【正文】 1 500 2 300 3 200 4 200 5 200 6 200 n = 3 若 400 40020223n =?+?=上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 n = 累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù) 1 + 對(duì)于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況 投資回收期 P A A A A …… A 0 1 2 3 4 …… APn =決策規(guī)則： 方案可行 nb：標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 用投資回收期的長(zhǎng)短來(lái)評(píng)價(jià)技術(shù)方案，它反映了初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣取? bnn ?基準(zhǔn)投資回收期受下列因素影響： 1）投資結(jié)構(gòu) 2）成本結(jié)構(gòu) 3）技術(shù)進(jìn)步 我國(guó)行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（年） 大型鋼鐵 自動(dòng)化儀表 日用化工 中型鋼鐵 工業(yè)鍋爐 制鹽 特殊鋼鐵 汽車 食品 礦井開(kāi)采 農(nóng)藥 塑料制品 郵政業(yè) 原油加工 家用電器 市內(nèi)電話 棉毛紡織 煙草 大型拖拉機(jī) 合成纖維 水泥 小型拖拉機(jī) 日用機(jī)械 平板玻璃 投資回收期起點(diǎn)問(wèn)題 撥款之日起算； 從基建完工之日、試生產(chǎn)開(kāi)始時(shí)計(jì)算； 從正式投產(chǎn)之日起開(kāi)始計(jì)算。 要求：在計(jì)算投資回收期時(shí)說(shuō)明起點(diǎn) 。 舉例：假設(shè) nb = 7年 試判斷其在經(jīng)濟(jì)上是否合理？ 解： n= 8 1 + 150/150 = 8年 (撥款之日起算 ) nb ? n 所以在經(jīng)濟(jì)上是不合理的 時(shí) 期 生 產(chǎn) 期 建 設(shè) 期 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 年 份 330 240 180 投 資 150 150 150 150 150 150 100 50 年凈 收 益 0 150 300 450 600 700 750 420 180 累計(jì)凈收益 調(diào)查表明： ％的企業(yè)將 PBP（ payback period ） 作為主要判據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目，其中74％是大公司 。 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn)： (1) 基準(zhǔn)投資回收期 Pb的選擇 (2) 不能用于評(píng)價(jià)回收期長(zhǎng)于計(jì)算期的項(xiàng)目 (3) 沒(méi)有考慮投資回收以后的經(jīng)濟(jì)效果，對(duì)項(xiàng)目的考察不全面 (4) 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 方法評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）能夠揭示方案的風(fēng)險(xiǎn)程度； （ 2）可以反映投資獲得補(bǔ)償?shù)乃俣取? 缺點(diǎn)：（ 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （ 2）沒(méi)有考慮不同方案的回收投資的形式，以及后期效果； （ 3）容易導(dǎo)致短期行為； （ 4）只能用于判斷方案的可行性，不能用于擇優(yōu)。 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) 年 末 方案 A 方案 B 方案 C 0 1000 1000 700 1 500 200 300 2 300 300 500 3 200 500 500 4 200 500 0 5 200 500 0 6 200 500 0 ∑ 600 1500 0 動(dòng)態(tài)投資回收期 Discounted Payback Period （ DPBP） 設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 i， 動(dòng)態(tài)投資回收期 是指項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時(shí)間，用DPBP或（ nd） 表示。 計(jì)算公式： ( ) PiFdnttt =+?=?11?決策規(guī)則： nd≤Nb ， 項(xiàng)目可行 一般工程實(shí)際中 nd的計(jì)算 nd = （累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份） － 1 ＋ 上年累積折現(xiàn)值的絕對(duì)值 當(dāng)年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值 舉例：下表是某項(xiàng)目的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入。 序號(hào) 工作項(xiàng)目 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 1 現(xiàn)金流出 1500 1200 1000 1000 1000 2 現(xiàn)金流入 — 1000 1500 2022 2022 3 凈現(xiàn)金流量 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 5 9%的貼現(xiàn)系數(shù) 6 凈現(xiàn)值 7 累計(jì)凈現(xiàn)值 （ 1）計(jì)算靜態(tài)投資回收期。 （ 2）計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 （ 3）計(jì)算靜態(tài)投資回收期 (撥款之日起算 )。 n＝ 4＋ 200/1000＝ （ 4）計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 Nd＝ 4＋ 序號(hào) 工作項(xiàng)目 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 1 現(xiàn)金流出 1500 1200 1000 1000 1000 2 現(xiàn)金流入 — 1000 1500 2022 2022 3 凈現(xiàn)金流量 1500 200 500 1000 1000 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1500 1700 1200 200 800 5 9%的貼現(xiàn)系數(shù) 6 凈現(xiàn)值 7 累計(jì)凈現(xiàn)值 1544.44 1158.34 追加投資回收期（返本期） 概念： 在不計(jì)利息條件下，計(jì)算用投資大的方案的節(jié)約額償還多花費(fèi)的投資所需年限。用來(lái)考察超額投資的合理性。 計(jì)算公式： P：投資（ＰＡ ＰＢ ) S： 年收益 C:年經(jīng)營(yíng)費(fèi) )()( BBAABACSCSPPn????=假設(shè)：各投資方案的收入相等 計(jì)算公式 ABBACCPPn??=決策規(guī)則：ｎ ｎｂ 選投資大的方案 ｎ ｎｂ 選投資小的方案 擇優(yōu)步驟：（用環(huán)比法） （ 1）把方案按投資的大小，由大到小排序。 （ 2）將第一、二方案比較，計(jì)算返回期，通過(guò)與ｎｂ比較，選擇較好的方案。 （ 3）重復(fù)第二步，兩兩比較直到找到最優(yōu)方案。 例：現(xiàn)有四個(gè)同產(chǎn)品、同產(chǎn)量的投資方案，各方案的投資及經(jīng)營(yíng)費(fèi)見(jiàn)下表。已知標(biāo)準(zhǔn)投資回收期是 6年，試判別四個(gè)方案的優(yōu)劣。 方案 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 投資（萬(wàn)元） 24 40 20 30 經(jīng)營(yíng)費(fèi)（萬(wàn)元 /年） 13 7 15 12 第二節(jié) 投資效果系數(shù) 一、絕對(duì)投資效果系數(shù) 概念：?jiǎn)挝煌顿Y所獲得的年凈利 . 目的：用于判斷方案可行性 計(jì)算公式 PCSE ?=行的。時(shí)，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可當(dāng) bEE ?標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù) 例：擬建某廠總投資為 ，折舊按 20年計(jì)算，該企業(yè)年總成本 萬(wàn)元，年銷售收入，若 Eb=，該廠應(yīng)否投資？ 則方案不可取。結(jié)論：（萬(wàn)元）年凈利年萬(wàn)元折舊費(fèi),)(/20bEEINBE??====??===解： 二、相對(duì)投資效果系數(shù) 概念： 單位差額投資所能獲得的年盈利額 . 目的：用于方案之間擇優(yōu) . 計(jì)算公式： BABBAAAB PPCSCSE????= )()(若兩方案年收入相同，即 SA=SB ，則 : 決策規(guī)則： BAABAB PPCCE??=選擇投資少的方案選擇投資多的方案bABbABEEEE??例：有三個(gè)方案，其投資，年收入幾年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用如表，若 Eb =，應(yīng)選用何方案？ 方案 1 方案 2 方案 3投資 I （萬(wàn)元） 100 110 140年收入 S （萬(wàn)元） 50 50 50年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 C （萬(wàn)元 / 年） 20 15 10解： 1）計(jì)算各方案的絕對(duì)投資效果系數(shù) E。 140105011015501002050321=?==?==?=EEE均可行。 =? E2) 計(jì)算相對(duì)投資效果系數(shù)。 為最優(yōu)。故選方案。故選方案3,10014010152,10011015200232301212321=?==??==?==??=?==EEEEEESSS???分析： 1）盡管 E2 E3 ，但最優(yōu)方案不是 2方案。 2）若 Eb= ，則最優(yōu)方案是 2方案。 靜態(tài)評(píng)價(jià)法案例分析（ p106） 第四講 技術(shù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 主講：易經(jīng)章 中南大學(xué)商學(xué)院 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)判據(jù) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)：在評(píng)價(jià)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，考慮資金的時(shí)間因素。 注意： 適用于壽命周期較長(zhǎng)，分期費(fèi)用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案評(píng)價(jià)。 方法：現(xiàn)值法、年值法、內(nèi)部收益率法、收益成本比值法、動(dòng)態(tài)投資回收期法。 技術(shù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 ? 年值法 ? 現(xiàn)時(shí)價(jià)值法 ? 內(nèi)部收益率法 ? 收益成本比值法 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期法（見(jiàn)第三講） 等年值法 一、概念 等年值法（ AC）是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，計(jì)算項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的每年的成本或凈收益值。 即把項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率 i折算成與之等值的等額現(xiàn)金流量。 年值法的分類： 1. 年成本（ Annual Cost）：考慮壽命期內(nèi)每年的支出成本，把項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年支出按照一定的折現(xiàn)率 i折算成與之等值的等額年成本。 ?用途：只能用于擇優(yōu) ?決策規(guī)則 :AC成越小越好） 2. 凈年值：考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流，把項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率 i折算成與之等值的等額現(xiàn)金流量。 ?用途 :既可判別可行又可擇優(yōu)。 ３．計(jì)算公式 年成本 AC= P(A/P,i,n)+A－ SV(A/F,i,n) P A SV 0 1 2 3 4 n1 n ３．計(jì)算公式（續(xù)） P A SV 0 1 2 3 4 n1 n 凈年值 AC=P(A/P,i,n)+A+SV(A/F,i,n) 4. 決策規(guī)則： ?擇優(yōu)時(shí)，年成本越少的方案越好； 凈年值越大的方案越好。 ?判斷可行性時(shí)，凈年值 AC=0,方案可行；凈年值 AC0,方案不可行； ?特別說(shuō)明： 方案凈年值 AC0，并不代表方案虧損。 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的確定 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）是根據(jù)企業(yè)追求的投資效果來(lái)確定的。 也被稱為 最低有吸引力的收益率 或最低期望收益率 （ 目標(biāo)收益率 ） ， Minimum Attractive Rate of Return (MARR )是投資者從事投資活動(dòng)可接受的下臨界值 。 選定基準(zhǔn)貼現(xiàn)率或 MARR的基本原則 ⒈ 以貸款籌措資金時(shí)，投資的基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款的利率。 ⒉ 以自籌資金投資時(shí)，不需付息，但基準(zhǔn)收益率也應(yīng)大于至少等于貸款的利率。 確定基準(zhǔn)貼現(xiàn)率或 MARR需要考慮的因素 ① 資本構(gòu)成 必須大于以任何方式籌措的資金利率。 借貸款：銀行貸款利率 ；債務(wù)資本成本率 自留款（企業(yè)留利基金）：歷史收益率 ；機(jī)會(huì)成本率 ② 投資風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)論借貸款還是自留款，都有一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 。所以，要估計(jì)一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼水率，也被稱為 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù) （ Risk Adjusted Discount Rate） MARR = i + h i— 金融市場(chǎng)最安全投資的利率 h— 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù) 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)的取值 高度風(fēng)險(xiǎn)（新技術(shù)、新產(chǎn)品） h( %） 較高風(fēng)險(xiǎn)（生產(chǎn)活動(dòng)范圍外新項(xiàng)目、新工藝） 一般風(fēng)險(xiǎn)（生產(chǎn)活動(dòng)范圍內(nèi)市場(chǎng)信息不確切） 較小風(fēng)險(xiǎn)（已知市場(chǎng)現(xiàn)有生產(chǎn)外延） 極小風(fēng)險(xiǎn)（穩(wěn)定環(huán)境下降低生產(chǎn)費(fèi)用） 20～ 100 10～ 20 5～ 10 1～ 5 0～ 1 確定基準(zhǔn)貼現(xiàn)率或 MARR需要考慮的因素（續(xù)） ③ 通貨膨脹 若項(xiàng)目的收入和支出是各年的即時(shí)價(jià)格計(jì)算的必須考慮通貨膨脹率。 若按不變價(jià)格計(jì)算的，此項(xiàng)可不考慮。 我國(guó)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（ %） 大型鋼鐵 9 自動(dòng)化儀表 17 日用化工 19 中型鋼鐵 9 工業(yè)鍋爐 23 制鹽 12 特殊鋼鐵 10 汽車 16 食品 16 礦井開(kāi)采 15 農(nóng)藥 14 塑料制品 19 郵政業(yè) 2 原油加工 12 家用電器 26 市內(nèi)電話 6 棉毛紡織 14 煙草 17 大型拖拉機(jī)