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2025-01-06 10:10本頁面
【正文】 … +CFCH/(1+r)H+VH/(1+r)H ? VH第 H年末的企業(yè)價值 , stands in for free cash flow in periods after H. ? PVH= ?PV (FCFi) (i=H+1,H+2) ? Horizon choice ? r: WACC ? Horizon value (VH)的估計 ? Constantgrowth formula: PVH=1/(1+r)HFCFH+1/(rg) ? Priceearnings ratio: PVH=1/(1+r)H (P/EEPSH+1) ? Marketbook ratio: PVH=1/(1+r)H (M/BBookH) ? PVGO: PVH=PVGO=0 ? PVGO declines and disappears over time when petitors catch up. 2021/11/12 19 重組 ? 企業(yè)收縮：撤資和分拆 ? 實現(xiàn)形式 ? 資產(chǎn)剝離： divesture ? 公司分拆： spinoff ? Standard Oil trust(1911)的奇跡 ? 股權(quán)回購（或出售） ? 動因 ? 經(jīng)營戰(zhàn)略 ? 管理戰(zhàn)略 ? 激勵和評價 2021/11/12 20 重組 ? 管理層收購（ MBO, management buyout） ? Nabisco的案例 ? MBO和公司績效：激勵還是防御 ? 收購溢價及績效的幾種解釋 ? 管理激勵、財富分配、私人信息和控制權(quán)的私人利益 ? 美國的證據(jù)： Kaplan(1989) ? 俄國的證據(jù)： ShleiferVishny(1993) ? 中國國企改革的爭論：朗張之爭 ? 經(jīng)理持股但不能控股 ? 私有化 (go private)和公共化的選擇 2021/11/12 21 重組 ? 管理層（ MBI） ? 公司外部管理者的購入 ? 私有化和公共化的選擇 ? 私有化 (go private)的理由 ? 股票價值低估 ? 融資優(yōu)勢的喪失 ? 擔(dān)心被敵意接管 ? 避免機構(gòu)投資者的短期主義行為 ? 節(jié)約公共上市的成本 ? 免除了股價波動的干擾 ? 管理關(guān)系的緊密化 ? 公共化的好處
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