【正文】 2. 布雷頓森林體系為什么會(huì)解體？ 【 案例二 】 開放境外金融投資，拓寬資本流出渠道 討論題 為什么要鼓勵(lì)國內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者到境外進(jìn)行金融投資？ 93 第十章 金 融 危 機(jī) 金融危機(jī)的全球特征引起了社會(huì)各界的高度關(guān)注，從危機(jī)的產(chǎn)生原因、特征、分類到金融危機(jī)的防范都進(jìn)行了大量的研究，提出了各種理論闡述金融危機(jī)的原因，形成了第一代金融危機(jī)理論、第二代金融危機(jī)理論乃至亞洲危機(jī)后的第三代金融危機(jī)理論，并提出了相應(yīng)的防范危機(jī)、治理危機(jī)的措施。 本章主要介紹金融危機(jī)的定義、特征、分類、三代金融危機(jī)理論以及金融危機(jī)的防范與治理。 94 第一節(jié) 金融危機(jī)概述 一、金融危機(jī)的定義 戈登史密斯定義金融危機(jī)是“所有或絕大部分金融指標(biāo)的一次急劇的、短暫的、超周期的惡化，這些指標(biāo)包括短期利率、資產(chǎn) (股票、房地產(chǎn) )價(jià)格、廠商的償債能力以及金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)等”。 米什金認(rèn)為，金融危機(jī)的結(jié)果是金融市場(chǎng)不能有效提供資金向最佳投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移的渠道，從而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞。 金融危機(jī)在 《 新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典 》 中的定義是：“全部或大部分金融指標(biāo)如短期利率、資產(chǎn) (證券、房地產(chǎn)、土地 )價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化。” 金融危機(jī)所具有的三層含義： ①金融危機(jī)是金融狀況的惡化； ②金融危機(jī)時(shí)的金融惡化涵蓋了全部或大部分金融領(lǐng)域； ③金融危機(jī)時(shí)的金融惡化具有突發(fā)的性質(zhì)，它是急劇、短暫和超周期的。 95 二、金融危機(jī)的分類 (一 )根據(jù)國際貨幣基金組織分類 1. 貨幣危機(jī) 2. 銀行業(yè)危機(jī) 3. 系統(tǒng)金融危機(jī) 4. 外債危機(jī) (二 )根據(jù)金融危機(jī)的影響地域分類 1. 國內(nèi)金融危機(jī) 2. 區(qū)域金融危機(jī) 3. 全球金融危機(jī) 96 二、金融危機(jī)的分類 (三 )根據(jù)金融危機(jī)的性質(zhì)、內(nèi)容分類 1. 貨幣市場(chǎng)危機(jī) 2. 資本市場(chǎng)危機(jī) 3. 金融機(jī)構(gòu)危機(jī) 4. 綜合金融危機(jī) (四 )根據(jù)金融危機(jī)的影響程度分類 1. 系統(tǒng)性金融危機(jī) 2. 非系統(tǒng)性金融危機(jī) 97 三、金融危機(jī)史簡介 金德爾伯格的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明， 1618— 1998年世界上不同國家或地區(qū)共計(jì)發(fā)生金融危機(jī) 38次，一些是在一個(gè)國家或者地區(qū)發(fā)生， — 些在幾個(gè)國家和地區(qū)共同發(fā)生 (如歐洲 1637年的“郁金香狂熱”、 1929年的“大蕭條” )。 20世紀(jì)五六十年代、 70年代中期以及 70年代末到 80年代初，共發(fā)生了三次世界性的金融危機(jī)。 90年代主要是 1990年日本的金融危機(jī)、 1994—1995年的墨西哥金融危機(jī)以及 1997— 1998年的亞洲金融危機(jī)。 98 四、金融危機(jī)的演變過程 (一 )危機(jī)潛伏階段 (二 )危機(jī)爆發(fā)階段 (三 )危機(jī)擴(kuò)散階段 (四 )經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段 99 五、典型的金融危機(jī) (一 )郁金香泡沫 (二 )南海股票泡沫 (三 )美國 20世紀(jì) 20年代末投機(jī)泡沫 (四 )日本 20世紀(jì) 80年代泡沫 (五 )美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫 (六 )美國 2021— 2021年的房地產(chǎn)泡沫 100 六、金融危機(jī)的特征 (一 )金融危機(jī)具有廣泛的傳染性 (二 )金融危機(jī)的生成具有潛伏性 (三 )金融危機(jī)爆發(fā)具有內(nèi)源性 (四 )金融危機(jī)爆發(fā)的頻繁性 (五 )金融危機(jī)后果的嚴(yán)重性 101 七、金融危機(jī)的危害 拉美債務(wù)危機(jī)使拉美國家失去了“發(fā)展的十年”；亞洲金融危機(jī)則使一向欣欣向榮的亞洲經(jīng)濟(jì)倒退了五六年，“東亞奇跡”黯然失色；美國的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)讓納稅人直接付出了 1800多億美元的拯救代價(jià)，加深了美國在 20世紀(jì) 80年代末到 90年代初的衰退；歐洲貨幣體系危機(jī)曾迫使西歐若干主要國家退出歐洲貨幣體系；目前的美國次貸危機(jī)仍在全球拯救中，如此等等。 金融危機(jī)的諸多不利影響最終將打擊經(jīng)濟(jì)增長。 102 第二節(jié) 金融危機(jī)理論的演進(jìn)與發(fā)展 一、第一代金融危機(jī)理論 (一 )理論背景 (二 )假設(shè)條件 (1) 貨幣能夠自由兌換。 (2) 資本能夠自由流動(dòng)。 (3) 實(shí)行固定匯率制度。 (4) 內(nèi)部均衡是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心，貨幣當(dāng)局為解決赤字而求助于鑄幣收益。 (5) 固定匯率體制下，政府通過出售外匯儲(chǔ)備來滿足國內(nèi)信貸的擴(kuò)張。 (6) 投機(jī)者能夠獲取充分、有效的信息，從而能夠理性地選擇攻擊 (把本幣換成外幣 )的時(shí)機(jī)。 103 一、第一代金融危機(jī)理論 (三 )主要觀點(diǎn)及結(jié)論 (四 )理論的發(fā)展 (五 )理論的局限性 104 二、第二代金融危機(jī)理論 (一 )理論背景 (二 )假設(shè)條件 (1) 政府面臨多個(gè)且相互矛盾的優(yōu)化目標(biāo) (如減少失業(yè)和降低通貨膨脹率 )。 (2) 內(nèi)部均衡是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)。 (3) 外匯儲(chǔ)備并不構(gòu)成約束，國家可較容易地在國際資本市場(chǎng)上借到支撐匯率所需要的外匯。 (4) 國內(nèi)實(shí)行的是固定匯率制度。 (5) 市場(chǎng)信息充分對(duì)稱。 (6) 是否堅(jiān)持固定匯率制度要取決于其成本收益比較。 (三 )主要觀點(diǎn)及結(jié)論 (四 )理論的局限性 105 三、第三代金融危機(jī)理論 (一 )理論背景 (二 )幾種主要的理論模型 1. 資產(chǎn)泡沫化理論 2. 道德風(fēng)險(xiǎn)理論 3. 外資誘導(dǎo)型 (Capital Flow— induced)理論 4. 金融恐慌理論 5. 羊群行為理論 106 四、三代金融危機(jī)理論的比較 三代國際金融危機(jī)理論分析角度各異 第一代金融危機(jī)理論強(qiáng)調(diào)宏觀基本因素的惡化是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的重要因素 第二代金融危機(jī)理論認(rèn)為預(yù)期引致是關(guān)鍵因素 第三代金融危機(jī)理論則強(qiáng)調(diào)金融機(jī)制的作用。 金融危機(jī)理論大致可以劃分為兩類： 一類是以 Krugman為代表的第一代金融危機(jī)理論和以 Akerlof、 Romer(1993)、 Krugman(1998)的道德風(fēng)險(xiǎn)模型為代表的內(nèi)因論，認(rèn)為危機(jī)的起因主要在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本狀況惡化； 另一類是以 Obstfeld第二代金融危機(jī)模型為代表的外因論， 107 第三節(jié) 金融危機(jī)的預(yù)警與防范 一、金融危機(jī)的預(yù)警 (一 )建立預(yù)警系統(tǒng) 1. 預(yù)警系統(tǒng)的研究方法 2. 預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)方法 (二 )預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系 1. 金融危機(jī)的基本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)預(yù)警指標(biāo) (1) 反映外部不均衡的指標(biāo) (2) 反映內(nèi)部經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱性的指標(biāo) 2. 溢出和傳染的金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo) 108 二、金融危機(jī)的防范 (一 )國內(nèi)宏觀政策的搭配 (二 )國際政策的協(xié)調(diào) (三 )防范金融危機(jī)的制度選擇 (四 )管理資本的自由流動(dòng) (五 )匯率制度的選擇 109 三、金融危機(jī)的治理 (一 )國內(nèi)應(yīng)付危機(jī)的措施 1. 緊急措施與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計(jì)劃 2. 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 3. 改革制度框架 (二 )國際社會(huì)援助 1. 國際貨幣基金組織的援助 2. 其他的國際支持與合作 110 本 章 小 結(jié) 金融危機(jī)是指所有或絕大部分金融指標(biāo)的一次急劇的、短暫的、超周期的惡化，主要包括貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)以及系統(tǒng)性金融危機(jī)。 金融危機(jī)的分類，以國際貨幣基金組織劃分有：貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、系統(tǒng)金融危機(jī)；以金融危機(jī)的影響地域劃分有：國內(nèi)金融危機(jī)、區(qū)域金融危機(jī)、全球金融危機(jī)；以金融危機(jī)的性質(zhì)、內(nèi)容劃分有：貨幣市場(chǎng)危機(jī)、資本市場(chǎng)危機(jī)、金融機(jī)構(gòu)危機(jī)、綜合金融危機(jī)；以金融危機(jī)的影響程度劃分有：系統(tǒng)性金融危機(jī)和非系統(tǒng)性金融危機(jī)。 金融危機(jī)的演變過程大致分為四個(gè)階段：危機(jī)潛伏階段、危機(jī)爆發(fā)階段、危機(jī)擴(kuò)散階段以及危機(jī)平息后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段 111 概 念 回 顧 金融危機(jī) 貨幣危機(jī) 銀行業(yè)危機(jī) 系統(tǒng)性金融危機(jī) 外債危機(jī) 羊群行為 道德風(fēng)險(xiǎn) 112 課 后 習(xí) 題 1. 金融危機(jī)的概念、分類、特征和演變過程是什么？并結(jié)合一個(gè)具體案例進(jìn)行分析。 2. 比較三個(gè)金融危機(jī)理論，說明它們的異同。 3. 金融危機(jī)能預(yù)防嗎？如何預(yù)防與治理？ 113 案 例 討 論 【 案例一 】 冰島為什么在全球金融危機(jī)中不堪一擊 討論題 為什么在金融危機(jī)中冰島受到的危害很大？ 【 案例二 】 阿根廷金融危機(jī) 討論題 阿根廷金融危機(jī)留給我們的思考是什么？