【正文】 割日為 2022年 6月 20日。債券持有期為 105天?？山桓顐母断⑷諡?12月 30日和 6月 30日。 )360/65(%)(,??????? A C CP0)1(1????inii rtI)10565(%)( ?????DA C C17117)360/()(??????????FP金融工程課程 （二） 隱含回顧利率 ????????????NiiiNiiTCA c iPtCA c iPA c cCFFPr11)()(定義： 隱含回購利率是指可以使“現(xiàn)購－－持有”交易利潤為零的回購利率。 隱含回購利率實際上就是投資于（購買）債券，再按債券期貨確定的價格出售這些債券而獲得的收益率。 金融工程課程 第四節(jié) 債券期貨的應用：案例分析 期貨合約的最重要的用途之一是進行套期保值。就是對實際的持有的實物債券進行套期保值。一般而言，根據(jù)套期保值的原理，期貨的頭寸應當?shù)扔诒惶灼诒Ｖ档膶嵨锷唐返臄?shù)量。但是，對于債券期貨的套期保值的情況并不完全是這樣。例如，某投資者擁有 100萬美元面值的實物債券，簡單地認為他應當需要 10份面值為 10萬美元相應的債券期貨是不合適的，除非實物債券的轉換因子等于 1或非常接近 1。因為在實際操作上要考慮到實際債券與債券期貨的標準債券的不同。 金融工程課程 CFrTCA c crtA c iPFPiNii )1()1()(1?????????CFrtPFP )1( ????近似地， FPPCF???可得， 由， 金融工程課程 如果 CF=1，則實際可交割債券價格的變化就 =債券期貨價格的變化； 如果 CF1，則實際可交割債券價格的變化 債券期貨價格的變化； 如果 CF1，則實際可交割債券價格的變化 債券期貨價格的變化。 FPPCF???可得， 由， PCFFP ????金融工程課程 下面來求為了達到套期保值，所需要的債券期貨的合約數(shù)量。 P?FP?MP ?? )1 0 0/(nFP ??? 100000)100/(MPnFP ?????? )1 0 0/(1 0 0 0 0 0)1 0 0/(表示 100美元可交割債券的價格變化 表示 100美元債券期貨的價格變化 面值為 M的該可交割債券的價格變化 n份債券期貨合約的價格變化 金融工程課程 套期保值所需要的債券期貨的合約數(shù)量 ? MPnFP ?????? )1 0 0/(1 0 0 0 0 0)1 0 0/(100000100000)100/()100/(??????????FPMPFPMPn100000MCFn ??金融工程課程 第六節(jié) 債券期貨的應用：案例分析 套期保值所需要的債券期貨的合約數(shù)量 ? 100000MCFn ??819例題： 在 2022年 3月 5日，某投資者持有 2022年 5月 15日到期并且債息率為 91/8％的美元債券，面值為 2022萬美元，該債券的現(xiàn)貨市場價為 14117。該投資者擔心未來市場利率會上漲，導致其持有債券價格下跌。為此，他通過賣出國債期貨來對持有的實物債券進行保值，套期保值期為 3個月，選擇賣出2022年 6月到期的 10年期美國國債期貨。經(jīng)計算在 6月份的轉換因子為約 。假設該年 6月份交割的 10年期美國國債的期貨價格的當前價格為 11717。 金融工程課程 第六節(jié) 債券期貨的應用：案例分析 套期保值所需要的債券期貨的合約數(shù)量 ? 100000MCFn ??819解： M=$20220000， ,需要賣出的債券期貨合約份數(shù)為， 238100000 ????? MCFn到了 6月 5日，正如該投資者所預料，市場利率確實上漲了，導致可交割債券的現(xiàn)貨市場價為 13956，即將到期的 6月份的 10年期美國國債的期貨價格下降為 1168。該投資者決定買入 238份國債期貨合約平倉離場。該投資者的可交割實物債券的價值損益（負值為虧損）為， 金融工程課程 第六節(jié) 債券期貨的應用：案例分析 819到了 6月 5日，正如該投資者所預料，市場利率確實上漲了，導致可交割債券的現(xiàn)貨市場價為 13956，即將到期的 6月份的 10年期美國國債的期貨價格下降為1168。該投資者決定買入 238份國債期貨合約平倉離場。該投資者的可交割實物債券的價值損益（負值為虧損）為， 持有債券的損益＝ (△ P/100) M ={〔 （ 13956）－（ 14117） 〕 /100} M ＝ {〔 （ 139＋ 56/64）－（ 141＋ 17/64） 〕 /100} 20220000 ＝－ $278125（負值為虧損） 債券期貨交易的價值損益＝ (△ FP/100 ) 100000 n ＝ {〔 （ 11717）－（ 1168） 〕 /100} 100000 238 ＝ {〔 （ 117+17/64）－（ 116+8/64） 〕 /100} 100000 238 ＝＋ $271469（正值為收益） % ????? 持有債券損益期貨交易損益－套期保值效率金融工程課程 本章小結： 本章講述了有關債券期貨的基本概念，并對債券期貨的特點、功能以及標準債券、轉換因子等重要概念作了講解；簡要介紹了國際上主要債券期貨的交易場所和債券期貨合約的構成要件；分析了最便宜可交割債券以及債券期貨的定價原理。對債券期貨的應用作了案例分析。 金融工程課程 復習題 1. 什么是債券期貨？ 2. 債券期貨合約的基本要素有哪些？ 3. 解釋標準債券這一概念。 4. 債券期貨對沖結算的結算金如何計算？ 5. 債券期貨交割結算收取債券方的支付金額如何計算？ 6. 債券期貨交割結算支付債券方的收入金額如何計算？ 7. 現(xiàn)券交割單價如何計算？ 8. 舉出債券期貨賣方的兩項選擇權。 9. 什么是轉換因子？ 10. 推導轉換因子的計算公式？ 11. 何謂債券期貨的發(fā)票金額？ 12. 解釋債券期貨的最便宜交割債券這一概念。 13. 債券期貨的合理價格公式是什么？ 14. 何謂隱含回購利率？ 15. 套期保值所需要的債券期貨的合約數(shù)量是如何確定的？