漫談從標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)到行為金融學(xué)-資料下載頁(yè)
2025-02-16 11:55本頁(yè)面
【正文】 的實(shí)際結(jié)果會(huì)影響后期的 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 和決策。前期盈利可以使人的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，還可以降低后期的損失；而前期的損失會(huì)加劇以后虧損的痛苦，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度也相應(yīng)提高。 l 實(shí)驗(yàn)案例：l 來(lái)看兩個(gè)好玩的試驗(yàn)：一是有兩個(gè)選擇， A是肯定贏 1000元， B是 50%可能性贏得 2023元， 50%可能性什么也得不到。你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？大部分人會(huì)選 A，這說(shuō)明人是 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 的。二是有這樣兩種選擇， A是你肯定損失 1000元， B是 50%可能性損失 2023元， 50%可能性什么也不損失。結(jié)果大部分人會(huì)選 B，這說(shuō)明他們是 風(fēng)險(xiǎn)偏好 的。 l 可是我們仔細(xì)分析一下，這兩個(gè)實(shí)驗(yàn)其實(shí)是一樣的，只是玩了個(gè)文字游戲而已。第一個(gè)實(shí)驗(yàn)中假設(shè)你剛剛贏了 2023元（以此為參照），那么如果你選了 A就相當(dāng)于肯定損失了 1000元；選 B50%可能性贏 2023元就相當(dāng)于 50%可能性不損失錢， 50%可能性什么也得不到就相當(dāng)于 50%可能性損失 2023元。 ? 這個(gè)似乎玩文字游戲的實(shí)驗(yàn)結(jié)論對(duì) 管理決策 是很有意義的。舉個(gè)例子，一家公司面臨兩個(gè)決策， 投資 方案 A肯定盈利 200萬(wàn)元，投資方案 B有 50%的可能盈利 300萬(wàn)元， 50%的可能盈利 100萬(wàn)元。這時(shí)候如果公司定的盈利目標(biāo)比較低，不如說(shuō) 100萬(wàn)元，那么 A方案看起來(lái)好像多賺了 100萬(wàn)元，而 B則要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多賺 200萬(wàn)元。 A和 B都是獲得，那么大多數(shù)人會(huì)選 A方案。但要是公司定的目標(biāo)比較高，比如是 300萬(wàn)元，那么大多數(shù)人會(huì)選 B方案， 員工 會(huì)抱著說(shuō)不定會(huì)達(dá)到目標(biāo)的心理，去拼一下。這說(shuō)明 老板 （決策者）完全可以通過(guò)改變盈利目標(biāo)來(lái)改變員工對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的 態(tài)度 。 l二、行為金融學(xué)的主要內(nèi)容u人們判斷與決策中的認(rèn)知偏差 u金融市場(chǎng)中投資者的認(rèn)知偏差和行為偏差u金融市場(chǎng)中的群體行為 u行為資產(chǎn)定價(jià)理論、資產(chǎn)組合理論與行為公司（金融）財(cái)務(wù)理論 u行為投資策略 167。4 行為金融學(xué)概述l 看上去很美 在差的物品上花更多的錢 l 如果有兩個(gè)匹薩，他們的配料和口味等其它方面完全相同，只不過(guò)一個(gè)比另外一個(gè)更大一點(diǎn)，你是不是愿意為大的匹薩支付更多的錢？ l 答案似乎毫無(wú)疑問(wèn)是肯定的。人應(yīng)該都是理性的，對(duì)于好的東西和壞的東西，人們總是愿意為好的東西支付更多的錢?？墒?，在現(xiàn)實(shí)生活中，人的決策卻并不總是如此英明。 l 來(lái)看一個(gè)奚教授于 1998 年發(fā)表的冰淇淋實(shí)驗(yàn)。現(xiàn)在有兩杯 哈根達(dá)斯 冰淇淋，一杯冰淇淋 A有 7盎司 ，裝在 5盎司 的杯子里面，看上去快要溢出來(lái)了；另一杯冰淇淋 B是 8盎司，但是裝在了 10盎司的杯子里，所以看上去還沒(méi)裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？ l ? 如果人們喜歡冰淇淋，那么 8盎司的冰淇淋比 7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么 10盎司的杯子也要比 5盎司的大?？墒菍?shí)驗(yàn)結(jié)果表明，在分別判斷的情況下（評(píng)點(diǎn)：也就是不能把這兩杯冰淇淋放在一起比較，人們?nèi)粘Ｉ钪械姆N種決策所依據(jù)的參考信息往往是不充分的），人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實(shí)驗(yàn)表明：平均來(lái)講，人們?cè)敢饣? 美元買 7盎司的冰淇淋，卻只愿意用 美元買 8盎司的冰淇淋。 投資者一般是理性的 。EMH關(guān)于投資者理性的假定經(jīng)歷了一個(gè)逐漸放松的過(guò)程有些投資者并非理性，但其非理性會(huì)相互抵消 某些情況下非理性投資者會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤，但他們?cè)谑袌?chǎng)中會(huì)遇到理性的套利者，套利者會(huì)消除他們對(duì)價(jià)格的影響。 市場(chǎng)終究是由理性投資者控制的！“ 選美競(jìng)賽 ” 理論 Keynes認(rèn)為從事職業(yè)投資就像是參加選美競(jìng)賽：報(bào)紙上刊登 100張照片，要求參加競(jìng)賽者選出其中最美的 6個(gè)，誰(shuí)的選擇結(jié)果 與全體參加競(jìng)賽者的與全體參加競(jìng)賽者的平均愛(ài)好最接近平均愛(ài)好最接近 ，誰(shuí)就得獎(jiǎng)。結(jié)果：每一位參加競(jìng)賽者都不選他自己認(rèn)為最美的 6個(gè)，而選他認(rèn)為一般人可能認(rèn)為最美的 6個(gè)?！翱罩袠情w ”理論 Keynes認(rèn)為 把握群體心理對(duì)投資成敗極端重把握群體心理對(duì)投資成敗極端重要要 。他認(rèn)為 在股市上最精明的認(rèn)知是預(yù)測(cè)群眾心理在股市上最精明的認(rèn)知是預(yù)測(cè)群眾心理和他們將要采取的沒(méi)有道理的行動(dòng)。該理論完全拋開(kāi)股票的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)調(diào) 心理構(gòu)造出來(lái)的心理構(gòu)造出來(lái)的 “空中樓空中樓閣閣 ”。成功的投資者要能判斷 哪種情形下 適宜建筑 “空中樓閣 ”， 哪種股票 適宜建筑 “空中樓閣 ”，并搶先買進(jìn)。1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主l 由于他們?cè)诮鹑诮?jīng)濟(jì)學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng)性工作 ,獲得諾貝爾獎(jiǎng)。 威廉 夏普WILLIAMF.SHARPE 默頓 米勒MERTONM.MILLER 哈里 馬科維茨HARRYM.MARKOWITZ 主講：山東財(cái)政學(xué)院金融學(xué)院 馮玉梅謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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