【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 iAP n???? )1(1 ??AP貼現(xiàn)率 i（或年數(shù) n）的計(jì)算 ? 在年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算中， 年數(shù) n 仍然可用對(duì)數(shù)求解， 但貼現(xiàn)率 i 只能用 “ 內(nèi)插法 ” 求解。 貼現(xiàn)率 i（或年數(shù) n）的計(jì)算 ? 從題得出（ P/A,i,10） = ? 查表：（ P/A,8%,10） = （ P/A, i, 10） = （ P/A,9%,10） = ? i1=8%, α1= i β= i2=9%, α2= ? 得出： i=% %8%9%8?????i貼現(xiàn)率 i（或年數(shù) n）的計(jì)算 ? 在小區(qū)間內(nèi)，將 i 與系數(shù)的關(guān)系視為直線，利用等比三角形比例線段相等的關(guān)系 i(或 n) i i2 i1 P/A α1 β α 2 121121121121(??????????????????nnnniiii內(nèi)插法）公式：計(jì)息期短于 1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 如果約定年利率 12%， 當(dāng)每年計(jì)息一次，稱(chēng)為 1年復(fù)利 1次； (年實(shí)際利率＝年名義利率 ) 當(dāng)以下的情況出現(xiàn)時(shí)，年實(shí)際利率 年名義利率 ? 當(dāng)每半年計(jì)息 1次，稱(chēng)為 1年復(fù)利 2次； ? 當(dāng)每季度計(jì)息 1次，稱(chēng)為 1年復(fù)利 4次； ? 當(dāng)每月計(jì)息 1次，稱(chēng)為 1年復(fù)利 12次。 計(jì)息期短于 1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 方法一：同步調(diào)整使用到的系數(shù)中的 （ i， n） → （ i名義／ m， nm），將兩者的時(shí)間口徑保持一致。 設(shè)一年的計(jì)息次數(shù)（復(fù)利次數(shù)）為 m ? 例：年利率 12%，每季度計(jì)息一次， 則 r=12%/4=3% t=4 1=4 ? P38 例題 2— 13 計(jì)息期短于 1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 方法二：確定實(shí)際利率與約定利率的關(guān)系 1年復(fù)利超過(guò) 1次時(shí)，給定的年利率稱(chēng)為約定利率（或名義年利率 R），每年復(fù)利 1次的年利率稱(chēng)為年實(shí)際利率（ i）。 ? 當(dāng) 1年復(fù)利 m次時(shí)，實(shí)際利率會(huì)高于約定利率。 計(jì)息期短于 1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 推導(dǎo)：有本金 100元，約定利率 12%，每月計(jì)息1次，期限 1年。 ? 問(wèn)：本金 100， 1 年后的本息和為 ， 1年復(fù)利 1次的利率為多少？ =100（ 1+i) i=% )12 %121(100 12 ????F nmmRPF ??? )1(niPF )1( ??計(jì)息期短于 1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 所以， ? 當(dāng)復(fù)利次數(shù)無(wú)限增加時(shí)，實(shí)際利率逐漸趨于一個(gè)定值（常量）。 nmmRPF ??? )1(1)1( ??? mmRiniP )1( ?? 資本時(shí)間價(jià)值的意義 ? 、評(píng)價(jià)籌資效益的依據(jù)。 時(shí)間價(jià)值是籌資成本 (資本成本 )的重要組成部分。 ? 、評(píng)價(jià)投資效益的重要依據(jù)。 資本成本是項(xiàng)目取舍的重要依據(jù)；項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法，動(dòng)態(tài)方法就是考慮時(shí)間價(jià)值的方法。 ? 。存貨、應(yīng)收賬款占用的資金都要考慮時(shí)間價(jià)值。 ? **現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（ discounted cash flow technique,DCF方法）是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的基本方法 。 資本時(shí)間價(jià)值復(fù)利的威力： ? 例： 1626年 Peter花 24美元從印第安人手里買(mǎi)下曼哈頓島。如果印第安人將 24美元投資于 10%收益的項(xiàng)目，到 2022年（歷經(jīng) 374年）時(shí)： ? 復(fù)利終值 =24 （ 1+10%） 374 =7200萬(wàn)億美元，足以買(mǎi)下整個(gè)美國(guó)。 ? 而單利終值 =24 （ 1+374 10%）= 課堂討論 ： ? 書(shū)上 P6869 田納西鎮(zhèn)的巨額賬單案例 故事 —— 破產(chǎn)的百萬(wàn)富翁 ? 游戲：兩個(gè)方案的計(jì)算選擇 方案 1：每次可得到 10萬(wàn)元； 方案 2：第一次 1分錢(qián)，第二次 2分錢(qián)，第三次 4分錢(qián)，第四次 8分錢(qián)，依此類(lèi)推（即 ， ， ， ?? ） ? 請(qǐng)計(jì)算：發(fā)生次數(shù)是 15次，次數(shù)是 25次，次數(shù)是 30次兩個(gè)方案的大小關(guān)系。 故事 —— 破產(chǎn)的百萬(wàn)富翁 ? 時(shí)次 15次 25次 30次 ? 方案 1 150萬(wàn)元 250萬(wàn)元 300萬(wàn)元 ? 方案 2 第 15次 第 25次 第 30次 214 102 224 102 229 102 = =167,772元 =5,368,709元 ( ) (500多萬(wàn) ) 資本時(shí)間價(jià)值的啟示 ? 引出復(fù)利倍增， 《 管道的故事 》 中棋盤(pán)上的米粒 資本時(shí)間價(jià)值的啟示 ? 每天進(jìn)步 1％，用復(fù)利的思維，一年后、五年后我們會(huì)是什么樣子？ ? 投資復(fù)利增值的一個(gè)簡(jiǎn)單規(guī)律： 72法則（見(jiàn)《 管道的故事 》 和 《 小狗錢(qián)錢(qián) 》 ） 7 2 法則 1）決定你的投資回報(bào)的年利率 2）用 72除以利率 3）結(jié)果就是倍增你的投資所需的年數(shù) 72法則 ? 若年利率（收益率）為 10％ 復(fù)利法 單利法 1(萬(wàn)元 ) 2 4 1 2 8 3 16 4 32 10年 20年 36年 30年 資本時(shí)間價(jià)值的啟示 ? 如果年收益率為 12％（復(fù)利），那么每 6年你的財(cái)富翻一番。 ? 年收益率和翻番需要的年數(shù)關(guān)系，盡可能用復(fù)利思維來(lái)理財(cái)。因?yàn)閺?fù)利翻番需要的時(shí)間更短，且增值多。 思考練習(xí)題 ? 例：要設(shè)置一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金，年利率 8%，每年復(fù)利 1次，以利息作獎(jiǎng)金，每 4年發(fā)一次獎(jiǎng)金，每次 4萬(wàn)元，現(xiàn)在需存入多少錢(qián)設(shè)立基金？ 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征、類(lèi)型 ? 風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 簡(jiǎn)單的說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是不確定性。 ? 風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種可能結(jié)果的變動(dòng)程度（或離散程度）。 按風(fēng)險(xiǎn)程度可把財(cái)務(wù)管理的決策分為三個(gè)層次： ? ：某一行動(dòng)的結(jié)果是確定的。 ? ：某一行動(dòng)的結(jié)果是不確定的，但知道所有可能的結(jié)果以及每一結(jié)果的概率。 ? ：某一行動(dòng)的結(jié)果是不確定的，并且不知道所有的結(jié)果，或知道所有的結(jié)果，但不知道每一結(jié)果的概率。 ? 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的差別：嚴(yán)格來(lái)講，前者是指事前知道所有可能的結(jié)果及其概率；后者則是指事前不知道可能的結(jié)果，或雖知道可能的結(jié)果但不知道每種結(jié)果可能的概率。 ? 實(shí)際上，兩者很難區(qū)分：風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的概率往往可以估計(jì)；不確定性問(wèn)題的概率不好確定。 ? 因此，投資實(shí)務(wù)中，往往不予區(qū)分。 風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 ? 風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 ? ①客觀存在性。 但是，是否冒險(xiǎn)以及冒多大的險(xiǎn)卻是決策者能夠選擇的，是決策者通過(guò)擬定財(cái)務(wù)決策在主觀上能夠控制的。 ? ②相對(duì)性。 隨時(shí)間的推移，外部的各種影響因素逐漸地變成了事實(shí)，成為客觀環(huán)境，財(cái)務(wù)活動(dòng)地不確定性隨之減少，風(fēng)險(xiǎn)減少。 風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 ? ③ 雙刃性。 風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性，可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的損失。 ? 一般而言，投資者對(duì)意外損失的關(guān)切遠(yuǎn)比意外收益的關(guān)切強(qiáng)烈得多。人們?cè)谘芯匡L(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往側(cè)重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)得意外損失得分析，故此，風(fēng)險(xiǎn)的概念在財(cái)務(wù)上常被描述成 “ 不利事件發(fā)生的可能性 ” 。 人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 類(lèi)型 特 點(diǎn) 決策依據(jù) 喜歡風(fēng)險(xiǎn)者 專(zhuān)注于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，對(duì)結(jié)果并不在意。 選擇高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)麻木者 無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，只看重收益（率）高低。 選擇高回報(bào)的項(xiàng)目。 厭惡風(fēng)險(xiǎn)者 討厭風(fēng)險(xiǎn)，但又認(rèn)識(shí)到它的客觀存在性，會(huì)參與有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，需要有額外的補(bǔ)償。 同時(shí)以風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬為標(biāo)準(zhǔn)。 ? 人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 （態(tài)度是主觀的，態(tài)度決定一切） ? 大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人假設(shè)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬之間的關(guān)系是線性的， 即 Y＝ bX 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? （ 1）從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。（見(jiàn)書(shū) P51） ? ① 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)： 是指在公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境中存在的對(duì)所有企業(yè) 均產(chǎn)生影響的因素發(fā)生變化時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，例如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)周期的變化、通貨膨脹、財(cái)政政策和貨幣政策等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到市場(chǎng)中存在的所有的投資對(duì)象，是企業(yè)（或投資者）無(wú)法通過(guò)多元化投資來(lái)分散的， 因此，又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 例如， 2022年的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? ② 公司特有風(fēng)險(xiǎn)： 是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，例如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要的合同、訴訟失敗等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的， 因此可以通過(guò)多元化投資來(lái)分散，所以又稱(chēng)其為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? （ 2）從公司本身看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（見(jiàn)書(shū) P19 P200） ? ①經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都具有的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)為 “ 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ” 。 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自：市場(chǎng)銷(xiāo)售的波動(dòng)、生產(chǎn)成本的變化、生產(chǎn)技術(shù)的不斷改進(jìn)以及其他對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響的各因素的變化。 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? ② 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是指因企業(yè)借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策