【正文】 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 1：藥品 代理為主，自主生產為輔的模式受質疑 公司自產產品及代理產品全部交由其全資子公司億邦醫(yī)藥銷售，報告期內億邦醫(yī)藥利潤分別為、 8, 8,，占公司凈利潤的比例分別為 %、 %和%。 2021年及 2021年公司代理藥品銷售收入和利潤大幅增加的原因為公司取得了主要代理產品的獨家代理權，采購渠道由之前的向上級經銷商采購變?yōu)橄驈S家直接采購 。代理 為主的模式對公司后續(xù)的發(fā)展風險很大，雖然公司通過協(xié)議確認了對獨家代理權的掌握，但是公司對代理產品的品質仍無法把控。雖然公司計劃通過募投提升其自主產品的生產能力，但是代理業(yè)務仍將在公司收入利潤中占有較大比重。 ? 原因 2：共同 投資形成關聯(lián)關系，對關聯(lián)方形成嚴重依賴且涉嫌利益輸送 2021 年 2 月 11 日，立德九鼎、寶嘉九鼎和宇鑫九鼎與山西普德簽訂了《增資擴股協(xié)議書》，三家共同持有公司 10%的股份，而九鼎投資同時持有其關聯(lián)方山西普德 %的股份 。 早 在九鼎投資前， 2021 年 12 月 30 日，公司與山西普德簽訂了《代理協(xié)議書》，在全國范圍內獨家代理山西普生產的銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液產品 ，億 邦醫(yī)藥與山西普德于 2021 年 12 月 31 日在上述《代理協(xié)議書》的基礎上，重新簽署了上述兩種產品的《獨家代理協(xié)議》，代理有效期延長至 2021年，并可再續(xù)期。協(xié)議約定，銀杏達莫注射液 5ml與 10ml規(guī)格，億邦制藥獲得的采購價分別為 ；奧硝唑注射液 5ml與 10ml規(guī)格，分別為 ，而山西普德藥業(yè)生產的上述產品分別在 30元左右、 33元至 50元之間、 22元左右。零售價與出廠價之差大幅高于市場平均代理水平，存在利益輸送之嫌 。 同時， 招股 書顯示， 2021~2021年，珠海億邦從供貨商山西普德處的采購額占全部代理業(yè)務采購額的比重分別為 %、 %和 %，占比巨大且連年提升，構成重大依賴。 18. 珠海億邦制藥股份有限公司 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 3：募投產能大幅放大，項目前景堪憂 招股書顯示，本次億邦制藥擬發(fā)行 3,335 萬股，募集資金主要用于粉針劑產能擴建項目、凍干粉針劑產能擴建項目、質檢研發(fā)中心建設項目等三個項目。其中前二者將是募投的主要方面，將涉及建設 4條生產線。項目達產后，億邦制藥將新增 2,160 萬支 /年的凍干粉針劑產能和8,400 萬支 /年的粉針劑產能，總產能將增加 11,560萬支 /年。目前億邦制藥的產能僅為 3,600萬支 /年，新增產能將超過現(xiàn)有產能的 3倍。新增的近 1億支 /年的產能如何消化將是很大的問題。 同時中國本來就是一個抗生素使用過度的國家，國家這兩年來也加大了管理力度， 2021年開始，衛(wèi)生部推動的期三年的抗感染藥物臨床應用專項整治工作，主要就是針對對醫(yī)院使用抗生素的種類和數量，所以未來抗感染類藥物的使用趨勢肯定是更加嚴格，行業(yè)前景存在較大變數。 18. 珠海億邦制藥股份有限公司 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 主營業(yè)務 公司 從事氨基酸大輸液及普通大輸液的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務，產品包括氨基酸大輸液、普通大輸液及其他產品，其中氨基酸大輸液主要為中高端產品，如普洛氨與洛安命氨基酸注射液、復方氨基酸注射液 18AA 系列等 。 ? 募集資金運用： 序號 項目名稱 投資額（萬元） 建設期 （月） 備案文號 1 生產基地擴建項目 19, 24 廣東省發(fā)展和改革委員會，備案號： 112202172029002 2 研發(fā)中心建設項目 3, 18 廣東省發(fā)展和改革委員會，備案號 ： 112202172029001 3 營銷服務網絡建設項目 3, 24 廣東省發(fā)展和改革委員會， 備案號 ： 112202169029003 合計 26, 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 1：產品質量問題 招股書 11169頁顯示，公司自成立以來，出現(xiàn)過四次被藥品監(jiān)督管理部門質量通報不合格的情況，不合格項目均為可見異物、透光度等 。 公開媒體信息顯示， 利泰 制藥涉及的不合格產品項目不僅涉及氯化鈉注射液、葡萄糖等產品，甚至其主打產品氨基酸注射液也存有質量 “不良記錄”。 且不同 地方政府監(jiān)管部門對其檢測結果也不相同。 ? 原因 2： 募 投產能消化及產品認證問題 募集資金的最主要投向是增加產能，而產能目前的利用率為 66%。而且目前公司占市場的絕對份額并不高，國內大輸液企業(yè)眾多，國外氨基酸大輸液生產企業(yè)也紛紛在國內建廠，公司產品并沒有多大的先進性，面對市場的激烈競爭，募投資金的前景讓人擔憂。且募投項目的 GMP認證最快要到 2021年才能取得。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 主營業(yè)務 公司 從事“海瀾之家”、“愛居兔”系列品牌服裝的經營，主要包括品牌管理、供應鏈管理和營銷網絡管理等業(yè)務 。 ? 募集資金運用： 序號 項目名稱 項目投資額 （萬元） 建設期（年） 項目審批情況 1 營銷網絡建設項目 65, 1 蘇商資（ 2021） 94號 2 物流倉儲配送中心工程建設項目 32, 2 錫發(fā)改許外（ 2021） 65號 3 全流程信息化管理系統(tǒng)建設項目 3, 2 澄發(fā)改投（ 2021） 43號 4 項目 4, 2 澄發(fā)改投（ 2021） 54號 合計 106, 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 1： 高資產負債率、低存貨周轉率 招股書顯示海瀾之家近三年的盈利狀況良好，但資產負債率極高、存貨周轉率極低。公司 2021年至 2021年的資產負債率分別為 %、 %、 %，如此高的資產負債率與其商業(yè)模式相關，負債的主要構成為應付供應商貨款和收取的加盟商保證金， 2021年末這兩項合計占負債總額的 93%。海瀾之家 2021年存貨 ，2021年銷售收入 ，存貨占總資產 %，從 2021年到 2021年的存貨周轉率分別為 、 、 ，遠低于同行業(yè)上市公司的平均值 。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 2： 主營品牌產品虧損，隱瞞產品質量問題 招股書顯示，“愛居兔”主打運動服飾，海瀾之家持有愛居兔公司 100%股權，截止2021年 12月 31日，愛居兔凈利潤為 8,。 2021年第 4季度，陜西省質量技術監(jiān)督局對全省范圍內生產和經銷紡織品的企業(yè)進行了監(jiān)督抽查。共抽查商場、超市及專賣店 24家，抽取樣品 131個批次，經檢測，合格樣品 71個批次，不合格樣品 60批次，其中標簽不合格 14批次， 實物質量合格率為%。此次抽查中發(fā)現(xiàn)，纖維定量分析不合格共 55批次，占不合格總數的 59%，主要是檢驗結果實測數據與原標識成分含量不符，有將成分含量標高或少標現(xiàn)象。其中由海瀾之家服飾股份有限公司生產的海瀾之家長袖毛衫（貨號 170/88A）因纖維定量不合格，名列質量黑榜第一名。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 3： 隱瞞重大訴訟 公開信息顯示， 2021年 3月 4日，海瀾之家因“海瀾 の家”商標行政糾紛將國家工商行政管理總局商標評審委員會（以下簡稱“商標委”）起訴到北京市第一中級人民法院【 (2021)一中知行初字第 893號】， 2021年 4月 15日，此案進行了公開審理 。商標委調查認為，雖然爭議商標與引證商標的主要識別部分在文字組成、含義等方面基本相同，但爭議商標“海瀾 の家”核定使用的“香皂、去漬劑”等商品與海瀾之家商標核定使用的“襯衫、服裝”等商品在功能、用途、消費對象等方面差異較大，不屬于類似商品，故兩商標不構成類似商品上的近似 商標 。 據此 ，海瀾之家公司主張爭議商標“海瀾 の家”違反誠實信用原則、構成不正當競爭行為的理由不能成立，裁定爭議商標“海瀾 の家”予以維持。海瀾之家不服商標委作出的上述裁定，逐向北京市第一中級人民法院提起行政訴訟，經北京市第一中級人民法院調查審理，維持商標委作出的裁定。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 主營業(yè)務 公司主要從事 軸承套圈 、滾動體數控裝備的研發(fā)、生產和 銷售 。 ? 募集資金運用： 序號 項目名稱 項目投資額 （萬元） 建設 期 （ 年） 項目審批情況 1 數控軸承復合磨床成 套裝備產業(yè)化項目 14, 2 豫新新東工【 2021】00003 2 數控精密鋼球、滾子 成套裝備產業(yè)化項目 7, 2 豫新新東工【 2021】00002 合計 22, 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因： 關聯(lián)交易 實際控制人于省寬等原國有企業(yè)新鄉(xiāng)機床廠領導、管理人員共同出資設立了新機股份等眾多從事機械、機械零配件鑄造及機加工業(yè)務的公司（下稱“關聯(lián)企業(yè)”）和日升數控，多數與新鄉(xiāng)機床廠有業(yè)務、人員上的承繼關系；報告期內關聯(lián)企業(yè)與日升數控持續(xù)存在多項關聯(lián)交易，其交易的必要性存疑。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 主營業(yè)務 公司專業(yè) 從事給排水閥門和環(huán)保水工設備的研發(fā)、生產、銷售，主導產品為閘閥、蝶閥和環(huán)保水工設備，主要產品用于城鎮(zhèn)供水系統(tǒng)、工業(yè)及生活污水處理系統(tǒng)、各類水利工程等給排水領域 。 ? 募集資金運用： 序號 號 序號 項目名稱 項目投資 額 （ 萬元） 建設期 （月） 核準情況 1 排水閥門擴產項目 11, 12 銅發(fā)改工業(yè)【 2021】 534 號 2 研發(fā)檢測中心建設項目 3, 18 銅發(fā)改工業(yè)【 2021】 533 號 合計 14, 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 原因 1： 持續(xù)盈利能力不確定 公司所處行業(yè)市場競爭激烈，小口徑閥門毛利率呈下降趨勢，依靠大口徑閥門銷量不斷上升，彌補小口徑毛利率逐年下降的影響；報告期內公司占比 50%以上的產品銷往 污水處理 領域，污水處理工程所用大口徑、超大口徑閥門多，而我國城鎮(zhèn)日污水處理能力自 2021年以來增速明顯放緩。 ? 原因 2： 客戶分散，應收賬款持續(xù) 增長 從公司招股書來看，銅都閥門客戶分散，與公司交易金額在 100萬以上的客戶供給109家，所涉銷售額占其營業(yè)收入的 30%50%。及銅都閥門主要依賴總舵的小型客戶，且不固定。 另一方面銅都閥門在收賬時并不處于強勢地位。按照招股書顯示 ， 2021年、 2021年、 2021年三年應收賬款分別為 、 ，而銅都閥門當期的凈利潤也只有 、 。且 2021年營業(yè)收入增長 2231萬元，而應收賬款原值卻增加 2176萬元。 漢鼎咨詢：致力于企業(yè) IPO一體化咨詢、上市前細分市場調研及募投項目可研咨詢 ? 主營業(yè)務 公司主營業(yè)務為微波通信元器件的研發(fā)、生產和銷售，公司產品主要應用 于微波通信 領域，是現(xiàn)代微波通信系統(tǒng)的重要組成部分 。 ? 募集資金運用： 23. 嘉興佳利電子股份有限公司 單位：萬元 序號 項目名稱 募集資金投入時間進度 資金投入 合計 環(huán)評批復 第一年 第二年 1 LTCC 器件擴能項目 3, 2, 6, 嘉經技備案 [2021]17 號 2 陶瓷天線和衛(wèi)星接收系統(tǒng)擴能項目 3, 3, 6, 嘉經技備案 [2021]16 號 3 產品研發(fā)中心建設項目 1, 1, 2, 嘉經技備案 [2021]19 號 合計 8, 7, 16, 漢鼎咨詢：