【正文】 10% 10% 0 1 2 3 10% PV outflows $100 MIRR = % TV inflows MIRRL = % $ (1 + MIRRL)3 = 采用調整的內部收益率 MIRR可以避免 IRR多個解的問題。 用 EXCEL計算投資評估指標 一 、 平均收益率 二 、 投資回收期 三 、 凈現值 四 、 內部利潤率 五 、 凈年值 六、 MIRR 投資決策風險 ?投資風險體現在投資決策 、 投資籌措 、 投資使用與投資收益各個階段 。 ?投資決策風險控制是整個投資風險控制的核心與關鍵 。 努力避免投資決策失誤 ， 是強化投資風險管理的中心環(huán)節(jié) 。 ?我國投資決策的科學化 、 民主化 、 合理化水平還很低 ， 投資決策風險不容忽視 。 投資決策風險的類型 1. 進入方向的決策風險 ? 避免高估市場容量及其增長 ? 積壓產品 ? 閑置資產 2. 進入時機的決策風險 ? 熱門行業(yè) ? 建設期 ， 準備期 ? 生產能力調整滯后 3. 進入規(guī)模的決策風險 ? 汽車 、 化工 、 房地產等行業(yè)規(guī)模經濟明顯 4. 進入區(qū)位的決策風險 ? 地區(qū)比較優(yōu)勢 （ 利益 ） ? 避免重復建設 投資決策中如何考慮風險 ? 在投資決策中 ， 通常是通過凈現值方法來考慮風險和不確定性的 。 有三種基本的方法： ? 一種方法是風險調整法 ， 即根據風險的大小調整貼現率法或現金流量 ， 然后重新計算凈現值 ， 并做出投資與否的決策 。 ? 第二種方法是敏感性分析 ， 即分析凈現值對各種影響因素變動的敏感程度 ， 然后對敏感的因素做進一步的重點研究和分析 ，重新評判項目的可行性 ， 并做出投資決策 。 ? 第三種方法是場景分析 ， 即分析凈現值對各種未來可能場景（ 同時包含多個因素變動 ） 的敏感程度 ， 然后對敏感的場景做進一步的研究和分析 ， 重新評判項目的可行性 。 調整貼現率 在原有貼現率之上，再加上風險補償率，作為考慮風險的貼現率， 按照新的貼現率計算方案或項目的凈現值，并據以做出投資決策。 k = i + p N P V = ??nt 1tkNC F t)1( ? N C I 0 由于風險越大， p 越大，從而 k 越大， N P V 就越不容易為正值， 這就使得風險大的項目更不容易被采用。 調整現金流量 先按照風險的大小確定一個約當系數 d （ 0 ＜ d ? 1 ）， 把不確定的現金流量折算為對等的（即對投資者有 同等吸引力）確定現金流量，然后，按照無風險的 貼現率計算投資方案的凈現值，并據以進行投資決策。 相應的凈現值公式為： NPV = ??nt 1trdN C F t)1( ? NCI 0 效用與確定當量 效用 32 C B ’ 20 A O 10 17 20 30 收入 28 期望效用 2 6 確定當量 期望收入 B 敏感性分析 ?在投資決策中 ， 敏感性指凈現值對各種影響因素變動的敏感程度 。 這些因素主要是影響現金流量的因素 ， 如 ， 價格 、 業(yè)務量 、 各種成本等 ， 也包括建設周期 、 項目壽命等時間方面的因素 。 ?如果凈現值對某一 （ 些 ） 因素的變動特別敏感 ，而這一 （ 些 ） 因素又特別不確定 ， 則很可能引起凈現值小于零 ， 該項目風險較大 ， 一般不宜投資；反之 ， 如果凈現值較為敏感的因素相對較為確定 ，一般不會引起凈現值小于零 ， 則該項目風險較小 ，可以考慮投資 。 例：敏感性分析 年份 項目 現金流量（萬元） 15% 現值系數0 設備 500 115 收入 600 15 變動成本 350 15 固定成本 50 5 殘值 70 解：敏感性分析 變動項目 30% 20% 10% 0 10% 20% 30%設備 收入 變動成本 固定成本 殘值 解：敏感性分析 年份 項目 現金流量 ( 萬元) 15% 現值系數 現值 ( 萬元 ) 敏感性0 設備 500 1 500 %15 收入 600 %15 變動成本 350 %15 固定成本 50 %5 殘值 70 %凈現值 (萬元) 0注意： 固定成本中不包括折舊。敏感性列數字含義為相應項目變動多少將使凈現值為 0 。其取值為 。價格的敏感性 = 收入的敏感性= %銷售量的敏感性 =（ ） =%作業(yè) 1 ? 北京海洋館的投資 ? 投資數額： 10億人民幣 ? 資本成本： 10% ? 預計項目壽命： 20年 ? 營業(yè)現金流量預算： ? 每天游客量： 10000人次；門票價格 100元 ? 假定紀念品、食品等外圍產品開發(fā)、銷售利潤可以抵消各種設備折舊以外的主業(yè)經營成本。 ? 所以，每天現金流量為 100萬元；相對保守估計，每年現金流量為 3億人民幣。 ? 投資可行性？ ? 敏感性分析？ ? 投資建議？ 作業(yè) 2 ?討論問題： ?某公司擬投資 A項目，根據可靠預測，計算出該項目凈現值為 168元。請問是否應該投資？為什么？ ?注意：解答作業(yè)題時，可以做假設，但應該避免不必要的假設，即盡可能少做假設。