5剖析現(xiàn)代金融學(xué)與行為金融學(xué)差異-資料下載頁(yè)
2025-08-28 23:33本頁(yè)面
【正文】 角、某種方法是合理的，但是在發(fā)展的過(guò)程中，各自以對(duì)方的研究為借 鑒和映照，對(duì)本領(lǐng)域的研究作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和修正卻是必要的。 延續(xù)這條思路，筆者認(rèn)為現(xiàn)代金融學(xué)與行為金融學(xué)融合是具備其可能性和必要性的。就可能性而言，二者之間至少存在以下幾個(gè)契合點(diǎn)：首先，行為金融學(xué)和現(xiàn)代金融學(xué)的研究對(duì)象是相同的?，F(xiàn)代金融學(xué)和行為金融學(xué)都是以研究投資者行為為切入點(diǎn)的，從這個(gè)意義上說(shuō)，二者的研究是相通的。盡管現(xiàn)代金融學(xué)以規(guī)范研究的方法將投資者作了理性的假設(shè)，而行為金融學(xué)是以實(shí)證研究的思路將投資者置入正常的模型中，但從概念內(nèi)涵上看，理性與正常并非完全相悖，如同從方法論意義上講，規(guī)范研究與實(shí)證研究并不完全相斥一樣。 其次，行為金融學(xué)和現(xiàn)代金融學(xué)的基本分歧是可以調(diào)和的。如前所述，現(xiàn)代金融學(xué)與行為金融學(xué)的主要分歧在于前提假設(shè)中的理性與否。行為金融學(xué)認(rèn)為，通常情況下概率和效用評(píng)估等主觀判斷、決策行為依賴于有限的可供利用的信息，而這些依據(jù)直觀推斷和經(jīng)驗(yàn)規(guī)則得到的信息會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性偏誤。但當(dāng)錯(cuò)誤的結(jié)果重復(fù)地呈現(xiàn)在人們面前時(shí)，人們就會(huì)從中學(xué)習(xí)，當(dāng)環(huán)境改善， 第 11 頁(yè) 共 12 頁(yè) 所涉及的問(wèn)題被漸次解釋清楚時(shí)，許多不確定情形下人類判斷的認(rèn)知偏差就會(huì)逐步消失，再加之適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，即使人們的初始行為是非理性的，其最終的行為方式也會(huì) 逐漸變得理性起來(lái)。所以，從時(shí)間延續(xù)、場(chǎng)景重復(fù)、信息逐漸完備的意義上看，行為主體是趨于理性的。最后，行為金融學(xué)和現(xiàn)代金融學(xué)的一些基本模型和結(jié)論是一脈相承的。如行為金融學(xué)的行為組合理論（ bpt）一般被看作是現(xiàn)代金融學(xué)中現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（ apt）的擴(kuò)展，而現(xiàn)代金融理論的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ capm）和行為金融理論的行為資產(chǎn)定價(jià)模型（ bapm）也都是由經(jīng)濟(jì)學(xué)供求均衡基本思想衍生的。事實(shí)上，金融行為的復(fù)雜性正在于其過(guò)程與結(jié)果中理性成分與非理性成分是混雜交織的。 大量的行為金融學(xué)文獻(xiàn)成果給我們展示的似乎都是關(guān)于 有限理性或非理性的論據(jù)與結(jié)論，但深入細(xì)致的分析與思考卻可以使我們從眾多所謂的非理性行為中，依據(jù)現(xiàn)代金融學(xué)的 ? 理性 ?定義找出理性成分。然而在這一點(diǎn)上，行為金融學(xué)將現(xiàn)實(shí)世界表述為 ? 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的人有可能不是完全理性的 ? ，這便使行為金融學(xué)的內(nèi)涵寬泛了許多，前景開(kāi)闊了許多，也使得行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的融合成為可能。另外，行為金融學(xué)將人類心理與行為納入金融的研究框架，以人類金融決策行為的復(fù)雜過(guò)程作為研究對(duì)象，這就決定了其研究的復(fù)雜性，而這種復(fù)雜性也決定了以此為研究對(duì)象的金融學(xué)需要將行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的研究 第 12 頁(yè) 共 12 頁(yè) 結(jié)合起來(lái) ，互相借鑒與完善。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的一個(gè)明顯趨勢(shì)就是越來(lái)越注重理論的微觀基礎(chǔ)，越來(lái)越注重對(duì)個(gè)體行為的研究，如博弈論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和企業(yè)理論的發(fā)展所揭示的那樣，行為金融學(xué)打開(kāi)了現(xiàn)代金融理論中所忽視的決策黑箱，從人類真實(shí)的心理和行為模式入手分析問(wèn)題。作為一種研究經(jīng)濟(jì)行為和現(xiàn)象的分析方法或框架，行為金融學(xué)為人們提供了新的視角、參照系并引入了新的分析工具，并運(yùn)用了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析方法，所以，它逐漸為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所接受。筆者認(rèn)為，僅僅指出和批評(píng)已有研究中的某些假定與現(xiàn)實(shí)的差距是不夠的，關(guān)鍵是看能否提出新的體 系，不僅它的假定與現(xiàn)實(shí)更相符，而且還能解釋更多的現(xiàn)象，并能夠包涵已有的理論。在這一理論研究要求下，行為金融學(xué)的研究還需要進(jìn)一步深化和自成體系。
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