛紛預(yù)裝，從我國電腦發(fā)展情況看，1996年逐年走上高峰。 另一方面，四通利方于1995年年底正式聘請了位于美國硅谷的羅伯特斯蒂文斯(BSCO)作為投資顧問。根據(jù)投資專家的建議，四通利方?jīng)Q定立即擴充其股東結(jié)構(gòu)，與硅谷其他軟件公司一樣，吸收國際高科技風(fēng)險投資銀行作為新的股東，一方面充分利用風(fēng)險投資為四通利方的大規(guī)模發(fā)展提供充足的資金；另一方面，充分利用著名風(fēng)險投資機構(gòu)的金融方面經(jīng)驗、知名度和投資關(guān)系等金融關(guān)系網(wǎng)，帶來新的市場和新的技術(shù)，向公司引入成熟的內(nèi)部機制與管理經(jīng)驗，為公司產(chǎn)品打人國際市場，為最終實現(xiàn)公司的遠景目標奠定基礎(chǔ)。王志東后來談到如何獲得風(fēng)險投資時說：“我現(xiàn)在不僅是—名技術(shù)人員、經(jīng)營人員、還是一個金融資本家，因為我知道風(fēng)險投資公司的投資運作秘密。那就是，風(fēng)險投資公司的投資目標并不是看企業(yè)的規(guī)模有多大，而是看企業(yè)的人才資源和領(lǐng)導(dǎo)人的事業(yè)心，以及未來的發(fā)展?jié)摿?。”為了更好的引進國外先進的管理經(jīng)驗，促進與外國企業(yè)的融合，并彌補四通利方在金融投資、內(nèi)部財務(wù)控制方面的不足，公司決定大膽引進外國高級管理人才。1997年1月，四通利方聘請原斯蒂文斯公司的投資專家馬克法根( MarkFagon)擔任財務(wù)總監(jiān)。1997年8月，四通利方選定的幾家著名國際高科技風(fēng)險投資公司—華登風(fēng)險投資資金，羅伯特斯勞文斯高科技投資銀行等向四通利方投入650萬美元的風(fēng)險投資，成為四通利方的新股東。同時，四通集團同意了對四通利方原有資產(chǎn)的850萬美元的評估值。另外保留10％的股份作為產(chǎn)權(quán)給公司的重要管理人員與技術(shù)骨干，以此為標志，四通利方的這次國際化改造圓滿完成。經(jīng)過這次國際資金的引入，四通利方的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總值達到1500萬美元，比1993年年底公司創(chuàng)立時的注冊資本500萬港元增長了23倍左右。四通利方成功引入國外風(fēng)險投資資金是中國軟件公司第一次通過私募方式在國際上融資進行國際化改造的成功。同時也是我國高科技民營企業(yè)吸收國外風(fēng)險投資的一次成功嘗試。 （五）、高新技術(shù)企業(yè)如何融資成功 是否符合投資標準 風(fēng)險投資的獲得除取決于風(fēng)險企業(yè)的素質(zhì)外(包括管理層素質(zhì))，還需要一定的融資技巧。也就是說，獲取風(fēng)險資本支持的過程就是展示風(fēng)險企業(yè)投資價值和發(fā)揮創(chuàng)業(yè)企業(yè)家融資技巧的過程。風(fēng)險投資人所希望達到的投資效果概括起來有兩個：一是3—5年能撤回投資。一般來說，風(fēng)險投資人尋求的是那些能讓其在5年內(nèi)通過上市或出售退出并實現(xiàn)收益的投資。即使有時持股期超過了5年，也仍然有一天需要退出。據(jù)此，如果某個企業(yè)是定位為一個家族企業(yè)，那么引入風(fēng)險資本就可能不是一種合適的融資方式。二是3—5年內(nèi)能實現(xiàn)5—7倍的收益。即風(fēng)險投資人希望在通過上市或出售退出投資時獲得原始投資額57倍的利潤和資本升值。高科技風(fēng)險投資公司的運作總的來說，最吸引風(fēng)險投資人的是那些快速增長而且有超額利潤的行業(yè)。因為五年以上的持續(xù)增長和盈利對風(fēng)險投人通過公開上市或股權(quán)出售撤出投資并實現(xiàn)投資收益至關(guān)重要。通常，新興市場和新興行業(yè)具有這樣的特征。風(fēng)險投資人對管理的要求良好的管理素質(zhì)是風(fēng)險投資人關(guān)注的主要方面之一?，F(xiàn)任管理層過去的業(yè)績記錄和在相關(guān)行業(yè)的經(jīng)驗是風(fēng)險投資人衡量管理層的重要依據(jù)。風(fēng)險投資人一般還會將管理層按老練成熟程度，是否有創(chuàng)造力，是否有責(zé)任感，是否具備領(lǐng)導(dǎo)技能和溝通技巧進行等級分類。此外，高層管理吸引、發(fā)現(xiàn)、培養(yǎng)和留住人才的能力也很重要。高科技風(fēng)險投資者的投資策略風(fēng)險投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略，風(fēng)險投資公司一般將所投資企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段，以及成熟階段等五個發(fā)展階段，通常越屬于早期階段，投資的風(fēng)險越大，但投資報酬也越高。因此，風(fēng)險投資公司會基于投資策略和分散風(fēng)險的觀點，投資不同數(shù)量資金比例于各事業(yè)階段，形成最佳報酬及投資組合。 種子階段(SosdShge)：此時投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原型。因此風(fēng)險投資公司主要考慮投資對象的技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)品市場潛力，以及是否與風(fēng)險投資公司目前的專長領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)范圍密切關(guān)聯(lián)。 創(chuàng)建階段(StartuP stage)：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計劃。但產(chǎn)品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此風(fēng)險投資公司主要考慮投資對象的經(jīng)營計劃可行性以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。 成長階段(Dr()wShgs)：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產(chǎn)品完成上市，在市場上有一點基礎(chǔ)，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并進行較大規(guī)模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。風(fēng)險投資公司的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財務(wù)計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以25％———30％的投資組合資金比例投入于成長階段的事業(yè)。 擴充階段(IXpamion stagetl)此時投資對象已占有相當比例市場，且有相當程度盈余，生產(chǎn)線已具規(guī)模，管理隊伍發(fā)展也達成熟水準，因此計劃大規(guī)模擴充生產(chǎn)規(guī)模，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風(fēng)險投資公司的主要考慮是該公司的獲利穩(wěn)定性、財務(wù)結(jié)構(gòu)與組織健全程度、防御替代產(chǎn)品能力、回收期長度等。成熟階段(BridgsShgs)：此時投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財務(wù)狀況，均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經(jīng)營。風(fēng)險投資公司對這一階段投資的主要考慮是，能否成功上市，證券市場投資者的接受程度，以及財務(wù)操作的效果。案例分析： （一）蘋果計算機公司—硅谷的傳奇 喬布斯(JObs)和伍茲奈克(Wlo6ztik)都在硅谷長大，從學(xué)生起就成為了好搭檔：因為他倆都熱衷于從事微機修理，是一對業(yè)余電腦愛好者。1977年4月，他們設(shè)計的蘋果II型正式上市。蘋果II型是第一臺具有彩色顯示功能的計算機，它還可以和家用彩電直接接口，節(jié)省了顧客購買彩色顯示器的開支。1977年6月，蘋果計算機的產(chǎn)值就突破了100萬美元；蘋果公司的銷售額很快就從1977年的250萬美元上升1978年的25OO萬美元。1978年，哈佛畢業(yè)生、前DEC公司的程序設(shè)計員布瑞克林為蘋果II型電腦