從國外實踐看風險投資的運作及發(fā)展-資料下載頁
2025-06-29 09:54本頁面
【正文】 作用是極其重要的，尤其是對于后發(fā)國家來說就更是如此。以色列只用了短短6年時間，其風險投資業(yè)就發(fā)育成熟并趕上了美國的水平，其中政府的大力支持和推動是最重要的動因。 基于以下一些理由，風險投資對政府的依賴程度遠遠高于一般的投資活動： 第一，風險投資是一種高風險的投資活動，具有極大的不確定性，這種巨大的投資風險會使投資者裹足不前，造成風險資本數(shù)量的不足。為了推動風險投資活動的開展，政府除了要通過稅收優(yōu)惠等政策鼓勵風險投資活動以外，往往還要親自組織風險資本，特別在風險投資事業(yè)的啟動階段就更是如此。例如，美國、澳大利亞、以色列等國政府都曾采用財政出資的辦法來組建風險投資基金。 第二，在某種意義上，風險投資是整個國家經(jīng)濟和制度發(fā)展到一定程度以后的產(chǎn)物，只有通過必要的制度安排和法律保障，使資本、知識、人才等資源能夠自由轉換和流動，各種交易能夠公平進行，風險投資活動才能真正得到發(fā)展。而對于后發(fā)國家來說，制度缺陷往往與經(jīng)濟和科技落后如影相隨。不消除這種缺陷，就無法創(chuàng)造一個公平競爭、風險與收益對等的環(huán)境，風險投資事業(yè)就不可能得到規(guī)范發(fā)展。 第三，市場環(huán)境和中介組織是風險資本運作的必要條件，而只有政府，才能擔負起建設良好的市場環(huán)境和行為規(guī)范的中介體系的重任。 第四，風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。在發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、技術法規(guī)以及基礎設施條件等方面，都需要政府加以信息引導。在加強基礎研究與應用研究、促進大學和研究機構與工業(yè)界之間的合作、發(fā)展科技教育、培訓專門人才等方面，也需要政府的大力協(xié)助。 第五，如前所述，風險投資是一種將科研成果“半成品”或“初期產(chǎn)品”轉化為優(yōu)質(zhì)商品的投資活動，因而主要進入科技成果轉化階段而很少投資于研究開發(fā)階段。在美國，風險投資對產(chǎn)品開發(fā)早期階段的投資一般只占風險資本的3－4％左右，其他國家的情況也大致如此甚至更少。因此在這種“半成品”的設計和研制階段，就需要政府給予扶植。除了在基礎研究階段給予財政資金的支持以外，政府往往還通過設立“孵化器”和政府采購的方式支持新技術的研究開發(fā)，從而為風險投資提供充分的選擇余地。 在考察政府在推動風險投資業(yè)發(fā)展方面的作用時，我們注意到一些可資借鑒的教訓?！ ∶绹l(fā)展風險投資的最大教訓就是政府直接支持中小企業(yè)投資公司所導致的失敗。1958年，在國會的支持下，政府開始用風險投資基金支持設立中小企業(yè)投資公司。當時規(guī)定這種投資公司每投資1美元就可以從政府獲得4美元的低息貸款，并可享受稅收優(yōu)惠。在這一政策的支持下，一時間數(shù)百家中小企業(yè)投資公司紛紛設立，風險投資業(yè)一片繁榮景象。但是，由于與風險投資的發(fā)展規(guī)律不相符合，這一做法很快就歸于失敗。許多投資公司取得貸款以后不是支持創(chuàng)新，而是通過轉貸獲取市場利率與優(yōu)惠利率的差價。同時因缺乏有效的約束和激勵機制，投資公司逐步喪失了經(jīng)營活力，虧損現(xiàn)象嚴重。盡管政府一再加強監(jiān)管，仍然于事無補。20年之后，一多半的投資公司已經(jīng)倒閉。 澳大利亞在80年代曾經(jīng)嘗試過建立風險投資基金，并由政府創(chuàng)辦風險投資公司進行管理，同時實行了投資免稅的優(yōu)惠政策。但是官辦的風險投資公司很快就變成了一個新的官僚機構，加上政府官員沒有企業(yè)管理經(jīng)驗和金融業(yè)務的實踐，無法滿足初創(chuàng)的高技術小企業(yè)需要，這種風險資本運作方式最終歸于失敗。而該國現(xiàn)行的“民辦官助”方式，已經(jīng)被證明優(yōu)于“官辦官營”的方式。 從實踐看，最能有效地推動風險投資事業(yè)發(fā)展的，并不是政府親自出面組織和操作風險資本，而是營造一個有利于風險投資活動的政策環(huán)境和法律環(huán)境。例如美國從 1978年－1981年連續(xù)通過了5個法案，％降至20％；1971年，美國開辦了納斯達克市場，以寬松的上市條件和快捷的電子交易系統(tǒng)為一批高新技術企業(yè)上市和風險資本退出提供了良好的交易環(huán)境；這些舉措都極大地刺激了風險投資活動的發(fā)展。再如從1997年起，德國聯(lián)邦政府從改善企業(yè)法律和經(jīng)濟外部環(huán)境，減少和廢除對自有資本的歧視性稅收政策，活躍股票市場，吸引投資者加強對小型上市公司投資等四個方面采取了一系列改進措施，對活躍風險投資市場和促進技術創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用?！ ∮纱丝磥恚m然政府的作用很重要，但如何發(fā)揮政府的作用則是一個更加重要的問題。國外實踐的經(jīng)驗教訓表明，政府應當幫助而不是領導風險投資發(fā)展；政府不宜成為風險資本供給的主要渠道更不能成為風險資本的經(jīng)營者。只有擺正了政府的位置并強化制度和環(huán)境的建設，風險投資事業(yè)才可能得到良性發(fā)展。
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