企業(yè)財(cái)務(wù)b833c單元二-資料下載頁
2025-01-06 21:58本頁面
【正文】 個(gè)，就不能選擇另一個(gè)。 ? 在兩個(gè)或更多個(gè)互斥項(xiàng)目中，是否應(yīng)該選擇 IRR最高的項(xiàng)目？ ? 選擇項(xiàng)目 B? 年份 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 C 1 100 100 2 50 20 3 40 40 4 40 50 5 30 60 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 C IRR 24% 21% ◎張斌 公司理財(cái) 2022 51 NPV R 10 20 30 40 50 60 70 10 5 10 15 20 25 30 項(xiàng)目 C 項(xiàng)目 B % IRR of B=24% IRR of C=21% NPVCNPVB NPVBNPVC 觀察兩個(gè)項(xiàng)目的 NPV 某些貼現(xiàn)率下， IRR與 NPV的沖突 交叉報(bào)酬率： NPVC=NPVB 互斥項(xiàng)目的選擇，必須要考慮相對(duì) NPV！ 目標(biāo)是為股東創(chuàng)造價(jià)值！ ◎張斌 公司理財(cái) 2022 52 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 與 NPV密切相關(guān)，一般情況下會(huì)導(dǎo)致相同的決策結(jié)果 非常規(guī)現(xiàn)金流量情況無法處理，會(huì)導(dǎo)致多個(gè)解 容易理解和溝通 互斥投資項(xiàng)目的比較可能導(dǎo)致不正確的結(jié)果 IRR法則的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn) ◎張斌 公司理財(cái) 2022 53 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index, PI） ? PI，等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以初始投資 ? 金錢的回報(bào)（ bang for the buck） ? 如果一項(xiàng)投資的 NPV是正值，則其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值一定大于初始投資，即 PI1，反之， PI1。 ? 互斥投資項(xiàng)目的比較：與 IRR的問題類似 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 與 NPV密切相關(guān)，一般情況下會(huì)導(dǎo)致相同的決策結(jié)果 互斥投資項(xiàng)目的比較可能導(dǎo)致不正確的結(jié)果 容易理解溝通，尤其在投資資金有限情況下。 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 54 決策替代方法 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 55 情境分析、敏感性分析和盈虧平衡點(diǎn)分析 ? 情境分析（ Scenario Analysis） ? 設(shè)定特定情境下預(yù)測(cè)變量的一組可能取值 ? 假定項(xiàng)目成本為 200 000元，經(jīng)濟(jì)壽命 5年，沒有殘值，直線法折舊，報(bào)酬率為 12%，稅率 34% 基本情況 樂觀情況 悲觀情況 銷售量（件） 6000 6500 5500 單位價(jià)格（元） 80 85 75 單位變動(dòng)成本（元） 60 62 58 年固定成本（元） 50 000 55 000 45 000 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 56 情境 凈利潤(rùn) 現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 IRR 基本情況 19 800 59 800 15 567 % 樂觀情況 59 730 99 730 159 504 % 悲觀情況 15 510 24 490 111 719 % 情境分析 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 57 ? 敏感性分析（ Sensitivity Analysis） ? 適用于預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重的場(chǎng)合 ? 除了一個(gè)變量之外，凍結(jié)其他變量，觀察 NPV隨該變量變動(dòng)而變動(dòng)的敏感程度 ? 如果該變量相當(dāng)小的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致 NPV較大的變動(dòng)，則認(rèn)為NPV對(duì)該變量較為敏感，則該變量相關(guān)的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)很高。 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 58 ? 對(duì)銷售量的敏感性分析 ? 對(duì)固定成本的敏感性分析 情境 銷售量 現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 IRR 基本情況 6 000 59 800 15 567 % 樂觀情況 6 500 66 400 39 357 % 悲觀情況 5 500 53 200 8 226 % 情境 固定成本 現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 IRR 基本情況 50 000 59 800 15 567 % 樂觀情況 45 000 63 100 27 461 % 悲觀情況 55 000 56 500 3 670 % NPV對(duì)銷售量的敏感程度高于對(duì)固定成本的敏感程度 ◎張斌 公司理財(cái) 2022 59 ? 盈虧平衡點(diǎn)分析（ Breakeven Analysis） – 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) /現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn) /現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn) – 不考慮稅收，則經(jīng)營現(xiàn)金流（ OCF）與銷售量（ Q）的關(guān)系是： – FC是總固定成本， P是單位價(jià)格， v是單位變動(dòng)成本 F C O C FQPv???◎張斌 公司理財(cái) 2022 60 ? 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)：凈利潤(rùn) =0 ? 現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)： OCF=0 ? 現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)： NPV=0 F C DQPv???FCQPv? ?*F C O C FQ Pv?? ?折舊
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