技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)講稿-05章-資料下載頁
2025-05-13 19:40本頁面
【正文】 BAntttBBtAAN P VN P ViCOCICOCIN P V???????? ???001式中： ΔNPV 差額凈現(xiàn)值 (CIACOA)t 方案 A第 t年的凈現(xiàn)金流 (CIBCOB)t 方案 B第 t年的凈現(xiàn)金流 NPVA， NPVB分別為方案 A與方案 B的凈現(xiàn)值 1．差額凈現(xiàn)值 ?NPV 設(shè) A、 B為兩個投資額不等的互斥方案， A方案的投資較大，則兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出： 判據(jù)： 用增量分析法進(jìn)行互斥方案比選時： 若 ΔNPV ≥0。表明增量投資不僅達(dá)標(biāo)而且還有超額收益，是可以接受的，所以投資 (現(xiàn)值 )大的方案經(jīng)濟(jì)效果較好； 若 ΔNPV ＜ 0，表明增量投資不可接受，投資 (現(xiàn)值 )小的方案經(jīng)濟(jì)效果較好。 時點 t 0 方案 A方案 B方案 C方案 0 0 5000 8000 10000 110 0 1400 1900 2500 第一步：排序 第二步：設(shè) 0方案 第三步：計算 ΔNPV指標(biāo)，兩兩比較 第四步：選優(yōu) 例： 差額內(nèi)部收益率 ΔIRR是指根據(jù)增量凈現(xiàn)金流計算的差額凈現(xiàn)值為零時的收益率。差額內(nèi)部收益率的方程式為： 2．差額內(nèi)部收益率 ΔIRR 式中： ΔIRRA、 B方案的差額內(nèi)部收益率 ? ? ? ?? ?? ? 010?????????ntttBBtAA IR RCOCICOCI用差額內(nèi)部收益率比選方案的 判別準(zhǔn)則 是： 若 ΔIRR≥i 0，則投資大的方案為優(yōu)； 若 ΔIRR ＜ i0，則投資小的方案為優(yōu)。 差額內(nèi)部收益率定義的另一種表述方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值 (或凈年值 )相等時的折現(xiàn)率。其計算方程式也可以寫成： 注意： ΔIRR并不等于兩方案 IRR之差。 ? ? ? ? ? ? ? ? 01100???????? ?????? ntttBBntttAA IR RCOCIIR RCOCI增量分析法 注意問題： ①絕對效果檢驗＋相對效果檢驗 ②設(shè)置零方案 ③步 驟： 第一步：設(shè)置零方案 全不投資方案（各時點現(xiàn)金流量均為零） 第二步：方案排序（按投資額，由小到大。包括零方案） 第三步：利用：①差額內(nèi)部收益率 ΔIRR；②差額凈現(xiàn)值 ΔNPV等。 第三步：兩兩比較。直至最后一個方案，最后的被選方案即是最佳方案。 注意！ △ NPV 、 △ IRR只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性 (相對經(jīng)濟(jì)效果 )，不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性 (絕對經(jīng)濟(jì)效果 )。 故△ NPV 、 △ IRR只能用于方案之間的比較 (相對效果檢驗 ) . 對壽命期不等的互斥方案進(jìn)行比選，要滿足方案具有可比性的要求，可以采用三個方法： 最小公倍壽命期法 年值法 NAV 研究期法 壽命期不同的互斥方案的比選 最小公倍壽命期法 首先求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)，按此最小公倍數(shù)的年限計算兩個項目的凈現(xiàn)值，然后比較其大小，進(jìn)行決策。 例 P65 年值法 只計算方案各自壽命期內(nèi)的凈年值，進(jìn)行比較即可。不需要按最小公倍數(shù)法，因此簡捷而實用。 例 P65 ? 研究期法 ?根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測直接選取一個合理的研究期，并對各方案在研究期末的資產(chǎn)余值進(jìn)行估價 。在備選方案壽命比較接近的情況下 ,一般取最短的方案壽命期作為研究期。 略 多個互斥方案 項目計算期相等 差額 IRR PC/PA 項目計算期不相等 NAV 最小公倍壽命期法 差額 NPV 研究期 法 NPV/NAV PA 三、資金有限相關(guān)型方案的選擇 ?1. 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 ?將凈現(xiàn)值大于或等于零的方案按 NPVI由大到小排序依次選擇方案， 直至所選取方案的投資總額最大限度的接近或等于投資限額為止。 ?這種方法簡便易行，但不能保證限額資金的充分利用。 ?2. 互斥方案組合法 ?（ 1）對備選的 m個獨立方案，列出全部相互排斥的組合方案，共（ 2m－ 1）個； ?（ 2）初選方案。準(zhǔn)則：（投資額） i≤ 資金限額，保留；反之，淘汰； ?（ 3）選優(yōu)。對第二步保留的方案運用互斥方案的評價方法進(jìn)行選優(yōu)。 ?例 p67 3．內(nèi)部收益率法 (1)計算 IRR，選擇 IRR≥i0的 Ni個方案。 (2)將 Ni個方案排列出 2ni1個方案組合，并選出這些方案組合的初始投資總額滿足資金限額條件的M種組合。 (3)計算每一方案組合的總體內(nèi)部收益率。假定有 K個方案，投資額為 P1 P2… PK， 內(nèi)部收益率為IRR1 IRR2 IRRK，資金限額為 L，基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0，則總體內(nèi)部 IRR: 即總體內(nèi)部收益率是以投資額為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均內(nèi)部收益率。 (4)總體內(nèi)部收益率最大的方案組合即為所求。 例 5個獨立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，若投資限額為 3500萬元，且 i0=12%，則試用 IRR法選擇方案。 方案 投資額 壽命 年凈收益 A B C D E 1000 1500 800 2100 1400 6 9 5 4 11 286 283 268 736 216 解 (1)計算各方案 IRR IRRA=18%, IRRB=13%, IRRC=20%, IRRD=15%, IRRE=10% i0, 舍棄 E,保留前四個 . (2)建立各種可能的方案組合，并選出滿足資金約束條件的方案組合，如下表。 組合號 方案構(gòu)成 A B C D 投資總額 是否滿足約束 1 2 3 4 5 6 7 8 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2100 800 2900 1600 3600 2300 4400 1000 1 1 1 1 0 1 0 1 組合號 方案構(gòu)成 A B C D 投資總額 是否滿足約束 9 10 11 12 13 14 15 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 3100 1800 3900 2500 4600 3300 5400 1 1 0 1 0 1 0 IRR1=%, IRR2=%, IRR3=%, IRR4=%, IRR6=%, IRR8=%, IRR9=%, IRR10=%,IRR12=% IRR14=% (4)組合方案 3的總體 IRR最大，即 C， D方案組合為最優(yōu)組合方案。 ? 例 : 有 A、 B、 C三個獨立投資方案，其壽命期相同，基準(zhǔn)收益率為 12％ ,投資總額最多不能超過450萬元 ,要求設(shè)計投資組合。 方案 初始投資 (萬 ) 年凈收益 (萬 ) 壽命 凈現(xiàn)值 A 150 35 8 B 230 52 8 C 200 46 8 ? 有 A、 B、 C、 D四個方案，如表： 方案 (j) 初始投資 （元） IRR 差額內(nèi)部收益率 △ IRR (j方案 k方案 ) k=A 時 k=B 時 k=C 時 A 100000 19% / / / B 175000 15% 9% / / C 202100 18% 17% 23% / D 250000 16% 12% 17% 13% 如果這四個方案是互斥的，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為 15%時，應(yīng)選哪個方案？ 作業(yè) P79 1
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