漫談從標準金融學到行為金融學-資料下載頁
2025-02-16 11:55本頁面
【正文】 的實際結(jié)果會影響后期的 風險態(tài)度 和決策。前期盈利可以使人的風險偏好增強，還可以降低后期的損失；而前期的損失會加劇以后虧損的痛苦，風險厭惡程度也相應(yīng)提高。 l 實驗案例：l 來看兩個好玩的試驗：一是有兩個選擇， A是肯定贏 1000元， B是 50%可能性贏得 2023元， 50%可能性什么也得不到。你會選擇哪一個呢？大部分人會選 A，這說明人是 風險規(guī)避 的。二是有這樣兩種選擇， A是你肯定損失 1000元， B是 50%可能性損失 2023元， 50%可能性什么也不損失。結(jié)果大部分人會選 B，這說明他們是 風險偏好 的。 l 可是我們仔細分析一下，這兩個實驗其實是一樣的，只是玩了個文字游戲而已。第一個實驗中假設(shè)你剛剛贏了 2023元（以此為參照），那么如果你選了 A就相當于肯定損失了 1000元；選 B50%可能性贏 2023元就相當于 50%可能性不損失錢， 50%可能性什么也得不到就相當于 50%可能性損失 2023元。 ? 這個似乎玩文字游戲的實驗結(jié)論對 管理決策 是很有意義的。舉個例子，一家公司面臨兩個決策， 投資 方案 A肯定盈利 200萬元，投資方案 B有 50%的可能盈利 300萬元， 50%的可能盈利 100萬元。這時候如果公司定的盈利目標比較低，不如說 100萬元，那么 A方案看起來好像多賺了 100萬元，而 B則要么剛好達到目標，要么多賺 200萬元。 A和 B都是獲得，那么大多數(shù)人會選 A方案。但要是公司定的目標比較高，比如是 300萬元，那么大多數(shù)人會選 B方案， 員工 會抱著說不定會達到目標的心理，去拼一下。這說明 老板 （決策者）完全可以通過改變盈利目標來改變員工對待風險的 態(tài)度 。 l二、行為金融學的主要內(nèi)容u人們判斷與決策中的認知偏差 u金融市場中投資者的認知偏差和行為偏差u金融市場中的群體行為 u行為資產(chǎn)定價理論、資產(chǎn)組合理論與行為公司（金融）財務(wù)理論 u行為投資策略 167。4 行為金融學概述l 看上去很美 在差的物品上花更多的錢 l 如果有兩個匹薩，他們的配料和口味等其它方面完全相同，只不過一個比另外一個更大一點，你是不是愿意為大的匹薩支付更多的錢？ l 答案似乎毫無疑問是肯定的。人應(yīng)該都是理性的，對于好的東西和壞的東西，人們總是愿意為好的東西支付更多的錢?？墒?，在現(xiàn)實生活中，人的決策卻并不總是如此英明。 l 來看一個奚教授于 1998 年發(fā)表的冰淇淋實驗。現(xiàn)在有兩杯 哈根達斯 冰淇淋，一杯冰淇淋 A有 7盎司 ，裝在 5盎司 的杯子里面，看上去快要溢出來了；另一杯冰淇淋 B是 8盎司，但是裝在了 10盎司的杯子里，所以看上去還沒裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？ l ? 如果人們喜歡冰淇淋，那么 8盎司的冰淇淋比 7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么 10盎司的杯子也要比 5盎司的大。可是實驗結(jié)果表明，在分別判斷的情況下（評點：也就是不能把這兩杯冰淇淋放在一起比較，人們?nèi)粘Ｉ钪械姆N種決策所依據(jù)的參考信息往往是不充分的），人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實驗表明：平均來講，人們愿意花 美元買 7盎司的冰淇淋，卻只愿意用 美元買 8盎司的冰淇淋。 投資者一般是理性的 。EMH關(guān)于投資者理性的假定經(jīng)歷了一個逐漸放松的過程有些投資者并非理性，但其非理性會相互抵消 某些情況下非理性投資者會犯同樣的錯誤，但他們在市場中會遇到理性的套利者，套利者會消除他們對價格的影響。 市場終究是由理性投資者控制的！“ 選美競賽 ” 理論 Keynes認為從事職業(yè)投資就像是參加選美競賽：報紙上刊登 100張照片，要求參加競賽者選出其中最美的 6個，誰的選擇結(jié)果 與全體參加競賽者的與全體參加競賽者的平均愛好最接近平均愛好最接近 ，誰就得獎。結(jié)果：每一位參加競賽者都不選他自己認為最美的 6個，而選他認為一般人可能認為最美的 6個?！翱罩袠情w ”理論 Keynes認為 把握群體心理對投資成敗極端重把握群體心理對投資成敗極端重要要 。他認為 在股市上最精明的認知是預測群眾心理在股市上最精明的認知是預測群眾心理和他們將要采取的沒有道理的行動。該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強調(diào) 心理構(gòu)造出來的心理構(gòu)造出來的 “空中樓空中樓閣閣 ”。成功的投資者要能判斷 哪種情形下 適宜建筑 “空中樓閣 ”， 哪種股票 適宜建筑 “空中樓閣 ”，并搶先買進。1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主l 由于他們在金融經(jīng)濟學方面做出了開創(chuàng)性工作 ,獲得諾貝爾獎。 威廉 夏普WILLIAMF.SHARPE 默頓 米勒MERTONM.MILLER 哈里 馬科維茨HARRYM.MARKOWITZ 主講：山東財政學院金融學院 馮玉梅謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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