財務(wù)管理學(xué)講義財管02價值評估基礎(chǔ)-資料下載頁
2024-10-17 01:58本頁面
【正文】 ＝ ＝ r＝ 因為如果沒有增長機(jī)會，公司的盈利應(yīng)全部作為現(xiàn)金股利進(jìn)行分配 ，現(xiàn)金股利是股東的唯一收入 。 股票的價值（續(xù)） 如果公司的增長機(jī)會為負(fù)值，則市盈率的倒數(shù)將大于公司股東所要求的基本回報率，在前例中有： EPS1/P0＝ 4/＝ r＝ 這是因為，當(dāng)公司的增長率為負(fù)值時，公司未來的收益將越來越少，所以股東必須在前面得到較多的收益以平衡未來收益的減少。 股票的價值（續(xù)） 如果公司的增長機(jī)會為正值，市盈率的倒數(shù)將小于公司股東所要求的基本收益率，在前例中為： EPS1/P0＝ 6/＝ 7％ 10％＝ r 這是因為，公司目前的收益并不能反映未來的增長，未來增長的價值將反映在資本利得上。 股票的價值（續(xù)） 結(jié)論： 當(dāng) PVGO＝ 0時， EPS/P＝ r,公司股票的資本利得等于 0。 當(dāng) PVGO 0時， EPS/P r,公司股票的資本利得小于 0。 當(dāng) PVGO 0時， EPS/P r,公司股票的資本利得大于 0。 股票的價值（續(xù)） 警惕： 當(dāng)市盈率很高， EPS/P很小時，是否真的存在足夠大的 PVGO。 練習(xí)：尋找一支或幾支中國上市公司的股票，估算其 PVGO的價值，并進(jìn)一步估算為實現(xiàn)這一 PVGO價值所需的未來現(xiàn)金流量。 股票的價值（續(xù)） 股票的價值公式還可寫成： P0＝ EPS1/r＋ PVGO＋ Bubble Bubble是投機(jī)，市場秩序混亂等造成的。 在很長一段時間內(nèi)，甚至包括目前在內(nèi)，中國股市的市盈率均偏高。 Bubble的存在使得股市不可能具有長期投資價值。 股票的價值 ? 公式 P0＝ EPS1/r＋ PVGO＋ Bubble 中 EPS/r 反映的是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營活動所創(chuàng)造收益的價值。 PVGO 反映的是企業(yè)增長機(jī)會的價值，對許多網(wǎng)絡(luò)公司和高科技公司，其 EPS/r 往往是負(fù)值，對這類公司的估價只能依靠對 PVGO的估計。 實際上，股票的價格可以極大地偏離其價值，由市場供需及投資者的心態(tài)決定。
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