財務(wù)管理課程之投資概論-文庫吧資料
2024-10-24 18:43本頁面
【正文】 430 345733 40430 4 40430 23116 5 42430 36222凈現(xiàn)值方法的優(yōu) 缺點 （ 1） 考慮了貨幣的時間價值 。如果 將考察時點確定在項目投產(chǎn) / 開業(yè)之初（時間為 0 ）： 如果凈現(xiàn)值 N PV ＞ 0 ，就可以接受該項投資； 如果凈現(xiàn)值 N PV ＜ 0 ，就應(yīng)該拒絕該項投資。 ? 初始投資 100萬元，建設(shè)期 2年，開業(yè)后年凈現(xiàn)金流量 25萬、 30萬、 35萬、 40萬、 45萬、 40萬。投資回收期 6年。 二、投資回收期 ? 投資回收期（ Payback Period）是指回收全部凈現(xiàn)金投資量所需要的時 間（年）。 平均收益率評價的 優(yōu)缺點 ?主要優(yōu)點： ?簡單 、 易懂 。 例：平均收益率評估 ? 投資某項目有 A、 B兩個方案 ， 凈現(xiàn)金投資量分別為 5000萬元和6000萬元 ， 都可當(dāng)年營業(yè) ， 壽命同為 5年 。 高于這個標(biāo)準(zhǔn)的方案才可接受 。 一 、 平均收益率 ?平均收益率 （ ARR） 也稱為會計收益率 ，是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年收益率 。 ?互斥項目：項目之間的現(xiàn)金流量有相互影響。 一 、 平均收益率 二 、 投資回收期 三 、 凈現(xiàn)值 四 、 內(nèi)部利潤率 五 、 凈年值 六 、 MIRR 獨立項目與互斥項目 ?獨立項目：項目之間的現(xiàn)金流量沒有相互影響。 四、加權(quán)平均資本成本 WACC ?假定某企業(yè)資金來源分別有留存收益、普通股、優(yōu)先股、債券和銀行貸款，成本分別為 Ke、 Ks、 Kp、 Kb、 Kd；比重分別為 We、 Ws、 Wp、 Wb、 Wd。 （ 1）考慮稅收因素，銀行借款的資本成本： ?稅后成本 = 利息率 *（ 1稅率） （ 2）在債券籌資的情況下，這里的 “ 利息率 ”應(yīng)為債券的到期收益率，即： ?稅后成本 = Kb *（ 1稅率） ?假定每張債券籌資費用為 f，則 Kb滿足： ?B0f = ?I/(1+kb)t + M/(1+kb)n 利率（債務(wù)成本）的決定因素 k = k* + IP + DRP + LP + MRP k = 債權(quán)人要求收益率 k* = 實際無風(fēng)險利率 IP = 通貨膨脹風(fēng)險補償 DRP = 違約風(fēng)險補償 LP = 流動性風(fēng)險補償 MRP = 到期風(fēng)險補償 權(quán)益資本成本 ? 假定每股籌資費用為 f，公司優(yōu)先股籌資的每股收入： ? S0f = D/Kp ? 優(yōu)先股票的資本成本為： ? Kp = D/（ S0f） ? 假定每股籌資費用為 f，按照普通股票價值的 Gordon模型，公司普通股籌資的每股收入： ? P0 f = D1/（ Ksg） ? 普通股票的資本成本為： ? Ks = D1/（ P0f） + g ? 留存收益除了節(jié)省發(fā)行費用 f，其資本成本與普通股票相同。 資本成本習(xí)慣上都以（年）資本成本率表示。如：手續(xù)費、發(fā)行費等。如：利息、股利等。 企業(yè)的資本 ?企業(yè)的資本不外乎兩類： ?債務(wù)資本 ?借款 ?債券 ?權(quán)益資本 ?留存收益 ?普通股 ?優(yōu)先股 資本成本 ?資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金所支付的各種費用。 計算權(quán)益資本成本。 ? 年末 1 2 3 4 5 ? 經(jīng)營成本節(jié)約： ? 稅前 50000 50000 50000 50000 50000 ? 稅后 33500 33500 33500 33500 33500 ? 折舊 ? 新機器 30000 30000 30000 30000 30000 ? 舊機器 9000 9000 9000 9000 9000 ? 差額 21000 21000 21000 21000 21000 ? 稅款節(jié)約 6930 6930 6930 6930 6930 ? 現(xiàn)金流量增量 40430 40430 40430 40430 40430 解答（續(xù)） ? 解答（續(xù)） ? 期末凈現(xiàn)金流量 ? 新機器預(yù)計凈殘值 0元 ? 舊機器預(yù)計凈殘值 10000元 ? 差額 10000元 ? 凈營運資本回收 12021元 ? 期末非經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 2021元 ? 綜上所述 ， 投資現(xiàn)金流量為： ? 年末 0 1 2 3 4 5 ? 凈現(xiàn)金流量 100300 40430 40430 40430 40430 42430 現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題 ?市場范圍與份額 ?總體市場 細(xì)分市場 目標(biāo)市場 市場份額 ?產(chǎn)品生命周期 ?導(dǎo)入期 成長期 成熟期 衰退期（各期早晚長短） ?在很長時期中接近于國民經(jīng)濟長期增長率。試估算更新舊機器的投資現(xiàn)金流量。新機器投入使用后需要增加凈營運資本 12021元。新機價格為 15萬元（包括安裝費），使用壽命為五年。該機器現(xiàn)在可以按 65000元出售。 4 稅后原則：折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。 2 沉沒成本：沉沒成本并不因采納或拒絕某一項目的決策而改變，投資決策時不應(yīng)考慮。 現(xiàn)金流量估計的基本方法 ?類比推算法 ?專家意見法 ?趨勢預(yù)測法 ?因素分析法 ?市場調(diào)查法 估算現(xiàn)金流量的增量原則 ?投資現(xiàn)金流量的估算應(yīng)遵循“增量”原則，也就是公司采納一個投資項目而引發(fā)的現(xiàn)金流量差別。換句話說，假定融資不創(chuàng)造價值。 ? 融資現(xiàn)金流量 ? 公司舉債和增資擴股或發(fā)行債券、股票，以及相應(yīng)的債務(wù)還本付息、股票的分紅和回購。 投資決策需要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) ?初始投資 ?各年現(xiàn)金流量 ?營業(yè)收入 =數(shù)量 單價 ?利潤 =營業(yè)收入 經(jīng)營成本
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