財(cái)務(wù)管理學(xué)講義財(cái)管02價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2024-11-13 01:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 得率兩項(xiàng)： r＝ (DIV1/P0)＋ g ?????? ?? 110 )1()1(ttttgrD I VrgD I VP股票的價(jià)值（續(xù)） ? 利用 EPS尋找 g。 Gordon模型提供了一種利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率 g， 進(jìn)而估計(jì)股票價(jià)值的方法。 EPS是公司可用于發(fā)放現(xiàn)金股利和再投資的全部現(xiàn)金流量。 ? 現(xiàn)金股利發(fā)放率 (Payout Ratio)＝DIV1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價(jià)值（續(xù)） ? 權(quán)益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若企業(yè)不對(duì)外融資，則股東收益的增長(zhǎng)只能來源于利用留存收益所進(jìn)行的再投資，有： EPS1= EPS0+ EPS0 重新投資比率 投資收益率 EPS1/EPS0=1+重新投資比率 投資收益率 因?yàn)椋? EPS1/EPS0=1+g 設(shè)，投資收益率 =ROE 有： 1+g = 1+重新投資比率 投資收益率 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 股票的價(jià)值（續(xù)） ? Brealey and Myers認(rèn)為，公司股票的價(jià)格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值。這意味著股票價(jià)格 分解為： 1〕公司無增長(zhǎng)計(jì)劃時(shí)的價(jià)值， 2）所有具有正的 NPV的未來項(xiàng)目的現(xiàn)值 。 股票的價(jià)值（續(xù) ） ? Gordon Growth Model 的運(yùn)用 公司要素 a)目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預(yù)期可持續(xù)至永遠(yuǎn)； b)每股股票對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為 50元； c)貼現(xiàn)率為 10％； 再投資比率 (plowback ratio)為 0 目前的 EPS＝ 50元＝ 4元 由于所有利潤(rùn)均用于分配， g＝ 0。 公司股票價(jià)格： P0＝ DIV/r＝ 4/＝ 40元 股票的價(jià)值（續(xù) ） 再投資比率為 60％ DIV/每股凈資產(chǎn) ＝ Payout Ratio ROE ＝ ＝
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