從國外實踐看風險投資的運作及發(fā)展-文庫吧資料
2025-07-05 09:54本頁面
【正文】 務合同、保密和不競爭協(xié)議等）作為優(yōu)先購股權(quán)的附加條件，以約束職工行為、保護創(chuàng)新者的知識產(chǎn)權(quán)和保證人才隊伍的穩(wěn)定。這一制度的要點是： 第一，對公司的組織結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，改變過去創(chuàng)業(yè)者“一把抓”的狀況，建立分工明確、權(quán)責對等的管理組織體系。風險投資家有責任幫助創(chuàng)業(yè)者解決這一難題，并作出能夠協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)者與管理者關(guān)系的制度安排。由于創(chuàng)業(yè)者往往只是本專業(yè)的專家，對開拓市場和企業(yè)管理并不在行，尤其是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模以后，管理方式、企業(yè)組織形式都需要進行大變革，因而這類企業(yè)中最需要的就是引進優(yōu)秀的管理人才。在企業(yè)業(yè)績惡化或者必要的情況下，這種特權(quán)將使風險投資家能夠更換管理者和改造企業(yè)內(nèi)部管理組織機構(gòu)。這種制衡機制集中表現(xiàn)在兩個方面： （1）風險投資家直接參與風險企業(yè)的管理 風險投資機構(gòu)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)最大的區(qū)別就在于，風險投資機構(gòu)在完成投資后還要直接參與被投資企業(yè)的運作，尤其在一些重大問題上更是如此。在投資回收以前，投資者往往還必須持續(xù)不斷地增資。同時也可以采用委托人與受托人利潤分配制度來激勵受托人的經(jīng)營積極性等等。例如政府可以通過減免基金的資本增值稅、允許投資者從基金取得的收入享受一定稅收優(yōu)惠等方式強化投資收益的激勵作用，吸引風險資本。?。?）信托基金制的制度特色 國外實踐中還有相當數(shù)量的風險投資活動是通過傳統(tǒng)的信托基金制度運作的，尤其是在法律不承認有限合伙制度的國家就更是如此。在公司制下，盡管可以通過利潤分成來激勵風險投資家努力工作，但這種分成很難達到20％的比例。但這又會產(chǎn)生抑制風險投資家積極性的負面作用，同時還會因決策程序復雜而難以滿足風險投資活動的效率要求。其次，在信息不對等也難以完全對等的情況下，公司股東是無法有效地控制代理人的道德風險的?！ 〉诙局频拇沓杀臼指甙?。從日常管理費用上看，公司制度也無法對其進行有效控制。而風險投資活動是一種前期無回報、靠后期高額回報彌補前期虧損的特殊投資活動，由于基數(shù)大，風險投資公司利潤的很大一部分將被征走，在經(jīng)營中承擔的風險將無法得到補償，這明顯是不公平的。從稅負上看，公司作為納稅主體，必須繳納相應的所得稅（高于個人所得稅）。這就保證了風險投資家在管理活動中的獨立地位，有利于其不受外界干預地發(fā)揮自己的經(jīng)營管理才能。獨立經(jīng)營制度。對于有限合伙人來說，盡管普通合伙人出資較少，但其擁有的專門知識、經(jīng)驗、聲譽、管理才能以及商務關(guān)系網(wǎng)，事實上是以無形資產(chǎn)的形式出資入股的，因而這種分配比例也是可以接受的。這種分配構(gòu)架使得風險投資家的投資收益遠遠高出其管理報酬，其激勵作用十分明顯。分配制度。還可以規(guī)定在一些關(guān)鍵問題上（如合伙協(xié)議修正、基金提前解散或年限延長、撤銷普通合伙人資格以及給被投資企業(yè)定價等），有限合伙人具有投票表決權(quán)。有限合伙人可以通過合伙人協(xié)議限定普通合伙人的投資活動。管理人須定期向有限合伙人報告基金運作情況； 風險投資基金的持續(xù)年限通常設(shè)計為8～10年，到期即告解散，使得管理者不能永遠控制基金，必須到期交還控制權(quán)。 原始投資者（有限合伙人）則僅在出資（99％）范圍內(nèi)承擔責任，即為投資者承擔的風險設(shè)置了一個上限。出資及債務責任制度。從日常管理費用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關(guān)系，當事人可以通過協(xié)商約定雙方都滿意的權(quán)利義務條件，即可以通過合理確定風險投資家從基金中抽取的固定比例，來事先固定成本，因而管理費用也是可控的。由于原始投資者事實上難以控制第二層面的活動，因而在制度安排上，必須解決好運作成本、代理成本（約束機制）和代理積極性（激勵機制）三個核心問題。 一般而論，風險投資活動包含兩個層面的含義：一是原始投資者向組建風險投資基金的專職風險投資家提供資金，并由其負責管理。比較而言，這三種制度中，效率最高的是合伙制，其次是信托基金制，再次是公司制。1978年，美國企業(yè)投資機構(gòu)、政府支持的中小企業(yè)投資公司、合伙制投資機構(gòu)管理的風險資本比例分別為34％、21％和45％，到1989年，這一比例已經(jīng)變成19％、1％和80％。 經(jīng)驗表明，風險資本采用什么樣的組織形式和制度安排，在很大程度上影響著風險投資的效益和發(fā)展速度。例如歐洲風險資本的來源構(gòu)成大體是：養(yǎng)老保險金25％、人壽保險金15％、投資銀行25％、增值再投資20％、政府資金2％、其他10％；澳大利亞風險資本的結(jié)構(gòu)是：退休基金72％、銀行3％、保險公司1％、個人投資者3％、大公司18％；日本風險資本的主要來源是證券業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)
教學課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1