【正文】 方式三：每個計息期，不僅還清當期利息，而且本金與利息（每期還 款額）等額償還。 方式二：每個計息期只還清當期利息，而本金則在債務到期時一次性償還。 方式一：每個計息期，不還本利，只是在債務到期時，一次性還清本利。 年 末 方式一 還本 付息 總額 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 8000 合 8000 償還比 方式二 還本 付息 總額 0 640 640 0 640 640 0 640 640 0 640 640 8000 640 8640 8000 3200 11200 方式三 還本 付息 總額 8000 方式四 還本 付息 總額 1600 640 2240 1600 512 2112 1600 384 1984 1600 256 1856 1600 128 1728 8000 1920 9920 ，四種還款方式的資金都具有相等的時間價值，因此，四種還款方式是等值的。 但各種還款方式對于企業(yè)來說，取得的收益是不同的，因為企業(yè)的效益不僅與投資收益率（ i ）、 銀行貸款利率（ r ） 有關外，還與還款強度有關。 i＞ r 時，以較低利率的貸款來進行較高收益的經(jīng)營，有利可圖。 此時還款越晚越好，應選擇還款速度慢的還款方式，方式一最好，方式四最差。 i =r 時，企業(yè)無利可圖，應視具體情況而定。 i＜ r 時，企業(yè)虧本，應盡早還款，選擇方式四。 選擇債務償還方式時應考慮以下因素： 若企業(yè)的全部投資收益率為 12% 可以就第一種還款方式（其償還比最大 ），與其他方式比較（如方式四） 年 末 方式一 還本 付息 總額 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 8000 合 8000 償還比 方式四 還本 付息 總額 1600 640 2240 1600 512 2112 1600 384 1984 1600 256 1856 1600 128 1728 8000 1920 9920 方式四的還款現(xiàn)金流量，在企業(yè)中繼續(xù)經(jīng)營的本利和為： 2 7 8 71 7 2 8%)121(1 8 5 6%)121(1 9 8 4%)121(2 1 1 2%)121(2 2 4 01234??????????????F方式四的還款現(xiàn)金流量若真的還給銀行，則有： – = 萬元的收益不能獲得。 等額還款方式的各期還款額的分解公式推導 第 t 期的還款額 A中 ,由兩部分構成： 一是先還清當期利息 It ； 另是還清當期利息后的余額 Pt ， 用于償還本金。 即： A = It + Pt 明顯： It 與上期末的本金余額 Kt1 有關 . It = Kt1 i Kt1 是第 t1期的 A償付之后，剩余的本金總額。 而從第 t 期至第 n期的 A 就是用于償付剩余的本金總額 Kt1 的，所以： 111 )1(1)1(????? ????tntnt iiiAKA 共有 n(t1)個 A 0 1 2 …. t1 t t+1 n tntnttntttntntnttiiiAKiAIApiAiiiAiKiI???????????????????????????????????)1(1)1()1(1)1(11)1(1)1(11111所以：第 t 期的還款額 A 的分解： 即： It 、 Pt 的計算 以及，第 t 期的還款額后的本金余額 Kt的計算 如下： ②企業(yè)資金 P由自有資金 Z 和銀行貸款 D兩部分組成，則企業(yè)每年的收入為 R=(Z+D)iDr=Zi+D(ir) 此時企業(yè)自有資金收益率： j=R247。 Z=i+（ D/Z） (ir) 顯然，當 i＞ r 時，企業(yè)自有資金收益率也大于 r， 企業(yè)贏利 ；且 D/Z越大越好（ i 和 r 一定時），即負債經(jīng)營對企業(yè)有利。 ⑶負債經(jīng)營分析 ①企業(yè)資金全部為貸款，即貸款金額為 P， 銀行貸款利率為 r，企業(yè)的投資收益率為 i， 則企業(yè)每年的毛收入為 R=PiPr=P(ir) 因此，只有當 i＞ r 時，企業(yè)才能贏利；而且，當 i 和 r 一定時（且 i＞ r）， P越大越好。 在企業(yè)投資收益率 i較高時，負債經(jīng)營可使企業(yè)的自有資金收益率 j ， 即由于有 D的存在，使企業(yè)自有資金收益率明顯提高。 因此，當 i＞ r 時，借貸資金會使企業(yè)自有資金的收益率提高，且隨著貸款比例（ D/Z ） 的增大，企業(yè)自有資金的收益率將會進一步提高。 舉例綜合分析 某企業(yè)銷售收入 13000元，其中經(jīng)營費及折舊費為10000元，若稅率為 33%，問：企業(yè)純收入為多少？ 解： 企業(yè)應交稅金 =（ 1300010000） 33%=990（元） 企業(yè)純收入 =1300010000990=2022 （元） 當企業(yè)資金中有 10000元貸款（利息為 20%）時，試分析企業(yè)支付利息的組成。 企業(yè)有貸款 10000元時，僅每年利息就達 2022元，似乎是無利可圖。 但實際情況并非如此，此時： 應交利息 = 10000 20%=2022 （元） 應交稅金 = （ 130001000010000 20%） 33%= 330（元） 企業(yè)實得 =13000100002022330=670（元）有較大的收益！ 分析： 應交利息 2022元的構成分為以下兩部分（ 1340+660=2022） 第一部分，企業(yè)純收入減少 2022670=1340元， 2022元的利息中企業(yè)只承擔 1340元利息。 第二部分，上繳稅金減少 990330=660元。利息中的剩余的 660元來自于減免稅金，由國家負擔。 由此得到以下結論： 負債經(jīng)營的先決條件： i＞ r ； 負債經(jīng)營的優(yōu)勢：可提高企業(yè)自有資金的投資收益率； 負債的利息可以由國家稅收負擔一部分。 ⑴債券的基本概念 ①債券定義。 債券是表明債權債務關系的一種債務證書 。 發(fā)行債券是發(fā)行者籌集資金的一種手段，所以債券是一種負債憑證或借款證書，是債券發(fā)行者對其借款承擔還本付息義務的債務憑證； 同時，也是持有者（債權人）有權按約定條件向債券發(fā)行者定期取得利息和到期回收本金的債權憑證。 ②債券面額（面值）。債券票面所載明的金額，包含幣種和面額大小兩個基本內(nèi)容。債券面額的大小是還本付息的依據(jù)。 ⒌債券計算 ③債券期限。債券的債券關系持續(xù)的時間。 ④債券利率。債券利息與債券面額的比率。它表示債務人付給債權人讓渡資本商品的使用價值所應付的報酬。 ⑤債券價格。包括發(fā)行價格和轉讓價格（出售價格）兩種形式。債券的面值是固定的，而價格是變動的。發(fā)行者出于種種考慮，可以高于面值（溢價發(fā)行）、等于面值（平價或面額發(fā)行）或低于面值（折扣發(fā)行）的價格發(fā)行債券。 ⑵債券的計算公式 假設：投資者持有債券。 P 為購入價， F為售出價， V為面值， r 為票面利率， i 為收益率， n 為計息期數(shù)。 購買者的現(xiàn)金流量圖為 : 0 1 2 3 ……. n t P F Vⅹ r 并且形成如下關系式 ),/(),/()( niFPFniAPrVP ?????⑶實例 P59 例題 329； 330 例 329 某公司債券面值 1000元，票面利率 12%，半年計息一次；某投資者以 1050元購入，該投資者希望投資收益率達 10%。問三年后該債券的賣出價至少為多少？ 解：已知， V=1000, r=6%, P=1050, n=6, 投資者的年實際收益率 10% ，則期利率為： %)(1)1( 2 ??????? m ii 期代入前式得： )6%,/()6%,/(%610001050 FPFAP ????999?F例 330 接上例。若該投資者購入該債券后并不出售，而直到債券 5年后到期收回。問此時的投資收益率能達到多少？ 解：已知， V=1000, r=6%, P=1050, n=10, F=1000, )10,/(1000)10,/(%610001050 期期 iFPiAP ????取 i=5%， 等式右邊得數(shù) 取 i=6%， 等式右邊得數(shù) 5% 6% 等式值 i i 取值 1 0 0 01 0 7 71 0 5 01 0 7 7%5%6%5?????期i%?期i %11%% 2 ????? ）（i作 業(yè) 問答題 ？貨幣增殖的實質(zhì)是什么？貨幣增殖的基本條件是什么？ ？ 如何計算 ？ 、 收益 ？ 什么是利率 、 利息率 、 收益率 ？它們之間的關系如何 ？ 本學科是如何對待和處理上述概念的 ？ 、 實際利率 ？ 兩者的關系如何 ？ 掌握名義利率 、 實際利率 、 期利率的相互換算 。 ？ 等值原理三要素是什么 ？ 、 現(xiàn)金流入 、 現(xiàn)金流出 、 凈現(xiàn)金流量 ？ 掌握建設項目現(xiàn)金流量的構成 ？ ？ 。 、 現(xiàn)值 、 終值 ？ 什么是貼現(xiàn) ？ 、 離散復利法 ？ 、 普通年金 、 即付年金 、 遞延年金 、永續(xù)年金 ？ ？ 如何計算還款額 （ 本金和利息 ） 、 償還比 ？ 。