從國外實踐看風(fēng)險投資的運作及發(fā)展-資料下載頁
2025-06-29 09:54本頁面
【正文】 作用是極其重要的，尤其是對于后發(fā)國家來說就更是如此。以色列只用了短短6年時間，其風(fēng)險投資業(yè)就發(fā)育成熟并趕上了美國的水平，其中政府的大力支持和推動是最重要的動因。 基于以下一些理由，風(fēng)險投資對政府的依賴程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的投資活動： 第一，風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的投資活動，具有極大的不確定性，這種巨大的投資風(fēng)險會使投資者裹足不前，造成風(fēng)險資本數(shù)量的不足。為了推動風(fēng)險投資活動的開展，政府除了要通過稅收優(yōu)惠等政策鼓勵風(fēng)險投資活動以外，往往還要親自組織風(fēng)險資本，特別在風(fēng)險投資事業(yè)的啟動階段就更是如此。例如，美國、澳大利亞、以色列等國政府都曾采用財政出資的辦法來組建風(fēng)險投資基金。 第二，在某種意義上，風(fēng)險投資是整個國家經(jīng)濟(jì)和制度發(fā)展到一定程度以后的產(chǎn)物，只有通過必要的制度安排和法律保障，使資本、知識、人才等資源能夠自由轉(zhuǎn)換和流動，各種交易能夠公平進(jìn)行，風(fēng)險投資活動才能真正得到發(fā)展。而對于后發(fā)國家來說，制度缺陷往往與經(jīng)濟(jì)和科技落后如影相隨。不消除這種缺陷，就無法創(chuàng)造一個公平競爭、風(fēng)險與收益對等的環(huán)境，風(fēng)險投資事業(yè)就不可能得到規(guī)范發(fā)展。 第三，市場環(huán)境和中介組織是風(fēng)險資本運作的必要條件，而只有政府，才能擔(dān)負(fù)起建設(shè)良好的市場環(huán)境和行為規(guī)范的中介體系的重任。 第四，風(fēng)險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。在發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、技術(shù)法規(guī)以及基礎(chǔ)設(shè)施條件等方面，都需要政府加以信息引導(dǎo)。在加強(qiáng)基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究、促進(jìn)大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)與工業(yè)界之間的合作、發(fā)展科技教育、培訓(xùn)專門人才等方面，也需要政府的大力協(xié)助。 第五，如前所述，風(fēng)險投資是一種將科研成果“半成品”或“初期產(chǎn)品”轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)商品的投資活動，因而主要進(jìn)入科技成果轉(zhuǎn)化階段而很少投資于研究開發(fā)階段。在美國，風(fēng)險投資對產(chǎn)品開發(fā)早期階段的投資一般只占風(fēng)險資本的3－4％左右，其他國家的情況也大致如此甚至更少。因此在這種“半成品”的設(shè)計和研制階段，就需要政府給予扶植。除了在基礎(chǔ)研究階段給予財政資金的支持以外，政府往往還通過設(shè)立“孵化器”和政府采購的方式支持新技術(shù)的研究開發(fā)，從而為風(fēng)險投資提供充分的選擇余地。 在考察政府在推動風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展方面的作用時，我們注意到一些可資借鑒的教訓(xùn)?！ ∶绹l(fā)展風(fēng)險投資的最大教訓(xùn)就是政府直接支持中小企業(yè)投資公司所導(dǎo)致的失敗。1958年，在國會的支持下，政府開始用風(fēng)險投資基金支持設(shè)立中小企業(yè)投資公司。當(dāng)時規(guī)定這種投資公司每投資1美元就可以從政府獲得4美元的低息貸款，并可享受稅收優(yōu)惠。在這一政策的支持下，一時間數(shù)百家中小企業(yè)投資公司紛紛設(shè)立，風(fēng)險投資業(yè)一片繁榮景象。但是，由于與風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)律不相符合，這一做法很快就歸于失敗。許多投資公司取得貸款以后不是支持創(chuàng)新，而是通過轉(zhuǎn)貸獲取市場利率與優(yōu)惠利率的差價。同時因缺乏有效的約束和激勵機(jī)制，投資公司逐步喪失了經(jīng)營活力，虧損現(xiàn)象嚴(yán)重。盡管政府一再加強(qiáng)監(jiān)管，仍然于事無補。20年之后，一多半的投資公司已經(jīng)倒閉。 澳大利亞在80年代曾經(jīng)嘗試過建立風(fēng)險投資基金，并由政府創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司進(jìn)行管理，同時實行了投資免稅的優(yōu)惠政策。但是官辦的風(fēng)險投資公司很快就變成了一個新的官僚機(jī)構(gòu)，加上政府官員沒有企業(yè)管理經(jīng)驗和金融業(yè)務(wù)的實踐，無法滿足初創(chuàng)的高技術(shù)小企業(yè)需要，這種風(fēng)險資本運作方式最終歸于失敗。而該國現(xiàn)行的“民辦官助”方式，已經(jīng)被證明優(yōu)于“官辦官營”的方式。 從實踐看，最能有效地推動風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的，并不是政府親自出面組織和操作風(fēng)險資本，而是營造一個有利于風(fēng)險投資活動的政策環(huán)境和法律環(huán)境。例如美國從 1978年－1981年連續(xù)通過了5個法案，％降至20％；1971年，美國開辦了納斯達(dá)克市場，以寬松的上市條件和快捷的電子交易系統(tǒng)為一批高新技術(shù)企業(yè)上市和風(fēng)險資本退出提供了良好的交易環(huán)境；這些舉措都極大地刺激了風(fēng)險投資活動的發(fā)展。再如從1997年起，德國聯(lián)邦政府從改善企業(yè)法律和經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境，減少和廢除對自有資本的歧視性稅收政策，活躍股票市場，吸引投資者加強(qiáng)對小型上市公司投資等四個方面采取了一系列改進(jìn)措施，對活躍風(fēng)險投資市場和促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用。 由此看來，雖然政府的作用很重要，但如何發(fā)揮政府的作用則是一個更加重要的問題。國外實踐的經(jīng)驗教訓(xùn)表明，政府應(yīng)當(dāng)幫助而不是領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險投資發(fā)展；政府不宜成為風(fēng)險資本供給的主要渠道更不能成為風(fēng)險資本的經(jīng)營者。只有擺正了政府的位置并強(qiáng)化制度和環(huán)境的建設(shè)，風(fēng)險投資事業(yè)才可能得到良性發(fā)展。
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