財務(wù)管理學(xué)講義財管07capm-資料下載頁
2025-01-05 02:49本頁面
【正文】 相適應(yīng)的合理收益 。 有效率 資本 市場的類型 ? 弱有效率市場 （ weakform） ， 證券價格已完全反映了所有歷史信息 ， 任何人都不能靠對歷史信息的分析始終如一地賺取超額收益 。 即證券價格是隨機游走的 ， 技術(shù)分析是無效的 。 ? 次強有效率市場 （ semistrong form） ， 證券價格不但完全反映了所有歷史信息 ， 而且完全反映了所有公開發(fā)布的信息 ， 任何人都不能靠對公開信息的分析始終如一地賺取超額收益 。即基本分析是無效的 。 ? 強有效率市場 （ strong form） ， 證券價格不但完全反映了所有歷史信息和所有公開信息 ，而且完全反映了所有內(nèi)幕信息 ， 任何人都無法依靠內(nèi)幕信息始終如一地賺取超額收益 。 對效率市場的檢驗 ? 對弱效率市場的檢驗 ? 自相關(guān)檢驗 ? 操作檢驗 ? 過濾法檢驗 (,1961。 Fama,1965) ? 相對強度檢驗 (Levy,1967。 Jensen,1970 總起來看弱效率市場得到了較多的肯定，對中國證券市場的弱效率性檢驗也是持肯定意見者居多。 對效率市場的檢驗（續(xù)） ? 對次強效率市場的檢驗 ? 這種檢驗主要采用事件研究（ event study)的方法，以CAPM模型為出發(fā)點，討論某些影響證券價格的事件發(fā)生前后證券價格的變化，看看是否有累積超額收益出現(xiàn)。所研究的事件包括現(xiàn)金股利分配的變化，拆股，等等的影響。這些檢驗有肯定的，也有否定的。 ? 對強效率市場的檢驗 ? 這一檢驗的實際操作難度較大。目前所做的一些檢驗是對公司內(nèi)部人員和與公司關(guān)系密切的大機構(gòu)投資者的交易收益的考察。一些研究指出這些人的收益并未有特別突出的表現(xiàn) 。 行為財務(wù)（ Behavior Finance） ? 80年代以來，許多實證研究顯示出大量與效率市場假說不相符合的情況，如規(guī)模效應(yīng)（小公司效應(yīng)），一月效應(yīng)（星期五效應(yīng)），逆向投資選擇效應(yīng)等等。據(jù)此，一些研究人員提出了“行為財務(wù)”的概念，從人的行為的“非理性”出發(fā)討論市場效率失靈的問題。 效率市場的啟示 ? 市場沒有記憶 ? 相信市場價格 ? 市場沒有幻覺 ? 不要越俎代庖 ? 尋找規(guī)律者自己消滅了規(guī)律
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