【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 47 2022/2/5 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 nmtmir??? 當(dāng)計(jì)息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì) 息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。 r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計(jì)息次數(shù) n 代表年數(shù)， t 代表?yè)Q算 后的計(jì)息期數(shù) 48 2022/2/5 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 某人準(zhǔn)備在第 5年底獲得 1000元收入，年利息率為 10%。試計(jì)算：（ 1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（ 2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 例 題 5 , 10 % , 510 00 10 00 0. 62 1 62 1inP V F V P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? （ 元 ）1025%52%10????????nmtmir10 5% , 10 1 0 0 0 0 .6 1 4 6 1 4P V F V P V I F? ? ? ? ? 元49 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券估價(jià) 2022/2/5 50 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2022/2/5 51 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。 ? 收益確定 —— 購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券 ? 收益不確定 —— 投資剛成立的高科技公司 ? 公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。 2022/2/5 52 ? 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策 2. 風(fēng)險(xiǎn)性決策 3. 不確定性決策 2022/2/5 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 53 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2022/2/5 54 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 2022/2/5 55 ? 1. 確定概率分布 ? 從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為 30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為 40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為 30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 56 ? 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？ 57 ? 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 （ 1）計(jì)算預(yù)期收益率 （ 3）計(jì)算方差 （ 2）計(jì)算離差 （ 4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？ 58 ? 已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? ?112?????nrrntt?估計(jì)是指第 t期所實(shí)現(xiàn)的收益率， 是指過(guò)去 n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。 rtr59 ? 5. 計(jì)算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢 ？ 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ?CV r???變 異 系 數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。 西京公司的變異系數(shù)為 ，而東方公司的變異系數(shù)則為 ?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的 17倍。 60 ? 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 ? 假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了 10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買利率為 5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的 元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買 A公司的股票。如果 A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的 10萬(wàn)元將增值到 21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至 0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)測(cè) A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為 0+ 21=?？鄢?10萬(wàn)元的初始投資成本，預(yù)期收益為 ，即預(yù)期收益率為 5%。 ? 兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。 2022/2/5 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 61 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2022/2/5 62 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2022/2/5 證券的投資組合 —— 同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。 63 ? 1. 證券組合的收益 ? 證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ?64 ? 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。 65 ? 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 66 ? 完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 Copyright 169。 RUC 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 67 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。 ? 若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 68 ? 部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 69 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn) —— 能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) —— 不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β系數(shù)來(lái)衡量。 ? β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的 β值為 。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 70 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 71 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個(gè)證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是： 2022/2/5 1np i iiw???? ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 72 ? 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求